KHP - Định giá cổ phiếu giá trung hạn

1. Thông tin doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hòa (KHP) là thành viên của Tổng Công ty Điện lực Việt Nam, được thành lập vào năm 1976 và chính thức cổ phần hóa từ năm 2004. Hoạt động chính của công ty là truyền tải điện từ Tổng Công ty Điện lực Việt Nam và thị trường điện lực thông qua các trạm biến áp đầu nguồn 220 kV và 110 kV, cung cấp điện trực tiếp cho các khách hàng tại tỉnh Khánh Hòa.

Bên cạnh việc phân phối điện năng, KHP còn tham gia thi công xây lắp các công trình sửa chữa lớn và cải tạo lưới điện trên địa bàn. Công ty đã chính thức niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 27/12/2006, đánh dấu bước phát triển quan trọng trong hoạt động kinh doanh và mở rộng thị trường.

2. Kết quả kinh doanh

Trong Quý 3/2024, KHP ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,979 tỷ đồng, tăng 11.5% so với cùng kỳ năm trước (yoy). Doanh thu từ mảng phân phối điện năng chiếm ưu thế với 1,934 tỷ đồng, tăng 11.7% yoy, đóng góp 98% vào tổng doanh thu quý. Mảng xây lắp tuy chiếm tỷ trọng nhỏ nhưng có mức tăng trưởng ấn tượng 74% yoy, đạt 16 tỷ đồng.

Tính lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, KHP đạt doanh thu thuần 5,435 tỷ đồng, tăng 19.9% yoy, hoàn thành 83% kế hoạch năm 2024. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào sản lượng điện thương phẩm tăng 11.18% yoy và giá bán lẻ điện bình quân điều chỉnh tăng 3% từ tháng 4/2024. Các mảng kinh doanh khác dù đóng góp nhỏ nhưng đều ghi nhận tăng trưởng tích cực, phản ánh sự cải thiện toàn diện trong hoạt động của KHP.

Lợi nhuận cải thiện mạnh mẽ và hiệu quả tài chính

Quý 3/2024, lợi nhuận gộp đạt 155 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức âm 2 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Tính chung 9 tháng, lợi nhuận gộp đạt 305 tỷ đồng, tăng 186.4% yoy, với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 5.61% (so với 2.35% trong 9T/2023).

Chi phí tài chính tiếp tục được kiểm soát hiệu quả, với tỷ lệ chi phí lãi vay/doanh thu thuần giảm xuống còn 0.5% trong Quý 3/2024 và 0.8% trong 9T/2024, nhờ mặt bằng lãi suất giảm. Tỷ lệ chi phí SG&A cũng giảm nhẹ xuống 2.52%, cho thấy nỗ lực quản lý chi phí chặt chẽ của KHP.

Lợi nhuận sau thuế trong Quý 3/2024 đạt 76 tỷ đồng, cải thiện mạnh từ mức âm 45 tỷ đồng trong cùng kỳ 2023. Tính lũy kế, lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 110 tỷ đồng, so với mức âm 39 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng này đến từ sự cải thiện về sản lượng điện thương phẩm, tăng trưởng doanh thu xây lắp, và điều chỉnh giá bán lẻ điện.

3. Tiềm năng doanh nghiệp

  1. Tăng trưởng tiêu thụ điện năng từ các lĩnh vực kinh tế chủ chốt

Hoạt động kinh doanh điện năng của KHP được hỗ trợ mạnh mẽ từ sự phục hồi và tăng trưởng kinh tế của tỉnh Khánh Hòa, đặc biệt là các lĩnh vực tiêu dùng dân cư, công nghiệp, xây dựng và du lịch. Tăng trưởng GRDP của Khánh Hòa ước đạt 10.16% trong năm 2024, nằm trong nhóm các tỉnh dẫn đầu cả nước, và dự kiến duy trì ở mức 10-10.5% trong năm 2025. Sự tăng trưởng này kéo theo nhu cầu tiêu thụ điện từ các ngành công nghiệp, xây dựng, và dân cư tăng đáng kể, hứa hẹn tạo động lực tích cực cho doanh thu của KHP.

Ngành du lịch - lĩnh vực tiêu thụ điện năng lớn thứ ba của KHP - tiếp tục khởi sắc, với 10.6 triệu lượt khách trong năm 2024 (tăng 45.5% so với cùng kỳ) và dự kiến đạt 11.8 triệu lượt khách trong năm 2025 (tăng 11.3%). Cùng với sự phục hồi mạnh mẽ này, nhu cầu sử dụng điện của các cơ sở dịch vụ và khách sạn được kỳ vọng tăng cao, góp phần thúc đẩy tăng trưởng doanh thu điện của công ty.


  1. Lợi thế nguồn cung và hiệu quả hoạt động cải thiện

ENSO kết thúc pha El Niño mang lại điều kiện thuận lợi cho nguồn thủy điện, giúp giá mua điện đầu vào của KHP giảm, cải thiện biên lợi nhuận gộp. Đồng thời, xu hướng giảm tổn thất điện năng, từ 6.90% (2009) xuống 3.04% (2022) và giữ ở mức thấp 3.67% (2023), cho thấy hiệu quả vận hành ngày càng cao của KHP.

Bên cạnh đó, Khánh Hòa có lợi thế tự nhiên cho phát triển năng lượng tái tạo, giúp tạo nguồn cung bền vững và giảm phụ thuộc vào các nguồn năng lượng truyền thống. Với nhu cầu tiêu thụ điện tăng nhanh nhưng nguồn cung hạn chế, khả năng điều chỉnh tăng giá bán điện bình quân trong tương lai là rất cao, tạo cơ hội gia tăng đáng kể doanh thu và lợi nhuận cho KHP.

Nhờ các yếu tố này, KHP không chỉ duy trì ổn định mà còn có tiềm năng tăng trưởng vượt bậc trong các năm tới, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế và ngành du lịch của Khánh Hòa ngày càng khởi sắc.

4 Định giá cổ phiếu

Thanh khoản KHP trung bình chỉ tầm 50 nghìn cổ phiếu, đợt này mới xuất hiện dòng tiền tham gia tạo thanh khoản. Đặc tính của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ thì sẽ ưu tiên phân tích cổ phiếu theo nền tảng kỹ thuật hơn là định giá giá trị doanh nghiệp.

Các phiên đầu tháng 1 cổ phiếu KHP đã xuất hiện các phiên bán với thanh khoản lớn, NĐT có hàng ưu tiên việc bán ra hơn là tham gia mua ở chiều giảm, trend giảm trung hạn của cổ phiếu.




Nhóm Hỗ Trợ Nhà đầu Tư TCBS Miễn Phí- Miễn Phí Khóa Học Đầu Tư Chứng Khoán VN- Robot chứng khoán Cơ Sở báo gom hàng NĐT Lớn- Robot Phái Sinh báo lệnh