CTCP ĐẦU TƯ NAM LONG (HSX: NLG)
KQKD Q4/2025 và cả năm 2025 phù hợp với dự phóng. Doanh số bán hàng Q4/2025 và cả năm 2025 đạt đỉnh lịch sử. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 nhưng điều chỉnh giảm 13% mục tiêu cuối 2026 xuống 40.800 đ/cp do điều chỉnh giảm tỷ lệ hấp thụ của các dự án mới 5-10% trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng và tín dụng cho ngành bất động sản được kiểm soát chặt chẽ hơn. Duy trì khuyến nghị Mua do giá cổ phiếu đã giảm hơn 30% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 11/2025 và NLG là một công ty có tình hình tài chính tốt, pháp lý dự án rõ ràng và cung cấp các sản phẩm đáp ứng nhu cầu ở thực của người dân.
Nam Long công bố KQKD Q4/2025 sụt giảm svck với doanh thu đạt 1.704 tỷ đồng (-73% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 348 tỷ đồng (-31% svck). Sự suy giảm chủ yếu do số lượng sản phẩm bàn giao thấp hơn (Q4/2025 bàn giao 556 sản phẩm chủ yếu tại 2 dự án Southgate và Nam Long Central Lake trong khi Q4/2024 bàn giao 1.705 sản phẩm chủ yếu tại dự án Akari).
Trong Q4/2025 NLG ghi nhận 489 tỷ đồng LNTT từ giao dịch chuyển nhượng 15% cổ phần tại dự án Izumi cho Tokyu Corp và 357 tỷ đồng chi phí hỗ trợ di dời cho người dân tại dự án này. Kể từ tháng 11/2025 NLG không hợp nhất doanh thu và giá vốn của dự án Izumi mà ghi lợi nhuận vào khoản mục ‘Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết’ do tỷ lệ sở hữu của NLG tại dự án này giảm xuống 50% sau giao dịch chuyển nhượng vốn nói trên.
Cả năm 2025 NLG đạt doanh thu 5.645 tỷ đồng (-22% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ 701 tỷ đồng (+35% svck), hoàn thành 100% kế hoạch lợi nhuận và 98% dự phóng.
Doanh số bán hàng trong Q4/2025 đạt đỉnh lịch sử 6.851 tỷ đồng, gấp 4 lần so với quý trước và cùng kỳ năm trước nhờ mở bán 2 dự án mới là Elyse Island và An Zen Hải Phòng và giai đoạn tiếp theo của các dự án hiện hữu là Izumi, Southgate, Mizuki và Nam Long Central Lake. Cả năm 2025 NLG đạt doanh số cao nhất lịch sử 11.855 tỷ đồng (+128% svck), hoàn thành 81% kế hoạch và 106% dự phóng. NLG dự kiến đặt kế hoạch bán hàng năm 2026 ở mức rất cao là 24.000 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với năm ngoái. Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi dự phóng công ty hoàn thành gần 70% kế hoạch, tương đương hơn 16.000 tỷ đồng.
Tình hình tài chính cải thiện mạnh trong Q4/2025 nhờ thu về 2.500 tỷ đồng từ đợt phát hành hơn 100 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 25.000 đ/cp và 489 tỷ đồng LNTT từ giao dịch chuyển nhượng 15% cổ phần tại dự án Izumi. Công ty chuyển từ trạng thái nợ ròng 3.121 tỷ đồng vào cuối Q3/2025 sang tiền mặt ròng 2.645 tỷ đồng vào cuối Q4/2025. Tỷ lệ Tiền mặt ròng/VCSH vào cuối năm 2025 đạt 17,8%.
Công ty đang mở rộng quỹ đất thông qua việc thâu tóm các quỹ đất vừa và nhỏ ở các tỉnh như Hạ Long, Hải Phòng, Vũng Tàu và Đồng Nai. Trong đó, NLG gần hoàn tất thâu tóm 1 dự án ở Hạ Long để phát triển dòng sản phẩm căn hộ Ehome với giá bán dự kiến 2-3 tỷ đồng/căn.
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có xu hướng tăng và tín dụng cho ngành bất động sản được kiểm soát chặt chẽ hơn, chúng tôi điều chỉnh giảm tỷ lệ hấp thụ của các dự án mới 5-10%, qua đó giảm 13% giá mục tiêu cuối năm 2026 xuống 40.800 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị Mua do giá cổ phiếu đã giảm hơn 30% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 11/2025 và NLG là một công ty có tình hình tài chính tốt, pháp lý dự án rõ ràng và cung cấp các sản phẩm đáp ứng nhu cầu ở thực của người dân.