GAS - một lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong giai đoạn bất ổn hiện nay vì GAS nắm giữ số dư tiền mặt ròng dồi dào ~27.000 tỷ đồng và rủi ro ở mức tối thiểu trước biến động tỷ giá, vị thế thống trị của công ty trong một ngành có rào cản gia nhập cao tại Việt Nam như phân phối khí; và môi trường giá dầu duy trì ở mức cao (trên 80 USD/thùng) dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2024, điều này sẽ hỗ trợ cho biên LN gộp của GAS duy trì quanh mức 19% trong năm 2023-24.
KHUYẾN NGHỊ MUA GAS - Tổng Công ty Khí Việt Nam Mục tiêu: 120,000 đồng/cp
KQKD đầy khả quan với mức Doanh thu ghi nhận cao nhất lịch sửTheo báo cáo tài chính quý 4/2022 của PV Gas vừa công bố, GAS ghi nhận 22.052 tỷ doanh thu thuần, tăng 9,3% so với cùng kỳ năm 2021. Biên lợi nhuận gộp của PV Gas quý này đạt 22,07% trong khi con số cùng kỳ là 17,48%. Khấu trừ các chi phí, PV Gas lãi sau thuế 3.337 tỷ đồng, tăng 64% so với cùng kỳ năm ngoái.Giải trình về kết quả kinh doanh quý 4/2022, giá dầu Brent bình quân quý này là 88,71 USD/thùng, tăng 8,97 USD/thùng so với cùng kỳ, tức tăng 11% khiến lợi nhuận khí khô tăng tương ứng.
Kèm theo đó là sản lượng khí khô tiêu thụ tăng 27% so với cùng kỳ. Sản lượng LPG tiêu thụ tăng 16% và condensate tăng 48% làm doanh thu của PV Gas tăng tương ứng.→ Lũy kế năm 2022, doanh thu thuần của PV Gas đạt hơn 100.723 tỷ, lợi nhuận sau thuế 15.062 tỷ, lần lượt tăng 28% và tăng 70% so với năm 2021 và là mốc kỷ lục của tổng công ty kể từ khi thành lập đến nay. Trung bình, PV Gas đã lãi hơn 1.25 ngàn tỷ đồng mỗi tháng trong năm vừa qua.
Tình hình kinh doanh của GAS trong vòng 5 năm trở lại đây
Điểm nhấn đầu tư: GAS độc quyền trong hoạt động vận chuyển khí và dẫn đầu thị trường LPG (70% thị phần)
(1) Hưởng lợi từ xu hướng neo cao của lãi suất và biến động tỷ giá
Nhờ sở hữu số dư tiền mặt ròng dồi dào – một trong những lượng tiền lớn nhất trong số các công ty niêm yết, GAS gần như là đơn vị được hưởng lợi nhất trong bối cảnh môi trường lãi suất đang tăng. Có thể ước tí.nh nếu lãi suất tăng thêm 1%, GAS có thể kiếm thêm 224 tỷ LN tài chính thuần mỗi năm, tương đương 1,2% LNTT. Do đó, GAS sẽ được hưởng lợi từ môi trường lãi suất cao, hỗ trợ cho KQKD của công ty. Hơn nữa, việc giá bán khí được tí.nh theo đồng USD có thể giúp GAS bù đắp hoàn toàn cho khoản lỗ tỷ giá do đánh giá lại các khoản nợ vốn lưu động bằng USD.
(2) Nhu cầu khí LNG tăng lên từ giữa năm 2023 để bù đắp lượng khí khô thiếu hụt
Vào tháng 5-2023, cụm mỏ Lan Tây/Lan Đỏ (lô 06.1) sẽ dừng hoạt động, với lượng khí cung cấp trong năm 2021 là 2,1 tỷ m3 (chiếm trung bình 30% tổng lượng khí huy động mỗi năm), có thể gây ra tì.nh trạng thiếu khí tại khu vực Đông Nam Bộ. Ước tí.nh lượng thiếu hụt sẽ vào khoảng 800 triệu m3 trong năm 2023, và tăng dần lên 2,9 tỷ m3 trong năm 2028.
→ Thực trạng này khiến nhu cầu nhập LNG sẽ ngày càng trở nên quan trọng trong những năm tới. Ngoài ra, theo dự thảo Tổng Quy hoạch Phát triển điện VIII (tháng 4/2022), theo tí.nh toán của Bộ Công Thương, Việt Nam sẽ cần khoảng 14-18 tỷ m3 khí LNG vào năm 2030. Điều này củng cố cho triển vọng nhập khẩu LNG tại Việt nam và các dự án LNG của GAS. Hiện tại, GAS đang xây dựng trạm LNG Thị Vải (1 triệu tấn/năm), dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2023 (dự kiến nhận dòng khí đầu tiên vào cuối Q4/2022). Ngay sau đó, GAS cũng đang gấp rút đẩy nhanh quá trình xin phép và xây dựng dự án LNG Thị Vải giai đoạn 2 với công suất 3 triệu tấn/năm, dự kiến hoàn thành vào năm 2024. GAS cũng đặt mục tiêu phát triển trạm LNG thứ 2 – Sơn Mỹ (3-6 triệu tấn/năm) vào năm 2024.
(3) Chuỗi dự án Lô B – Ô Môn là động lực tăng trưởng trong dài hạn
Với vai trò chủ đầu tư chính, chiếm 51% tổng vốn đầu tư của dự án Lô B, tương đương mức đầu tư khoảng 5,1 tỷ USD, GAS sẽ được hưởng lợi chính khi dự án bắt đầu nhận dòng khí đầu tiên vào khoảng cuối năm 2025 - đầu 2026, giúp bù đắp lượng khí thiếu hụt do các mỏ hiện tại đang cạn kiệt. Đi vào chi tiết, thỏa thuận khung Hợp đồng bán khí (GSA) cho Dự án Nhà máy nhiệt điện (NMNĐ) Ô Môn II vừa được ký kết giữa Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam - PVN) với Liên danh giữa Marubeni Corporation và Tổng CTCP Thương mại Xây dựng (WTO), được kỳ vọng sẽ tạo ra cú hích lớn đối với ngành dầu khí. Đây là một bước quan trọng để các bên tiếp tục triển khai các công việc cần thiết nhằm đảm bảo tiến độ chuỗi dự án khí – điện Lô B.
- Nhà máy Nhiệt điện Ô Môn III – là một trong hai khách hàng tiêu thụ chính lượng khí khai thác từ Lô B, bên cạnh nhà máy nhiệt điện Ô Môn IV đã nhận được chấp thuận đầu tư từ UBND thành phố Cần Thơ vào 4/8/2022. Việc phê duyệt chủ trường đầu tư dự án này đã gỡ xong nút thắt của dự án sau khoảng 3 năm. Hiện tại, dự án Ô Môn III có thể ký hợp đồng mua bán khí với Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (Petrovietnam) cùng với Ô Môn IV. Đây là tiền đề để triển khai các dự án thượng nguồn khai thác mỏ khí Lô B và đường ống dẫn khí Lô B - Ô Môn. Hiện hai dự án thượng nguồn này đang chờ để có Quyết định đầu tư cuối cùng (FID) và chính thức triển khai.
- Việc đàm phán giá không còn là nút thắt do giá khí khô đã đang ở mức cao. Giá khí tại Lô B là 12 USD/mmBTU, đắt hơn khoảng 30% so với khí khô thông thường. Tuy nhiên, hiện tại lượng khí khô đang cạn kiệt dần, đồng thời giá khí khô cũng đã tăng lên 1,5 - 2 lần trong bối cảnh giá dầu tăng; trong khi LNG nhập khẩu để bù đắp thiếu hụt có giá cao hơn nhiều, vào khoảng 20 USD/mmBTU. Do đó việc sử dụng khí từ Lô B với giá 12USSD/mmBTU trở nên phù hợp hơn.
→ Khi chuỗi dự án sẽ được nhận được FID và dự kiến bắt đầu triển khai từ năm 2023, sẽ giúp cung cấp ra thị trường 5-7 tỷ m3/năm trong suốt vòng đời khai thác (trữ lượng ước tí.nh vào khoảng 107 tỷ m3 khí). Sản lượng khí ước tí.nh của GAS năm 2026 sẽ tăng khoảng 30-40% so với hiện tại nhờ dòng khí bổ sung từ dự án mới, và doanh thu vận chuyển khí cũng tăng mạnh sau khi đường ống dẫn khí với chiều dài khoảng 386km được đưa vào vận hành.
TỔNG KẾT:
Chúng tôi đánh giá GAS đang là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong bối cảnh với vị thế độc tôn trong hoạt động vận chuyển khí và dẫn đầu thị trường LPG, kèm theo đó dự phóng năm nay sản lượng tiêu thụ của GAS sẽ ghi nhận mức tăng trưởng cao hơn nhờ cầu từ các nhà máy điện trên nền tảng tài chính vững chắc với số dư tiền mặt ròng cao và cổ tức tiền mặt cực kỳ ổn định. Đồng thời quan điểm định giá của Chúng tôi cũng đã loại trừ các rủi ro giá dầu điều chỉnh mạnh so với mức hiện tại, dù xác suất giá dầu được duy trì giả định neo cao 90 USD/thùng trong năm 2023 và 75 USD/thùng trong giai đoạn 2024-2027.
Mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Tel: 0912107487
