Tính đến 16h ngày 21/04/2026, 77/80 Công ty chứng khoán đã công bố BCTC Q1/2026, phác họa rõ một bức tranh không còn “đồng pha” như các chu kỳ trước mà thay vào đó là sự phân cực mạnh mẽ giữa nhóm dẫn dắt và nhóm tụt lại phía sau.
- Nhóm dẫn dắt tiếp tục bứt tốc
Các công ty quy mô lớn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng: VNDirect (LNTT 681 tỷ, +42%), Vietcap (404 tỷ, +14%), ACBS (303 tỷ), SHSC (280 tỷ), Mirae Asset (247 tỷ), VCBS (100 tỷ).
Điểm chung của nhóm này nằm ở khả năng tận dụng hiệu quả đòn bẩy margin khi thanh khoản cải thiện, nguồn thu phí giao dịch ổn định và đặc biệt là năng lực tự doanh linh hoạt trong nhịp hồi phục của thị trường.
- Nhóm quy mô nhỏ chịu áp lực kép
Ở chiều ngược lại, nhiều công ty chứng khoán nhỏ ghi nhận sụt giảm sâu: OCB (-95%), Phú Hưng (-76%), SmartMind (-81%), Nhất Việt (-20%). Thậm chí, một số đơn vị rơi vào trạng thái thua lỗ như T-Cap (-20 tỷ), Asean (-31 tỷ), Kiến Thiết (-9 tỷ), Finhay (-6 tỷ).
Nguyên nhân cốt lõi đến từ áp lực chi phí vận hành cao trong khi thị phần môi giới và dư nợ margin bị thu hẹp, phản ánh rõ hiệu ứng “crowding out” – khi dòng tiền và khách hàng tập trung về các công ty đầu ngành.
- Phân hóa là “bộ lọc” của dòng tiền – chỉ doanh nghiệp đủ nội lực mới giữ được tăng trưởng
Sự phân hóa lợi nhuận trong Q1/2026 là bức tranh phản ánh rõ rệt năng lực cạnh tranh và cấu trúc doanh thu của từng công ty chứng khoán. Nhóm dẫn đầu với lợi thế vốn, hệ sinh thái khách hàng và khả năng đa dạng hóa nguồn thu (margin, tự doanh, IB) đang tận dụng tốt nhịp hồi phục của thị trường để gia tăng lợi nhuận.
Ngược lại, nhóm nhỏ phụ thuộc vào môi giới truyền thống, biên lợi nhuận thấp và chịu áp lực chi phí cao đang dần bị thu hẹp thị phần.
Điều này kéo theo hệ quả tất yếu: dòng tiền không còn đi theo chiều rộng mà chuyển sang chiều sâu - tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng thực chất, đặc biệt khi nhiều cổ phiếu đã “price in” kỳ vọng hồi phục. Đây chính là giai đoạn tái phân bổ vốn mạnh mẽ nhất trong chu kỳ.
Kết luận
Thị trường chứng khoán đang bước sang một giai đoạn “trưởng thành” hơn, nơi cơ hội không còn nằm ở việc đi theo xu hướng ngành, mà nằm ở khả năng nhận diện đúng doanh nghiệp dẫn dắt. Sự phân hóa hiện tại chính là phép thử khắc nghiệt nhưng cần thiết, giúp thanh lọc những mô hình kinh doanh kém hiệu quả và định hình lại mặt bằng cạnh tranh.
Trường Thịnh - Chuyên viên Tư vấn đầu tư Yuanta Việt Nam (037.397.2312)