HHV: Tăng trưởng không chỉ nằm ở đầu tư công
Câu chuyện đáng chú ý của CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) không chỉ là hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công. Điểm quan trọng hơn nằm ở việc dòng thu phí tiếp tục tăng, trong khi một khoản hỗ trợ ngân sách lớn có thể giúp giảm áp lực tài chính. Nếu hai yếu tố này cùng diễn ra, chất lượng tăng trưởng của HHV có thể cải thiện rõ hơn trong năm 2027.
Kết quả 9 tháng 2026 được ước tính tiếp tục duy trì đà tăng trưởng, với doanh thu khoảng 2.978 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế khoảng 564 tỷ đồng, tăng 18%. Tuy nhiên, con số đáng chú ý hơn nằm ở mảng thu phí BOT khi đem về khoảng 1.853 tỷ đồng, tăng 15% và chiếm tới 62% tổng doanh thu.
Điều này cho thấy HHV không đơn thuần là doanh nghiệp xây dựng phụ thuộc vào việc liên tục trúng dự án mới. Các tuyến đường đã đi vào khai thác đang tạo ra nguồn thu tương đối ổn định, trong khi lưu lượng xe được hỗ trợ bởi việc kết nối ngày càng hoàn chỉnh với cao tốc Bắc – Nam. Nếu lưu lượng phương tiện tiếp tục tăng khoảng 8–10% mỗi năm, đây có thể trở thành nền tảng giúp doanh thu và lợi nhuận duy trì tăng trưởng trong những năm tới.
Mảng xây lắp vẫn đóng vai trò bổ sung với doanh thu 9 tháng ước đạt 893 tỷ đồng, tăng 7%. Cơ hội của HHV trong giai đoạn tới khá lớn khi đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh và doanh nghiệp cùng Tập đoàn Đèo Cả đang đề xuất nhiều dự án giao thông quy mô lớn.
Nhưng đây cũng là điểm cần nhìn thận trọng. Danh sách dự án tiềm năng rất lớn chưa đồng nghĩa với doanh thu chắc chắn. Khả năng chuyển các dự án này thành khối lượng công việc thực tế vẫn phụ thuộc vào tiến độ phê duyệt, khả năng thu xếp vốn và thời gian triển khai. Vì vậy, động lực gần của HHV vẫn nên được nhìn từ các dự án đã có cơ sở rõ ràng hơn thay vì kỳ vọng toàn bộ danh mục đề xuất sẽ sớm đóng góp.
Điểm có thể làm thay đổi đáng kể câu chuyện của HHV lại nằm ở bảng cân đối tài chính. Gần 7.000 tỷ đồng vốn ngân sách hỗ trợ cho hai dự án Bắc Giang – Lạng Sơn và Hầm Đèo Cả đang trong quá trình hoàn thiện thủ tục và có khả năng được phân bổ vào cuối 2026 hoặc đầu 2027.
Nếu khoản tiền này được giải ngân đúng tiến độ, HHV có thể giảm đáng kể áp lực vốn trong bối cảnh lãi suất đang ở mức cao. Đây là yếu tố quan trọng bởi doanh nghiệp hạ tầng thường sử dụng lượng vốn vay lớn và chi phí lãi vay có thể ăn vào lợi nhuận trong thời gian dài. Nói cách khác, tác động của khoản hỗ trợ không chỉ nằm ở lượng tiền nhận được, mà còn ở khả năng cải thiện chất lượng lợi nhuận và giảm rủi ro tài chính.
Rủi ro lớn nhất hiện nay là chi phí vật liệu vẫn ở mức cao, có thể gây áp lực lên hiệu quả các dự án xây dựng. Đồng thời, nếu việc phân bổ vốn ngân sách hoặc phê duyệt dự án mới chậm hơn kỳ vọng, tốc độ cải thiện tài chính và tăng trưởng khối lượng công việc cũng sẽ chậm lại.
Nhìn về 1–2 quý tới, HHV đang có hai động lực khá rõ: lưu lượng xe tiếp tục hỗ trợ nguồn thu phí và khả năng nhận gần 7.000 tỷ đồng vốn ngân sách để giảm áp lực tài chính. Vì vậy, câu chuyện đáng theo dõi không chỉ là HHV nhận thêm bao nhiêu dự án đầu tư công, mà là dòng tiền từ hạ tầng hiện hữu có tiếp tục tăng và gánh nặng tài chính có thực sự được giảm xuống hay không.
Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của HHV có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.