Công ty Cổ phần Lizen (LCG) - Hành trình Tái cấu trúc và Vị thế trong Kỷ nguyên Đầu tư công (2025 - 2030)
1. Tổng quan Điều hành
Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang trải qua giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ với trọng tâm là sự bùng nổ của cơ sở hạ tầng giao thông, Công ty Cổ phần Lizen (Mã chứng khoán: LCG) đã nổi lên như một hiện tượng tái cấu trúc điển hình. Từ một doanh nghiệp đa ngành với tên gọi Licogi 16, Lizen đã thực hiện một cú “uốn nắn” chiến lược đầy táo bạo: thoái vốn khỏi mảng năng lượng tái tạo để dồn toàn lực cho xây lắp hạ tầng giao thông.
Báo cáo này được xây dựng dựa trên dữ liệu tài chính cập nhật đến Quý 3/2025, các diễn biến thị trường mới nhất vào tháng 12/2025, và phân tích sâu về chuỗi giá trị ngành xây dựng. Tại thời điểm tháng 12/2025, cổ phiếu LCG đang giao dịch quanh mức 10.250 VND , phản ánh sự thận trọng của thị trường trước các đợt phát hành vốn lớn, nhưng cũng ẩn chứa kỳ vọng vào sự bứt phá lợi nhuận từ các dự án trọng điểm đã hoàn thành như cao tốc Vũng Áng - Bùng.
Báo cáo này không chỉ cung cấp các con số khô khan mà còn đi sâu vào “câu chuyện” đằng sau mỗi quyết định của doanh nghiệp: Câu chuyện vận hành tại các công trường đầy nắng gió miền Trung, câu chuyện nội tại về dòng tiền và nợ vay, câu chuyện rủi ro về nguyên vật liệu, và câu chuyện tăng trưởng từ “miếng bánh” đầu tư công trị giá hàng trăm nghìn tỷ đồng. Đặc biệt, báo cáo sẽ dành một phần riêng biệt để tái hiện góc nhìn của giới đầu tư sành sỏi thông qua lăng kính “cà phê chứng khoán”, trước khi tổng hợp lại toàn bộ luận điểm đầu tư.
2. Bối cảnh Vĩ mô: Chu kỳ Siêu Đầu tư công (2021-2030)
2.1. Đầu tư công - Động lực tăng trưởng kinh tế duy nhất
Giai đoạn 2021-2025 và tầm nhìn 2030 được Chính phủ Việt Nam xác định là thập kỷ của hạ tầng. Với mục tiêu hoàn thành 3.000 km đường cao tốc vào năm 2025 và 5.000 km vào năm 2030, nguồn vốn ngân sách nhà nước được giải ngân với tốc độ chưa từng có. Đây không chỉ là biện pháp kích cầu kinh tế trong bối cảnh các động lực khác như xuất khẩu hay tiêu dùng tư nhân gặp khó khăn, mà còn là chiến lược dài hạn để giảm chi phí logistics, nâng cao năng lực cạnh tranh quốc gia.
Sự dịch chuyển này tạo ra một môi trường “nước nổi thuyền lên” cho các doanh nghiệp xây lắp hạ tầng. Tuy nhiên, cơ hội này không chia đều. Chỉ những nhà thầu có năng lực thi công thực tế (máy móc, nhân sự), năng lực tài chính (vốn đối ứng) và hồ sơ năng lực sạch (uy tín với Bộ Giao thông Vận tải) mới có thể tiếp cận các gói thầu quy mô lớn thuộc dự án Cao tốc Bắc - Nam phía Đông giai đoạn 2.
2.2. Nút thắt Nguyên vật liệu và Sự phân hóa Nhà thầu
Một trong những thách thức lớn nhất của ngành xây dựng hạ tầng trong giai đoạn này là sự khan hiếm vật liệu san lấp, đặc biệt là cát tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long (ĐBSCL). Các dự án tại miền Tây thường xuyên chậm tiến độ do thiếu cát đắp nền, buộc Chính phủ phải ban hành các cơ chế đặc thù để cấp phép mỏ.
Trong bối cảnh đó, các nhà thầu có dự án tập trung tại khu vực miền Trung hoặc miền Bắc - nơi địa hình chủ yếu là đất đồi và đá, ít phụ thuộc vào cát sông hơn - sẽ có lợi thế về tiến độ và biên lợi nhuận. LCG, với các gói thầu trọng điểm tại Hà Tĩnh, Quảng Bình (Vũng Áng - Bùng) và Khánh Hòa (Vân Phong - Nha Trang), đang nằm trong nhóm hưởng lợi nhờ vị trí địa lý của dự án ít chịu rủi ro về cát hơn so với các nhà thầu tập trung hoàn toàn ở miền Tây.
3. Lizen (LCG): Câu chuyện Tái cấu trúc và “Thay máu” Chiến lược
3.1. Từ Licogi 16 đến Lizen: Sự đoạn tuyệt với dàn trải
Trước đây, dưới thương hiệu Licogi 16, công ty hoạt động đa ngành từ xây dựng dân dụng, công nghiệp đến năng lượng tái tạo và bất động sản. Mặc dù mảng năng lượng tái tạo (điện mặt trời, điện gió) từng mang lại dòng tiền đều đặn, nhưng nó cũng đi kèm với gánh nặng nợ vay lớn và rủi ro chính sách về giá điện (FIT).
Quyết định đổi tên thành Lizen và tái định vị thương hiệu đi kèm với một hành động cụ thể: Thoái vốn. Tháng 9/2024, Lizen đã hoàn tất việc chuyển nhượng Công ty Cổ phần Đầu tư Năng lượng tái tạo LICOGI 16 Gia Lai - chủ đầu tư dự án điện mặt trời Chư Ngọc quy mô 600 tỷ đồng.
Ý nghĩa của thương vụ thoái vốn này:
- Cắt giảm nợ vay: Dòng tiền thu về được sử dụng để trả nợ gốc và lãi vay, giúp giảm áp lực tài chính trong bối cảnh lãi suất biến động.
-
Tái phân bổ nguồn lực: Nguồn vốn được giải phóng từ tài sản cố định (nhà máy điện) được chuyển sang vốn lưu động phục vụ cho hoạt động thi công xây lắp - mảng kinh doanh cốt lõi có vòng quay vốn nhanh hơn trong giai đoạn cao điểm giải ngân đầu tư công.
##4 . Triển vọng Tương lai (2026 - 2030): Vươn ra Biển lớn
Sau năm 2025, LCG không giấu diếm tham vọng vươn lên vị thế tổng thầu EPC (Thiết kế - Mua sắm - Thi công) và tham gia vào các dự án PPP (Đối tác công tư).
- Tham gia Đường sắt Tốc độ cao: Dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam với tổng mức đầu tư hơn 67 tỷ USD là “miếng bánh” lớn nhất lịch sử. LCG với sự chuẩn bị về năng lực thiết bị (từ nguồn vốn tăng thêm) và kinh nghiệm thi công cao tốc, hoàn toàn có cơ hội tham gia các gói thầu xây lắp hạ tầng tuyến (nền đường, cầu cạn).
- Mở rộng Quốc tế: Ban lãnh đạo Lizen đã đề cập đến việc mở rộng sang thị trường quốc tế (Lào, Campuchia) để đa dạng hóa nguồn thu, tận dụng năng lực máy móc dư thừa khi thị trường trong nước bão hòa.
5. Tổng hợp và Kết luận (Executive Summary)
Tổng hợp và Khuyến nghị Đầu tư: Lizen (LCG) - Điểm sáng trong bức tranh Đầu tư công
Cổ phiếu LCG của Công ty Cổ phần Lizen đang hội tụ đầy đủ các yếu tố của một cơ hội đầu tư giá trị trong giai đoạn chuyển giao chu kỳ kinh tế 2024-2025.
Về Câu chuyện Nội tại, LCG đang thực hiện một cuộc “đại phẫu” tài chính thành công. Việc dứt khoát thoái vốn mảng năng lượng tái tạo và phát hành riêng lẻ huy động 1.000 tỷ đồng cho thấy quyết tâm của ban lãnh đạo trong việc xử lý dứt điểm gánh nặng nợ vay. Dòng tiền từ các hoạt động này giúp LCG sở hữu một bảng cân đối kế toán lành mạnh bậc nhất trong nhóm ngành xây lắp, tạo tiền đề vững chắc để huy động vốn cho các siêu dự án trong tương lai.
Về Câu chuyện Vận hành, LCG đã khẳng định vị thế nhà thầu top đầu với việc hoàn thành đúng tiến độ các dự án khó như cao tốc Vũng Áng - Bùng và trúng thầu các dự án mới như Tân Phúc - Võng Phan. Năng lực thi công thực tế này là “giấy thông hành” quan trọng nhất để LCG tiếp tục được Bộ Giao thông Vận tải tin tưởng giao phó các gói thầu tiếp theo.
Tuy nhiên, Câu chuyện Rủi ro vẫn cần được theo dõi sát sao. Áp lực pha loãng cổ phiếu trong ngắn hạn và sự biến động khó lường của chi phí nguyên vật liệu là những biến số có thể ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư. Nhà đầu tư cần kiên nhẫn chờ đợi điểm rơi lợi nhuận khi các dự án lớn đi vào giai đoạn quyết toán cuối cùng.
Về Câu chuyện Tăng trưởng, LCG là một “cánh tay nối dài” của chính sách tài khóa mở rộng. Với Backlog kỷ lục hơn 5.600 tỷ đồng và tiềm năng từ dự án Sân bay Long Thành, Đường sắt tốc độ cao, LCG sở hữu dư địa tăng trưởng rõ ràng. Mức định giá hiện tại quanh vùng 10.000 VND/cp được xem là vùng giá hấp dẫn cho tầm nhìn trung và dài hạn, phản ánh cơ hội tích sản cổ phiếu của một doanh nghiệp đang ở điểm uốn (inflection point) của chu kỳ tăng trưởng mới.
LIÊN HỆ 0707.133.206 (Mr. Bảo)