Dựa trên kim ngạch xuất nhập khẩu Q1.2022 Việt Nam đạt con số ấn tượng (tổng kim ngạch xuất, nhập khẩu hàng hóa đạt 176.35 tỷ USD, tăng 14.4% so với cùng kỳ năm trước) mặc dù giá cước vận tải neo cao thời gian gần đây do bất ổn chính trị và đại dịch (giá thuê vỏ container và giá cước vận tải biển tăng cao gấp 3-5 lần so với trước đây); ngoài ra các dn đều rục rịch lên phương án tăng giá mới, về điều chỉnh giá dịch vụ vận chuyển container đường bộ, đường thủy phục vụ qua lại giữa cảng với mức tăng 10 - 30% so với đơn giá được duy trì từ năm 2019.
Khi phân tích về ngành cảng, ngoài giá cước thì hai yếu tố có thể được ưu tiên đó chính là khả năng lấp đầy cũng như khả năng mở rộng quy mô của DN. Chúng ta có thể kỳ vọng vào GMD - DN hàng đầu ngành cảng logicstic vẫn còn triển vọng tăng giá.
Tổng quan: GMD (HOSE)
CTCP Gemadept là công ty niêm yết duy nhất sở hữu và khai thác hệ thống cảng hiện đại trải dài từ Bắc vào Nam với chuỗi 8 cảng bao gồm Cảng nước sâu Gemalink (GMD liên doanh với CMA Terminals - Pháp) quy mô hàng đầu cả nước. Mỗi năm GMD phục vụ hàng triệu TEU (1 TEU thường ~20ft =1 Container) hàng hóa xuất nhập khẩu.
Vốn điều lệ: ~3000 tỷ. Vốn hóa: ~17.000 tỷ
Ban lãnh đạo:
Kinh nghiệm quản lý: GMD có hội đồng quản trị dày dặn kinh nghiệm ( trung bình 8.6 năm).
Chủ tịch hội đồng quản trị: Đỗ Văn Nhân
Từ năm 2000 : Phó Tổng Giám đốc Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines), Giám đốc Công ty Gemartrans. Phó Chủ tịch Hội đồng Quản trị Công ty Gemadept (đại diện cổ đông Nhà nước)
Từ năm 1996 đến năm 2000 : Giám đốc Công ty Gemartrans
Từ năm 1993 đến năm 1996 : Giám đốc Công ty Gemadept
Từ năm 1989 đến năm 1993 : Phó Giám đốc Công ty Gemartrans
Đến năm 1989 : công tác tại Công ty Đại lý Tàu biển Đà Nẵng
Cổ đông lớn:
Nổi bật là bà Lê Thúy Hương - Thạc Sĩ tại Viện luật trung ương và có bằng cử nhân chuyên ngành kinh tế luật tại đại học luật Hà Nội, từ 2018-2019 từng là thành viên HĐQT Công ty Cổ phần Gemadept
Bà Hương từng giữ chức phó tổng giám đốc của ECI Sài Gòn (một trong những công ty dựng lớn nhất Thành Phố Hồ Chí Minh). Bà cũng đã giữ chức vụ giám đốc điều hành của ECI Land, công ty bất động sản chuyên về xây dựng các dự án khu dân cư tại Thành Phố Hồ Chí Minh. Trước thời điểm làm việc tại ECI, bà Hương đã có 5 năm làm việc dưới chức danh chủ tich hội đồng quản trị của công ty Việt Liên Á – Phú Hưng Gia, đồng thời cũng là cổ đông sáng lập của tập đoàn SSG (một trong ba tập đoàn bất động sản lớn ở Việt Nam).
Các hoạt động kinh doanh chính:
• Khai thác cảng ( Mạng lưới cảng từ Bắc chí Nam, cảng ICD, Dịch vụ container lạnh): đây là hoạt động chính đem lại nhiều doanh thu nhất cho GMD.
Nổi bật là cảng công nghệ tối tân Gemalink (GMD sở hữu 65%- đi vào hd từ 2021) công suất gd1 1.600.000 TEUS/năm gd 2 là 2.400.000 TEUS/năm, vị trí đắc địa tại Cái Mép, BRVT. Bến chuyên dụng cho tàu feeder kết nối khu vực TP.HCM và ĐBSCL.
Ngoài ra, cảng Dung Quất (nằm tại vị trí đắc địa, sôi động nhất miền Trung gần các KCN Bắc Chu Lai, Quảng Phú, Thổ Phong,…) và cảng Nam Đình Vũ (Hải Phòng với công suất lớn có thể tiếp nhận tàu lớn quốc tế ~40.000DWT, đầu năm 2022 thì cty cũng đã tiến hành khởi công Nam Đình Vũ Giai đoạn 2 với mục đích nâng công suất cảng, nối dài hệ thống cầu tàu của cụm cảng Nam Đình Vũ lên gần 1 km)
Đây là mảng đem lại hơn 80% doanh thu cho GMD
• Logicstic vận tải (Ô Tô, hàng lạnh, cảng hàng hóa hàng không, vận tải hàng siêu trưởng siêu trọng,…)
Mảng Logicstic tuy không phải là mảng chủ lực đem lại DT LN cho GMD tuy nhiên Logicstic GMD cũng được đánh giá top về đánh giá tài chính, đánh giá truyền thông và khảo sát.
• Đầu tư chiến lược (BDS, Trồng rừng) về trồng rừng GMD là doanh nghiệp hiếm hoi được Chính phủ Campuchia ngưng cấp đất, 30.000 ha đất liền mạch, liền thửa quyền sdung 70 năm tuy nhiên hoạt động này ko đem lại nhiều ln do chi phí trồng cây cao su khá đắt đỏ. GMD hiện đang sở hữu 2 dự án là Gem Saigon và Viêng Chăn - Lào (tổng ~10.000m2)
• Danh sách các công ty con, cty liên kết của GMD:
Kết quả kinh doanh:
Trong giai đoạn 2021 GMD đã mở rộng hệ thống và phát triển dịch vụ, kèm theo cảng Gemalink được đưa vào hoạt động đã đem đến kết quả kinh doanh khá tốt cho GMD. Q4 là quý đột biến về LN khi mà mọi biện pháp phong tỏa được nới lỏng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2021 tăng lên 29,2% so với 28,2% trong Q4/2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cảng biển và logistics lần lượt tăng lên 29,9% và 25,4%, so với lần lượt 29,6% và 20,6% cùng kỳ năm trước.
• Doanh thu tăng mạnh, chi phí khấu hao tài sản giảm xuống 94 tỷ đồng trong Q4/2021 cũng hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp. Từ đó, lợi nhuận gộp tăng 53,6% YoY đạt 303 tỷ đồng trong Q4/2021. Trong cả năm 2021, lợi nhuận gộp tăng trưởng 20,5% đạt 1.145 tỷ đồng. Chi phí bán hàng & quản lý trong Q4/2021 giảm 23,9% so với cùng kỳ xuống 115 tỷ đồng nhờ lợi thế thương mại và chi phí thuê ngoài giảm.
• Tỷ lệ Nợ vay trên Vốn chủ sở hữu của GMD đã giảm từ 42.78% xuống 27.28% (mức ổn định) trong vòng 5 năm qua.
Triển vọng đầu tư:
• Ngắn hạn: GMD (thế mạnh chính Khai thác cảng) đạt chỉ số RS (Relative strength) khá cao, chỉ sau HAH (Xếp dỡ Hải An – thế mạnh chính là Logicstic) trong nhóm vận tải cảng biển. Tuy nhiên cần kết hợp TA để chọn điểm mua thích hợp thay vì đưa ra quyết định chỉ dựa trên chỉ số này.
• Cảng Gemalink được kỳ vọng sẽ hoạt động tối đa công suất, lấp đầy để đem về doanh thu tuyệt đối, thay vì trong 2021 chỉ lấp đầy dc hơn 50%. Bổ sung điểm sáng vào tháng 3, Gemalink đã đạt công suất lên 1 triệu TEUS sau 1 năm hoạt động, (cả năm 2021 chỉ đạt 800k TEUS/) Hơn thế là hiện tại hàng hóa qua cảng đã có sự dịch chuyển từ SG sang Thị vải cái mép BRVT do yếu tố quá tải. Gemalink sẽ tăng trưởng thị phần, là cảng mới, tối tân nhất tại khu vực cảng nc sâu Thị Vải.
• GMD có tệp khách hàng là 20 hãng tàu hàng đầu thế giới, có thể đảm bảo được phần lớn nguồn hàng cho các giai đoạn sau từ hợp tác với đối tác chiến lược, cụ thể là CMA-CGM & Ocean Alliance.
• Sản lượng hàng hóa vận tải bằng container qua VN tăng liên tục trong 5 năm qua và được ỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trong 2022-2023 khi dịch bệnh qua đi. Năm 2021 đạt ~24 triệu teus
• Các hiệp định thương mại mới đi vào hoạt động là EVFTA (2020) & RCEP (2022) tạo nguồn cầu lớn cho cụm cảng Hải Phòng.
• Game thoái vốn Gemalink trong 2022 có thể đem về ln đóng góp đột biến 340 tỷ trong 2022. Ngoài ra, Gemadept cũng dự định sẽ thoái vốn hết khỏi các mảng kinh doanh không cốt lõi khác, bao gồm: 30.000 ha đất trông rừng cao su tại Campuchia đã đầu tư 2.325 tỷ, trong đó vốn chủ là 1.376 tỷ; 3.640 m2 tại ngã tư Nam Kỳ Khởi Nghĩa và Lê Lợi, quận 1; 6.715 m2 tại đại lộ Lane Xang, thủ đô Lào.
• HĐQT GMD dự kiến trình cổ đông thông qua việc phát hành quyền mua cổ phần cho cổ đông hiện hữu năm 2022. GMD sẽ chào bán tối đa hơn 100 triệu cp với giá 20,000 đồng/cp.
Tổng số tiền dự kiến thu được từ đợt phát hành là 2,009 tỷ đồng sẽ được Công ty dùng tăng vốn góp vào gd2 của Cảng Nam Đình Vũ, CTCP Cảng Cái Mép Gemadept - Terminal Link gd 2 (tăng công suất lên thêm 900.00 teus) và đầu tư mua sắm tài sản cố định phát triển hoạt động kinh doanh của Công ty.
• Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần 3 năm 2022-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,5%. Hiện P/E dự phóng đã cao hơn một chút so với bình quân quá khứ, nhưng GMD nhiều khả năng sẽ tiếp tục được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.
Dự phóng lợi nhuận thuần các năm 2022, 2023 và 2024 lần lượt tăng trưởng 33,6%; 20,1% và 20,4%; tương đương tốc độ tăng trưởng CAGR 3 năm là 24,5%.
BLĐ cũng đặt ra các kế hoạch nội bộ với LNTT tăng trưởng mạnh 49% đạt 1.200 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng trưởng 20% lên 3.850 tỷ đồng, điều này có thể đến từ chênh lệch trong kế hoạch lợi nhuận đối với Gemalink khi mà sở hữu 65,1% cổ phần GML được hạch toán là công ty liên kết của GMD. Vì thế DT ko được ghi nhận trong BCTC của GMD, trong khi LN được ghi nhận ở mục công ty liên kết và liên doah.
KẾT:
Với kết quả KD khả quan, kế hoạch về thoái vốn, phát hành hơn 100tr/cp để mở rộng quy mô, phát triển doanh nghiệp (2.4tr TEUS lên 3tr TEUS), lấp đầy sản lượng GMD (cốt lõi của ngành cảng) kèm theo yếu tố vĩ mô hỗ trợ, GMD được kỳ vọng sẽ đạt quanh mức 7X/CP trong Q2.2022.
