Khuyến nghị mua cổ phiếu LHG với giá mục tiêu 90.000 đồng/CP
CTCK Phú Hưng (PHS)
Trong quý III/2021, CTCP Long Hậu (LHG) ghi nhận doanh thu thuần giảm 28% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 52 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 20 tỷ đồng, giảm 15%. Kết quả kinh doanh kém khả quan này do thiếu đi doanh thu từ việc bán bất động sản khu công nghiệp.
Dịch bệnh trong quý III đã ảnh hưởng đến hoạt động mua bán bất động sản của công ty. Tuy nhiên, doanh thu từ nhà xưởng xây sẵn và khu lưu trú vẫn duy trì tích cực, tăng 7%. Dù cho kết quả quý III kém khả quan nhưng tổng doanh thu 9 tháng của LHG vẫn tăng 56% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ ghi nhận doanh thu bán bất động sản khu công nghiệp trong quý III.
Do ảnh hưởng của dịch trong quý 3, chúng tôi hạ dự phóng doanh thu trong năm 2021 xuống. Doanh thu năm 2021 sẽ đạt 893 tỷ đồng. Doanh thu năm 2022 sẽ đạt 1.470 tỷ đồng, tăng 65% so với năm trước nhờ vào việc bán bất động sản khu công nghiệp từ Long Hậu 3 – Giai đoạn 1. Chúng tôi dự phóng rằng công ty sẽ bán được 18 ha đất khu công nghiệp trong năm 2022, tăng 77% so với số ước tính là 13 ha trong năm 2021.
Điểm nhấn đầu tư: (1) Long Hậu 3 Giai đoạn 1 sẽ là động lực phát triển hiện tại cho công ty. Thêm vào đó, công ty có những dự án tiếp theo để phục vụ cho nhiều phân khúc khách hàng như Long Hậu 3 Giai đoạn 2, Khu dân cư Tái định cư Long Hậu 3 hay Khu tái định cư Long Hậu mở rộng. (2) Công ty sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu phát triển các điểm logistics nhờ vào vị trí sát TP.HCM.
Chúng tôi sử dụng RNAV để định giá cổ phiếu và chúng tôi vẫn duy trì mức giá hợp lý của công ty là 90.000 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu này. Chúng tôi đưa những dự án có thời gian hoàn thành và mở bán dự kiến trong năm 2022 và 2023 vào trong định giá. Những dự án có thời gian hoàn thành dự kiến trong năm 2024 không được chúng tôi đưa vào định giá.
Rủi ro: (1) Tỷ lệ lấp đầy của khu công nghiệp thấp hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến giá thuê và lợi nhuận của công ty. (2) Rủi ro từ chính sách có thể ảnh hưởng đến kế hoạch thời gian phát triển dự án của công ty. (3) Rủi ro dịch bệnh làm chậm tiến độ của các dự án. (4) Cổ đông lớn Võ Tấn Thịnh gần đây đăng ký bán cổ phần mình đang nắm giữ. Điều này có thể ảnh hưởng đến biến động của cổ phiếu trong ngắn hạn.
Khuyến nghị mua cổ phiếu LHG với giá mục tiêu 54.800 đồng/CP CTCK BIDV (BSC) Luận điểm đầu tư dành cho LHG của Công ty cổ phần Long Hậu đó là định giá hấp dẫn khi triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp vẫn tích cực nhờ (1) giá cho thuê đất vẫn ở mức cao, (2) kế hoạch mở rộng quỹ đất và thực hiện dự án rõ ràng, (3) diện tích nhà xưởng xây sẵn mới sẵn sàng để bán tương đối ổn định đảm bảo dòng tiền ổn định hàng năm. Thêm vào đó là sức khỏe tài chính lành mạnh khi không có vay nợ ròng, cổ tức đều hàng năm. BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế trong năm 2022 của LHG lần lượt đạt 843 tỷ đồng (tăng 8% so với năm trước) và 357 tỷ đồng (tăng 21%), EPS fw là 6.569 đồng/CP và P/E fw=4.8x, P/B fw= 0.9x. Dự báo trên được đưa ra dựa trên kỳ vọng: Diện tích đất cho thuê năm 2022 đạt 11,5 ha (tương đương với năm 2021) bù đắp bởi giá cho thuê cao 210 USD/m2/kỳ hạn thuê (tăng 5%); và Diện tích cho thuê nhà xưởng xây sẵn theo yêu cầu (BTS) tại LH3 và LH2 đạt 6.850 m2 (2020-2021 không ghi nhận) với giá cho thuê 240 USD/m2/kỳ hạn thuê. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu LHG với giá mục tiêu 54.800 đồng/CP, upside +74.0% so với giá ngày 26/06/2022 theo phương pháp đánh giá lại tài sản (RNAV) và chiết khấu vào giá trị doanh nghiệp 10% do những yếu tố không chắc chắn về khoản phải trả cho công ty TNHH MTV PT CN Tân Thuận (IPC).
bác cứ khuyến nghị targẻt giảm vậy
Công ty Cổ phần Long Hậu (HoSE: LHG) ghi nhận doanh thu quý II đạt 233,36 tỷ đồng, giảm 58% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 40,85 tỷ đồng, giảm 81,3% so với cùng kỳ. Trong đó, biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 54,1% về chỉ còn 24,8%. Lũy kế trong 6 tháng đầu năm, LHG ghi nhận doanh thu đạt 347,7 tỷ đồng, giảm 47,8% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 89,52 tỷ đồng, giảm 64,4% so với cùng kỳ. Theo Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC), LHG hiện chỉ có khu công nghiệp Long Hậu 3.1 (LH3.1) đang trong giai đoạn bán đất. Công ty này đã giải phóng 91% tổng diện tích 124 ha của dự án LH3.1 và thanh toán phí thuê cho Chính phủ đối với 83% tổng diện tích của dự án tính đến cuối năm 2021. VCSC ước tính LHG đã giải phóng mặt bằng và đền bù cho ít nhất 40ha đất khu công nghiệp tính đến hết quý II/2022. Ngoài diện tích đất khu công nghiệp lớn đã giải phóng mặt bằng có diện tích khoảng 40ha trị giá 2 nghìn tỷ đồng (VCSC ước tính giá bán trung bình là 220 USD/m2/kỳ hạn thuê), LHG có số dư tiền mặt ròng là 1,1 nghìn tỷ đồng vào cuối quý II/2022, tương đương khoảng 56% giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của LHG. Công ty chứng khoán này cũng cho biết, LHG có kế hoạch mở rộng với khu công nghiệp LH3.2 tại tỉnh Long An (tổng diện tích 90ha) và khu công nghiệp An Định tại tỉnh Vĩnh Long (tổng diện tích 200ha). Các dự án khu công nghiệp này đang chờ phê duyệt chính thức từ Thủ tướng trước khi bắt đầu phát triển. VCSC kỳ vọng các dự án này sẽ nhận được phê duyệt trong năm 2022 và bắt đầu mở bán đất khu công nghiệp trong năm 2024. Theo VCSC, mảng cho thuê nhà xưởng xây sẵn (RBF) và khu lưu trú của LHG sẽ mang lại dòng tiền ổn định. Thu nhập ròng ước tính từ hoạt động kinh doanh (NOI) mảng này sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 8% trong giai đoạn 2021-2025 với NOI trung bình hàng năm đạt 115 tỷ đồng.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Long Hậu (LHG) và tăng giá mục tiêu thêm 4% đạt 39.500 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do giảm 5 điểm phần trăm mức chiết khấu định giá cho LHG xuống còn 20% sau khi khối lượng giao dịch của LHG cải thiện trong sáu tháng qua, bù đắp một phần bởi dự báo doanh số bán đất KCN của chúng tôi thấp hơn 24% cho giai đoạn 2024-2026. Việc điều chỉnh bán đất KCN giảm này là do (1) doanh số bán đất KCN năm 2023 chậm hơn dự kiến và (2) chiến lược bán hàng thận trọng của LHG, chậm hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi trong trung hạn. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 sẽ tăng mạnh ở mức 31% so với năm trước, đạt 218 tỷ đồng do số lượng bàn giao đất KCN tăng đột biến đạt 4,0 ha so với mức thấp năm 2023 là khoảng 2,2 ha.