► HDG dự kiến mở bán Giai đoạn 3 (130 căn) của Charm Villas vào quý 2/2023. Giá bán là 90 triệu đồng/m2, gần như đi ngang so với Giai đoạn 2. Tuy nhiên, khả năng HDG sẽ hoàn thành việc bán hàng và bàn giao trong giai đoạn 2023-2025 (thay vì 2023-2024 như trước đây) do niềm tin của người mua nhà yếu. Ngoài ra, dự báo tổng LNST cho Charm Villas từ 2.5 nghìn tỷ đồng còn 2.3 nghìn tỷ đồng do HDG ước tính thêm khoản phí sử dụng đất khoảng 200 tỷ đồng cho dự án này vào quý 4/2022 và phân bổ vào KQKD quý dù chưa quyết toán/thanh toán phí với chính quyền địa phương, đây là nguyên nhân chính dẫn đến biên lợi nhuận gộp âm trong quý này.
► LNST của mảng năng lượng sẽ giảm 11% YoY vào năm 2023, nhưng mảng này sẽ tiếp tục mang lại dòng tiền mạnh. Dự báo LNST của mảng thủy điện năm 2023 sẽ giảm khoảng 50% YoY do lượng mưa kém thuận lợi hơn so với mức cơ sở cao của năm 2022. Tuy nhiên, kỳ vọng công suất của trang trại điện gió 7A sẽ phục hồi về mức bình thường (+68% YoY) từ mức cơ sở thấp của năm 2022 khi tốc độ gió thấp bất thường và bị cắt giảm công suất. Do đó, LNST năm 2023 của trang trại điện gió này sẽ tăng mạnh và hỗ trợ LNST của mảng năng lượng. Với dòng tiền mạnh từ mảng năng lượng, tỷ lệ đòn bẩy ròng của HDG vào cuối năm 2022 giảm xuống 80% so với 120% vào cuối năm 2021. Ngoài ra, HDG đã hoàn trả xong toàn bộ dư nợ trái phiếu vào ngày 19/01/2023.
► Mức định giá của HDG hấp dẫn với P/E trượt là 6,7 lần — thấp hơn 30% so với một số công ty ngành điện và bất động sản; P/E dự phóng năm 2023 của HDG cũng thấp hơn khoảng 20% so với PC1 (công ty cùng ngành tương tự nhất với HDG). Dự báo ROE trung bình là 20% và CAGR EPS là 24% trong giai đoạn 2022-2025. HDG có kế hoạch mở rộng công suất điện gió với công suất 540 MW, tên/địa điểm các dự án cụ thể ở miền Trung và được đưa vào Quy hoạch Phát triển Điện VII điều chỉnh.
֍Triển vọng giá: 38.000 đồng/Cổ phiếu.