CTG bước ra khỏi năm 2025 với một bộ chỉ số đủ để khiến thị trường phải nhìn lại. Ngân hàng ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 43.400 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ và thuộc nhóm dẫn đầu hệ thống. Đằng sau con số lợi nhuận là câu chuyện tăng trưởng quy mô khá vững: tổng tài sản lên khoảng 2,7 triệu tỷ đồng và dư nợ tín dụng gần 2 triệu tỷ, cho thấy CTG không chỉ “đẹp báo cáo” mà thực sự mở rộng bảng cân đối trong bối cảnh ngành ngân hàng cạnh tranh gay gắt.
Điểm đáng giá của CTG nằm ở chỗ ngân hàng đang chuyển dịch cơ cấu tăng trưởng theo hướng “chất lượng hơn”, giảm bớt sự phụ thuộc vào nhóm doanh nghiệp lớn và tăng tỷ trọng ở bán lẻ và SME. Đây là hai phân khúc thường mang lại biên lợi nhuận tốt hơn, giúp ngân hàng không bị quá lệ thuộc vào các khoản vay lãi thấp, đồng thời tạo dư địa ổn định hơn nếu chu kỳ kinh tế biến động. Song song đó, khả năng huy động vốn cũng cải thiện khi CASA tăng lên khoảng 25,5%. Với ngân hàng, CASA cao đồng nghĩa chi phí vốn rẻ hơn, và đó là nền tảng quan trọng để bảo vệ NIM.
NIM của CTG trong năm 2025 đã có giai đoạn chạm đáy rồi hồi phục nhẹ về cuối năm, phản ánh đúng “bài toán” của ngành: chi phí vốn biến động, trong khi lãi cho vay không thể tăng tương ứng vì sức chịu đựng của nền kinh tế. Với CTG, việc NIM hồi phục vào Q4 là tín hiệu tích cực, nhưng 2026 vẫn là năm cần quan sát kỹ. Ban lãnh đạo kỳ vọng NIM đi ngang và tốt dần về cuối năm, hàm ý CTG sẽ phải dựa nhiều vào tối ưu danh mục tín dụng, tăng CASA và kiểm soát rủi ro để tránh việc lãi dự thu bị đảo chiều.
Nếu chỉ nhìn lợi nhuận thì câu chuyện CTG rất đẹp, nhưng phần “đáng tin” nhất lại nằm ở chất lượng tài sản. Nợ xấu được kiểm soát quanh 1,1% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì khoảng 160% cho thấy CTG đang giữ một lớp đệm dự phòng tương đối dày. Đây là yếu tố quan trọng vì trong chu kỳ tín dụng, lợi nhuận chỉ thật sự bền khi ngân hàng không phải hy sinh bằng việc “nhẹ tay” dự phòng. Thêm một điểm cộng là thu hồi nợ ngoại bảng khoảng 10.000 tỷ trong năm 2025, vừa hỗ trợ lợi nhuận, vừa làm sạch dần bảng cân đối.
Bước sang 2026, câu chuyện CTG sẽ không nằm ở “tăng trưởng có đạt hay không”, mà nằm ở ba trụ chính:
(1) Ngân hàng có giữ được chất lượng tài sản khi mở rộng tín dụng;
(2) NIM có được bảo vệ trong môi trường cạnh tranh huy động;
(3) Nguồn thu ngoài lãi có đóng góp rõ hơn để giảm sự phụ thuộc vào thu nhập lãi thuần. Một yếu tố đáng chú ý khác là các khoản thu nhập bất thường/ngoài lãi (như chuyển nhượng tài sản lớn) nếu triển khai đúng tiến độ sẽ là “cú hích” cho lợi nhuận, nhưng đây cũng là phần thị trường thường yêu cầu xác nhận rõ ràng trước khi định giá lại.
Về định giá, CTG đang giao dịch quanh vùng P/B khoảng 1,15 lần, thấp hơn mức trung bình nhiều năm. Với một ngân hàng ROE quanh 20%+, mức định giá này nhìn chung không đắt, thậm chí có thể coi là hấp dẫn nếu CTG chứng minh được ba điều: NIM không xấu đi, nợ xấu không tăng mạnh và thu hồi nợ vẫn duy trì nhịp tốt. Ngược lại, nếu thu hồi nợ chậm lại hoặc chi phí dự phòng tăng trở lại, thị trường có thể tiếp tục giữ mức chiết khấu vì rủi ro chu kỳ.
Tóm lại, CTG là câu chuyện “ngân hàng quốc doanh nhưng tăng trưởng thật”, với lợi thế ở quy mô, bộ đệm dự phòng và xu hướng cải thiện cấu trúc huy động. Cơ hội nằm ở định giá đang thấp hơn lịch sử và khả năng duy trì lợi nhuận cao nếu các chỉ báo chất lượng tài sản giữ vững. Nhưng rủi ro cũng rõ: quá trình tạo nền bền vững sẽ phụ thuộc nhiều vào kỷ luật tín dụng và khả năng giữ NIM trong năm 2026.
