TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex – mã chứng khoán: VCG) là một trong những doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực xây dựng tại Việt Nam. Tiền thân của công ty là Công ty Dịch vụ và Xây dựng nước ngoài, hiện VCG đang hoạt động trong 3 lĩnh vực kinh doanh chính: Xây lắp, BDS, và Đầu tư tài chính. Chủ yếu doanh thu đến từ hoạt động Xây lắp
Lĩnh vực cốt lõi của Vinaconex bao gồm thi công xây dựng các công trình dân dụng, công nghiệp, giao thông, thủy lợi, thủy điện; sản xuất vật liệu xây dựng; và đầu tư, kinh doanh bất động sản. Công ty có thế mạnh toàn diện khi vừa đóng vai trò là nhà thầu chính, vừa là đơn vị trực tiếp thi công nhiều dự án lớn.
KẾT QUẢ KINH DOANH
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2021–2024, có thể thấy doanh thu của doanh nghiệp tăng trưởng khá ổn định, đặc biệt từ năm 2021 đến 2024 với mức duy trì trên 9.000 tỷ đồng, tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại biến động mạnh, từ mức sau đó giảm sâu trong các năm 2021–2023, phản ánh áp lực về chi phí hoặc biên lợi nhuận suy giảm. Đáng chú ý, đến năm 2024, lợi nhuận bắt đầu phục hồi, cho thấy tín hiệu tích cực về hiệu quả hoạt động và khả năng kiểm soát chi phí trong thời gian tới.
ĐIỂM NHẤN DOANH NGHIỆP
1.Yếu tố tăng trưởng chính trong mảng xây lắp:
Nguồn: Tổng hợp
Trong giai đoạn 2025–2027, xây lắp tiếp tục là mảng chủ lực đóng góp lớn nhất vào doanh thu và tạo ra nguồn công việc ổn định cho VCG với mức độ tăng trưởng doanh thu ổn định đạt 60% từ năm 2022 đến 2024. Nhờ vào việc liên tục trúng thầu các dự án hạ tầng quy mô lớn như gói thầu 5.10 thuộc sân bay Long Thành (cụ thể gói 3.4 và Gói 4.6) và các gói cao tốc Bắc – Nam, VCG củng cố vị thế là một trong những tổng thầu hàng đầu cả nước. Kỳ vọng mảng này sẽ tiếp tục duy trì ổn định tăng trưởng bình quân 20% mỗi năm đặc biệt trong bối cảnh Chính Phủ có kết hoạch giải ngân ĐTC trong năm 2025 khoảng 790,000 tỷ đồng. Tính đến quý I/2025, tỷ lệ giải ngân vốn đầu tư công đạt khoảng 18-20% kế hoạch.
Theo đánh giá từ các tổ chức phân tích, tiềm năng gia tăng khối lượng hợp đồng chờ thực hiện (backlog) của VCG là rất lớn trong những năm tới (ước tính khoảng 28 nghìn tỷ trong giai đoạn năm 2025-2027). Điều này dựa trên các yếu tố:
- Thế mạnh về kinh nghiệm và sự uy tín : VCG thường xuyên giành được quyền thực hiện các dự án hạ tầng trọng điểm do Chính phủ đầu tư. Tỷ lệ trúng thầu cao là minh chứng rõ ràng cho uy tín và năng lực thi công của doanh nghiệp.
- Cơ hội từ chính sách phát triển quốc gia : Từ 2025 đến 2030, phát triển kết cấu hạ tầng sẽ là ưu tiên lớn của Chính phủ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, thu hút vốn đầu tư và nâng cao năng lực cạnh tranh quốc gia. Đây là “thiên thời” để các doanh nghiệp như VCG mở rộng thị phần.
- Chủ động chuẩn bị nguồn lực : Việc thành lập Trung tâm đào tạo VINACONEX – chuyên về đường sắt cao tốc và đô thị – cho thấy tầm nhìn dài hạn của công ty. VCG đang chủ động xây dựng nguồn nhân lực kỹ thuật chất lượng cao nhằm đón đầu các dự án như đường sắt cao tốc Bắc – Nam (với tổng vốn đầu tư dự kiến hơn 1,7 triệu tỷ đồng).
Một số gói thầu trọng điểm của VCG trong năm 2025 – 2027
2.Mảng Bất động sản sẽ là trụ cột lợi nhuận trong những năm tới:
Trong năm 2025, BLĐ ước tính mảng BDS sẽ đóng góp khoảng 70-75% tổng lợi nhuận. VCG kỳ vọng các dự án bất động sản trọng điểm sẽ đóng góp tích cực vào doanh thu và lợi nhuận. Dự án Green Diamond 93 Láng Hạ sẽ ghi nhận nốt khoảng 20% lợi nhuận còn lại từ các căn hộ đã bán gần hết. Cát Bà Amatina đang được đàm phán bán buôn một phần với kỳ vọng mang lại dòng tiền lớn, dù chi tiết chưa được công bố. Chợ Mơ – Bạch Mai, cung cấp 36.000 m² sàn văn phòng, đã bán được gần một nửa và dự kiến mang về khoảng 200 tỷ đồng lợi nhuận, con số có thể gấp đôi nếu bán hết. Bên cạnh đó, dự án Capital One (Kim Văn Kim Lũ) sẽ chính thức khởi công vào ngày 22/04/2025 và được kỳ vọng đóng góp doanh thu trong giai đoạn tới với cơ cấu sản phẩm tương tự Chợ Mơ. Bên cạnh đó, Vinaconex tập trung khai thác hai dự án trọng điểm là KĐT Đại lộ Hòa Bình kéo dài (49 ha) và Vinaconex Móng Cái (44 ha). Hai dự án này bao gồm tổng cộng khoảng 1.419 căn thấp tầng (637 căn tại Hòa Bình và 782 căn tại Móng Cái), dự kiến sẽ mang về dòng tiền khoảng 5.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2025–2027.
3.Dòng tiền đều đặn từ hoạt động đầu tư tài chính:
Ngoài xây lắp và bất động sản, Vinaconex còn duy trì các mảng kinh doanh thiết yếu như: điện năng, nước sạch, giáo dục và dịch vụ khác. Các hoạt động này đều mang lại dòng tiền ổn định và bền vững, với doanh thu hằng năm ~ 2.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế từ 700–800 tỷ đồng. Nhờ tính chất ít bị ảnh hưởng bởi biến động vĩ mô, dòng tiền từ nhóm ngành này giúp VCG linh hoạt trong việc chi trả chi phí vận hành, tài chính và hỗ trợ cho các mảng thâm dụng vốn khác. Đây cũng được xem là lợi thế cạnh tranh quan trọng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường xây dựng gặp nhiều biến động.
Khuyến nghị
VCG hiện đang là cổ phiếu tiềm năng nhờ vào những yếu đã liệt kê ở trên. Triển vọng tăng trưởng được hỗ trợ bởi sự phục hồi từ chính sách phát triển cơ sở hạ tầng trong năm 2025 vào đầu tư hạ tầng. Mức giá hiện tại hiện khá rẻ và vẫn còn hấp dẫn cho nhà đầu tư, mục tiêu mình đưa ra quanh 30.x trong thời gian sắp tới.
VCG – “Ngựa chiến” ngành xây dựng đang chuẩn bị bứt tốc!