Sau khi xong phi vụ ~27% với GEE, mình tiếp tục tới với MSN - ÁP LỰC TOÀN DIỆN VÀ LỐI THOÁT NHỎ HẸP :
Báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm của MSN không chỉ là những con số biết nói, mà đó là một hồi chuông cảnh báo về một cuộc khủng hoảng kép: “mất máu” dòng tiền và “gãy xương” cấu trúc tài chính
PHẦN 1: DÒNG TIỀN - BỆNH NHÂN ĐANG “MẤT MÁU” CẤP TÍNH
-
Vấn đề không nằm ở lỗ ròng trên báo cáo kết quả kinh doanh, mà ở tốc độ “đốt” tiền mặt đáng báo động.
-
CFO Âm Sâu: Trong 6 tháng, hoạt động kinh doanh cốt lõi đã “đốt” mất 2,224 tỷ đồng tiền mặt. Đây là dòng máu nuôi cơ thể, và nó đang thất thoát.
-
Nguyên Nhân Sâu Xa: Vốn lưu động mất kiểm soát. Hàng tồn kho tăng hơn 2k tỷ, trong khi kỳ phải trả nhà cung cấp ngắn lại. Tiền mặt bị mắc kẹt trong kho và bị “chảy” ra ngoài nhanh hơn.
-
Chi Tiêu Liều Lĩnh: MSN vẫn chi 2,4k tỷ cho Capex. Hành động này giống như một bệnh nhân mất máu nhưng vẫn cố chạy marathon → Hệ quả: FCF âm khủng khiếp: 4,6k tỷ . Nghĩa là, họ tiêu nhiều hơn thu gần 5k tỷ chỉ trong nửa năm.
“Đồng Hồ Đếm Ngược”: Với số tiền mặt hiện có ~10k tỷ và tốc độ “đốt” 770 tỷ/tháng, áp lực thanh toán trong 12 tháng là cực cao. Họ đang sống nhờ các mũi tiêm: vay nợ mới và phát hành cổ phiếu - những biện pháp chỉ có tính chất kéo dài sự chịu đựng.
PHẦN 2: CẤU TRÚC TÀI CHÍNH NẶNG NỀ
Cấu trúc tài chính là bộ xương của MSN không chỉ nứt :
-
Vốn Chủ Sở Hữu Âm: 2,1k tỷ. Đây là dấu hiệu cực kỳ nguy hiểm và hiếm gặp. Về mặt kế toán, tài sản của họ không đủ để trả nợ. Lỗ lũy kế đã ăn sạch số vốn ban đầu.
-
Áp Lực Nợ Ngắn Hạn : Khoản nợ phải trả trong 12 tháng ~ 43k tỷ. Số tiền mặt chỉ bằng 22% khoản nợ này. Họ buộc phải liên tục vay mới để trả nợ cũ - một trò chơi xây tháp bài cực kỳ rủi ro.
-
Current ratio chỉ đạt 0.73x → Ngay cả khi dừng hoạt động và không bán được hàng, họ cũng không có đủ tài sản tốt để trang trải các khoản nợ ngắn hạn khi so với tb ngành ~ 1,2x
PHẦN 3: GỐC RỄ ĐẾN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
Khủng hoảng không chỉ từ lãi vay, mà ngay chính hoạt động cốt lõi cũng đã ngừng tạo ra tiền.
-
Doanh Thu Tăng, Nhưng Lỗ Lại Tăng Nhanh Hơn: Doanh thu thuần tăng 12% lên 53k tỷ, nhưng lỗ sau thuế tăng gấp 2.4 lần, ~2,4k tỷ.
-
Biên Lợi Nhuận Gộp Bị Siết Chặt: Biên gộp giảm từ 36% xuống 34%. Với quy mô doanh thu khổng lồ, mỗi điểm phần trăm giảm đi ~ hàng trăm tỷ lợi nhuận bốc hơi.
-
Vấn Đề Cốt Lõi: Lợi Nhuận Thuần Từ Hoạt Động Kinh Doanh (trước lãi vay) Âm ~ 1k9 tỷ. Điều này chứng minh cỗ máy in tiền chính của Masan đã ngừng hoạt động. Ngay cả khi không có gánh nặng lãi vay, họ vẫn lỗ.
-
Phân Mảng Rõ Rệt:
+, FCMG: Vẫn là trụ cột duy nhất, có lãi.
+, Bán Lẻ (WinMart/WinMart+): Là hố đen thua lỗ, chi phí mặt bằng và vận hành quá lớn.
+, Các Mảng Mới (MEATDeli,…): Tiếp tục ăn vốn chứ chưa đóng góp lợi nhuận.
=> Vấn đề là CẤU TRÚC. Mảng bán lẻ đang kéo toàn bộ tập đoàn chìm xuống. Không thể giải quyết nếu không chữa lành “nội tạng”.
PHẦN 4: BỐI CẢNH NGÀNH VÀ VĨ MÔ:
Môi trường bên ngoài không tạo ra nhiều lực đẩy để cứu vãn MSN.
-
Gió Thuận: Ls có xu hướng ổn định/giảm, giúp giảm bớt gánh nặng lãi vay. GDP tăng trưởng ổn định là yếu tố tích cực dài hạn.
-
Gió Ngược : Sức cầu tiêu dùng chậm lại, người dân thắt chặt chi tiêu. Điều này càng siết chặt biên độ lợi nhuận vốn đã mỏng của ngành bán lẻ. Ngoài ra GDP tăng không đồng nghĩa với thu nhập dân tăng
cái này sẽ nói ở bài khác.
Porter Five Forces :
-
Cạnh tranh nội bộ: Cực kỳ khốc liệt (Bách Hóa Xanh, Co.opmart, Aeon,…).
-
Quyền lực người tiêu dùng: Rất cao, dễ dàng chuyển sang đối thủ.
-
Quyền lực nhà cung cấp: Thấp - đây là lợi thế hiếm hoi của MSN nhờ tích hợp dọc.
-
Đe dọa từ sản phẩm thay thế & gia nhập ngành: Thấp đến trung bình.
Cùng xem Mr Quang sẽ lật ván cờ này như thế nào. P/S : Hình ảnh jusr4fun 
NOTE : Bài viết thể hiện quan điểm phân tích cá nhân dựa trên số liệu công khai và không được coi là khuyến nghị đầu tư
