MSN: Lợi nhuận tăng gấp 3, nhưng động lực nào mới thực sự bền?
CTCP Tập đoàn Masan (MSN) ghi nhận quý 3/2026 với lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 3.671 tỷ đồng, tăng hơn 203% so với cùng kỳ. Nhưng điểm đáng chú ý không chỉ là mức tăng ba chữ số, mà là cơ cấu tạo lợi nhuận đang thay đổi: mảng tiêu dùng phục hồi, Masan High-Tech hưởng lợi lớn từ giá vonfram, còn áp lực chi phí tài chính giảm rõ rệt.
Masan Consumer cho thấy tín hiệu hồi phục sau giai đoạn tái cấu trúc kênh phân phối. Doanh thu quý 3 đạt 8.743 tỷ đồng, tăng 16,3% so với cùng kỳ. Sau đợt tăng giá bán 4–5% từ đầu quý 2, hàng tồn kho tại nhà phân phối đã giảm và hoạt động nhập hàng trở lại bình thường. Nhờ đó, tăng trưởng quý 3 được hỗ trợ đồng thời bởi cả sản lượng và giá bán, thay vì chỉ dựa vào tăng giá.
WinCommerce cũng duy trì đà mở rộng với doanh thu 12.775 tỷ đồng, tăng 21,2%. Hệ thống mở thêm 345 cửa hàng trong quý, chủ yếu là siêu thị mini ở khu vực nông thôn. Điểm tích cực là biên lợi nhuận trước thuế và lãi vay tăng lên 3,0%, cho thấy quy mô lớn hơn bắt đầu chuyển thành lợi nhuận tốt hơn. Tuy nhiên, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng giảm 5,2%, nên hiệu quả của các cửa hàng mới vẫn là biến số cần quan sát.
Phần tạo khác biệt lớn nhất đến từ Masan High-Tech. Doanh thu mảng này tăng hơn 7 lần so với cùng kỳ nhờ giá vonfram tăng mạnh và sản lượng bán ra cao hơn. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.148 tỷ đồng, so với chỉ 5 tỷ đồng cùng kỳ. Đây là cú hích rất lớn cho MSN, nhưng cũng khiến lợi nhuận các quý sau nhạy hơn với diễn biến giá vonfram và tỷ trọng nguyên liệu mua ngoài, vốn có biên lợi nhuận thấp hơn tự khai thác.
Một thay đổi quan trọng khác nằm ở chi phí tài chính. Lãi suất vay bình quân giảm xuống 8,3%, giúp chi phí lãi vay quý 3 giảm gần 16% so với cùng kỳ dù tổng nợ vay vẫn gần 69.700 tỷ đồng. Bên cạnh đó, MSN chỉ phải trích lập thêm 100 tỷ đồng cho khoản đầu tư vào Trusting Social, thấp hơn đáng kể so với mức 400 tỷ đồng từng được dự kiến. Khoản chi phí thấp hơn này cũng góp phần giúp lợi nhuận quý 3 tốt hơn. Vì vậy, không nên xem toàn bộ mức tăng hơn 203% là kết quả của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Nhìn sang 1–2 quý tới, câu chuyện của MSN tích cực hơn nhờ ba động lực: tiêu dùng phục hồi, WinCommerce cải thiện hiệu quả và Masan High-Tech đóng góp lợi nhuận lớn hơn. Tuy nhiên, để xu hướng này bền vững, Masan Consumer cần giữ được sức bán sau tăng giá, WinCommerce phải cải thiện hiệu quả cửa hàng mới và giá vonfram không đảo chiều quá mạnh. Nghĩa vụ liên quan đến CrownX cũng vẫn là rủi ro cần được xử lý rõ ràng.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của MSN có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.
