#MBB - Ẩn Số Về Chất Lượng Tài Sản Có Thể Gây Ảnh Hưởng Ngắn Hạn

DuyAnhStock · 18 Tháng Một 2025 02:37

Giá mục tiêu: 24.150 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Trong khoảng thời gian ngắn từ 1 đến 2 năm tới, chất lượng tài sản có thể gặp khó khăn, dẫn đến việc tăng chi phí tín dụng và ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận. Cụ thể, nợ xấu có thể gia tăng phức tạp trong 9 tháng đầu năm 2024. Đặc biệt, khi Thông tư 02 hết hiệu lực vào năm 2025, có khả năng phát sinh nợ xấu cho MBB, nhất là khi ngân hàng này đang cho vay những doanh nghiệp như Novaland và Tập đoàn Trung Nam đang gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ trái phiếu. Trên cơ sở thận trọng, chúng tôi dự đoán chi phí tín dụng có thể đạt mức cao nhất là 1,6% vào năm 2025 và sẽ giảm dần sau đó, với điều kiện các dự án bất động sản và năng lượng được giải quyết pháp lý thuận lợi.

Về dài hạn, MBB dự kiến sẽ có tốc độ tăng trưởng và hiệu quả hoạt động cao hơn so với các đối thủ khi nền kinh tế phục hồi và phát triển, nhờ vào khả năng sinh lời tốt từ chi phí vốn thấp và khả năng chấp nhận rủi ro ở mức trung bình cao. MBB là một trong số ít ngân hàng sở hữu hệ sinh thái tài chính toàn diện, bao gồm công ty tài chính tiêu dùng, công ty chứng khoán, bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ. Điều này giúp MBB tận dụng mức tăng trưởng tín dụng cao, đặc biệt sau khi tiếp nhận Ocean Bank với sự hỗ trợ từ chính sách. Hơn nữa, mối quan hệ với khách hàng thuộc Bộ Quốc phòng cũng mang lại lợi thế bền vững, giúp MBB duy trì chi phí vốn thấp và giữ vững thị phần CASA. Dự báo tăng trưởng kép của thu nhập lãi thuần trong giai đoạn 2025 đến 2028 sẽ đạt 24%, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng, trong khi lợi nhuận trước thuế sẽ tăng trưởng 23% trong cùng giai đoạn.

MBB cũng có khả năng duy trì chính sách chia cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 5% trong giai đoạn dự báo, giữ cho tỷ lệ ROE dự kiến trên 22%, nằm trong top đầu ngành. Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế sẽ tăng 8% trong năm 2024 và 12% trong năm 2025, chủ yếu do tỷ lệ biên lãi ròng (NIM) giảm nhẹ và chi phí dự phòng tăng do nợ xấu có thể tiếp tục gia tăng.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Một trong những rủi ro đáng lưu ý là quá trình tháo gỡ pháp lý cho các dự án của Novaland và Trung Nam có thể kéo dài hơn dự kiến. Bên cạnh đó, sự trầm lắng của thị trường bất động sản cũng có thể ảnh hưởng đến thanh khoản của các chủ đầu tư lớn khác.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 21 Tháng Ba 2025 02:20

Ngành ngân hàng đón cơ hội lớn: #MBB, #VPB, #HDB được phép nâng trần sở hữu nước ngoài lên 49% theo Nghị định 69/2025

Ngày 20/3 vừa qua, Chính phủ chính thức ban hành Nghị định 69/2025/NĐ-CP, sửa đổi và bổ sung một số điều của Nghị định 01/2014/NĐ-CP về việc mua cổ phần tại các tổ chức tín dụng Việt Nam của nhà đầu tư nước ngoài. Nghị định mới này sẽ chính thức có hiệu lực từ ngày 19/5/2025 và mở ra cơ hội lớn cho các ngân hàng đang tham gia tái cơ cấu hệ thống.

Một trong những điểm đáng chú ý nhất của Nghị định là bổ sung khoản 6a vào Điều 7, cho phép tổng mức sở hữu cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài tại các ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc được vượt mức 30% và tối đa lên đến 49% vốn điều lệ. Quy định này không áp dụng với các ngân hàng thương mại mà Nhà nước nắm giữ trên 50% vốn điều lệ. Đây được xem là cơ chế đặc thù dành cho các ngân hàng đang thực hiện nhiệm vụ tái cơ cấu các tổ chức tín dụng yếu kém theo phương án đã được phê duyệt.

Hiện tại, bốn ngân hàng thương mại có nền tảng tài chính vững mạnh gồm Vietcombank (VCB), MBBank (MBB), VPBank (VPB) và HDBank (HDB) đã tham gia quá trình nhận chuyển giao bắt buộc các ngân hàng yếu kém. Tuy nhiên, do Nhà nước nắm giữ hơn 50% vốn điều lệ tại Vietcombank, nên chỉ có ba ngân hàng là MBB, VPB và HDB đủ điều kiện nâng trần sở hữu nước ngoài lên mức tối đa 49% theo quy định mới.

Đánh giá về tác động của Nghị định 69/2025, chúng tôi cho rằng đây là một diễn biến rất tích cực đối với MBB, VPB và HDB. Việc nới trần sở hữu nước ngoài sẽ giúp các ngân hàng này có thêm dư địa huy động vốn từ các nhà đầu tư quốc tế, đặc biệt trong bối cảnh các ngân hàng dự kiến sẽ nhận được hạn mức tín dụng ưu đãi hoặc cao hơn từ Ngân hàng Nhà nước nhờ tham gia quá trình tái cơ cấu. Đây là yếu tố quan trọng tạo lợi thế cạnh tranh dài hạn cho các ngân hàng.

Tuy nhiên, nhu cầu vốn và chiến lược cụ thể của từng ngân hàng sẽ có sự khác biệt trong ngắn hạn. Chúng tôi kỳ vọng cả ba ngân hàng sẽ thận trọng trong việc lựa chọn thời điểm thị trường phù hợp cũng như các đối tác chiến lược nhằm tối ưu hóa giá trị mang lại cho cổ đông hiện hữu.

Đối với MBB, hiện tại ngân hàng chưa có kế hoạch cụ thể về việc tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nước ngoài hay huy động vốn mới. Đáng chú ý, MBB là ngân hàng duy nhất trong nhóm đã lấp đầy room ngoại, thể hiện sức hút mạnh mẽ từ nhà đầu tư quốc tế. Tuy nhiên, với 48% cổ phần thuộc sở hữu của các doanh nghiệp Nhà nước như Viettel Group, SCIC, Saigon New Port Corp, Vietnam Helicopter Corp và Vietcombank, khả năng MBB nâng trần sở hữu nước ngoài lên mức tối đa 49% là không cao.

Trong khi đó, VPBank đã hoàn tất thương vụ bán 15% cổ phần cho SMBC vào năm 2023 thông qua phát hành riêng lẻ, giúp ngân hàng có thêm bộ đệm vốn dày dặn. Hiện tại, room ngoại của VPB vẫn còn khá lớn, tương đương hơn 300 triệu USD. Do đó, chúng tôi không kỳ vọng VPB sẽ nâng trần sở hữu nước ngoài hoặc huy động thêm vốn trong ngắn hạn.

Riêng HDBank được đánh giá sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ Nghị định này. Năm ngoái, HDB đã chủ động giảm room ngoại từ 20% xuống còn 17,5% để chuẩn bị cho việc lựa chọn nhà đầu tư chiến lược nước ngoài. Ngoài ra, HDB đang có 325 triệu USD trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào giai đoạn 2025-2026. Nếu các trái chủ thực hiện quyền chuyển đổi, lượng cổ phần tương ứng có thể lên tới khoảng 10% vốn điều lệ của HDB. Hiện tại, room ngoại của HDB chỉ còn khoảng 0,3%, vì vậy Nghị định mới sẽ tạo điều kiện thuận lợi để ngân hàng huy động vốn từ nước ngoài cũng như tăng tính thanh khoản cho dòng vốn ngoại.

Tóm lại, Nghị định 69/2025 mở ra cơ hội lớn cho các ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc, đặc biệt là MBB, VPB và HDB. Dù mỗi ngân hàng có chiến lược riêng, nhưng cơ chế nới trần sở hữu nước ngoài chắc chắn sẽ giúp họ nâng cao năng lực tài chính, củng cố vị thế trong ngành và thu hút thêm dòng vốn quốc tế chất lượng trong thời gian tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang Bio).