#MBB - Ẩn Số Về Chất Lượng Tài Sản Có Thể Gây Ảnh Hưởng Ngắn Hạn

DuyAnhStock · 30 Tháng Một 2026 04:12

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | MBB – KQKD năm 2025
Lợi nhuận vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng tín dụng dẫn đầu và chất lượng tài sản cải thiện mạnh

Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) đã công bố kết quả kinh doanh hợp nhất năm 2025 với bức tranh lợi nhuận tích cực, vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng tín dụng cao và chi phí tín dụng thấp hơn dự kiến trong bối cảnh chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt.

Kết quả kinh doanh nổi bật
Năm 2025, thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) của MBB đạt 67,7 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng 19% YoY, lần lượt hoàn thành 101% và 108% dự báo cả năm. Riêng quý 4/2025, LNTT đạt 11,1 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 54% so với quý trước và 38% so với cùng kỳ. Nhìn chung, lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ chi phí tín dụng thấp hơn dự kiến, phản ánh sự cải thiện đáng kể của chất lượng tài sản. Chúng tôi ghi nhận dư địa điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2026, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Tăng trưởng tín dụng dẫn đầu hệ thống
Tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ năm 2025 đạt 35%, cao hơn đáng kể so với mức tăng trưởng 19% của toàn hệ thống. Dòng vốn được phân bổ đa dạng vào các ngành sản xuất – chế biến, bán buôn – bán lẻ, hộ kinh doanh và bất động sản. Đáng chú ý, dư nợ cho vay doanh nghiệp bất động sản chiếm 11,2% tổng dư nợ hợp nhất tại quý 4/2025, tăng từ 8,3% năm 2024. Ngoài ra, dư nợ cho vay ký quỹ của MBS tăng 46% YoY, đạt 15,0 nghìn tỷ đồng và chiếm 1,4% tổng dư nợ hợp nhất.

Huy động vốn và CASA duy trì lợi thế
Tăng trưởng tiền gửi năm 2025 đạt 29,0%. Tỷ lệ CASA quý 4/2025 đạt 38,0%, tăng nhẹ so với quý trước và dù giảm so với cùng kỳ, vẫn là mức cao nhất trong số các ngân hàng đã công bố KQKD tính đến thời điểm hiện tại. Giá trị giấy tờ có giá quý 4/2025 tăng mạnh 45,2% YoY, góp phần đa dạng hóa nguồn vốn.

Biên lãi thuần chịu áp lực nhưng ổn định theo quý
NIM năm 2025 đạt 3,87%, giảm 21 điểm cơ bản YoY và thấp hơn dự báo. Áp lực đến từ chi phí vốn tăng và tăng trưởng tín dụng dồn vào quý 4, tạm thời làm pha loãng lợi suất tài sản sinh lời bình quân. Tuy vậy, NIM quý 4/2025 đạt 4,07%, đi ngang so với quý trước, cho thấy nền tảng sinh lời đang dần ổn định.

Thu nhập ngoài lãi bù đắp hiệu quả
Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 đạt 16,1 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY. Trong đó, thu nhập từ thu hồi nợ tăng mạnh 69% YoY. Đà tăng của thu nhập phí thuần và thu hồi nợ đã bù đắp cho sự sụt giảm của thu nhập đầu tư và lãi từ kinh doanh ngoại hối.

Hiệu quả chi phí và chất lượng tài sản cải thiện mạnh
Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) năm 2025 đạt 29,1%, giảm 1,6 điểm phần trăm YoY; cao hơn dự báo của chúng tôi nhưng vẫn trong mục tiêu kiểm soát dưới 30% của ngân hàng.
Tỷ lệ nợ xấu quý 4/2025 giảm mạnh xuống 1,29%, thấp hơn 58 điểm cơ bản so với quý trước và 33 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Quy mô nợ xấu giảm 19% QoQ, cho thấy việc xử lý hiệu quả các khoản nợ phát sinh trước đó. Tỷ lệ nợ Nhóm 2 đạt 0,94%, mức thấp nhất trong 5 năm.
Chi phí dự phòng năm 2025 đạt 13,7 nghìn tỷ đồng, tăng 44% YoY nhưng chỉ hoàn thành 83% dự báo do chất lượng tài sản tốt hơn kỳ vọng. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) quý 4/2025 đạt 93,7% và MBB đặt mục tiêu nâng LLR lên 100% trong năm 2026.

Đánh giá chung
MBB kết thúc năm 2025 với nền tảng tăng trưởng vững chắc: tín dụng dẫn đầu, CASA cao, chất lượng tài sản cải thiện mạnh và dư địa nâng cao hiệu quả sinh lời trong trung hạn. Đây là cơ sở quan trọng để ngân hàng duy trì tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong năm 2026.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

DuyAnhStock · 31 Tháng Một 2026 10:43

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | MBB – Cập nhật KQKD 4Q2025: Tăng trưởng tín dụng kỷ lục, nợ xấu giảm mạnh giúp LNTT bứt phá

Ngân hàng Quân đội (MBB) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4/2025 vượt kỳ vọng với nhiều điểm sáng đồng thời ở tăng trưởng quy mô và cải thiện chất lượng tài sản. Tổng thu nhập hoạt động trong quý đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ và 25% so với quý trước. Động lực tăng trưởng đến từ thu nhập lãi thuần tăng 31% YoY, thu nhập từ phí tăng mạnh 78% YoY và thu nhập khác tăng 39% YoY.

Điểm nhấn quan trọng nhất trong quý là tăng trưởng tín dụng cao kỷ lục tại ngân hàng mẹ, đạt 37,6% tính đến cuối năm, mức cao nhất kể từ năm 2011. Song song với đó, chi phí trích lập dự phòng rủi ro tín dụng trong 4Q25 chỉ đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, giảm 33% YoY và 43% QoQ, thấp hơn đáng kể so với dự báo ban đầu của chúng tôi. Nguyên nhân đến từ việc chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt, với quy mô nợ xấu trước xử lý rủi ro giảm khoảng 550 tỷ đồng trong quý. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế hợp nhất quý 4/2025 đạt 11,1 nghìn tỷ đồng, tăng 38% YoY và 54% QoQ, cao hơn khoảng 15% so với dự phóng.

Lũy kế cả năm 2025, tổng thu nhập hoạt động của MBB đạt 67,7 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với năm trước. Lợi nhuận trước thuế cả năm đạt 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng 19% YoY và vượt khoảng 4% so với dự báo của chúng tôi, khẳng định vị thế nhóm dẫn đầu về hiệu quả kinh doanh trong hệ thống ngân hàng.

Về chất lượng tăng trưởng, kết quả kinh doanh quý 4/2025 của MBB đặc biệt tích cực ở ba khía cạnh. Thứ nhất, biên lãi ròng (NIM) hợp nhất đạt 4,06%, đi ngang so với quý 3/2025, trong bối cảnh chi phí vốn tăng khoảng 30 điểm cơ bản và quy mô tín dụng tăng rất mạnh trong quý cuối năm. Việc NIM không bị suy giảm cho thấy khả năng duy trì hiệu quả sinh lời tốt, dù quy mô tín dụng tăng thêm riêng trong quý 4 đạt khoảng 148 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng của cả 9 tháng đầu năm cộng lại. Thứ hai, chất lượng tài sản cải thiện rõ nét với nợ xấu hình thành ròng giảm mạnh hơn kỳ vọng. Thứ ba, MBB tiếp tục là ngân hàng dẫn đầu toàn ngành về tốc độ tăng trưởng tín dụng, với mức tăng gần 38% trong năm 2025.

Xét chi tiết theo mảng hoạt động, tại ngân hàng mẹ, quy mô tín dụng đã vượt mốc 1,05 triệu tỷ đồng. Tín dụng cá nhân và doanh nghiệp đều tăng trưởng mạnh trong quý 4, lần lượt tăng 15% và 17% so với quý trước, đưa tốc độ tăng trưởng cả năm của hai mảng này đều đạt khoảng 39%. Trong cơ cấu cho vay, lĩnh vực kinh doanh bất động sản tăng mạnh nhất với mức tăng 25% QoQ, chiếm khoảng 11% tổng dư nợ. Ngành sản xuất và thương mại tiếp tục tăng trưởng nhưng chậm hơn, lần lượt tăng 12% và 15% QoQ. Tại các công ty con, MCredit ghi nhận dư nợ cho vay khách hàng gần 38 nghìn tỷ đồng, tăng 6% QoQ và 19% so với đầu năm. Trong khi đó, dư nợ cho vay ký quỹ tại MBS đạt khoảng 15 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ so với quý trước nhưng vẫn tăng 46% so với đầu năm.

Ở phía nguồn vốn, tăng trưởng huy động của ngân hàng mẹ đạt 31% YTD, tăng tốc mạnh so với mức 13,1% ghi nhận tại cuối quý 3/2025. Riêng trong quý 4, huy động tăng khoảng 16% QoQ, tương đồng với tốc độ tăng trưởng tín dụng, qua đó giúp giảm áp lực thanh khoản. Tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) ước tính giảm về khoảng 82%, từ mức 85% cuối quý 3. Đáng chú ý, tỷ lệ CASA toàn hàng tăng thêm 80 điểm cơ bản so với quý trước, lên mức 37,8%, bất chấp môi trường lãi suất huy động có xu hướng tăng trong quý cuối năm.

Thu nhập ngoài lãi tiếp tục là điểm sáng trong cơ cấu lợi nhuận. Thu nhập từ hoạt động dịch vụ quý 4 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 78% YoY, trong đó dịch vụ thanh toán tăng trưởng đột biến, gấp khoảng 3,5 lần cùng kỳ. Hoạt động thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro cũng ghi nhận kết quả tích cực, đạt hơn 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 77% YoY. Trong khi đó, chi phí hoạt động cả năm tăng 16% YoY, thấp hơn tốc độ tăng của tổng thu nhập hoạt động, giúp tỷ lệ CIR năm 2025 cải thiện xuống còn 29,1%, từ mức 30,7% của năm 2024.

Về chất lượng tài sản, ngân hàng mẹ ghi nhận nợ xấu hình thành ròng âm khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 4, trong khi dư nợ nhóm 2 giảm mạnh 29% QoQ. Chúng tôi cho rằng nhiều khả năng một khoản nợ doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực năng lượng tái tạo, từng được tái cơ cấu trong quý 3, đã vượt qua giai đoạn thử thách và quay trở lại nhóm nợ đủ tiêu chuẩn sau khi đàm phán thành công hợp đồng mua bán điện với EVN. Nhờ đó, tỷ lệ nợ xấu tại ngân hàng mẹ và hợp nhất đều giảm mạnh 60 điểm cơ bản so với quý trước, xuống lần lượt 1,13% và 1,29%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm về 0,5%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) cải thiện đáng kể, đạt 100% tại ngân hàng mẹ, mức cao nhất kể từ năm 2023.

Nhận định chuyên viên cho rằng MBB tiếp tục duy trì hiệu quả hoạt động ở mức cao trong hệ thống, với ROAE đạt 21,6% trong năm 2025, dù giảm nhẹ so với năm trước do nền so sánh cao. Với hệ sinh thái dịch vụ tài chính toàn diện và dư địa tăng trưởng tín dụng vượt trội, chúng tôi kỳ vọng MBB sẽ tiếp tục dẫn đầu khối ngân hàng tư nhân trong năm 2026 và duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu.

Cho năm 2026, MBB dự kiến đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế khoảng 38,5 nghìn tỷ đồng, tăng 12% YoY, cùng với mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 30%. Chúng tôi sẽ cập nhật lại dự phóng cho năm 2026 với lợi nhuận trước thuế ước đạt 42 nghìn tỷ đồng, tăng 23% YoY, cùng giá trị sổ sách dự phóng khoảng 20.000 đồng/cổ phiếu và giá mục tiêu mới trong thời gian tới. Hiện tại, cổ phiếu MBB đang giao dịch ở mức P/B trượt khoảng 1,58 lần, tương đương với mức P/B mục tiêu năm 2026 của chúng tôi và được đánh giá là phù hợp với mức ROAE gần 22%.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

DuyAnhStock · 5 Tháng Hai 2026 02:54

NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (HOSE: MBB) – CẬP NHẬT KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2026 | Mục tiêu lợi nhuận 39,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng trên 15%

Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với mục tiêu lợi nhuận trước thuế khoảng 39,5 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 15–20% so với năm 2025. Động lực tăng trưởng lợi nhuận trong năm tới chủ yếu đến từ ba trụ cột chính: mở rộng mạnh quy mô tín dụng, cải thiện hiệu quả hoạt động của các công ty thành viên và gia tăng năng suất lao động toàn tập đoàn, qua đó tiếp tục kiểm soát chi phí hoạt động ở mức thấp.

Theo định hướng của Ban lãnh đạo, MBB đặt mục tiêu tăng trưởng quy mô tín dụng và huy động vốn khoảng 35% trong năm 2026. Ngân hàng không chủ trương mở rộng biên lãi ròng (NIM), thay vào đó tập trung tăng trưởng quy mô và tối ưu hiệu quả vận hành. Chỉ số CIR được kỳ vọng duy trì dưới 29%, thấp hơn mức 29,1% của năm 2025, phản ánh nỗ lực nâng cao năng suất lao động và hiệu quả quản trị chi phí.

Về chiến lược tăng trưởng tín dụng, MBB ưu tiên đẩy mạnh mảng bán lẻ trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế cao sẽ thúc đẩy tiêu dùng cá nhân và nhu cầu dịch vụ tài chính bán lẻ. Ngân hàng đặt mục tiêu nâng tỷ trọng cho vay khách hàng cá nhân thêm khoảng 1,5–2% mỗi năm, từ mức gần 40% hiện tại. Đáng chú ý, MBB dự kiến mở rộng cho vay tín chấp đối với khách hàng cá nhân và nhóm SME siêu nhỏ, nâng tỷ trọng hạn mức tín chấp trên tổng dư nợ lên tối đa 12%, so với mức trần 10% trước đây. Việc mở rộng này được thực hiện dựa trên nền tảng quản trị rủi ro đã được nâng cấp, bao gồm hệ thống dữ liệu, mô hình dự báo và quy trình kiểm soát xuyên suốt từ khâu giải ngân đến thu hồi nợ, nhằm đảm bảo kiểm soát tốt tỷ lệ nợ xấu.

Ở phân khúc doanh nghiệp, MBB tiếp tục tập trung cấp tín dụng cho các lĩnh vực sản xuất, xuất nhập khẩu và những doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh dài hạn, là các mảng mà ngân hàng có mức độ am hiểu sâu và kinh nghiệm quản trị rủi ro tốt.

Về mặt lãi suất, MBB dự báo chi phí vốn năm 2026 sẽ tăng nhẹ so với năm 2025, ở mức khoảng 3,3% và tương đương mặt bằng của quý 4/2025 (khoảng 3,7%). Điều này hàm ý kỳ vọng mặt bằng lãi suất huy động sẽ ổn định hơn trong phần lớn năm 2026, phù hợp với định hướng của Chính phủ trong việc duy trì lãi suất ở mức hợp lý để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Ngân hàng không đặt mục tiêu gia tăng NIM trong năm 2026, duy trì ổn định quanh mức 4%. Lãi suất cho vay dự kiến sẽ điều chỉnh phù hợp với diễn biến chi phí vốn, song có sự phân hóa rõ giữa các lĩnh vực. Các khoản vay thuộc lĩnh vực rủi ro cao hoặc bị hạn chế như bất động sản sẽ chịu mức lãi suất cao hơn so với các lĩnh vực ưu tiên như tiêu dùng và sản xuất kinh doanh. Hiện lãi suất cho vay tiêu dùng liên quan đến bất động sản đang dao động trong khoảng 9–11%.

Song song với tăng trưởng cao, MBB tiếp tục đặt trọng tâm vào kiểm soát chất lượng tài sản. Ngân hàng đặt mục tiêu tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng mẹ dưới 1,0% và toàn tập đoàn dưới 1,5% trong năm 2026, so với mức lần lượt 1,13% và 1,29% của năm 2025. Về dài hạn, MBB hướng tới kiểm soát nợ xấu tập đoàn dưới 1,3% và ngân hàng mẹ dưới 1,0%. Các chỉ tiêu sinh lời cũng được duy trì ở mức cao, với ROE tối thiểu khoảng 21%, tương đương mức 21,6% của năm 2025.

Đóng góp của các công ty thành viên tiếp tục được kỳ vọng cải thiện rõ rệt. Trong năm 2026, nhóm công ty con dự kiến đóng góp khoảng 12–13% lợi nhuận hợp nhất của tập đoàn, tăng so với mức 10% trong năm 2025. Bên cạnh đó, MBB cũng nghiên cứu mở rộng sang các mảng kinh doanh mới như vàng và tài sản số. Ngân hàng đánh giá đây là những lĩnh vực có tiềm năng lớn, song đi kèm rủi ro cao, đặc biệt về an toàn công nghệ và bảo mật thông tin, do đó sẽ được triển khai với sự chuẩn bị thận trọng về hạ tầng và quản trị rủi ro.

Liên quan đến kế hoạch IPO MCredit, Ban lãnh đạo cho biết đây là nội dung đã được ĐHCĐ 2025 thông qua và nằm trong chiến lược trung hạn của MBB. Tuy nhiên, thời điểm triển khai cụ thể vẫn đang được cân nhắc, do ngân hàng ưu tiên tập trung nâng cao hiệu quả quản trị và hoạt động kinh doanh của MCredit, đảm bảo mô hình vận hành bền vững và hiệu quả trước khi tiến hành IPO.

Về lộ trình áp dụng Thông tư 14 liên quan đến an toàn vốn, MBB đang tích cực chuẩn bị hệ thống văn bản, dữ liệu và phần mềm để đánh giá tài sản có rủi ro (RWA) theo cả hai phương pháp SA (tiêu chuẩn) và IRB (mô hình nội bộ). Ngân hàng đồng thời phối hợp với các công ty kiểm toán độc lập nhằm rà soát, đánh giá kết quả áp dụng, đảm bảo tính chính xác và minh bạch trước khi trình Ngân hàng Nhà nước phê duyệt. Theo kế hoạch, MBB có thể áp dụng phương pháp SA sớm nhất vào năm 2027 và phương pháp IRB vào năm 2029, sớm hơn thời hạn bắt buộc năm 2030.

Đối với chính sách cổ tức, HĐQT MBB đang xem xét điều chỉnh để phù hợp với lộ trình áp dụng Thông tư 14, đảm bảo hệ số an toàn vốn (CAR) duy trì trên mức 10,5% và đồng thời đáp ứng mục tiêu tăng trưởng cao trong giai đoạn 3 năm tới. Điều này có thể hàm ý ngân hàng sẽ tiếp tục cân nhắc giảm tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong kỳ tới. Trước đó, trong năm 2025, MBB đã giảm tỷ lệ chi trả tiền mặt xuống 3%, từ mức thông lệ 5% của các năm trước.

Nhìn chung, kế hoạch kinh doanh năm 2026 của MBB cho thấy chiến lược tăng trưởng mạnh nhưng đi kèm sự thận trọng trong quản trị rủi ro và an toàn vốn. Với nền tảng bán lẻ ngày càng mở rộng, hiệu quả vận hành được cải thiện và đóng góp lớn hơn từ các công ty thành viên, MBB tiếp tục là một trong những ngân hàng có triển vọng tăng trưởng ổn định trong trung và dài hạn.