Phân Tích Nguyên Nhân Giảm Giá Và Xu Hướng Cổ Phiếu PNJ
Biểu đồ cổ phiếu PNJ đang cho thấy một xu hướng giảm mạnh trong thời gian gần đây, với mức giảm sâu đặc biệt trong những phiên giao dịch vừa qua. Bài viết này sẽ phân tích các nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm và đánh giá xu hướng hiện tại của cổ phiếu PNJ.
Mâu Thuẫn Giữa Giá Vàng Tăng Và Hiệu Quả Kinh Doanh PNJ
Trong bối cảnh giá vàng đang liên tục thiết lập những kỷ lục mới - vượt mốc 3.000 USD/ounce trên thị trường thế giới và trên 96 triệu đồng/lượng tại Việt Nam, cổ phiếu PNJ lại đi ngược với kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư. Chỉ trong ba phiên giảm sâu liên tiếp, thị giá PNJ đã tụt xuống mức thấp nhất trong một năm qua. So với đỉnh lịch sử hồi tháng 8/2024, cổ phiếu này đã bốc hơi hơn 18% giá trị, khiến vốn hóa thị trường mất gần 7.000 tỷ đồng, hiện chỉ còn chưa đến 30.000 tỷ đồng2.
Điều này tạo ra một nghịch lý đáng chú ý: trong khi giá vàng đang là “mỏ tiền” của giới đầu tư, “ông lớn” ngành trang sức PNJ lại không được hưởng lợi như kỳ vọng. Nguyên nhân chính là do mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty tập trung vào trang sức thay vì vàng miếng, khiến biên lợi nhuận bị ảnh hưởng trực tiếp khi giá vàng leo thang2.
Rút Lui Khỏi Thị Trường Vàng Miếng Và Tác Động Từ Chính Sách
Một nhân tố quan trọng gây áp lực lên cổ phiếu PNJ là việc công ty gần như đã rút khỏi mảng kinh doanh vàng miếng do quy định quản lý siết chặt. Báo cáo của Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết từ năm 2025 trở đi, doanh thu từ vàng miếng dự kiến sẽ không còn đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của công ty.
Đáng chú ý là doanh thu vàng miếng của PNJ đã giảm 46% so với cùng kỳ trong Q3/2024 và giảm 43% so với cùng kỳ trong tháng 10 do tình trạng thiếu hụt vàng trên thị trường ngày càng nghiêm trọng8. Điều này khiến PNJ mất đi một phần doanh thu đáng kể trong bối cảnh giá vàng tăng cao.
Khó Khăn Trong Nguồn Cung Và Chi Phí Đầu Vào Tăng
Tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng miếng tiếp tục là một vấn đề nan giải đối với PNJ. Chi phí nguyên liệu tăng cao đã khiến lợi nhuận của công ty bị thu hẹp đáng kể, trong khi sức mua chung của thị trường chưa phục hồi mạnh.
Trong Q3/2024, lợi nhuận ròng của PNJ đã giảm xuống mức 216 tỷ đồng (-15% so với cùng kỳ) do nhiều yếu tố, bao gồm chi phí nguyên liệu vàng tăng mạnh trong bối cảnh thiếu hụt vàng, ghi nhận chi phí SG&A không đồng đều giữa các quý, lỗ do ghi giảm hàng tồn kho và chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp lớn hơn dự kiến.
Trích Lập Giảm Hàng Tồn Kho
Đáng chú ý, PNJ đã ghi giảm một số hàng tồn kho lỗi mốt trong Q3/2024. Trong bối cảnh thiếu hụt nguyên liệu vàng, công ty quyết định nấu chảy hàng tồn kho lâu ngày thành vàng nguyên chất để tái sử dụng. Việc ghi giảm hàng tồn kho không được phân loại là chi phí được khấu trừ thuế, khiến lợi nhuận chịu thuế lớn hơn nhiều so với lợi nhuận kế toán trong Q3/20248.
Bất Thường Trong Việc Công Bố Báo Cáo Tài Chính
Một điểm đáng chú ý khác là đến ngày 16/3, PNJ vẫn chưa công bố báo cáo kết quả kinh doanh tháng 1/2025 – một động thái khá bất thường, bởi theo thông lệ, báo cáo này thường được công bố vào ngày 22 của tháng tiếp theo2. Sự chậm trễ này có thể làm dấy lên lo ngại của nhà đầu tư về tình hình kinh doanh của công ty.
Những Khoản Đầu Tư “Kẹt” Vốn
Báo cáo tài chính cho thấy PNJ vẫn đang “kẹt” khoản đầu tư góp vốn vào Ngân hàng TMCP Đông Á. PNJ nắm giữ hơn 38 triệu cổ phiếu EAB tương ứng tỷ lệ sở hữu là 7,69%. Đối với khoản đầu tư này, PNJ đã dự phòng toàn bộ với số tiền hơn 395 tỷ đồng9. Tại ngày 31.12.2024, Ngân hàng TMCP Đông Á vẫn trong diện kiểm soát đặc biệt của Ngân hàng Nhà nước và cổ phiếu EAB không được phép chuyển nhượng.
Phân Tích Xu Hướng Kỹ Thuật
Nhìn vào biểu đồ kỹ thuật của PNJ, có thể thấy cổ phiếu đang trong một xu hướng giảm rõ rệt với các đặc điểm sau:
Xu hướng giảm dài hạn: Giá đang hình thành các đỉnh và đáy thấp dần, cho thấy xu hướng giảm vẫn đang chiếm ưu thế.
Vị thế dưới các đường trung bình động: Cổ phiếu đang giao dịch dưới các đường trung bình động (MA) quan trọng, bao gồm cả MA50 và MA200, xác nhận lực bán đang chiếm ưu thế.
Gia tăng khối lượng giao dịch khi giảm: Biểu đồ khối lượng cho thấy các phiên giảm giá gần đây đi kèm với khối lượng giao dịch gia tăng, cho thấy áp lực bán mạnh.
Mức hỗ trợ bị phá vỡ: Các mức hỗ trợ quan trọng đã bị phá vỡ, cho thấy sự yếu đi của phe mua và khả năng tiếp tục giảm giá.
Triển Vọng Trong Tương Lai
Mặc dù đang đối mặt với nhiều thách thức, PNJ vẫn có những triển vọng tích cực trong tương lai:
Triển Vọng Ngắn Hạn
SSI Securities kỳ vọng lợi nhuận ròng của PNJ sẽ quay về mức tăng trưởng dương từ Q4/2024 (+18% so với cùng kỳ), từ đó có thể hỗ trợ giá cổ phiếu PNJ8. Tuy nhiên, vấn đề thiếu hụt vàng có thể vẫn còn tiếp diễn trong năm 2025 nhưng có thể không nghiêm trọng như năm 2024.
Triển Vọng Dài Hạn
Với các ước tính điều chỉnh cho năm 2025, SSI Securities đưa ra giá mục tiêu mới cho PNJ là 117.000 đồng/cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá 21%. Họ nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu PNJ từ KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu đã ở mức hấp dẫn8.
PNJ sẽ tiếp tục xu hướng tăng thị phần, giúp doanh thu bán lẻ của PNJ tăng 14% so với cùng kỳ trong năm 2025. Biên lợi nhuận gộp của PNJ cũng được kỳ vọng sẽ cải thiện trong năm 2025 do tỷ trọng doanh thu bán lẻ trong cơ cấu doanh thu tăng lên8.
Kết Luận
Cổ phiếu PNJ đang đối mặt với nhiều thách thức trong ngắn hạn, bao gồm mô hình kinh doanh không hưởng lợi trực tiếp từ giá vàng tăng, thiếu hụt nguồn cung vàng, chi phí nguyên liệu tăng cao, và việc rút khỏi mảng kinh doanh vàng miếng do quy định quản lý siết chặt. Những yếu tố này đã khiến cổ phiếu sụt giảm mạnh trong thời gian gần đây.
Tuy nhiên, với chiến lược tập trung vào mảng bán lẻ trang sức, mở rộng hệ thống cửa hàng và cải thiện biên lợi nhuận, PNJ vẫn được các tổ chức phân tích đánh giá có triển vọng tích cực trong trung và dài hạn. Nhà đầu tư cần theo dõi kỹ các yếu tố liên quan đến nguồn cung vàng, chi phí nguyên liệu và báo cáo tài chính sắp tới của công ty để có quyết định đầu tư phù hợp.
