MSH: HSX Công ty Cổ phần May Sông Hồng

[DuyAnhStock]

MSH – Chủ động thích ứng chuỗi cung ứng, duy trì tăng trưởng và cổ tức cao trong 2026

Năm 2026, ngành dệt may Việt Nam bước vào giai đoạn nhiều biến số khi chịu tác động hai chiều từ yếu tố thuế quan và xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu. Tại thị trường Mỹ, áp lực giá bán gia tăng khiến người tiêu dùng có xu hướng thắt chặt chi tiêu đối với mặt hàng quần áo, qua đó ảnh hưởng đến nhu cầu nhập khẩu. Ngược lại, tại khu vực châu Á, đặc biệt là Đông Nam Á, xu hướng tăng cường hợp tác với Trung Quốc nhằm xây dựng chuỗi cung ứng dệt may bền vững và linh hoạt hơn đang mở ra những cơ hội mới cho các doanh nghiệp trong ngành.

Trong bối cảnh đó, MSH thể hiện sự chủ động khi từng bước mở rộng tệp khách hàng, đặc biệt gia tăng tỷ trọng đơn hàng từ Trung Quốc. Chiến lược này không chỉ giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào thị trường Mỹ mà còn tận dụng tốt làn sóng tái cấu trúc chuỗi cung ứng khu vực, qua đó duy trì sự ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh.

Một điểm đáng chú ý khác của MSH là nền tảng tài chính vững chắc với lượng tiền mặt dồi dào. Điều này cho phép doanh nghiệp linh hoạt trong quản lý nguồn vốn, đồng thời tạo thêm nguồn thu nhập tài chính ổn định. Trong những năm gần đây, hoạt động này đóng góp trung bình khoảng 20% lợi nhuận trước thuế, qua đó hỗ trợ đáng kể cho kết quả kinh doanh chung, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường xuất khẩu biến động.

Dự phóng cho năm 2026, MSH có thể đạt doanh thu khoảng 6.066 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 611 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 7% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc tiếp tục duy trì các đơn hàng gia công có giá trị cao, đặc biệt từ nhóm khách hàng Trung Quốc, giúp giữ vững biên lợi nhuận ở mức cao so với mặt bằng ngành.

Với nền tảng lợi nhuận ổn định, MSH nhiều khả năng tiếp tục duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ở mức 4.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 12%. Đây là mức hấp dẫn trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động và dòng tiền đầu tư có xu hướng tìm đến các doanh nghiệp có khả năng tạo dòng tiền đều đặn.

Tổng thể, MSH là đại diện tiêu biểu cho nhóm doanh nghiệp dệt may có khả năng thích ứng nhanh với biến động chuỗi cung ứng và duy trì hiệu quả tài chính ổn định. Trong bối cảnh ngành còn nhiều thách thức, cổ phiếu này phù hợp với chiến lược đầu tư cân bằng giữa tăng trưởng vừa phải và dòng tiền cổ tức cao.

[DuyAnhStock]

MSH: Nội Tại Cải Thiện Mạnh Mẽ, Định Giá Hấp Dẫn Nhưng Thị Giá Chưa Phản Ánh

Trong bối cảnh ngành dệt may toàn cầu vẫn đang đối mặt với nhiều biến động về nhu cầu và chính sách thương mại, MSH nổi lên như một doanh nghiệp có sự chuyển mình rõ nét về hiệu quả hoạt động. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu hiện tại vẫn chưa phản ánh đầy đủ những cải thiện nội tại của doanh nghiệp.

Về kết quả kinh doanh, năm 2025 ghi nhận doanh thu của MSH đạt 5.538 tỷ đồng, tăng trưởng 5% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ tiếp tục đóng vai trò chủ lực với doanh thu ước đạt 4.266 tỷ đồng, chiếm 77% tổng doanh thu. Dù nhu cầu tiêu dùng tại Mỹ chưa phục hồi mạnh do ảnh hưởng từ chính sách thuế quan, MSH đã chủ động mở rộng tệp khách hàng, đặc biệt là nhóm doanh nghiệp Trung Quốc đang kinh doanh tại Mỹ. Đây là bước đi phù hợp trong bối cảnh xu hướng dịch chuyển đơn hàng khỏi Trung Quốc sang Việt Nam ngày càng rõ nét.

Điểm nhấn đáng chú ý nằm ở sự cải thiện mạnh mẽ về biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp năm 2025 tăng lên 21,1% so với mức 15,7% của năm trước, trong khi biên lợi nhuận ròng đạt 11%, tăng đáng kể so với mức 7,8%. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 612 tỷ đồng, tăng trưởng 48% so với cùng kỳ, vượt trội so với mặt bằng chung của ngành dệt may.

Triển vọng năm 2026 tiếp tục được đánh giá tích cực khi doanh thu dự kiến đạt 6.006 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 665 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 8%. Động lực tăng trưởng đến từ năng lực sản xuất quy mô lớn, khả năng đáp ứng các đơn hàng chất lượng cao tại các thị trường khó tính như Mỹ và châu Âu, cùng với môi trường chính trị – thương mại ổn định của Việt Nam.

Ngoài hoạt động cốt lõi, mảng tài chính cũng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận. Doanh nghiệp duy trì chiến lược đầu tư vào trái phiếu với lợi suất 8–11%/năm, trong khi chi phí vốn vay ngắn hạn chỉ ở mức 3,5–4%/năm. Chênh lệch này giúp hoạt động tài chính đóng góp trung bình khoảng 20% lợi nhuận trước thuế, tạo thêm lớp đệm ổn định cho kết quả kinh doanh.

Xét về định giá, MSH đang giao dịch ở mức P/E forward 2026 khoảng 6,5 lần và EV/EBITDA khoảng 5,0 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình lịch sử 5 năm và thấp hơn khoảng 35% so với mặt bằng ngành. Đồng thời, doanh nghiệp duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 4.000 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất khoảng 12%, tạo sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn.

Tuy nhiên, rủi ro cần lưu ý là sự cải thiện biên lợi nhuận hiện tại có phần đến từ nhóm khách hàng Trung Quốc, điều này có thể làm gia tăng mức độ phụ thuộc vào một nhóm khách hàng nhất định. Nếu có biến động về đơn hàng hoặc chính sách thương mại, biên lợi nhuận có thể chịu áp lực điều chỉnh.

Tổng thể, MSH đang sở hữu nền tảng cơ bản tích cực với tăng trưởng lợi nhuận, hiệu quả hoạt động cải thiện và định giá ở mức hấp dẫn. Trong trường hợp xu hướng dịch chuyển đơn hàng tiếp tục duy trì, cổ phiếu này có thể có dư địa tăng giá khi thị trường dần phản ánh đúng giá trị nội tại.

[DuyAnhStock]

MSH – Biên lợi nhuận cao duy trì, định giá hấp dẫn trong chu kỳ hồi phục ngành dệt may

Bức tranh kinh doanh năm 2025 của MSH cho thấy sự cải thiện rõ nét về chất lượng lợi nhuận. Doanh thu thuần đạt 5.538 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ, trong khi LNTT đạt 818 tỷ đồng, tăng mạnh 50%. Điểm đáng chú ý không nằm ở tốc độ tăng doanh thu mà đến từ sự thay đổi cơ cấu đơn hàng khi tỷ trọng CMT tăng từ 15% lên 35%. Điều này giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể lên mức 36%, tăng 16 điểm phần trăm, vượt trội so với mặt bằng chung ngành dệt may.

Bước sang năm 2026, MSH đặt kế hoạch tương đối thận trọng với doanh thu 6.000 tỷ đồng và LNTT 900 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng lần lượt 8% và 10%. Động lực chính vẫn đến từ thị trường Mỹ, nơi doanh nghiệp đang tích cực đàm phán với các khách hàng lớn. Trong bối cảnh sức cầu toàn cầu chưa phục hồi mạnh, việc Việt Nam tiếp tục là điểm đến ưu tiên nhờ sự ổn định và năng lực sản xuất đang tạo lợi thế cạnh tranh rõ rệt cho MSH.

Một điểm đáng chú ý là doanh nghiệp đã có đơn hàng lấp đầy đến hết tháng 8/2026, qua đó đảm bảo mức độ ổn định trong ngắn hạn. Mảng CMT tiếp tục đóng vai trò trụ cột về lợi nhuận nhờ đơn giá tốt và không chịu rủi ro nguyên vật liệu. Tuy nhiên, về dài hạn, MSH vẫn định hướng nâng tỷ trọng FOB lên 70% nhằm kiểm soát chuỗi giá trị và tối ưu hóa biên lợi nhuận. Dù vậy, đặc thù đơn hàng CMT vẫn mang tính ngắn hạn, chủ yếu đàm phán theo quý và chưa có cam kết dài hạn từ khách hàng, do đó việc duy trì năng lực sản xuất và chất lượng dịch vụ sẽ là yếu tố then chốt để giữ chân đối tác.

Về hoạt động vận hành, MSH đang cho thấy sự cải thiện đáng kể trong quản trị chi phí khi loại bỏ các khoản chi không hiệu quả tồn đọng từ các năm trước. Đồng thời, doanh nghiệp tập trung mạnh vào yếu tố nhân sự, cam kết duy trì thu nhập cạnh tranh và đóng bảo hiểm xã hội trên thu nhập thực tế nhằm giữ chân lao động trong bối cảnh thiếu hụt nhân công trẻ.

Một yếu tố khác cần theo dõi là kế hoạch thoái vốn tại liên doanh Golden Avenue (Ai Cập), dự kiến hoàn tất trong quý 2/2026. Dù giá trị chuyển nhượng không lớn, nguồn tiền thu về sẽ được tái đầu tư, góp phần tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn.

Trong ngắn hạn, ban lãnh đạo cho biết kết quả kinh doanh quý 1/2026 dự kiến đi ngang so với cùng kỳ, với doanh thu khoảng 1.036 tỷ đồng và LNST khoảng 84 tỷ đồng. Điều này phản ánh phần nào sự thận trọng trước bối cảnh thị trường tiêu dùng chưa thực sự bứt phá.

Xét trên góc độ định giá, MSH đang giao dịch ở mức P/E forward 2026 khoảng 6,5 lần và EV/EBITDA khoảng 5,0 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm cũng như mặt bằng ngành dệt may khoảng 35%. Bên cạnh đó, chính sách cổ tức tiền mặt duy trì ở mức 40–50%, tương ứng lợi suất khoảng 12%, là yếu tố hỗ trợ hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn.

Tổng hợp các yếu tố trên, MSH đang sở hữu nền tảng lợi nhuận cải thiện, triển vọng tăng trưởng ổn định từ thị trường Mỹ và định giá ở vùng hấp dẫn so với lịch sử. Tuy vẫn tồn tại rủi ro từ biến động nhu cầu toàn cầu và tính ngắn hạn của đơn hàng CMT, nhưng với khả năng duy trì biên lợi nhuận cao, cổ phiếu MSH phù hợp với chiến lược tích lũy trung hạn với mức giá mục tiêu 48.400 đồng/cổ phiếu.

[Hungvt1976]

MSH hấp dẫn, cổ tức tốt. Tuy nhiên có vấn đề về cơ cấu cổ đông mình cũng rất cân nhắc là FPTS có thể có xu hướng thoái vốn dần, các cổ đông lớn còn lại đều là trong một gia đình. Vì thế cơ cấu cổ đông là không có đối trọng. Mình cũng có liên tưởng đến một doanh nghiệp tốt nhưng cơ cấu cổ đông không có đối trọng, đó là DGC. Nếu bạn có ý kiến gì về cơ cấu cổ đông của MSH thì chia sẻ giúp để anh em tham khảo nhé. Thanks!

[DuyAnhStock]

MSH: Lợi nhuận chững lại trong Q1/2026 do chi phí tăng, kỳ vọng cải thiện từ các quý tiếp theo

CTCP May Sông Hồng (HOSE: MSH) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 chưa đạt kỳ vọng khi lợi nhuận suy giảm nhẹ so với cùng kỳ, chủ yếu do áp lực chi phí gia tăng và hiệu quả hoạt động tài chính suy giảm tạm thời.

Trong quý 1/2026, MSH đạt doanh thu thuần 1.041 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ và thấp hơn mức dự phóng. Bối cảnh chung của ngành dệt may chưa thực sự khởi sắc, khi kim ngạch xuất khẩu dệt may của Việt Nam chỉ tăng nhẹ khoảng 2% YoY trong quý đầu năm, ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp. Thị trường Mỹ tiếp tục đóng vai trò chủ lực đối với MSH ở cả hai mảng FOB và CMT, trong khi cơ cấu đơn hàng được điều chỉnh linh hoạt theo nhu cầu thị trường.

Đáng chú ý, mảng FOB tiếp tục là động lực chính khi ghi nhận doanh thu 646 tỷ đồng, tăng 17% YoY và nâng tỷ trọng lên 62% tổng doanh thu. Ngược lại, mảng gia công CMT ghi nhận sự sụt giảm 18% YoY, đạt 395 tỷ đồng, phản ánh sự điều chỉnh đơn hàng sau giai đoạn tăng mạnh trong năm trước, đặc biệt từ nhóm khách hàng Trung Quốc.

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 20%, cải thiện 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhờ đóng góp từ các đơn hàng có giá trị cao. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ chỉ đạt 82 tỷ đồng, giảm 3% YoY và thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, do chi phí vận hành gia tăng.

Cụ thể, chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng mạnh, chủ yếu do việc đưa nhà máy mới vào hoạt động từ đầu năm 2025, khiến chi phí nhân sự và vận hành tăng lên. Đây là yếu tố mang tính chu kỳ đầu tư, có thể tạo áp lực ngắn hạn lên lợi nhuận nhưng được kỳ vọng sẽ đóng góp tích cực trong trung và dài hạn khi công suất được khai thác tối đa.

Hoạt động tài chính ghi nhận doanh thu 31 tỷ đồng, giảm 29% YoY, trong đó lãi tiền gửi giảm mạnh. Mặc dù quy mô tài sản tài chính ngắn hạn đã tăng lên đáng kể và lãi suất cải thiện, hiệu quả chưa phản ánh đầy đủ trong quý do yếu tố thời điểm tái đầu tư. Điểm tích cực là hoạt động kinh doanh ngoại tệ ghi nhận lãi tỷ giá tăng trưởng tốt, phần nào bù đắp sự suy giảm của lãi tiền gửi.

Về các chỉ tiêu vận hành, MSH duy trì số ngày phải thu ở mức 60 ngày, phản ánh chính sách tín dụng thương mại linh hoạt nhằm mở rộng khách hàng. Số ngày tồn kho tăng nhẹ, cho thấy một phần sản lượng chưa được ghi nhận doanh thu trong kỳ, qua đó mở ra khả năng cải thiện kết quả kinh doanh trong các quý tiếp theo. Số ngày phải trả duy trì ổn định, không tạo áp lực lớn lên dòng tiền.

Tổng thể, kết quả kinh doanh quý 1/2026 của MSH phản ánh giai đoạn chuyển tiếp với áp lực chi phí gia tăng và doanh thu chưa bứt phá. Tuy nhiên, với nền tảng đơn hàng FOB cải thiện, biên lợi nhuận duy trì tích cực và dư địa ghi nhận doanh thu từ hàng tồn kho, triển vọng phục hồi trong các quý tới vẫn được đánh giá khả quan.