Nhà đầu tư đọc bản đầy đủ của báo cáo tại đây:
NGUỒN: ELDIAN CAPITAL
Chúng tôi xác định Giá mục tiêu cho cổ phiếu MSH là 39,750 đồng/cp . Mức giá này cao hơn 8% so với thị giá ngày 01/04/2026. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSH.
Luận điểm đầu tư:
•KQKD 2025: doanh thu MSH ước đạt 5,538 tỷ đồng, trong đó tăng trưởng được dẫn dắt chủ yếu bởi mảng CMT (+125% svck) khi doanh nghiệp chủ động gia tăng nhận đơn gia công để duy trì công suất nhà máy trong bối cảnh các nhà bán lẻ Mỹ đẩy mạnh tiêu thụ hàng tồn kho tích lũy. Tuy nhiên, cơ cấu này không bền vững, tỷ trọng FOB giảm xuống 65%, thấp hơn đáng kể so với mức vận hành bình thường ~80%, trong khi biên lợi nhuận CMT thấp hơn FOB kéo chất lượng lợi nhuận tổng thể đi xuống.
•Chúng tôi dự phóng năm 2026 tổng doanh thu đạt 6,043 tỷ đồng (+9.1% svck), trong đó: Mảng FOB+CGGĐ dự kiến đạt 4,797 tỷ đồng (+32.5% svck), phục hồi về tỷ trọng ~80% tổng doanh thu. Động lực đến từ: (1) chu kỳ tiêu thụ hàng tồn kho tại Mỹ đã qua đỉnh, các nhà bán lẻ nối lại đơn đặt hàng mới; (2) nhà máy Xuân Trường 2 đạt gần đủ công suất, cho phép MSH hồi phục khối lượng đơn hàng FOB mà không phát sinh thêm đầu tư tài sản cố định. Mảng CMT dự kiến giảm về 1,245 tỷ đồng (-35% svck), phản ánh việc (1) nguồn lực sản xuất được tái phân bổ ưu tiên cho FOB khi cầu hồi phục và (2) số lượng đơn gia công cấp tốc từ Trung Quốc giảm. Mảng này vẫn duy trì ở mức đủ để ổn định công suất nhà máy, đồng thời tiếp tục khai thác dòng đơn hàng gia công từ các đối tác Trung Quốc trong bối cảnh chi phí sản xuất nội địa nước này gia tăng.
•Rủi ro: (1) Phục hồi đơn hàng FOB chậm hơn kỳ vọng nếu sức tiêu dùng tại Mỹ suy yếu hoặc quá trình giải phóng tồn kho kéo dài. (2) Chính sách thuế quan Mỹ leo thang đối với hàng dệt may Việt Nam có thể làm giảm sức cạnh tranh về giá của MSH. (3) Biến động tỷ giá có thể trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận trong bối cảnh toàn bộ doanh thu ghi nhận bằng ngoại tệ trong khi chi phí vận hành phát sinh bằng nội tệ.
Tải lên: 243.jpg…