MSN báo lãi 4.468 tỷ đồng chỉ sau 9 tháng, tăng 64% nhờ WinCommerce và Masan MEATLife dẫn dắt tăng trưởng

Thị trường trong nước
#1

:pushpin:Kết quả Tổng thể của Masan (9 tháng đầu năm 2025)

  • Doanh thu: 58.376 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ.
  • LNST: 1.866 tỷ đồng 9T2025 đạt 4.468 tỷ đồng, tăng mạnh 64% so với cùng kỳ và đã hoàn thành hơn 90% kế hoạch cả năm.
  • P/E trailing 37.8 EPS 4Q 2689 → giá hợp lý 101,600VNĐ/cp

:pushpin:Đóng góp từ các Công ty Thành viên
1. WinCommerce (WCM - Bán lẻ): Động lực tăng trưởng chính

  • Doanh thu tăng mạnh 16.6% (9 tháng).
  • LNST tăng đột biến 447 tỷ đồng, lên 243 tỷ đồng, nhờ tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng (LFL) và mở rộng mạng lưới.

2. Masan MEATLife (MML - Thực phẩm): Hiệu quả kinh doanh vượt trội

  • Doanh thu tăng 24.7% (9 tháng).
  • LNST tăng 526 tỷ đồng, nhờ sản lượng bán ra tăng và hợp tác hiệu quả với WinCommerce.

3. Phúc Long Heritage (PLH - Đồ uống): Tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng

  • LNST 9 tháng tăng 80.1%, với biên lợi nhuận ròng được cải thiện đáng kể.

4. Masan High-Tech Materials (MHT - Vật liệu): Cải thiện rõ rệt

  • Tình hình tài chính được cải thiện, LNST quý 3 đạt 5 tỷ đồng (tăng 279 tỷ đồng so với cùng kỳ), nhờ thoái vốn khỏi H.C. Starck và hiệu suất vận hành tốt hơn.

5. Techcombank (TCB - Ngân hàng): Nguồn thu ổn định

  • Lợi nhuận Masan ghi nhận từ TCB tăng 9.4% trong quý 3, đóng góp tích cực vào kết quả chung.

6. Masan Consumer (MCH - Hàng tiêu dùng): Đang trong giai đoạn chuyển đổi

2 Likes
#2

MSN – Chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận quay trở lại, động lực từ WinCommerce và Masan Resources

Khuyến nghị: Mua

Giá mục tiêu: 107.000 đồng/cp (upside ~36%)

P/E hiện tại khoảng 18 lần – thấp hơn đáng kể so với giai đoạn trước khi tái cấu trúc WinCommerce.

MSN là cổ phiếu ưu tiên của dòng tiền ngoại khi Việt Nam được nâng hạng lên Emerging Market.

1. WinCommerce – Trụ cột tăng trưởng chính

Kết quả 2025

  • Lợi nhuận tăng mạnh từ mức nền thấp năm trước (~11 tỷ) lên khoảng 500 tỷ đồng năm 2025
  • Riêng Q4, lợi nhuận tăng 23%, tuy nhiên mức tăng chưa vượt trội so với doanh thu do chưa phản ánh đầy đủ hiệu quả tái cấu trúc
  • Tăng trưởng đến từ: Cải thiện doanh thu cửa hàng cũ và Cắt giảm chi phí vận hành

Câu chuyện 2026: Môi trường vĩ mô thuận lợi

  • Việt Nam chuyển từ thuế khoán sang thuế doanh thu: Thu hẹp lợi thế của bán lẻ truyền thống và gia tăng lợi thế cạnh tranh cho bán lẻ hiện đại
  • Lộ trình xóa bỏ chợ cóc, chợ tự phát tại miền Bắc đến 2027 tạo lợi thế lớn cho WinMart – chuỗi bán lẻ hiện đại lớn nhất khu vực miền Bắc.
  • Đối thủ là BHX chưa có hiện diện đáng kể tại miền Bắc → WinMart hưởng lợi trước.

WinCommerce vận hành 2 mô hình:

  • Siêu thị lớn (chiếm 3% số cửa hàng nhưng đóng góp 25% doanh thu).
  • Mini mart.

Sau khi cải tạo (tăng cường khuyến mãi, cải tạo không gian), doanh thu siêu thị lớn tăng ~25% và biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt. Cuối năm 2025 đã cải tạo 35% số siêu thị, phần còn lại sẽ hoàn tất trong 2026 → Đây là động lực tăng trưởng lợi nhuận quan trọng năm 2026

Tăng trưởng lợi nhuận 2026 của WinCommerce dự kiến vượt trội so với các mảng khác nhờ nền thấp và mở rộng cửa hàng.

Dự báo 2026: Lợi nhuận WinCommerce có thể tăng ~69% YoY

2. Masan Consumer – Phục hồi ổn định sau tái cơ cấu

Q4/2025

  • Doanh thu tăng trở lại ~4% YoY
  • Mì ăn liền và Home & Personal Care tăng 19%.
  • Các ngành hàng gia vị, cà phê, đồ uống giảm do tiêu dùng yếu và ảnh hưởng mưa lũ

Năm 2026, động lực chính đến từ:

  • Tái khởi động chương trình ra mắt sản phẩm mới.
  • Khôi phục kênh bán hàng sau tái cấu trúc 2023.

Tăng trưởng lợi nhuận 2026 khoảng 14–15%, thấp hơn WinCommerce nhưng bền vững.

3. Masan MEATLife – Phụ thuộc giá heo

2025

  • Lợi nhuận tăng mạnh nhờ giá heo cao
  • Ghi nhận ~300 tỷ thu nhập tài chính bất thường

→ Nếu loại bỏ yếu tố bất thường, tăng trưởng vẫn tích cực so với 2024

2026

  • Không còn khoản thu nhập bất thường
  • Giá heo có thể hạ nhiệt nửa cuối năm

→ Lợi nhuận có thể giảm từ nửa cuối 2026

Tuy nhiên:

  • Q1/2026 giá heo vẫn duy trì cao
  • Tỷ trọng thịt trong hệ thống WinCommerce tăng lên

→ Hỗ trợ tiêu thụ và biên lợi nhuận

4. Masan Resources – Động lực từ giá vonfram

  • Q4/2025 lãi ~222 tỷ (so với lỗ 206 tỷ cùng kỳ). Lợi nhuận cải thiện nhờ: Giá vonfram tăng mạnh, Không còn hợp nhất công ty và Giảm chi phí lãi vay
  • Giá vonfram tăng mạnh từ ~700 USD/tấn lên 1.700 USD/tấn gần đây.

Kế hoạch doanh nghiệp xây dựng trên giả định 900 USD/tấn – hiện đã lỗi thời. Nếu giá duy trì vùng cao, lợi nhuận 2026 có thể vượt 2.000 tỷ đồng.

5. Kịch bản lợi nhuận 2026

Kịch bản tích cực:

  • Lợi nhuận hợp nhất đạt ~9.600 tỷ (+42% YoY).
  • WinCommerce +69%.
  • Masan Consumer +14%.
  • Masan Resources +15%.
1 Likes
#3

MSN – Định giá hấp dẫn, triển vọng tăng trưởng rõ nét trong năm 2026

1. Yếu tố hỗ trợ

  • MSN đang hưởng lợi từ nhiều yếu tố vĩ mô và xu hướng tiêu dùng tích cực. Trước hết, các chính sách thuế mới đối với hộ kinh doanh đang thúc đẩy quá trình chuyển dịch từ kênh bán lẻ truyền thống sang bán lẻ hiện đại – xu hướng mang tính dài hạn và tạo dư địa tăng trưởng lớn cho doanh nghiệp.

  • Bên cạnh đó, tỷ lệ thâm nhập của kênh bán lẻ hiện đại tại Việt Nam hiện chỉ ở mức khoảng 30–35%, thấp hơn đáng kể so với các thị trường trong khu vực. Điều này cho thấy dư địa mở rộng vẫn còn rất lớn.

  • Đồng thời, ngành F&B đang phục hồi mạnh mẽ với mức tăng trưởng hai chữ số trong đầu năm 2026, trong khi tiêu dùng nội địa duy trì ổn định – tạo nền tảng thuận lợi cho các mảng kinh doanh cốt lõi của MSN.

2. Luận điểm đầu tư

Động lực tăng trưởng của MSN đến từ nhiều mảng kinh doanh chiến lược:

  • WinCommerce (WCM): là mảnh ghép quan trọng trong hệ sinh thái tiêu dùng của MSN. Doanh nghiệp đang hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng dịch chuyển sang bán lẻ hiện đại. Với kế hoạch mở mới 1.000–1.500 cửa hàng trong năm 2026, WCM không chỉ mở rộng thị phần mà còn từng bước chuyển mình từ giai đoạn tái cấu trúc sang đóng góp lợi nhuận bền vững, trở thành trụ cột tăng trưởng trong trung và dài hạn.

  • Masan High-Tech Materials (MSR): dự kiến hưởng lợi từ xu hướng tăng của giá vonfram trên thị trường quốc tế, qua đó hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận, đặc biệt ở mảng không cốt lõi.

  • Câu chuyện nâng hạng thị trường: Trong bối cảnh Việt Nam tiến gần hơn tới việc được nâng hạng lên thị trường mới nổi theo FTSE Russell, MSN – với quy mô vốn hóa lớn và room ngoại còn dồi dào – có tiềm năng thu hút mạnh dòng vốn nước ngoài trong giai đoạn tới.

3. Triển vọng lợi nhuận

Trên cơ sở hợp nhất, năm 2026 được kỳ vọng tiếp tục là một năm tăng trưởng tích cực đối với MSN. Trong đó:

  • MSR và WCM: Dự kiến ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội nhờ nền lợi nhuận thấp trong giai đoạn trước.

  • Masan Consumer (MCH): Duy trì tăng trưởng ổn định nhờ nhu cầu tiêu dùng thiết yếu.

  • Masan MEATLife (MML): Có thể chịu áp lực khi giá thịt heo hạ nhiệt, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

4. Định giá

  • Theo P/E: Dù giá cổ phiếu đã phục hồi lên vùng trung cao của 3 năm, nhưng chỉ số P/E vẫn đang ở vùng thấp so với trung bình lịch sử, cho thấy cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng nếu lợi nhuận tiếp tục cải thiện.

  • Theo P/B: Giá tăng mạnh nhưng P/B chỉ hồi nhẹ, chứng tỏ nội lực doanh nghiệp đang tăng trưởng rất nhanh nhờ tái sản cấu trúc và tích lũy lợi nhuận.

1 Likes