1. Thông tin cơ bản về công ty
Masan Group (MSN) bắt đầu hoạt động từ năm 2004 với tư cách là một công ty vận tải biển và đã phát triển thành tập đoàn tư nhân hàng đầu Việt Nam. MSN đã xây dựng các nền tảng hoạt động dẫn đầu thị trường trong lĩnh vực tiêu dùng và tài nguyên. MSN nắm giữ 72,8% cổ phần tại Masan Consumer Holdings (MCH; hàng tiêu dùng nhanh); 71,5% tại Vincommerce (chuỗi bán lẻ); 96% tại Masan Meat Life (sản xuất thức ăn gia súc và thịt); và 84,6% tại Masan Resources (MSR; tài nguyên thiên nhiên). MSN cũng sở hữu 20% cổ phần tại Techcombank.
2. Tái cấu trúc tập đoàn
2024-2025 sẽ là giai đoạn có nhiều hoạt động tái cấu trúc của tập đoàn MSN: Các dấu mốc chính là việc thoái vốn hoàn toàn khỏi công ty chế biến khoáng sản H.C. Starck, kế hoạch niêm yết CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH: UPCoM) sang sàn HOSE và khả năng bán cổ phần tại công ty này. Những động thái gần đây cho thấy Tập đoàn đang tích cực tái cơ cấu để tập trung vào hoạt động kinh doanh tiêu dùng cốt lõi. Wincommerce (WCM) thông qua việc mở mới cửa hàng nhanh chóng, kết quả của các hoạt động tái cấu trúc mô hình cửa hàng trong giai đoạn 2022-2023 và tiêu dùng phục hồi. MCH đạt tăng trưởng vượt trội so với các công ty cùng ngành trong các năm qua (CAGR doanh thu đạt 10% và CAGR LNST đạt 11% trong giai đoạn 2019-2023).
CTCP MaSan High - Tech Materials (MSR: UPCoM, doanh nghiệp khai khoáng) sẽ thoái vốn toàn bộ 100% vốn sở hữu tại H.C. Starck (HCS) cho Mitsubishi Materials Corp (MMC) với giá 134,5 triệu USD. Số tiền thu được từ việc thoái vốn sẽ giúp MSR giảm đòn bẩy tài chính (nợ ròng của công ty này ở mức 16 nghìn tỷ đồng vào cuối Q1/2024), đồng thời có thể ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường khoảng 40 triệu USD vào năm 2024. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của mảng khai khoáng cũng kỳ vọng được cải thiện hơn đáng kể so với khoản lỗ lớn trong năm 2023.
Công ty liên kết - Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB: HOSE) được ước tính LNTT tăng 25% trong năm 2024 nhờ tăng trưởng tín dụng đạt mức đáng khích lệ và NIM cải thiện. Trước đó, ban lãnh đạo cũng chia sẻ, chi phí lãi vay của Tập đoàn sẽ giảm ít nhất 400 tỷ đồng trong năm 2024 nhờ các nỗ lực giảm nợ vay.
Yếu tỗ hỗ trợ ngắn hạn: Lợi nhuận Q2/2024 dự kiến sẽ cải thiện khá tốt so với cùng kỳ. Đồng thời, thông tin liên quan đến kế hoạch chia cổ tức đặc biệt bằng tiền mặt/niêm yết HOSE của MCH hoặc ghi nhận số tiền từ việc thoái vốn HCS đều sẽ là các yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu.
Quan điểm dài hạn: MSN có thể là một đại diện cho câu chuyện tăng trưởng tiêu dùng và bán lẻ của Việt Nam trong dài hạn. Cổ phiếu MSN được ước tính sẽ thu hút dòng vốn ngoại nếu TTCK Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi. đòn bẩy cao vẫn là vấn đề cần theo dõi chặt chẽ và việc giảm đòn bẩy là một yếu tố quan trọng để công ty đạt được tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn.
Rủi ro giảm giá: Nhu cầu đối với các sản phẩm của Tập đoàn thấp hơn dự kiến, giá sản phẩm khoáng sản thấp hơn dự kiến, chi phí bất thường không thể dự báo và lãi suất tăng ảnh hưởng đến chi phí vốn.
3. Kết quả kinh doanh Q1/2024
Trong Q1/2024, Tập đoàn MSN đạt 18,85 nghìn tỷ đồng doanh thu (+0,8% svck) và LNST đạt 479 tỷ đồng (+9,6% svck). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ đạt 104 tỷ đồng (-51,4% svck), kết quả kinh doanh của MSR thấp hơn kỳ vọng. Về doanh thu, tăng trưởng doanh thu được ghi nhận ở tất cả các mảng hoạt động liên quan đến hàng tiêu dùng bao gồm MCH (+7,4% svck), WCM (+8,5% svck) và MML (+7,5% svck), bù đắp cho mức giảm doanh thu của mảng khai khoáng MHT (-18,4% svck). Về mặt lợi nhuận, động lực tăng trưởng chính đến từ lợi nhuận tích cực của TCB (+28% svck) và EBITDA cao hơn tại MCH, WCM và MML. Trong khi đó, kết quả kinh doanh kém khả quan của MSR kéo lùi tăng trưởng tổng thể.
Về cơ cấu vốn, nợ ròng/EBITDA đạt mức 4,1x vào cuối Q1/2024, đây là mức cao nhất trong các quý gần đây, nhưng đã giảm xuống còn 3,7x vào tháng 4/2024 nhờ khoản góp vốn 250 triệu USD nhận được từ Bain Capital. Ưu tiên hàng đầu của Tập đoàn là đưa tỷ lệ này xuống dưới 3,5x trong năm 2024.
4. Định giá
Mức giá mục tiêu 1 năm: 93.400 vnđ/cp
