Công ty Cổ phần Tập đoàn Masan - Mã cổ phiếu: MSN
Sở hữu 3 công ty con:
-
Công ty TNHH Tầm Nhìn Masan - Mã cổ phiếu: MSR
-
CTCP Hàng tiêu dùng Masan - Mã cổ phiếu: MCH
-
Masan MEATLife (Tên cũ: Masan Nutri-Science) - Mã cổ phiếu: MML
I. Tổng quan cơ hội đầu tư
CTCP Hàng tiêu dùng Masan - MCH chính thức bước lên sàn HoSE cho thấy giai đoạn hợp nhất WinCommerce (WCM) và Masan Consumer(MCH) dưới một cái tên The CrownX để IPO trên sàn quốc tế đã đến những bước cuối cùng.
The CrownX sở hữu MCH + WCM, đây là vỏ pháp lý gom FMCG và bán lẻ thành một platform tiêu dùng duy nhất, mục tiêu để đưa CrownX niêm yết tại thị trường Mỹ (NYSE/Nasdaq) - mục tiêu hàng đầu của tập đoàn từ 2021.
Với sự tham gia từ Alibaba, SK Group, và các quỹ chính phủ, định giá sẽ đẩy lên tới 7 tỷ đô, thời hạn cuối của việc IPO này là tháng 6/2026 (gia hạn tối đa 1 năm). Vậy nên Masan chắc chắn sẽ muốn bước vào cuộc đua nếu không muốn thương vụ này xịt và phải mua lại cổ phần của các NĐT ngoại.
Kỳ vọng 2 điều ở việc IPO quốc tế này:
-
CrownX sẽ gộp 2 mảng quan trọng nhất thành 1 nền tảng duy nhất, khiến Tập đoàn Masan sẽ không còn là một Holdings phức tạp, qua đó cải thiện định giá tại cả toàn cầu và trong nước
-
Cần nhìn nhận lại CTCP Tập đoàn MASAN - MSN như một doanh nghiệp với tầm vóc quốc tế thay vì một doanh nghiệp bán tương ớt.
II. Tổng quan Kết quả kinh doanh
Nhìn vào kết quả kinh doanh có thể thấy gần như toàn bộ lợi nhuận của CTCP Tập đoàn Masan - MSN đến từ công ty con Masan Consumer - MCH, và thậm chí lợi nhuận của MCH còn phải chịu thêm cho lỗ lũy kế của WinCommerce - WCM từ 2020 cho tới 2Q2024.
Ở thời điểm hiện tại khi đã qua giai đoạn lỗ, WinCommerce - WCM đang trở thành cỗ máy in tiền mạnh thứ 2 cho tập đoàn Masan. WinCommerce - WCM chính thức có LNST dương từ Q2.2024 và năm 2025 liên tục báo lãi liên tục và tăng trưởng.
Những mảng còn lại của doanh nghiệp vì không quá đáng kể nên chỉ đề cập thêm vào phần định giá cuối cùng. Bài viết cơ bản chỉ tập trung vào CrownX (=MCH+WCM)
III. Tiềm năng & Triển vọng doanh nghiệp: Luận điểm đầu tư
Nếu CrownX IPO thành công tại Nasdaq/NYSE, MSN không còn được nhìn như một holding rối rắm, mà là cổ đông chi phối của một consumer platform niêm yết quốc tế. Khi đó, định giá cổ phiếu MSN nên dựa trên NAV nhìn thấy được, với yếu tố holding discount giảm về 15–20% thay vì 30–40% như hiện tại.
Lưu ý, việc IPO đem lại giá trị từ việc
- Định giá mới dành cho CrownX ở thị trường quốc tế
- Giảm chiết khấu holding đối với MSN
- Tâm lý thị trường chuyển pha
Thử định giá đơn giản với hình cấu trúc tập đoàn ở phía dưới:
- 94% MSR
- 94% MML
- 93% CrownX
- 15% Techcombank
- Những mảng khác như viễn thông, Phúc Long,…-> không đáng kể không đưa vào mô hình
Giá trị của các hệ sinh thái chúng tôi sẽ sử dụng ngay thị giá hiện tại, chỉ có yếu tố duy nhất là CrownX. Chúng tôi đặt ra 2 trường hợp: một là định giá 7 tỷ đô giống thời điểm 2021 được đưa ra, và tự tính toán lại với kịch bản thận trọng ~ 6 tỷ đô (WCM định giá EV/EBITDA multiple 7x).
Sau tính toán, giá hợp lý đối với Cổ phiếu MSN sẽ là 90-100k/CP. Tuy nhiên có một yếu tố có thể thay đổi lớn đó là holding discount, yếu tố này thường làm giảm giá cổ phiếu từ 15-50% tùy thuộc vào mức độ phức tạp của các holdings. Nếu IPO thành công CrownX tại thị trường Mỹ hoặc Singapore, trọng số này có thể giảm chỉ còn 15-25%, điều này gián tiếp tăng upside đối với Cổ phiếu MSN.
IV. Ngắn hạn & Dài hạn:
Khuyến nghị
Giá cổ phiếu của MSN phiên ngày 22.1 giao động từ 71.000 - 81.000 VNĐ/CP
Với định giá được đưa ra, kể cả không IPO thành công, giá fair đối với MSN hiện tại chúng tôi ước tính ~93.000VND/CP, tức vẫn cao hơn 15% so với giá hiện tại. Tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng vào câu chuyện đưa CrownX lên sàn NYSE và đây mới là lý do cần để mắt tới MSN trong năm 2026.
Năm 2025 đã là năm của cổ phiếu họ VinGroup. Trên bản đồ chaebol Việt Nam trong thời kỳ mới chắc chắn cũng sẽ không vắng mặt chủ tịch Nguyễn Đăng Quang, nhờ cấu trúc bộ máy đã đủ về lượng và chờ thời điểm thay đổi về chất. Không loại trừ khả năng VN30 trong năm tới sẽ được dẫn dắt bởi MSN và MCH (trong tương lai gần)
Bài viết này thuộc Series “DẪN DẮT LÀN SÓNG TĂNG GIÁ: 20 siêu cổ chờ động thổ 2026” – nơi chúng tôi chọn lọc và phân tích những Cổ phiếu mà chúng tôi đánh giá là triển vọng bậc nhất trong năm 2026.
Các bài trong series tập trung đi thẳng vào luận điểm quan trọng nhất, những rủi ro thường bị nói lướt hoặc né tránh, đồng thời đi kèm định giá và gợi ý thời điểm tiếp cận hợp lý, thay vì các nhận định chung chung dễ tìm trên thị trường.
Nếu bạn thấy bài viết hữu ích, hãy để lại một like, một comment để khích lệ Team tiếp tục nghiên cứu & phát triển.
