Một số điểm đáng chú ý về kết quả kinh doanh quý II/2026 của Masan:
- Động lực lớn nhất tiếp tục đến từ WinCommerce: Doanh thu quý II đạt 11.629 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 142 tỷ đồng, gấp 14 lần cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, doanh nghiệp mở thêm 324 cửa hàng chỉ trong một quý, nâng tổng số cửa hàng lên 5.141 điểm bán trên toàn quốc. Quan trọng hơn, khoảng 90% số cửa hàng mở mới đã đạt điểm hòa vốn EBITDA cấp cửa hàng, cho thấy WCM không còn tăng trưởng bằng cách mở rộng quy mô đơn thuần mà đã bước sang giai đoạn tối ưu hiệu quả vận hành. Đây là thay đổi mang tính nền tảng bởi lợi nhuận của chuỗi bán lẻ sẽ đến từ chất lượng từng cửa hàng thay vì tốc độ mở mới.
- Masan Consumer (MCH) tiếp tục duy trì vai trò là “cỗ máy tạo tiền” của tập đoàn với doanh thu đạt 7.165 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Tăng trưởng chủ yếu đến từ việc sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 13%, được hỗ trợ bởi chiến lược cao cấp hóa danh mục sản phẩm, mở rộng thị phần của các thương hiệu chủ lực như CHIN-SU, Omachi, Nam Ngư, Kokomi cùng sự đóng góp ngày càng lớn của ngành hàng chăm sóc cá nhân. Dù chi phí logistics tăng khiến biên lợi nhuận ròng giảm nhẹ, biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức 44,6%, cho thấy doanh nghiệp vẫn giữ được sức mạnh định giá và lợi thế cạnh tranh trong ngành hàng tiêu dùng.
- Ở mảng vật liệu công nghệ cao, Masan High-Tech Materials (MSR) ghi nhận quý tăng trưởng đột biến khi doanh thu đạt 8.138 tỷ đồng, tăng 404% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận trước thuế đạt 1.666 tỷ đồng, gấp sáu lần cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc giá APT bình quân tăng lên khoảng 3.245 USD/mtu, giúp cải thiện mạnh biên lợi nhuận. Tuy nhiên, đây là yếu tố mang tính chu kỳ do phụ thuộc vào diễn biến giá hàng hóa toàn cầu, vì vậy mức đóng góp của MSR trong các quý tới sẽ phụ thuộc nhiều vào xu hướng giá vonfram hơn là yếu tố nội tại.
- Masan MEATLife (MML) tiếp tục cho thấy quá trình chuyển dịch sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao đang phát huy hiệu quả. Doanh thu đạt 2.683 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu thịt chế biến tăng tới 35%, nâng tỷ trọng lên khoảng 38% tổng doanh thu. Đồng thời, doanh thu thông qua hệ thống WinCommerce tăng 31%, còn các thương hiệu mới như Heo Cao Bồi và Ponnie tiếp tục ghi nhận tốc độ tăng trưởng khả quan. Đây là tín hiệu tích cực khi doanh nghiệp đang từng bước nâng tỷ trọng các sản phẩm có giá trị gia tăng cao thay vì phụ thuộc vào thịt tươi truyền thống.
- Phúc Long Heritage cũng duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định với doanh thu đạt 550 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng tăng lên khoảng 26,2 triệu đồng/ngày nhờ cải thiện năng suất vận hành và tăng trưởng mạnh ở kênh giao hàng. Trong quý, doanh nghiệp mở thêm 15 cửa hàng, nâng tổng số lên 220 điểm bán trên toàn quốc.
- Ở cấp độ tập đoàn, doanh thu tài chính đạt 497 tỷ đồng, tăng 35% nhờ lãi tiền gửi và hoạt động đầu tư tài chính. Trong khi đó, chi phí tài chính tăng 31%, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng lên 1.487 tỷ đồng khi quy mô nợ vay tăng gần 8% so với cuối năm 2025 và mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao. Dù vậy, mức tăng của chi phí tài chính vẫn thấp hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, giúp lợi nhuận sau thuế quý II đạt 3.125 tỷ đồng, tăng 203% so với cùng kỳ. Lũy kế sáu tháng đầu năm, MSN ghi nhận 4.371 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tạo nền tảng vững chắc để doanh nghiệp nâng kế hoạch lợi nhuận cho cả năm.
Về định giá, nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận mới, MSN hiện chỉ đang giao dịch quanh mức P/E forward khoảng 11-12 lần. So với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cũng như mặt bằng định giá lịch sử của chính doanh nghiệp, đây là vùng định giá tương đối hấp dẫn. Tuy nhiên, thực tế thị trường cho thấy kết quả kinh doanh tốt không đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu sẽ phản ứng ngay lập tức.
Theo quan điểm cá nhân, có ba nguyên nhân chính lý giải điều này:
-
Thứ nhất, mặt bằng lãi suất thực tế vẫn ở mức tương đối cao. Mặc dù lãi suất điều hành không còn ở vùng đỉnh, nhiều ngân hàng vẫn huy động kỳ hạn dài với mức 7-9%/năm. Điều này làm gia tăng chi phí cơ hội của dòng tiền và khiến nhà đầu tư yêu cầu mức lợi suất kỳ vọng cao hơn đối với cổ phiếu. Nói cách khác, hệ số định giá mà thị trường sẵn sàng trả cho các doanh nghiệp, đặc biệt là nhóm vốn hóa lớn, đang bị thu hẹp.
-
Thứ hai, thanh khoản thị trường vẫn chưa đủ mạnh để hỗ trợ nhóm bluechip. Với hơn 1,4 tỷ cổ phiếu đang lưu hành và vốn hóa thuộc nhóm lớn nhất thị trường, MSN cần một lượng tiền rất lớn để hình thành xu hướng tăng bền vững. Khi dòng tiền còn hạn chế, nhà đầu tư thường ưu tiên các cổ phiếu có vốn hóa vừa và nhỏ hoặc sở hữu những câu chuyện ngắn hạn hơn là các doanh nghiệp lớn như MSN.
-
Thứ ba, thị trường hiện vẫn đang ưu tiên kỳ vọng hơn là kết quả. Không ít doanh nghiệp sở hữu nền tảng cơ bản tốt, lợi nhuận tăng trưởng vượt kỳ vọng nhưng giá cổ phiếu gần như không phản ứng, trong khi những cổ phiếu có câu chuyện riêng hoặc dòng tiền đầu cơ lại thu hút sự chú ý lớn hơn. MSN cũng đang nằm trong nhóm doanh nghiệp này.
Dù vậy, xét trên triển vọng trung và dài hạn, MSN vẫn sở hữu nhiều động lực tăng trưởng đáng chú ý: MCH được kỳ vọng tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng nâng cấp tiêu dùng và mở rộng thị phần ở các ngành hàng chủ lực; WinCommerce đang bước vào giai đoạn tối ưu hóa hiệu quả sau nhiều năm tái cấu trúc; MML tiếp tục cải thiện cơ cấu sản phẩm theo hướng nâng cao biên lợi nhuận, trong khi MSR vẫn có thể hưởng lợi nếu chu kỳ giá hàng hóa tiếp tục duy trì tích cực; Bên cạnh đó, tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA khoảng 2,4 lần cho thấy đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp vẫn được kiểm soát ở mức an toàn.
Nhìn chung, báo cáo quý II cho thấy MSN không chỉ tăng trưởng nhờ yếu tố chu kỳ mà còn đang cải thiện chất lượng hoạt động ở nhiều mảng kinh doanh cốt lõi. Dù giá cổ phiếu hiện chưa phản ánh đầy đủ những thay đổi này, lịch sử thị trường cho thấy giá và giá trị nội tại có thể lệch nhau trong ngắn hạn nhưng sẽ dần hội tụ theo thời gian. Với những doanh nghiệp vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận và hiệu quả vận hành như MSN, câu hỏi không còn là liệu doanh nghiệp có xứng đáng được định giá cao hơn hay không, mà là khi nào thị trường sẽ bắt đầu phản ánh những giá trị đó vào giá cổ phiếu.
**