MSN quý 1/2025: Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh ổn định, lợi nhuận sau thuế thấp hơn kỳ vọng do yếu tố bất thường

Khuyến nghị
#21

MSN – Doanh thu Q3/2025 của Winmart tăng mạnh, thiết lập đỉnh mới về hiệu quả vận hành

Ngày 14/10/2025, Tập đoàn Masan (MSN) công bố kết quả doanh thu tháng 9/2025, qua đó cho thấy tăng trưởng vượt kỳ vọng của chuỗi bán lẻ Winmart trong quý 3/2025.

Tăng trưởng doanh thu ấn tượng

Tổng doanh thu hệ thống Winmart trong quý 3/2025 đạt 10.544 tỷ đồng, tương đương tăng 15,5% so với quý trước (QoQ) và tăng 22,5% so với cùng kỳ năm 2024 (YoY).

Đây là mức tăng trưởng cao nhất kể từ đầu năm, phản ánh hiệu quả cải thiện rõ rệt của mô hình bán lẻ Winmart, nhờ kết hợp giữa mở rộng mạng lưới cửa hàng và gia tăng hiệu quả trên mỗi điểm bán.

Mở rộng hệ thống mạnh mẽ

Trong quý 3/2025, Winmart tiếp tục duy trì tốc độ mở mới ấn tượng với 146 cửa hàng Winmart+, nâng tổng số cửa hàng mở mới từ đầu năm lên 464 cửa hàng.

Cơ cấu mở rộng mạng lưới cho thấy chiến lược phân bổ địa lý cân bằng, với:

  • 47% cửa hàng mới tại khu vực miền Bắc,
  • 50% tại miền Trung,
  • và phần còn lại tại khu vực miền Nam, chủ yếu ở các tỉnh vệ tinh TP.HCM.

Chiến lược mở rộng này giúp Winmart tăng độ phủ tại các đô thị loại 2 và 3, nơi kênh bán lẻ truyền thống vẫn còn chiếm ưu thế, đồng thời tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng dài hạn.

Hiệu suất vận hành đạt kỷ lục mới

Đáng chú ý, doanh thu trung bình trên mỗi cửa hàng Winmart+ đạt 0,64 tỷ đồng/tháng, tương ứng tăng 19,9% QoQ và 12,0% YoY – mức cao kỷ lục từ trước đến nay.

Điều này cho thấy hiệu quả vận hành và khả năng tối ưu mô hình kinh doanh của Winmart đang được cải thiện rõ nét.
Sự gia tăng này đến từ:

  1. Cơ cấu hàng hóa hợp lý hơn, tăng tỷ trọng các sản phẩm có biên lợi nhuận cao (FMCG, thực phẩm tươi sống, hàng tiêu dùng nhanh).
  2. Ứng dụng công nghệ quản trị chuỗi cung ứng và dữ liệu tiêu dùng (consumer data analytics) giúp tối ưu tồn kho và phản ứng nhanh hơn với nhu cầu địa phương.
  3. Hiệu quả các chương trình khách hàng thân thiết WIN Membership, thúc đẩy tần suất mua sắm và giá trị giỏ hàng trung bình.

Củng cố vị thế chuỗi bán lẻ hiện đại

Với kết quả này, Winmart tiếp tục củng cố vị thế là chuỗi bán lẻ bách hóa hiện đại hàng đầu Việt Nam, đồng thời tăng tốc chiếm thị phần từ kênh bán lẻ truyền thống, vốn đang tăng trưởng chậm chỉ khoảng 0–5% YoY trong năm 2025.

Chúng tôi cho rằng WCM (Masan Consumer Retail) – đơn vị vận hành Winmart – nhiều khả năng sẽ ghi nhận sự cải thiện đáng kể về biên lợi nhuận ròng trong quý 3/2025, so với mức thấp 0,3% ở quý trước.

Kết luận

Với tốc độ mở rộng mạng lưới mạnh mẽ, doanh thu trên mỗi cửa hàng đạt đỉnh mới, cùng hiệu quả vận hành được cải thiện, Winmart đang cho thấy sự trở lại đầy ấn tượng trong năm 2025.

Nếu xu hướng này được duy trì, biên lợi nhuận và lợi nhuận sau thuế của mảng bán lẻ (WCM) sẽ tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm, góp phần nâng định giá và triển vọng tích cực cho cổ phiếu MSN trong giai đoạn 2025–2026.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

CÔNG TY CP TẬP ĐOÀN MASAN (MSN)
Doanh thu và mở rộng hệ thống WinCommerce tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ấn tượng trong 9 tháng 2025

Tăng trưởng doanh thu vững chắc nhờ cải thiện hiệu quả vận hành

Theo báo cáo mới nhất, doanh thu thuần tháng 9/2025 của WinCommerce (WCM) – đơn vị vận hành hệ thống WinMart và WinMart+ thuộc Tập đoàn Masan (MSN) – đạt 3.485 tỷ đồng, tương ứng tăng 20,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Doanh thu từ các cửa hàng mở trước năm 2024 (LFL) tăng 8,3% YoY, cho thấy sức mua tại hệ thống hiện hữu tiếp tục cải thiện. Nếu loại trừ tác động từ mức nền cao của siêu bão Yagi năm 2024, tăng trưởng doanh thu thực tế đạt tới 26,9% YoY, với doanh số LFL tăng mạnh 14,1% YoY.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, tổng doanh thu của WCM đạt 28,5 nghìn tỷ đồng, tăng 16,6% so với cùng kỳ năm 2024 và hoàn thành 79% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong đó, tăng trưởng LFL toàn hệ thống đạt 8,2% YoY, phản ánh sự cải thiện rõ nét về hiệu quả kinh doanh của chuỗi bán lẻ hiện đại này.

Đáng chú ý, các hiện tượng thời tiết cực đoan trong tháng 9–10/2025 như bão và lũ lụt tại miền Bắc không gây ảnh hưởng đáng kể đến doanh số, trái ngược với tác động tiêu cực của bão Yagi năm 2024. Điều này cho thấy sự chủ động trong chuỗi cung ứng và năng lực phân phối linh hoạt của WCM đã được nâng lên đáng kể.

Với đà tăng trưởng mạnh trong tháng 8 và 9 (doanh số tăng 15–20% YoY), chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LFL cả năm 2025 của WCM có thể đạt 9–10%, vượt dự báo trước đó.

Mở rộng hệ thống cửa hàng theo đúng lộ trình

Tính đến cuối tháng 9/2025, WinCommerce vận hành tổng cộng 4.292 cửa hàng trên toàn quốc, sau khi mở mới 49 cửa hàng trong tháng 9 và 464 cửa hàng trong 9 tháng đầu năm. Kết quả này đi đúng định hướng mở rộng 400–700 cửa hàng trong năm 2025 của ban lãnh đạo.

Đáng chú ý, khoảng 75% cửa hàng mới thuộc mô hình WinMart+ Rural, tập trung vào khu vực nông thôn và ven đô, nơi nhu cầu tiêu dùng hiện đại đang tăng nhanh. Trong đó, miền Trung chiếm khoảng 50% tổng số cửa hàng mở mới (227 cửa hàng), cho thấy chiến lược mở rộng địa lý đang được thực hiện hiệu quả.

Theo MSN, các cửa hàng mới tiếp tục đóng góp tích cực vào lợi nhuận, nhờ tỷ lệ hòa vốn nhanh hơn dự kiến và hiệu suất doanh thu bình quân/cửa hàng được cải thiện rõ rệt so với cùng kỳ năm trước.

Nhận định

WinCommerce tiếp tục thể hiện vị thế dẫn đầu trong ngành bán lẻ bách hóa hiện đại tại Việt Nam, nhờ:

  • Tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ tại cả hệ thống cũ và mới mở,
  • Mở rộng quy mô theo chiến lược “phủ sóng toàn quốc”, đặc biệt tại khu vực nông thôn,
  • Hiệu quả vận hành cải thiện, phản ánh qua biên lợi nhuận và mức độ đóng góp tích cực từ các cửa hàng mới.

Với đà tăng trưởng hiện tại, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng kinh doanh của WinCommerce trong năm 2025–2026, khi mảng bán lẻ này tiếp tục là động lực tăng trưởng chủ lực của Masan Group (MSN) trong chiến lược phát triển hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ tích hợp.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#23

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#24

MSN: Hoàn tất giao dịch Block Trade của SK Group, cải thiện mạnh tâm lý thị trường

Ngày 16/10/2025, ngân hàng đầu tư UBS đã thực hiện thành công giao dịch Block Trade đối với cổ phiếu MSN (CTCP Tập đoàn Masan). Cụ thể, 42.598.218 cổ phiếu MSN – tương đương khoảng 127 triệu USD – do SK Investment Vina I Pte. Ltd. sở hữu đã được chuyển nhượng ở mức giá 78.000 – 79.300 đồng/cổ phiếu, chiết khấu 3,9% – 5% so với giá đóng cửa ngày 15/10/2025 là 82.500 đồng/cổ phiếu.

Động thái này được giới đầu tư đánh giá tích cực đối với giá cổ phiếu MSN, khi kết thúc phiên 16/10, MSN tăng mạnh 7% – phản ánh tâm lý hứng khởi của thị trường trước tín hiệu cho thấy lực bán ròng kéo dài của SK Group trong hai năm qua đã chính thức khép lại.

Chi tiết các đợt thoái vốn của SK Group tại Masan

Tập đoàn SK (Hàn Quốc), thông qua công ty thành viên SK Investment Vina I Pte. Ltd., đã thực hiện hai đợt thoái vốn lớn tại MSN trong vòng hai năm gần đây:

  • Đợt 1: Ngày 31/10/2024, bán 76 triệu cổ phiếu MSN với giá bình quân 73.500 đồng/cổ phiếu.
  • Đợt 2: Ngày 16/10/2025, bán 42,6 triệu cổ phiếu với giá bình quân khoảng 78.700 đồng/cổ phiếu.

Sau khi hoàn tất giao dịch này, SK Group gần như đã hoàn thành quá trình thoái vốn tại Masan, qua đó giảm áp lực bán ròng vốn đè nặng lên cổ phiếu MSN trong suốt thời gian qua.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025 tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu

Theo thông tin được Masan Group chia sẻ, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST Cty Mẹ) quý 3/2025 ước đạt 1.200 – 1.300 tỷ đồng, tăng khoảng 80% so với cùng kỳ năm trước (YoY).
Kết quả này phản ánh hiệu quả cải thiện hoạt động kinh doanh của các mảng chủ lực, đặc biệt là WinCommerce (WCM) và Masangroup Consumer Holdings (MCH), vốn đang ghi nhận tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận ổn định.

Tác động tới cổ phiếu MSN

Việc SK Group hoàn tất thoái vốn được xem là bước ngoặt quan trọng giúp cổ phiếu MSN thoát khỏi áp lực cung lớn kéo dài, đồng thời củng cố niềm tin của nhà đầu tư dài hạn về triển vọng tăng trưởng bền vững của Tập đoàn.
Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh tích cực trong quý 3 và đà mở rộng mạng lưới WinCommerce (đã đạt hơn 4.200 cửa hàng) tiếp tục đóng vai trò động lực then chốt cho tăng trưởng của Masan trong các quý tới.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu MSN, với giá mục tiêu (GMT) 12 tháng ở mức 93.400 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết định giá và dự báo mới sau buổi họp nhà đầu tư sắp tới của Masan Group, khi có thêm thông tin cụ thể về định hướng chiến lược, tình hình dòng tiền và kế hoạch mở rộng hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ.

Tổng kết:
Giao dịch Block Trade thành công của SK Group đã giải tỏa đáng kể áp lực bán và mở ra giai đoạn ổn định mới cho MSN, trong khi kết quả kinh doanh khả quan quý 3/2025 tiếp tục củng cố triển vọng tăng trưởng. Cổ phiếu MSN được kỳ vọng hưởng lợi kép từ sự cải thiện tâm lý nhà đầu tư và nền tảng tài chính vững chắc trong trung – dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#25

MSN – Làm rõ thông tin liên quan đến Kết luận Thanh tra về phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Ngày 17/10/2025, Thanh tra Chính phủ đã công bố Kết luận số 276/KL-TTCP liên quan đến việc chấp hành pháp luật trong phát hành và sử dụng vốn từ trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) riêng lẻ của một số doanh nghiệp lớn trong giai đoạn 1/1/2015 – 30/6/2023.

Theo kết luận, nhóm công ty thuộc Masan Group (MSN) đã thực hiện phát hành tổng cộng 64.573,99 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp thông qua 6 tổ chức khác nhau. Mục đích phát hành bao gồm tăng vốn hoạt động, triển khai dự án đầu tư và cơ cấu lại nợ vay. Tuy nhiên, cơ quan Thanh tra cho biết 3 trong số 6 tổ chức phát hành đã sử dụng vốn từ TPDN sai quy định trong một số giai đoạn.

Phản hồi chính thức từ Masan Group

Ngay sau khi thông tin được công bố, đại diện Masan Group (MSN) đã lên tiếng làm rõ, khẳng định rằng:

  • Toàn bộ các khoản trái phiếu liên quan đều đã được công ty thanh toán đầy đủ cả gốc và lãi đúng hạn.
  • Không có khoản trái phiếu nào còn tồn đọng hoặc vi phạm nghĩa vụ thanh toán với nhà đầu tư.
  • Các lô trái phiếu này hiện đều đã được tất toán, bao gồm cả các đợt tất toán trước hạn và đúng hạn theo quy định pháp luật.
  • Đồng thời, các trường hợp được nêu trong kết luận đều đã hết thời hiệu xử lý vi phạm hành chính, nên không còn phát sinh nghĩa vụ xử lý pháp lý đối với Masan Group.

Tác động đến hoạt động kinh doanh

Đại diện MSN khẳng định thông tin được nêu trong Kết luận Thanh tra không ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất – kinh doanh hiện tại của doanh nghiệp.
Các mảng hoạt động chính của Masan – bao gồm hàng tiêu dùng, thực phẩm, bán lẻ và khai khoáng – vẫn vận hành bình thường, đảm bảo tình hình tài chính lành mạnh và dòng tiền ổn định.

Nhận định chuyên viên

Sự việc được đánh giá là không gây ảnh hưởng thực chất đến triển vọng của MSN, bởi:

  1. Toàn bộ nghĩa vụ trái phiếu đã được hoàn tất đúng hạn, không phát sinh rủi ro tín dụng.
  2. Kết luận Thanh tra không đề cập tới trách nhiệm hình sự hay hành chính mới, mà chỉ ghi nhận vi phạm hành chính đã hết thời hiệu.
  3. Về mặt pháp lý, doanh nghiệp không còn nghĩa vụ bổ sung hay rủi ro xử lý thêm.

Trong bối cảnh Masan đang cho thấy sự phục hồi tích cực trong hoạt động bán lẻ (WinCommerce) và kết quả kinh doanh quý 3/2025 khả quan, thông tin này chủ yếu mang tính quá khứ và không ảnh hưởng đến định giá hay triển vọng trung – dài hạn của cổ phiếu.

Tổng kết:
Vấn đề trái phiếu của Masan Group vừa được Thanh tra Chính phủ nêu trong Kết luận 276/KL-TTCP không tạo ra rủi ro mới cho doanh nghiệp, bởi mọi nghĩa vụ đã được hoàn tất và không còn hiệu lực xử lý hành chính.
Nhìn chung, MSN vẫn duy trì nền tảng tài chính vững, triển vọng phục hồi tăng trưởng trong giai đoạn cuối năm 2025 tiếp tục được đánh giá tích cực.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#26

MSN: Nằm trong kết luận thanh tra trái phiếu của Chính phủ – Đã hoàn tất nghĩa vụ, không ảnh hưởng hoạt động kinh doanh

Ngày 17/10/2025, Thanh tra Chính phủ công bố Kết luận Thanh tra số 276/KL-TTCP liên quan đến việc chấp hành pháp luật trong phát hành và sử dụng vốn trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) của 67 tổ chức phát hành trong giai đoạn từ năm 2015 đến 6/2023.

Trong danh sách này, có 6 tổ chức thuộc Tập đoàn Masan (MSN) gồm: Masan Group (MSN), Masan Consumer (MCH), Masan MeatLife (MML), WinCommerce (WCM), Masan High-Tech Materials (MHT) và Công ty TNHH Khai thác chế biến khoáng sản Núi Pháo, với tổng giá trị phát hành trái phiếu khoảng 19 nghìn tỷ đồng.

1. Tóm tắt nội dung kết luận thanh tra

Theo kết luận của Thanh tra Chính phủ, một số sai sót được ghi nhận trong hồ sơ phát hành trái phiếu của các đơn vị thuộc Masan, cụ thể như:

  • Hồ sơ phát hành chưa nêu rõ chi tiết về dự án đầu tư, kế hoạch giải ngân và cơ cấu sử dụng vốn.
  • Một số đợt phát hành có sử dụng một phần vốn trái phiếu để tái cơ cấu nợ, nhưng không được nêu trong mục đích phát hành.
  • Có chậm trễ trong việc công bố thông tin và một số lỗi hành chính khác.

Các vi phạm này được Thanh tra Chính phủ xếp vào nhóm vi phạm hành chính nhẹ, không liên quan đến hành vi gian lận hay chiếm dụng vốn.

2. Yêu cầu khắc phục và kiến nghị quản lý

Thanh tra Chính phủ yêu cầu các bên liên quan:

  • Chấm dứt toàn bộ các vi phạm đã được chỉ ra.
  • Rà soát, khắc phục và chấn chỉnh quy trình phát hành trái phiếu, đảm bảo tuân thủ chặt chẽ quy định pháp luật trong tương lai.

Bên cạnh đó, cơ quan chức năng cũng kiến nghị Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước siết chặt quy định về quản lý dòng tiền trái phiếu, tách biệt tài khoản, tăng cường kiểm tra và xử lý vi phạm hành chính nếu phát sinh trong các kỳ tới.

3. Phản hồi từ phía Masan

Theo thông tin được Masan công bố:

  • Toàn bộ các khoản trái phiếu đã được thanh toán đầy đủ gốc và lãi, đúng hạn hoặc trước hạn.
  • Không có khoản nợ nào quá hạn hoặc vi phạm nghĩa vụ tài chính.
  • Các lô trái phiếu nêu trên đều đã hết thời hiệu xử phạt hành chính, do đó Masan không bị xử phạt trong đợt rà soát này.
  • Tập đoàn cũng đã phối hợp và làm rõ toàn bộ vấn đề với cơ quan chức năng, khẳng định tính minh bạch trong các hoạt động phát hành.

4. Nhận định chuyên viên

Theo đánh giá của chúng tôi, sự kiện này không gây tác động đáng kể đến hoạt động tài chính hay hình ảnh doanh nghiệp của Masan. Các vi phạm chủ yếu mang tính kỹ thuật và đã được khắc phục hoàn toàn.

Quan trọng hơn, tất cả nghĩa vụ tài chính với nhà đầu tư đã được hoàn tất, trong khi không có quy định mới hoặc mức phạt nào có khả năng ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của Masan trong tương lai.

Nhìn chung, tác động của kết luận thanh tra này lên cổ phiếu MSN là trung tính, và nhà đầu tư có thể yên tâm rằng hoạt động kinh doanh của tập đoàn vẫn diễn ra bình thường, đặc biệt khi các mảng tiêu dùng, bán lẻ và thực phẩm đang duy trì đà tăng trưởng tích cực.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#27

MSN giảm sàn do áp lực bán mạnh từ khối ngoại, khả năng liên quan đến giao dịch với SK Group

Trong phiên giao dịch chiều nay, cổ phiếu MSN ghi nhận mức giảm mạnh, chạm giá sàn ngay đầu phiên, với lực bán lớn từ nhà đầu tư nước ngoài. Cụ thể, khoảng 9,3 triệu cổ phiếu đã được khối ngoại bán ra, chiếm tới 33% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường, gây áp lực lớn lên giá cổ phiếu.

Theo đánh giá của chúng tôi, động thái bán ròng này có thể liên quan trực tiếp đến giao dịch Block Trade với SK Group diễn ra vào tuần trước (ngày 16/10/2025). Được biết, 42 triệu cổ phiếu MSN trong thương vụ nói trên đã chính thức được phép giao dịch từ chiều nay.

Với mức giá mua trung bình 78.000–79.200 đồng/cổ phiếu, nhà đầu tư thực hiện giao dịch này hiện có thể chốt lời ngay trong phiên với mức lợi nhuận ước tính 3–8%, tính theo giá đóng cửa trước phiên hôm nay.

Trong ngắn hạn, biến động giá của MSN nhiều khả năng sẽ phụ thuộc đáng kể vào động thái giao dịch của nhóm nhà đầu tư nước ngoài này. Do đó, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư trong nước nên theo dõi sát diễn biến khối lượng giao dịch và cung – cầu từ khối ngoại, trước khi đưa ra quyết định mua vào hoặc nắm giữ cổ phiếu.

Về cơ bản, MSN vẫn duy trì nền tảng tài chính và kết quả kinh doanh khả quan. Theo thông tin từ doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý 3/2025 dự kiến đạt 1.200–1.300 tỷ đồng, tăng khoảng 80% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả tích cực này tiếp tục củng cố cho triển vọng hồi phục và tăng trưởng lợi nhuận của Masan Group trong nửa cuối năm 2025, tạo nền tảng hỗ trợ giá cổ phiếu trong trung và dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#28

MSN – KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3/2025: ĐỘNG LỰC PHỤC HỒI LAN TỎA RỘNG, TIẾP TỤC DUY TRÌ KHUYẾN NGHỊ TÍCH LŨY

Ngày 27/10/2025, CTCP Tập đoàn Masan (MSN) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng, tăng 17,1% so với quý trước và 72,4% so với cùng kỳ, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Thành quả này đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận tại hầu hết các mảng kinh doanh trọng yếu – đặc biệt là WCM, MHT, MML, PLH – cùng đóng góp ổn định từ Techcombank (TCB), dù vẫn chịu ảnh hưởng từ chi phí tài chính cao và sự sụt giảm lợi nhuận tại Masan Consumer (MCH).

1. WCM – Mảng bán lẻ tiếp tục cải thiện rõ rệt

WCM ghi nhận lợi nhuận sau thuế 175 tỷ đồng, tăng gấp 10,7 lần QoQ và gấp 8,7 lần YoY, tương ứng biên lợi nhuận ròng 1,7% – mức cao nhất trong hai năm qua.
Hiệu quả này đến từ:

  • Mở rộng hệ thống mạnh mẽ, đạt 4.292 cửa hàng (+559 cửa hàng YoY), chủ yếu ở miền Trung và miền Bắc.
  • Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng đạt 0,82 tỷ đồng/tháng (+11,6% QoQ, +6,6% YoY), phản ánh hiệu suất hoạt động ngày càng cải thiện.

WCM đang dần chuyển mình từ mô hình mở rộng quy mô sang tối ưu hóa hiệu quả từng điểm bán, qua đó củng cố vai trò hạt nhân trong hệ sinh thái tiêu dùng của Masan.

2. MHT – Phục hồi ổn định nhờ giá hàng hóa thuận lợi

Masan High-Tech Materials (MHT) ghi nhận LNST 5 tỷ đồng, đi ngang QoQ nhưng tăng 279 tỷ đồng so với mức lỗ cùng kỳ năm ngoái.
Điểm nhấn:

  • Giá Vonfram tăng 55% YoY, giá Bismuth tăng 165% YoY giúp cải thiện đáng kể biên lợi nhuận.
  • Chi phí lãi vay giảm và các khoản lỗ từ H.C. Starck đã được loại bỏ sau thương vụ thoái vốn.

3. MML – Biên lợi nhuận cải thiện nhờ chiến lược B2C

Masan MEATLife (MML) đạt LNST 101 tỷ đồng, giảm 59,4% QoQ nhưng tăng gấp 5,2 lần YoY.
Nguyên nhân tăng trưởng mạnh YoY đến từ:

  • Hiệu quả vận hành cao hơn ở tất cả các mảng thịt, với doanh thu thịt trang trại +30,1% YoY và thịt mát/chế biến +21,5% YoY.
  • Chuyển hướng sang kênh bán lẻ B2C, giúp biên lợi nhuận trước lãi vay & thuế đạt 6% (+370bps YoY).

Lợi nhuận QoQ giảm do khoản thu nhập tài chính một lần chỉ còn 8 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với bình quân 150 tỷ đồng của hai quý trước.

4. PLH – Biên lợi nhuận cải thiện rõ, mở rộng thị phần

Phúc Long Heritage (PLH) tiếp tục tăng trưởng tích cực với LNST 56 tỷ đồng (+29,6% QoQ, +125% YoY), biên lợi nhuận ròng đạt 10,8% (+470bps YoY).
Yếu tố chính:

  • Giảm phụ thuộc vào chiến lược giá thấp và tập trung vào sản phẩm giá trị cao.
  • Mở thêm 5 cửa hàng, nâng tổng số lên 187 cửa hàng (ngoài hệ thống WCM).
  • Doanh thu tăng 21,2% YoY, trong đó mảng đồ ăn là điểm sáng khi tăng 45,3% YoY.

5. TCB – Đóng góp ổn định

Techcombank mang về LNST đóng góp khoảng 1.242 tỷ đồng cho MSN (+9,4% YoY), tiếp tục là nguồn thu tài chính ổn định trong danh mục đầu tư của tập đoàn.

6. MCH – Điểm trừ tạm thời trong giai đoạn tái cấu trúc

Masan Consumer Holdings (MCH) ghi nhận LNST 1.698 tỷ đồng (-18,9% YoY) do ảnh hưởng của giai đoạn chuyển đổi mô hình phân phối sang kênh GT trực tiếp, khiến doanh thu tổng giảm 5,9% YoY, kênh GT giảm 9,9% YoY.
Bên cạnh đó, lợi nhuận tài chính ròng giảm 66,2% YoY, còn 129 tỷ đồng, do ảnh hưởng từ đợt chi trả cổ tức lớn (23.000 tỷ đồng) trong năm trước.

Tuy nhiên, các chỉ số hoạt động đang dần cải thiện:

  • SKU trung bình/đơn hàng tăng 50% YoY.
  • Doanh thu kênh MT tăng 13% YoY, cho thấy xu hướng giảm phụ thuộc vào kênh GT.
  • Biên lợi nhuận trước lãi vay & thuế tăng 193bps QoQ – dấu hiệu tích cực cho giai đoạn hồi phục sau tái cấu trúc.

7. Quan điểm đầu tư

Chúng tôi cho rằng kết quả Q3/2025 của MSN phản ánh xu hướng phục hồi bền vững trong hầu hết các mảng cốt lõi. Dù MCH vẫn đang trong giai đoạn chuyển đổi, nhưng những tín hiệu cải thiện trong hệ thống phân phối và biên lợi nhuận cho thấy động lực tăng trưởng trung – dài hạn vẫn vững chắc.

  • WCM, MHT, PLH, MML đều cho thấy hiệu quả vận hành và biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt, góp phần đa dạng hóa động lực tăng trưởng.
  • Techcombank (TCB) tiếp tục đóng góp ổn định về lợi nhuận, hỗ trợ cấu trúc tài chính toàn tập đoàn.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị “TÍCH LŨY” đối với cổ phiếu MSN, với giá mục tiêu 93.400 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới. Báo cáo chi tiết sẽ được cập nhật sau buổi họp nhà đầu tư trong tuần này.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#29

MSN – Các mảng kinh doanh đồng loạt có lãi, WCM cải thiện biên lợi nhuận dù mở rộng nhanh

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số tăng 72% YoY, đạt 1.208 tỷ đồng, qua đó đưa lợi nhuận 9 tháng đầu năm (9T/2025) tăng 101% YoY, hoàn thành 92% dự báo cả năm 2025 của chúng tôi – vượt kỳ vọng đáng kể.

Động lực tăng trưởng đến từ sự phục hồi rõ nét tại WCM (WinCommerce) và MHT (Masan High-Tech Materials), giúp bù đắp phần suy yếu từ mảng hàng tiêu dùng MCH (Masan Consumer Holdings). Doanh thu thuần quý 3 tăng 10% YoY, và tăng 8% trong 9 tháng đầu năm, tính trên cơ sở tương đương (LFL) – loại trừ tác động của việc thoái vốn khỏi H.C. Starck (HCS) trong năm 2024.

1. MCH – Tác động ngắn hạn từ tái cấu trúc kênh GT, triển vọng phục hồi rõ rệt

MCH ghi nhận doanh thu quý 3/2025 giảm 6% YoY và LNST giảm 19% YoY (tính chung 9T/2025 giảm -3%/-16% YoY).
Kết quả này phản ánh sự gián đoạn tạm thời trong quá trình chuyển đổi mô hình phân phối – từ bán hàng thông qua nhà phân phối trung gian sang bán trực tiếp đến các cửa hàng bán lẻ (kênh GT trực tiếp).

Theo MCH, mỗi khu vực cần khoảng 3–6 tháng để doanh thu phục hồi hoàn toàn sau khi chuyển đổi, và giai đoạn cuối cùng của quá trình (giai đoạn 6) đã được khởi động từ tháng 9/2025, cho thấy quá trình tái cơ cấu đang đi đến hồi kết.

Đáng chú ý, đà phục hồi của MCH đã thể hiện rõ khi mức sụt giảm doanh thu thu hẹp từ -15% (quý 2) xuống -6% (quý 3):

  • Doanh thu kênh GT giảm 10% YoY,
  • Doanh thu kênh MT (phân phối hiện đại) tăng 13% YoY,
  • Doanh thu xuất khẩu tăng 15% YoY.

Các chỉ tiêu hiệu quả hoạt động cũng cải thiện mạnh: số SKU trung bình/đơn hàng và độ phủ cửa hàng/nhân viên bán hàng tăng 50% YoY. Điều này phản ánh nền tảng phân phối mới đang hoạt động hiệu quả hơn, dù kết quả lợi nhuận ngắn hạn chưa thể hiện hết tác động tích cực.

2. WCM – Biên lợi nhuận cải thiện mạnh dù mở rộng nhanh hệ thống

WCM tiếp tục là điểm sáng lớn nhất trong quý 3/2025, với doanh thu tăng 23% YoY và LNST đạt 175 tỷ đồng (gấp 9 lần YoY).
Biên lợi nhuận ròng đạt 1,7%, trong khi biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT margin) tăng 160 điểm cơ bản YoY, lên 2,6% – mức cao nhất trong nhiều năm.

Kết quả này đến từ:

  • Tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng (LFL) mạnh ở minimart (+11%) và siêu thị (+10%),
  • Mở rộng nhanh hệ thống cửa hàng tại khu vực nông thôn – thêm 464 cửa hàng từ đầu năm, hướng tới 4.500 cửa hàng vào cuối 2025,
  • Kiểm soát chi phí vận hành tốt, giúp duy trì biên lợi nhuận dù quy mô tăng nhanh.

Trong 9T/2025, doanh thu của WCM tăng 17% YoY, LNST đạt 243 tỷ đồng, tăng thêm 447 tỷ đồng so với cùng kỳ năm ngoái.

3. MML – Hưởng lợi từ tăng trưởng sản lượng và hiệu quả chuỗi giá trị

Masan MEATLife (MML) ghi nhận doanh thu quý 3/2025 tăng 23% YoY, LNST tăng gấp 5 lần YoY, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 6,0% (+370bps YoY).
Các động lực chính gồm:

  • Sản lượng chăn nuôi tăng 30%,
  • Doanh thu thịt tươi tăng 21%,
  • Thịt chế biến tăng 14%,
  • Tăng tỷ trọng doanh thu từ thịt chế biến từ 21% lên 33%,
  • Tận dụng tốt kênh phân phối của WCM để gia tăng độ phủ sản phẩm.

Điều này cho thấy chiến lược tích hợp từ nông trại đến bàn ăn của Masan đang phát huy hiệu quả, với MML và WCM tạo ra hiệu ứng cộng hưởng rõ nét.

4. MHT – Lợi nhuận trở lại nhờ giá hàng hóa tăng mạnh

Masan High-Tech Materials (MHT) có doanh thu LFL tăng 33% YoY, LNST đạt 5 tỷ đồng, cải thiện 279 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước.
Động lực đến từ:

  • Giá APT tăng 55% YoY,
  • Giá bismuth tăng 165% YoY,
  • Chi phí tài chính giảm đáng kể sau khi thoái vốn H.C. Starck, giúp hoạt động kinh doanh tập trung hơn và hiệu quả hơn.

5. Cấu trúc tài chính cải thiện

Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA giảm từ 3,0x (quý 2/2025) xuống 2,8x (quý 3/2025), phản ánh dòng tiền mạnh và khả năng kiểm soát đòn bẩy tốt hơn sau giai đoạn đầu tư mở rộng.

6. Nhận định và triển vọng

Kết quả quý 3/2025 tiếp tục khẳng định hiệu quả chiến lược tái cấu trúc toàn diện của Masan, khi toàn bộ các mảng kinh doanh chính đều đã có lãi, trong đó:

  • WCM và MML trở thành động lực tăng trưởng mới,
  • MCH đang dần phục hồi sau giai đoạn chuyển đổi,
  • MHT hưởng lợi từ chu kỳ hàng hóa thuận lợi,
  • Tình hình tài chính của tập đoàn cải thiện rõ rệt.

Với đà này, chúng tôi kỳ vọng Masan sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm 2025, đồng thời mở ra chu kỳ tăng trưởng bền vững giai đoạn 2026–2027, khi biên lợi nhuận của các mảng bán lẻ và tiêu dùng tiếp tục cải thiện, còn đòn bẩy tài chính được kiểm soát chặt chẽ.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#30

MSN – WCM dự kiến mở thêm 1.000–1.500 cửa hàng trong năm 2026, MCH đặt mục tiêu tăng trưởng trung hạn 10–15%
(Báo cáo Gặp gỡ Nhà đầu tư)

CTCP Tập đoàn Masan (HOSE: MSN) vừa có buổi gặp gỡ nhà đầu tư, cập nhật kế hoạch hoạt động của các mảng kinh doanh chủ lực gồm MCH (Masan Consumer Holdings), WCM (WinCommerce), MML (Masan MeatLife) và MHT (Masan High-Tech Materials).

Các thông tin nổi bật cho thấy MSN đang trong giai đoạn củng cố hạ tầng phân phối và đẩy mạnh mở rộng quy mô bán lẻ hiện đại, đồng thời tối ưu hiệu quả hoạt động và giảm áp lực nợ vay trong bối cảnh lãi suất toàn cầu giảm.

Masan Consumer Holdings (MCH): Hoàn thiện hệ thống phân phối trực tiếp, hướng tới tăng trưởng bền vững

  • Doanh thu quý 3/2025 giảm 6% YoY do công ty tiến hành tối ưu hóa hàng tồn kho tại các cửa hàng bán buôn và nhà phân phối. Trong quý 2 và quý 3, MCH đã cắt giảm 2,2 nghìn tỷ đồng giá trị hàng tồn, tương đương 16% doanh thu của hai quý này.
  • Sau khi loại bỏ tác động của hàng tồn, các khu vực đã triển khai mô hình phân phối trực tiếp (Giai đoạn 1–5) ghi nhận tăng trưởng doanh thu 6% YoY. Các khu vực mới triển khai (Giai đoạn 6) trong quý 3/2025 cũng đang phục hồi nhanh hơn so với giai đoạn trước.
  • Tính đến tháng 9/2025, mô hình phân phối trực tiếp đã phủ toàn bộ 63 tỉnh thành, dự kiến cần 3–6 tháng để đẩy mạnh tốc độ tăng trưởng doanh thu.
  • Mục tiêu năm 2026: mở rộng độ phủ lên 500.000 điểm bán lẻ, từ mức 345.000 điểm hiện tại.
  • Dù số lượng nhân viên bán hàng giữ nguyên, nhưng độ phủ cửa hàng trên mỗi nhân viên và số lượng SKU trung bình mỗi đơn hàng đều tăng 50%, trong khi tần suất ghé thăm điểm bán tăng gấp đôi.
  • Chi phí logistics từ nhà máy đến người tiêu dùng không tăng, nhờ hiệu quả của hệ thống mới.
  • Tháng 10/2025 ghi nhận doanh thu tăng 10% YoY, phản ánh đà phục hồi rõ nét sau khi hoàn tất tái cơ cấu hệ thống phân phối.
  • Kế hoạch sản phẩm mới: Quý 4/2025, MCH sẽ khởi động làn sóng ra mắt lớn gồm các sản phẩm Omachi và Kokomi với công nghệ & hương vị mới, đi kèm 17 chiến dịch marketing lớn và 34 chiến dịch tầm trung trong năm 2026.
  • Mục tiêu trung hạn: tăng trưởng 10–15%/năm.
  • Kỳ vọng 2026: MCH sẽ được thêm vào rổ VN30 sau khi hoàn tất chuyển niêm yết sang sàn HOSE.

WinCommerce (WCM): Mở rộng mạnh mẽ hệ thống cửa hàng – hướng đến 10.000 điểm bán

  • WCM điều chỉnh mục tiêu dài hạn số lượng cửa hàng từ 8.000 lên 10.000, so với mức 4.500 cửa hàng hiện tại.
  • Năm 2026, kế hoạch mở mới tăng từ 700–800 lên 1.000–1.500 cửa hàng, tập trung đẩy mạnh tại khu vực phía Nam, song miền Bắc và miền Trung vẫn là hai thị trường trọng điểm.
  • Yếu tố hỗ trợ: việc bãi bỏ thuế khoán cho hộ kinh doanh từ 01/01/2026 dự kiến tạo cú hích lớn cho thương mại hiện đại (MT), giúp WCM mở rộng thị phần nhanh hơn.
  • Đối thủ mở rộng tại miền Trung hiện chưa ảnh hưởng đáng kể đến doanh số của WCM.
  • Biên lợi nhuận ròng được kỳ vọng duy trì khoảng 1,7% trong ngắn hạn, nhờ tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng (SSSG) và cải thiện hiệu quả vận hành.
  • Ban lãnh đạo kỳ vọng: tỷ lệ thâm nhập của thương mại hiện đại tại Việt Nam sẽ tăng từ 12% lên 25% trong vòng 5 năm tới.
  • Hệ thống quản lý hàng hóa tự động theo dữ liệu đạt độ phủ 22% (đầu 2025) → 66% (hiện tại) và dự kiến 90% cuối 2026, giúp giảm 30% thời gian thao tác thủ công cho nhân viên.
  • WCM cũng tận dụng dữ liệu tiêu dùng của MCH (400.000 điểm bán) để xác định vị trí tối ưu khi mở mới cửa hàng.

Masan MeatLife (MML): Tăng tỷ trọng thịt chế biến và mở rộng kênh phân phối

  • Mục tiêu: nâng tỷ trọng doanh thu từ thịt chế biến lên 60–65% (so với 50% hiện tại).
  • Động lực chính: sự mở rộng nhanh của chuỗi bán lẻ WCM, giúp MML tăng tốc độ tiêu thụ sản phẩm thịt mát MEATDeli.
  • Chiến lược mới: đang nghiên cứu mở rộng sang kênh phân phối truyền thống (GT) để tăng độ phủ sản phẩm toàn quốc.

Masan High-Tech Materials (MHT): Hưởng lợi từ giá hàng hóa tăng cao

  • Lợi nhuận quý 3/2025 chỉ cải thiện nhẹ so với quý 2, dù giá APT tăng mạnh, do quý 2 ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng lớn.
  • Giá APT trung bình quý 3 đạt 510 USD/mtu, trong khi giá hiện nay đã tăng lên 610 USD/mtu – mức kỷ lục mới.
  • Với mặt bằng giá này, MHT có thể tạo ra 100–200 tỷ đồng LNST mỗi quý.
  • Tuy nhiên, lợi nhuận tương lai có thể biến động khi công ty bắt đầu khai thác mỏ mới.
  • Ban lãnh đạo cho biết quá trình giảm tỷ lệ sở hữu của MSN tại MHT có thể hoàn tất cuối năm 2025 – đầu 2026.
  • Theo MSN, quy định giới hạn sở hữu nước ngoài hiện chỉ áp dụng cho mỏ đất hiếm, không ảnh hưởng tới các khoáng sản quan trọng mà MHT đang khai thác.

Tình hình tài chính và nghĩa vụ nợ

  • Khoản vay 350 triệu USD không có tài sản đảm bảo trong quý 2/2025, cùng xu hướng lãi suất USD giảm, đang giúp MSN có điều kiện vay vốn thuận lợi hơn.
  • MSN hiện không còn nghĩa vụ tài chính nào phát sinh từ phần sở hữu của nhà đầu tư chiến lược trong tập đoàn hoặc các công ty con, bao gồm cả phần góp vốn của SK tại WCM.

Đánh giá tổng quan

Masan đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc và mở rộng quy mô đồng bộ giữa sản xuất – phân phối – bán lẻ, với trọng tâm là hiệu quả và dữ liệu.

  • MCH phục hồi tăng trưởng sau tái cơ cấu hàng tồn, đặt mục tiêu tăng trưởng kép 10–15%/năm.
  • WCM chuẩn bị giai đoạn mở rộng bứt phá, hướng tới 10.000 cửa hàng vào năm 2027.
  • MML tăng cường giá trị gia tăng qua mảng thịt chế biến, trong khi MHT hưởng lợi từ giá khoáng sản tăng cao.

=> Triển vọng tích cực trong trung hạn, với động lực đến từ hiệu quả chuỗi cung ứng, mở rộng điểm bán và cải thiện lợi nhuận từng mảng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#31

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#32

MSN – Hành trình cải thiện hiệu quả kinh doanh tiếp tục tăng tốc

Kết quả kinh doanh quý 3/2025
Tập đoàn Masan (MSN) ghi nhận lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY), phù hợp với kỳ vọng. Thành quả này đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận rõ rệt tại WCM, MHT, MML, PLH cùng đóng góp ổn định từ TCB, dù vẫn chịu ảnh hưởng ngắn hạn từ MCH.

1. Masan Consumer (MCH): Tái cấu trúc hệ thống phân phối – bước chuyển cần thiết

Doanh thu Q3/2025 đạt 7.517 tỷ đồng (+19,8% QoQ, -5,9% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu đến từ:

  • Yếu tố ngành: Chính sách thuế mới áp dụng từ 1/6/2025 khiến các hộ kinh doanh nhỏ lo ngại, tạm thời giảm nhập hàng, chỉ bán tồn kho cũ.
  • Yếu tố nội bộ: MCH tái cấu trúc kênh phân phối GT, xây dựng đội ngũ kinh doanh bao phủ trực tiếp, giảm phụ thuộc các đại lý sỉ truyền thống.

Dù gây sụt giảm doanh thu ngắn hạn, hệ thống phân phối mới đã hoàn thiện vào đầu tháng 9/2025 với kết quả tích cực:

  • Tổng số điểm bán lẻ đạt 345.000 điểm (+40% so với trước tái cấu trúc).
  • Doanh thu qua nhà phân phối sỉ chỉ còn 30% (so với 60% trước đây).
  • Số điểm bán/nhân viên tăng 50%, lượng SKU trung bình/đơn hàng tăng 50%.

Nhờ đó, dòng hàng tiêu dùng đã lưu thông ổn định trở lại, đặc biệt ở mảng đồ uống và chăm sóc cá nhân. MCH ghi nhận LNST công ty mẹ 1.676 tỷ đồng (+26,4% QoQ, -19,1% YoY) với biên LN ròng 22,3%. Việc giảm chi phí bán hàng & QLDN giúp bù đắp phần nào sụt giảm doanh thu.

2. Masan MEATLife (MML): Tăng trưởng đồng đều, biên lợi nhuận cải thiện

Doanh thu đạt 2.340 tỷ đồng (+1,9% QoQ, +23,2% YoY), tăng ở tất cả các mảng:

  • Thịt chế biến +13,1% YoY
  • Chăn nuôi gà +42,6% YoY
  • Chăn nuôi heo +21,4% YoY

Giá thịt heo tăng và độ phủ sản phẩm tại hệ thống WCM mở rộng giúp LNST công ty mẹ đạt 102 tỷ đồng, tăng gấp 5 lần cùng kỳ, biên LNTT & lãi vay đạt 6,0% (+370bps YoY).

3. WinCommerce (WCM): Hiệu quả vận hành phục hồi mạnh

Doanh thu đạt 10.544 tỷ đồng (+15,5% QoQ, +22,5% YoY), nhờ mở mới 559 cửa hàng, nâng tổng số lên 4.292 cửa hàng, tập trung tại miền Trung và miền Bắc.

  • Doanh thu/cửa hàng đạt 0,82 tỷ đồng/tháng – cao nhất trong 2 năm.
  • Tăng trưởng LFL đạt 10,6% YoY, đặc biệt mạnh ở khu vực nông thôn (+17,4%).
  • LNST đạt 175 tỷ đồng, gấp 10,7 lần QoQ, biên LN ròng 1,7%.

WCM dự kiến mở thêm 1.000–1.500 cửa hàng trong năm 2026, hướng đến biên LN 2%.

4. Masan High-Tech (MSR): Cải thiện hiệu quả, hưởng lợi giá kim loại hiếm

Doanh thu 2.041 tỷ đồng (-45,2% YoY) do thoái vốn H.C. Starck, nhưng biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá bán Vonfram (+55%) và Bismuth (+165%) tăng mạnh.
MSR ghi nhận LNST 5 tỷ đồng (so với lỗ cùng kỳ), sản lượng khai thác Vonfram thô tăng 54% QoQ, cho thấy hiệu quả khai thác dần ổn định.

5. Phúc Long Heritage (PLH): Biên lợi nhuận mở rộng rõ rệt

LNST 56 tỷ đồng (+29,6% QoQ, +125% YoY), biên LN ròng 10,8% nhờ giảm chiến lược giá thấp và mở rộng sang mảng đồ ăn nhanh (+45,3% YoY).
Hệ thống đạt 187 cửa hàng, doanh thu tăng 21,2% YoY.

6. Cập nhật và triển vọng

  • MCH sẽ ra mắt 17 nhãn hàng mới trong 6 ngành hàng năm 2026; dự kiến niêm yết HOSE giai đoạn Q4/2025–Q2/2026.
  • MSN giữ quyền chi phối trên 65% tại MCH sau IPO.
  • LNST hợp nhất 2025 dự kiến vượt kế hoạch 30%, đạt khoảng 6.400 tỷ đồng.
  • Tỷ lệ vay nợ ròng/EBITDA giảm còn 2,8x, phản ánh dòng tiền đang cải thiện rõ rệt.
  • Các trái phiếu MSN và công ty liên quan đã được thanh toán đúng hạn, không phát sinh nghĩa vụ mới.

7. Nhận định chuyên viên

Năm 2025, Masan tiếp tục đà phục hồi mạnh mẽ nhờ:

  • Tăng trưởng bền vững của MCH, TCB.
  • Sự bứt phá của MML, WCM, PLH.
  • Cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí tài chính.

Với vấn đề trái phiếu đã được xử lý dứt điểm, cùng áp lực bán từ cổ đông lớn SK chấm dứt, tâm lý nhà đầu tư đang dần tích cực trở lại.

→ Dự báo LNST công ty mẹ năm 2025 đạt 3.679 tỷ đồng (+84% YoY)
→ Giá mục tiêu: 93.400 đồng/cp – Khuyến nghị: MUA

Tổng kết:
MSN đang bước vào giai đoạn tăng hiệu quả vận hành toàn diện sau khi từng bước củng cố các mảng kinh doanh cốt lõi. Câu chuyện hợp nhất hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ – tài chính của Masan vẫn còn dư địa lớn để khai thác, đặc biệt khi các mảng MCH và WCM phục hồi hoàn toàn trong năm 2026.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#33

MSN – Hành trình nâng cao hiệu quả hoạt động vẫn thuận lợi

Trong quý 3/2025, Tập đoàn Masan (MSN) ghi nhận doanh thu thuần 21.164 tỷ đồng (+15,6% so với quý trước, -1,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+17,1% QoQ, +72,4% YoY), phù hợp với kỳ vọng. Kết quả tích cực này đến từ biên lợi nhuận cải thiện tại WinCommerce (WCM), Masan High-Tech (MSR), Masan MEATLife (MML), Phúc Long Heritage (PLH) và đóng góp ổn định từ Techcombank (TCB), dù Masan Consumer (MCH) vẫn chịu ảnh hưởng tạm thời.

Chúng tôi duy trì dự báo LNST năm 2025 của MSN đạt 3.679 tỷ đồng (+84% YoY) và giá mục tiêu 93.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng khuyến nghị MUA.

1. Masan Consumer (MCH): Tái cấu trúc phân phối, chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới

Doanh thu quý 3/2025 đạt 7.517 tỷ đồng (+19,8% QoQ, -5,9% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu do:

  • Tác động ngành: Chính sách thuế GTGT và TNCN mới áp dụng từ tháng 6/2025 khiến các hộ kinh doanh nhỏ e ngại kê khai doanh thu, tạm thời giảm nhập hàng, làm hàng tồn kho tại đại lý giảm mạnh.
  • Chiến lược công ty: MCH tái cấu trúc toàn bộ kênh phân phối GT, chuyển sang mô hình quản lý trực tiếp theo vùng thay vì qua đại lý truyền thống, giúp giảm phụ thuộc trung gian, dù làm doanh thu ngắn hạn bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, hiệu quả phân phối đã cải thiện rõ rệt:

  • Hệ thống bao phủ 345.000 điểm bán (+40% so với trước tái cấu trúc).
  • Lượt ghé thăm điểm bán tăng gấp đôi.
  • Doanh thu qua đại lý sỉ giảm còn 30% (so với 60% trước đây).
  • Số SKU trung bình/đơn hàng tăng 50%.

MCH đang dần ổn định sau quá trình tái cấu trúc, đặc biệt ở các mảng đồ uống và hàng chăm sóc cá nhân, vốn ít chịu ảnh hưởng hơn nhóm gia vị. Biên lợi nhuận ròng đạt 22,3%, cải thiện nhẹ so với quý trước.

Hai nút thắt lớn cần thời gian để giải quyết:

  1. Tâm lý e dè thuế/hóa đơn điện tử của các hộ kinh doanh (có thể kéo dài đến hết 2025).
  2. Hiệu quả của hệ thống phân phối mới cần thêm thời gian kiểm chứng, nhưng sẽ là nền tảng tăng trưởng dài hạn từ 2026.

2. Masan MEATLife (MML): Tăng trưởng bền vững từ thịt mát

MML ghi nhận doanh thu 2.340 tỷ đồng (+1,9% QoQ, +23,2% YoY) nhờ tăng trưởng ở cả 3 mảng: thịt chế biến, chăn nuôi heo và gà.

Các yếu tố hỗ trợ chính:

  • Giá heo tăng, biên lợi nhuận cải thiện.
  • Doanh thu thịt mát tăng mạnh nhờ mở rộng độ phủ trong chuỗi WCM, đạt 2,3 triệu đồng/ngày/cửa hàng (+15,6% YoY).

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 102 tỷ đồng (so với 20 tỷ đồng năm trước), nhờ biên lợi nhuận gộp và hiệu quả chi phí tốt hơn, biên lợi nhuận trước thuế và lãi vay đạt 6,0% (+3,7 điểm % YoY).

3. WinCommerce (WCM): Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

Doanh thu đạt 10.544 tỷ đồng (+15,5% QoQ, +22,5% YoY) – mức tăng mạnh nhất trong 2 năm gần đây.

  • Hệ thống cửa hàng: đạt 4.292 cửa hàng (+146 cửa hàng trong quý), chủ yếu ở miền Trung và Bắc.
  • Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng: 0,82 tỷ đồng/tháng (+11,6% QoQ).

Trong đó, mô hình WinMart+ nông thôn (WMP) là động lực tăng trưởng chính:

  • Doanh thu cửa hàng 0,64 tỷ đồng/tháng (+19,9% QoQ).
  • Hàng hóa phù hợp nhu cầu địa phương, mô hình chi phí linh hoạt, giúp tăng trưởng cửa hàng cũ vượt 10% YoY.

Lợi nhuận ròng của WCM đạt 175 tỷ đồng, tăng gấp 10 lần so với quý trước, biên lợi nhuận 1,7% – mức cao nhất từ trước đến nay, cho thấy nỗ lực tối ưu chi phí vận hành đã phát huy hiệu quả.

4. Masan High-Tech (MSR): Biên lợi nhuận cải thiện dù doanh thu giảm

Doanh thu giảm mạnh 45,2% YoY còn 2.041 tỷ đồng do thoái vốn khỏi công ty H.C. Starck. Tuy nhiên, biên lợi nhuận cải thiện đáng kể nhờ giá vonfram và bismuth tăng lần lượt +55% và +165% YoY.

MSR ghi nhận lãi 5 tỷ đồng (so với lỗ năm ngoái), trong khi sản lượng vonfram thô tăng 54% QoQ cho thấy hoạt động khai thác ổn định hơn.

5. Phúc Long Heritage (PLH): Đà tăng trưởng ổn định, biên lợi nhuận ngang Highlands

PLH đạt doanh thu 516 tỷ đồng (+18,9% QoQ, +21,4% YoY), với 187 cửa hàng độc lập, doanh thu bình quân 0,91 tỷ đồng/tháng/cửa hàng.

Chiến lược mở rộng sang mảng đồ ăn nhanh giúp doanh thu tăng 45,3% YoY, chiếm 10% tổng doanh thu. Biên lợi nhuận ròng đạt 10,1%, tương đương các chuỗi cà phê hàng đầu Việt Nam, LNST đạt 56 tỷ đồng (+125% YoY).

6. Đóng góp từ Techcombank (TCB)

MSN hiện sở hữu 19,9% TCB, đóng góp 1.242 tỷ đồng lợi nhuận (+9,4% YoY).

7. Đánh giá tổng quan và khuyến nghị

Tổng thể, MSN đang đi đúng hướng trong chiến lược nâng cao hiệu quả hoạt động thông qua tái cấu trúc phân phối, mở rộng chuỗi bán lẻ và tối ưu danh mục sản phẩm.

  • Dự phóng 2025: LNST 3.679 tỷ đồng (+84% YoY).
  • Giá mục tiêu: 93.600 đồng/cổ phiếu.
  • Khuyến nghị: MUA.

8. Rủi ro cần theo dõi

  • Chất lượng tài sản vay của TCB nếu thị trường bất động sản kém khả quan.
  • Biến động giá hàng hóa (vonfram, fluorit, đồng) ảnh hưởng đến MSR.
  • Tốc độ dịch chuyển từ bán lẻ truyền thống (GT) sang hiện đại (MT) chậm hơn kỳ vọng, có thể ảnh hưởng tới WCM và MCH.

Tổng kết:
Mặc dù còn một số thách thức ngắn hạn, Masan vẫn đang duy trì đà cải thiện hiệu quả hoạt động, củng cố vị thế trong hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ – tài chính. Triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn của MSN tiếp tục tích cực.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#34

MSN – Winmart duy trì đà tăng trưởng mạnh trong tháng 10/2025

Ngày 13/11/2025, Masan (MSN) công bố kết quả kinh doanh tháng 10/2025 với điểm nhấn nổi bật đến từ mảng bán lẻ Winmart. Tổng doanh thu hệ thống Winmart trong tháng đạt 3.458 tỷ đồng, tăng 24,7% so với cùng kỳ năm trước (YoY).

Trong tháng 10, Winmart tiếp tục mở rộng nhanh với 67 cửa hàng Winmart+ mới, trong đó 55 cửa hàng nằm tại khu vực nông thôn. Lũy kế 10 tháng đầu năm 2025, chuỗi đã mở mới 529 cửa hàng Winmart+, trong đó 48% ở miền Bắc và 49% ở miền Trung.

Đáng chú ý, dù tốc độ mở rộng nhanh, Winmart vẫn duy trì doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng ở mức 0,60 tỷ đồng/tháng, cho thấy hiệu quả hoạt động được đảm bảo. Tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng (LFL) trong tháng 10 đạt 12,1% YoY, tiếp tục cải thiện so với các tháng trước.

Tổng thể, toàn bộ các cửa hàng mở mới từ đầu năm đến nay đều ghi nhận lợi nhuận dương, phản ánh sự thành công trong chiến lược mở rộng có chọn lọc và kiểm soát chi phí tốt của hệ thống.

Kết quả này củng cố quan điểm rằng các chuỗi bán lẻ bách hóa hiện đại như Winmart và Bách Hóa Xanh đang tiếp tục gia tăng thị phần từ kênh bán lẻ truyền thống, hướng đến mức tăng trưởng vượt trội so với tốc độ chung của ngành hàng tiêu dùng – vốn chỉ dao động quanh 0–5% YoY trong năm nay.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#35

MSN – WinCommerce duy trì đà tăng trưởng mạnh, mở rộng nhanh hệ thống cửa hàng trong 10 tháng 2025

WinCommerce (WCM), mảng bán lẻ chủ lực của Masan (MSN), tiếp tục cho thấy sự tăng trưởng ổn định và vượt kỳ vọng trong tháng 10/2025 cũng như lũy kế 10 tháng đầu năm.

Doanh thu tăng tốc trong quý III–IV, LFL cải thiện rõ rệt

Doanh thu thuần tháng 10/2025 đạt 3.485 tỷ đồng, tăng 24,7% so với cùng kỳ, trong đó tăng trưởng doanh thu trên cùng một cửa hàng (LFL) đạt 12,1%. Lũy kế 10 tháng, doanh thu WCM tăng 17% YoY, đạt 28,5 nghìn tỷ đồng và hoàn thành 88% dự báo cả năm.

Tăng trưởng LFL 10 tháng đầu năm đạt 8,6% YoY. Với tốc độ tăng doanh thu từ tháng 8 đến tháng 10 duy trì trong vùng 10–15%, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LFL cả năm có thể đạt 9–10%.

Mở rộng chuỗi cửa hàng đúng tiến độ

Đến cuối tháng 10/2025, WCM vận hành tổng cộng 4.357 cửa hàng trên toàn quốc. Riêng tháng 10, công ty mở mới 65 cửa hàng; lũy kế từ đầu năm, số cửa hàng mở mới đạt 529 cửa hàng – nằm trong kế hoạch mở thêm 400–700 cửa hàng của ban lãnh đạo.

Mô hình WinMart+ Rural tiếp tục chiếm ưu thế, chiếm khoảng 75% số lượng cửa hàng mở mới. Khu vực miền Trung là thị trường tăng trưởng nổi bật với 261 cửa hàng mới, tương đương 50% tổng số cửa hàng mở mới trong năm. Ban lãnh đạo ghi nhận các cửa hàng mới tiếp tục đóng góp tích cực vào lợi nhuận, cho thấy hiệu quả mở rộng mạng lưới được duy trì tốt.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#36

image
image758×162 68.3 KB

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.