MSR: UPCOM Công ty cổ phần Masan High - Tech Materials

DuyAnhStock · 7 Tháng Một 2026 03:43

CTCP MASAN HIGH-TECH MATERIALS (MSR): TĂNG SẢN LƯỢNG, GIÁ NEO CAO – TRIỂN VỌNG PHỤC HỒI RÕ NÉT

Quý 3/2025, Masan High-Tech Materials ghi nhận doanh thu thuần 2.041 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 5,16 tỷ đồng, đánh dấu hai quý liên tiếp lợi nhuận quay lại mức dương. Kết quả này chủ yếu đến từ giá vonfram tăng mạnh cùng với sự cải thiện ở các mảng đồng và florit. Lũy kế 9 tháng 2025, doanh nghiệp vẫn còn lỗ khoảng 211 tỷ đồng, tuy nhiên mức lỗ đã giảm tới 85% so với con số 1.380 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước, cho thấy giai đoạn khó khăn nhất đang dần đi qua.

Diễn biến giá kim loại là yếu tố then chốt hỗ trợ MSR. Căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đã đẩy giá nhiều loại kim loại tăng cao, trong bối cảnh Trung Quốc kiểm soát hơn 80% nguồn cung vonfram và bismuth toàn cầu và có động thái thắt chặt lượng xuất khẩu ra thị trường quốc tế. Giá bán APT tăng rất mạnh từ 440 USD/mtu cuối tháng 6 lên 900 USD/mtu, trong khi dự báo của Argus Media cho năm 2026 APT có thể dao động quanh 680–750 USD. Giá bismuth duy trì bền vững ở vùng 15–16 USD/pao trong nhiều năm. Bên cạnh đó, giá đồng phục hồi về gần 11.500–11.560 USD/tấn và giá florit ổn định ở mức 490–500 USD/tấn, giúp kết quả các mảng ngoài vonfram cải thiện đáng kể.

Áp lực chi phí tài chính được giảm bớt nhờ nợ vay thu hẹp mạnh. So với năm 2024, tổng nợ vay của MSR giảm khoảng 4.000 tỷ đồng tính đến Q3/2025, qua đó kỳ vọng chi phí lãi vay có thể giảm thêm khoảng 250 tỷ đồng mỗi năm. Việc tiết giảm gánh nặng nợ là điều kiện quan trọng để doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận hoạt động, đặc biệt trong giai đoạn giá hàng hóa đang thuận lợi.

Hoàn thiện pháp lý cho mỏ Núi Pháo mở ra chu kỳ tăng trưởng mới. Khu vực mỏ vonfram Núi Pháo và vùng liền kề nằm trong danh mục điều chỉnh của dự án mở rộng, bao gồm Núi Chiếm với quy mô khoảng 28 triệu tấn phục vụ khai thác hầm lò. MSR đang xin cấp phép khai thác 28 triệu tấn quặng và chuyển đổi phương thức khai thác từ thuần hầm lò sang kết hợp cả lộ thiên và hầm lò nhằm tối đa hóa trữ lượng. Chúng tôi kỳ vọng từ quý 3 đến quý 4/2026, giấy phép khai thác chính thức có thể được phê duyệt, giúp mỏ bắt đầu có dòng quặng thương mại và thúc đẩy sản lượng APT tăng mạnh sau đó.

Dự báo kết quả kinh doanh 2025–2026. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần năm 2025 đạt khoảng 7.540 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế âm khoảng 122 tỷ đồng, cải thiện rõ so với mức lỗ sâu các năm trước. Bước sang 2026, doanh thu dự phóng có thể đạt 9.038 tỷ đồng, tăng khoảng 19,8%, trong khi lợi nhuận sau thuế kỳ vọng bứt phá lên khoảng 772 tỷ đồng nhờ: (1) giá bán APT tiếp tục neo cao trên 700 USD; (2) sản lượng khai thác tăng khi mỏ Núi Pháo mở rộng được cấp phép; (3) chi phí lãi vay giảm mạnh; và (4) chi phí bán hàng, quản lý duy trì ổn định quanh 4,01% doanh thu.

Về chỉ tiêu cho cổ đông, EPS dự phóng năm 2026 đạt khoảng 702 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward khoảng 37 lần. Mặc dù mức P/E còn cao do nền lợi nhuận mới phục hồi, chúng tôi cho rằng định giá này có thể được chấp nhận khi doanh nghiệp đang đứng trước bước ngoặt pháp lý và sản lượng.

Đánh giá tổng thể. Chúng tôi nhìn nhận triển vọng của MSR ở mức khả quan dựa trên bốn luận điểm chính:

Giá các kim loại chủ lực, đặc biệt vonfram và bismuth, vẫn duy trì ở mặt bằng cao.
Dư địa mở rộng sản lượng khai thác sau khi hoàn tất giấy phép mỏ Núi Pháo.
Gánh nặng chi phí nợ vay giảm mạnh, hỗ trợ lợi nhuận hoạt động.
Lợi nhuận đã vượt qua vùng trũng và đang phục hồi bền vững hơn.

Giai đoạn 2026–2027 có thể là thời điểm bản lề để Masan High-Tech Materials quay lại quỹ đạo tăng trưởng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ pháp lý mỏ Núi Pháo mở rộng và diễn biến giá kim loại quốc tế để đánh giá đầy đủ hơn nhịp tăng của cổ phiếu trong trung hạn.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

DuyAnhStock · 19 Tháng Ba 2026 01:59

MSR: Cơ hội hiếm hoi hưởng lợi chu kỳ tăng giá vonfram toàn cầu

Trong bối cảnh chuỗi cung ứng khoáng sản chiến lược đang tái cấu trúc mạnh mẽ, MSR nổi lên như một lựa chọn đáng chú ý khi là một trong số ít doanh nghiệp ngoài Trung Quốc nắm giữ vị thế quan trọng trong thị trường vonfram toàn cầu.

Hiện tại, MSR đang chiếm khoảng 21% nguồn cung vonfram ngoài Trung Quốc – một con số đủ để định vị doanh nghiệp này trong nhóm “tài sản chiến lược” khi thế giới ngày càng giảm phụ thuộc vào Trung Quốc trong các kim loại công nghiệp quan trọng.

Điểm cốt lõi trong câu chuyện đầu tư của MSR nằm ở hệ sinh thái khai thác và chế biến tích hợp. Doanh nghiệp sở hữu mỏ đa kim Núi Pháo tại Thái Nguyên – một trong những mỏ có trữ lượng lớn trên thế giới – cùng với nhà máy chế biến sâu, cho phép đi từ khai thác quặng đến sản phẩm trung nguồn có giá trị gia tăng cao như APT, YTO, BTO. Mô hình này giúp MSR không chỉ bán tài nguyên thô mà còn tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị.

Xét về cơ cấu doanh thu, vonfram hiện đóng góp khoảng 60%, tiếp theo là fluorspar và đồng. Tuy nhiên, nếu nhìn về trung hạn, câu chuyện sẽ thay đổi đáng kể. Theo dự báo, giai đoạn 2026–2036, vonfram có thể chiếm tới 90% doanh thu và 85% lợi nhuận gộp. Điều này đồng nghĩa MSR sẽ ngày càng trở thành “pure play” theo chu kỳ giá vonfram toàn cầu.

Và đây chính là điểm mấu chốt. Giá vonfram hiện đang duy trì quanh vùng 2.100 USD/MTU – mức cao trong nhiều năm. Tuy nhiên, kịch bản cơ sở vẫn đang giả định khá thận trọng ở vùng 1.680–1.700 USD/MTU cho giai đoạn 2026–2028. Nếu thực tế giá duy trì quanh 2.000 USD/MTU, kết hợp với việc MSR đạt đúng kế hoạch sản lượng, upside định giá là rất đáng kể.

Cụ thể, với giả định tích cực hơn về giá, định giá hợp lý của MSR có thể được nâng lên vùng 69.200 đồng/cp, thậm chí 74.500 đồng/cp nếu thị trường chấp nhận mức EV/EBITDA cao hơn cho một doanh nghiệp mang tính “tài sản chiến lược”.

Ở chiều ngược lại, nhà đầu tư cũng cần lưu ý rằng lợi nhuận của MSR có độ nhạy rất cao với biến động giá hàng hóa, đặc biệt là vonfram và đồng. Đây là cổ phiếu mang tính chu kỳ rõ rệt, phù hợp với nhà đầu tư có khả năng theo dõi vĩ mô và chu kỳ hàng hóa.

Tổng kết lại, MSR không phải là một câu chuyện tăng trưởng ổn định kiểu tiêu dùng, mà là cơ hội đầu tư theo chu kỳ hàng hóa với nền tảng tài sản rất đặc biệt. Trong bối cảnh thế giới tái cấu trúc chuỗi cung ứng và giá vonfram bước vào chu kỳ tăng, MSR là một trong số ít lựa chọn tại Việt Nam cho câu chuyện này.

Quan trọng hơn, biên an toàn hiện tại vẫn đang đến từ kịch bản dự phóng tương đối thận trọng, trong khi upside lại mở ra nếu giá vonfram tiếp tục duy trì ở vùng cao.

Đây là dạng cổ phiếu mà nếu đúng chu kỳ, mức sinh lời có thể vượt kỳ vọng, nhưng ngược lại cũng đòi hỏi kỷ luật đầu tư và quản trị rủi ro chặt chẽ.