Dưới 35k MSR ngang giá MSN bán ưu đãi cho CBCNV rồi. Mua cất tủ 6 tháng không phải suy nghĩ nhiều
MSR tăng tốc giảm đòn bẩy, mở khóa giá trị hệ sinh thái tiêu dùng của Masan Group
Công ty Cổ phần Masan High-Tech Materials (mã MSR) đang cho thấy bức tranh tài chính cải thiện rõ rệt, khi quá trình giảm đòn bẩy ở cả cấp tập đoàn lẫn cấp công ty diễn ra nhanh hơn kỳ vọng, trong bối cảnh giá vonfram duy trì ở vùng cao và sản lượng khai thác tăng trưởng mạnh.
Kế hoạch kinh doanh khả quan
Nhờ kết quả kinh doanh vượt trội trong nửa đầu năm, ban lãnh đạo MSR đặt mục tiêu doanh thu cả năm 2026 trong khoảng 98-105 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 20-29% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 10-11,5 nghìn tỷ đồng, tăng 48-70% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo bày tỏ sự tự tin vào khả năng đạt mức cao trong khung kế hoạch nêu trên, đồng thời cho rằng lợi nhuận sau thuế có thể chạm mốc 12 nghìn tỷ đồng nếu giá vonfram duy trì quanh ngưỡng 3.000 USD/mtu đến cuối năm.
Đòn bẩy tài chính cải thiện nhanh ở cấp tập đoàn
Tỷ lệ nợ vay ròng trên EBITDA 12 tháng gần nhất của tập đoàn đã giảm từ 2,7 lần cuối năm 2025 xuống còn 2,4 lần, trong khi mục tiêu đưa tỷ lệ này về 2,0 lần được đặt ra cho cuối năm nay hoặc chậm nhất là quý 1/2027. Dù dòng tiền tự do 12 tháng gần nhất giảm nhẹ 2,2%, ban lãnh đạo cho biết nguyên nhân đến từ việc đẩy nhanh vốn đầu tư xây dựng cơ bản phục vụ kế hoạch mở rộng của chuỗi bán lẻ WinCommerce (WCM) cùng các thương vụ thu mua tinh quặng vonfram mang tính cơ hội ở mức giá có lợi, chứ không phản ánh sự suy yếu trong hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Công ty đã chốt chi phí vay dài hạn ở mức 7,9-8,0% và thực hiện phòng hộ các khoản vay bằng USD dưới 9%, qua đó hạn chế rủi ro từ biến động lãi suất. EBITDA chuẩn hóa tại các công ty vận hành mảng tiêu dùng tiếp tục cải thiện đáng kể. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ vay ròng trên EBITDA của MSR đã giảm mạnh từ 10 lần trong năm 2023 xuống dưới 2 lần hiện tại, trong khi lượng tiền mặt trên bảng cân đối kế toán đạt gần 200 triệu USD, cho thấy công ty đang tiến gần đến khả năng tự tài trợ cho hoạt động kinh doanh mà không cần phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Đối với nghĩa vụ thanh toán 750 triệu USD phát sinh từ quyền chọn bán của các nhà đầu tư tổ chức tại TCX, Tập đoàn Masan (MSN) dự kiến xử lý thông qua kết hợp giữa việc bán một phần cổ phần MSR sau khi doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và dòng tiền tự do hằng năm dự kiến đạt 450-500 triệu USD của MSR, thay vì gia tăng vay nợ.
Quý kinh doanh kỷ lục nhờ giá và sản lượng vonfram
Quý 2 vừa qua đánh dấu quý có lợi nhuận cao nhất trong 16 năm hoạt động của MSR, với lợi nhuận sau thuế đạt 1.660 tỷ đồng và doanh thu tăng gấp 5 lần so với cùng kỳ. Kết quả này đến từ cả yếu tố giá lẫn sản lượng, khi giá APT bình quân đạt 3.245 USD/mtu, tăng 6,7 lần so với cùng kỳ, còn sản lượng vonfram tăng gấp đôi. Kết quả lợi nhuận vượt xa kỳ vọng nội bộ 600-700 tỷ đồng nhờ giá vonfram cao hơn dự tính. Theo các nghiên cứu của bên thứ ba mà công ty tham chiếu, giá vonfram trung hạn được dự báo lần lượt đạt 1.500, 2.600 và 5.000 USD/mtu trong các kịch bản thấp, cơ sở và cao.
Lợi thế cạnh tranh từ tự chủ nguồn quặng và công suất tinh luyện
Hiện khoảng 30% lượng quặng đầu vào phục vụ sản xuất của MSR đến từ các mỏ nội bộ, với biên lợi nhuận gộp cao gấp 3-4 lần mức 10-20% của quặng mua ngoài. Biên độ dao động lớn của quặng mua ngoài phụ thuộc vào việc nhà cung cấp có đồng thời chấp thuận mua lại đầu ra của MSR hay không, cùng một số yếu tố khác. Biên EBITDA được kỳ vọng tiếp tục cải thiện khi sản lượng quặng tự khai thác tăng từ 1.500 tấn lên 2.100 tấn trong năm 2027 và lên 5.000 tấn trong giai đoạn 2028-2030.
Hợp đồng bao tiêu với GBI của Hàn Quốc được xem là minh chứng cho lợi thế cạnh tranh bền vững của MSR, khi nút thắt thực sự của ngành nằm ở công suất tinh luyện chứ không phải nguồn cung từ các mỏ. Việc xây dựng công suất tinh luyện cạnh tranh đòi hỏi vốn đầu tư hàng trăm triệu USD, thời gian xây dựng 2-3 năm, thêm khoảng một năm để khách hàng thẩm định và phê duyệt, cùng bí quyết công nghệ độc quyền mà rất ít doanh nghiệp trên thế giới sở hữu. MSR hiện nắm giữ 28-30% thị phần APT toàn cầu và đặt mục tiêu nâng công suất lên 8.000 tấn WO₃ vào năm 2027.
Triển vọng chuyển sang trạng thái tiền mặt ròng, mở dư địa cổ tức
Tỷ lệ nợ vay ròng trên EBITDA 12 tháng gần nhất của MSR được dự báo giảm từ 2,1 lần tại quý 2/2026 xuống còn 1,0 lần vào cuối năm, và công ty có thể chuyển sang trạng thái tiền mặt ròng ngay trong năm 2027, mở ra dư địa cho việc chi trả cổ tức. Kế hoạch doanh thu cả năm của MSR nằm trong khoảng 1,3-1,4 tỷ USD, trong đó doanh thu quý 3 dự kiến đạt gần 500 triệu USD với lợi nhuận có khả năng vượt quý 2.
Về vấn đề thuế tài nguyên, MSR cho biết đã trích lập đầy đủ dự phòng cho các khoản còn tranh cãi với cơ quan chức năng theo quan điểm thận trọng, trong bối cảnh khung pháp lý áp dụng cho mô hình khai thác đa kim và chế biến sâu như tại Núi Pháo vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng. Mức lợi nhuận sau thuế 1.660 tỷ đồng của quý 2 là con số đã phản ánh đầy đủ khoản trích lập này. Ban lãnh đạo cũng xác nhận cuộc thanh tra của Chính phủ năm 2023 không phát hiện vấn đề trọng yếu nào đối với MSR, ngoài một số nội dung mang tính thủ tục hành chính.
Nhìn chung, sự kết hợp giữa đà tăng giá vonfram, tiến trình mở rộng sản lượng quặng tự khai thác và quá trình giảm đòn bẩy diễn ra nhanh hơn kế hoạch đang tạo nền tảng để giá trị của hệ sinh thái tiêu dùng thuộc Masan Group được nhìn nhận rõ ràng hơn trong mắt nhà đầu tư, khi áp lực tài chính từ mảng khai khoáng dần được tháo gỡ.