TARGET 1: Đỉnh thời đại 29./ Upside 17% với giá đóng cửa 29/10/2025
Lợi nhuận Q3/2025 tăng mạnh nhờ nhu cầu cải thiện và hoàn nhập dự phòng
• NT2 duy trì đà tăng trưởng tích cực từ nửa đầu năm 2025 sang Q3/2025, nhờ nhu cầu điện toàn quốc tăng cao.
• Việc hoàn nhập dự phòng nợ xấu trong Q3/2025 đã đóng góp đáng kể vào tăng trưởng lợi nhuận ròng.
• Việc phê duyệt sử dụng LNG làm nhiên liệu là yếu tố cần thiết giúp NT2 khôi phục công suất phát điện cao.
Luận điểm đầu tư:
• Điểm nhấn KQKD Q3/2025: Lợi nhuận tăng gấp 4,8 lần, vượt nhẹ so với dự báo của chúng tôi.
• Sản lượng điện đạt mức cao nhất trong ba năm qua. Chúng tôi cho rằng chủ yếu nhờ nhu cầu điện quốc gia tăng.
• NT2 ghi nhận hoàn nhập dự phòng 24 tỷ đồng, giúp chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) thấp hơn kỳ vọng.
• Giá khí giảm 4% svck, nhờ vào giá dầu FO giảm.Triển vọng 2025-2026: Chúng tôi dự báo máy móc thiết bị sẽ được khấu hao hết trong Q4/2025, qua đó hỗ trợ lợi nhuận quý này và cả năm 2026.
• Dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) Q4/2025 và cả năm 2025 của NT2 lần lượt tăng gấp 3,3 lần và10 lần svck.
• Chúng tôi cho rằng tình trạng thiếu hụt khí tự nhiên tại khu vực Đông Nam Bộ có thể bớt trầm trọng hơn trong năm 2026 (so với kỳ vọng của chúng tôi trước đây), hỗ trợ tăng trưởng sản lượng 8% svck. Tuy nhiên, rủi ro thiếu hụt khí nội địa dài hạn vẫn hiện hữu.Các yếu tố hỗ trợ tăng giá:
• Chính phủ phê duyệt sử dụng LNG làm nhiên liệu, giúp giảm thiểu rủi ro nguồn cung khí.• Việc bồi thường cho khoản lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng diễn ra sớm hơn hoặc cao hơn kỳ vọng.
Rủi ro đối với khuyến nghị:
• Nhu cầu điện thấp hơn kỳ vọng.
• Nguồn cung khí nội địa tiếp tục suy giảm.
• Biến động giá khí tự nhiên.
• Rủi ro chậm ghi nhận các khoản bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng