Điểm nhấn đầu tư
MWG công bố KQKD Q4/2022 không mấy ấn tượng: Lợi nhuận ròng (LNR) giảm mạnh 60,4% y/y về mức thấp trong nhiều năm, đạt 619 tỷ (-31,7% q/q) do doanh thu thuần (DTT) giảm còn 30.588 tỷ (-15,4% y/y; -4,4% q/q).
Lũy kế cả năm 2022, DTT và LNR của MWG chỉ đạt 133.045 tỷ (+8,5% y/y) và 4.102 tỷ (-16,0% y/y), hoàn thành 97%/ 93% dự báo tương ứng cho FY22 của chúng tôi.
Doanh thu không thiết yếu giảm trước bối cảnh vĩ mô khó khăn
Dù thường là mùa cao điểm, doanh thu hàng tiêu dùng không thiết yếu của MWG trong Q4/2022 (điện thoại di động, laptop và điện tử tiêu dùng) suy giảm, chỉ đạt 22.656 tỷ (-5,6% q/q; -25,2% y/y), chủ yếu do điều kiện vĩ mô khó khăn hơn và gián đoạn chuỗi cung ứng do chính sách Zero-COVID của Trung Quốc.
- Theo tháng: sau khi chứng kiến sự hồi phục trong Tháng 10, doanh thu hàng không thiết yếu của MWG tiếp tục giảm xuống mức thấp kỷ lục nhiều năm trong Tháng 11 và 12, phản ánh nhu cầu tiêu dùng các sản phẩm không thiết yếu suy giảm.
- Theo ước tính của chúng tôi, BLN của TGDĐ và ĐMX cũng suy giảm, do tăng cường chính sách chiết khấu và kích cầu nhằm thúc đẩy doanh thu. Biên LNTT giảm mạnh xuống 7,5% trong Q4/2022 so với 9,6% trong Q3/2022 và 8,0% trong Q4/2021.
Doanh thu BHX chững lại, trong khi BLN cải thiện trong Q4
Doanh thu của BHX trong Q4/2022 giảm nhẹ 1,4% q/q xuống 7.081 tỷ (+26,8% y/y), cho thấy người tiêu dùng cũng đang thắt chặt chi tiêu đối với các mặt hàng thiết yếu trong bối cảnh vĩ mô khó khăn mà chúng tôi cũng đang theo dõi sát sao. Cho cả năm 2022, DTT của BHX đạt 28.157 tỷ, cao hơn một chút dự báo 27,417 tỷ của BVSC.
Một số tiến triển tích cực sau tái cấu trúc của BHX:
- Doanh thu/cửa hàng: Doanh thu/cửa hàng của BHX trong Q4 nhích lên mức 1,37 tỷ/tháng, tăng lần lượt 3,2%/43,3% so với 1,32 tỷ và 0,97 tỷ trong Q3/2022 và Q1/2022. Đáng chú ý nhất là doanh thu/cửa hàng của BHX trong Tháng 12/2022 đã đạt mốc 1,42 tỷ, được hỗ trợ bởi yếu tố thời vụ.
- Biên lợi nhuận: BLN được báo cáo có sự mở rộng, do giảm hao phí (T11/2022) và ghi nhận khoản thưởng từ các nhà cung cấp khi hoàn thành mục tiêu (T12/2022), bù đắp nhiều hơn chi phí kích cầu tăng. Ở cấp cửa hàng, biên EBIT chuyển mức âm lên 2-3%, trong khi EBITDA duy trì ổn định ở mức 7-8%.
- Lỗ thu hẹp: Sau khi tái cơ cấu, chúng tôi ước tính lỗ của BHX trong Q4/2022 đã thu hẹp đáng kể q/q về mức 498 tỷ. Theo báo cáo tài chính hợp nhất 2022 của MWG, khoản lỗ trong năm 2022 của BHX là 2.744 tỷ đồng, so với mức 966 tỷ đồng trong năm 2021. Ban lãnh đạo duy trì mục tiêu rằng BHX sẽ đạt điểm hòa vốn trong Q4/2023.
Nỗ lực giảm nợ và giải phóng hàng tồn kho để giảm chi phí
Tính đến cuối Q4/2022, dư nợ ngắn hạn và dài hạn của MWG là 16.589 tỷ, giảm đáng kể 27,3% q/q. Nợ ròng giảm mạnh 78,8% q/q xuống 1.469 tỷ. Nhờ nỗ lực giải phòng hàng tồn kho trong môi trường bán hàng chậm chạp, tồn kho Q4/2022 giảm 10,4% q/q còn 26.058 tỷ.
Theo BVSC, bảng cân đối kế toán co hẹp lại sẽ giúp tiết giảm chi phí (chi phí lãi vay và dự phòng cho các sản phẩm lỗi thời), hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận ròng 2023.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu: 53.400 đồng/cp.
Báo cáo chi tiết của Finbox - Cố vấn đầu tư chứng khoán 4.0