MWG - Lợi nhuận kỷ lục, đà tăng trưởng vững chắc

[Pro_trader]

Vài nét về doanh nghiệp

• MWG là doanh nghiệp bán lẻ sở hữu các chuỗi thegioididong, Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh. Doanh nghiệp chuyên cung cấp điện thoại, đồ điện tử, kinh doanh đồ tươi sống và FMCG.

CẬP NHẬT KQKD:

• Lũy kế 1H25, MWG đạt 73.655 tỷ đồng doanh thu (+12,2% YoY), hoàn thành 49% kế hoạch năm, với động lực chính đến từ TGDĐ và ĐMX khi doanh thu bình quân mỗi cửa hàng lần lượt tăng 26% và 13,2% YoY. BHX ghi nhận doanh thu 22.600 tỷ đồng (+16% YoY), chỉ mở thêm 4 cửa hàng trong tháng 6 và chuyển sang giai đoạn tối ưu vận hành, với phần lớn cửa hàng mới có lãi ngay sau khai trương. Các chuỗi nhỏ như An Khang, AvaKids và Erablue đều tăng trưởng tốt và đạt hòa vốn, trong đó Erablue tại Indonesia tăng doanh thu hơn 70% YoY. Nhìn chung, MWG đang phục hồi đồng đều cả về quy mô lẫn chất lượng, tạo nền vững chắc để cải thiện biên lợi nhuận và gia tăng giá trị cổ đông trong nửa cuối năm.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

BHX vượt kế hoạch mở mới, chuyển trọng tâm sang tối ưu lợi nhuận

• BHX đã mở mới 414 cửa hàng trong 6T25, vượt kế hoạch cả năm, tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận trong 2H25. Sau áp lực chi phí mở mới quý 1, chuỗi ước đạt khoảng 150 tỷ đồng LNST trong quý 2 nhờ hiệu quả của các cửa hàng miền Trung và biên lợi nhuận cải thiện. Cả năm 2025, BHX dự kiến đạt 547 tỷ đồng LNST với biên ròng 1,1%, được thúc đẩy thêm bởi mùa cao điểm tiêu dùng cuối năm.

Cú hích kép cho mảng ICT từ xu hướng TMĐT và nhu cầu nâng cấp laptop trước mùa tựu trường

• Đầu 2025, hơn 80.000 gian hàng rời sàn TMĐT do siết thuế và chi phí tăng, trong khi gian hàng chính hãng vẫn tăng trưởng nhờ uy tín thương hiệu kết hợp với nhu cầu nâng cấp laptop để đáp ứng Windows 11 cùng mùa “back to school” tạo cú hích kép cho TGDĐ và ĐMX cải thiện cả doanh thu online và offline.

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

MWG giảm áp lực chi phí khấu hao từ năm 2025

• MWG mở rộng mạnh giai đoạn 2020-2022 để chiếm đóng thị phần, tuy nhiên chiến lược này cũng làm gia tăng áp lực chi phí, đặc biệt là khấu hao tài sản. Từ 2023, khi quá trình mở rộng chậm lại, dễ thấy số dư tài sản ròng suy giảm nhanh chóng khi nhiều cửa hàng dần hết thời gian khấu hao. Dự kiến đến 2025, khoảng 800 cửa hàng hoàn tất chu kỳ này, giúp MWG tiết kiệm 900 tỷ đồng, cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí vận hành.
  
  

CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH 1H25

Điện máy xanh & Thế giới di động

• Lũy kế 6T25, hai chuỗi TGDĐ và ĐMX đạt 49,4 nghìn tỷ đồng (+12% svck), với tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) hơn 12% nhờ nâng cao hiệu quả vận hành từng điểm bán, cơ cấu hàng hóa hợp lý hơn, giảm áp lực xả hàng tồn so với 2024 và mở rộng kênh online. Doanh thu online 6T25 đạt gần 2.700 tỷ đồng, chiếm gần 6% doanh thu hai chuỗi.

• Doanh thu tháng 6 đạt 8,4 nghìn tỷ đồng – cao nhất kể từ sau Tết – đánh dấu tháng tăng trưởng thứ 4 liên tiếp (+15% svck) nhờ nhu cầu công nghệ phục hồi và các chương trình kích cầu.

• Ngành hàng điện thoại, tablet, laptop tăng trưởng mạnh 20–50% svck sau giai đoạn thắt chặt chi tiêu, cùng xu hướng nâng cấp laptop để đáp ứng yêu cầu phần cứng của Windows 11. Ngược lại, nhóm máy giặt, gia dụng, tivi chỉ tăng nhẹ; máy lạnh chưa đạt kỳ vọng do thời tiết nửa đầu năm 2025 không đủ nóng kéo dài để kích thích mua sắm.
  

  

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

Bách Hóa Xanh

• Lũy kế 6T25, doanh thu BHX đạt gần 22.600 tỷ đồng (+16% svck). Đã mở thêm 414 cửa hàng, hơn 50% tại miền Trung. Các cửa hàng mới có lợi nhuận dương ở cấp độ cửa hàng sau khi trừ toàn bộ chi phí vận hành trực tiếp. Quý 2/25 ghi nhận cải thiện hiệu quả rõ rệt so với quý 1, ước tính lãi NPAT trong Q2 đạt khoảng 150 tỷ (x7 lần ). Mặc dù tháng 6 doanh thu giảm nhẹ do mùa mưa, chuỗi vẫn duy trì lợi nhuận tích cực.
  
  

Các chuỗi khác:

• An Khang: Lũy kế 6T25, doanh thu An Khang đạt 1.000 tỷ đồng. Hiệu quả kinh doanh cải thiện đáng kể, nhờ doanh thu trung bình mỗi cửa hàng tăng 30% svck.

• Era Blue: Chuỗi Era Blue đạt gần 1.600 tỷ đồng doanh thu trong 1h25 (+70% svck), với 115 cửa hàng đang hoạt động. Hệ thống đạt lợi nhuận ở cấp độ công ty, với hiệu quả tiếp tục cải thiện trong quý 2. Mục tiêu 150 cửa hàng vào cuối năm 2025 và 500 cửa hàng năm 202. Sau giai đoạn đầu tập trung hoàn thiện mô hình vận hành, Era Blue đang bước vào giai đoạn tăng tốc mở rộng, hướng đến mục tiêu 150 cửa hàng vào cuối năm 2025 và 500 cửa hàng vào năm 2027.

• Avakid: Chuỗi mẹ và bé Avakid đang ghi nhận lợi nhuận, với doanh thu online chiếm hơn 50% tổng doanh thu toàn hệ thống. Chiến lược phát triển thương hiệu hiện tập trung vào việc đẩy mạnh nhận diện trên môi trường số, nhằm khai thác tối đa kênh bán hàng trực tuyến. Avakid cùng An Khang đang đóng vai trò là những mảng kinh doanh bổ trợ trong hệ sinh thái bán lẻ của MWG, với tiềm năng được định hướng tăng trưởng trong trung – dài hạn.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

BHX vượt kế hoạch mở mới, chuyển trọng tâm sang tối ưu lợi nhuận

• BHX được kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong 2H25 sau khi đẩy nhanh tốc độ mở mới trong nửa đầu năm, với 414 cửa hàng mới – vượt kế hoạch 400 cửa hàng cho cả năm. Sau giai đoạn chịu áp lực chi phí đầu tư lớn trong quý 1, chuỗi ước tính ghi nhận khoảng 150 tỷ đồng LNST trong quý 2, nhờ hiệu quả vượt trội của các cửa hàng miền Trung và biên lợi nhuận cải thiện.

• Tháng 6/2025, số cửa hàng mở mới giảm xuống chỉ còn 6, phản ánh sự chuyển hướng sang tối ưu vận hành và nâng biên lợi nhuận ròng cho các điểm bán mới. Ước tính cả năm 2025, BHX đạt 547 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế với biên ròng khoảng 1,1%, được hỗ trợ thêm bởi mùa cao điểm tiêu dùng cuối năm – giai đoạn đóng góp lớn nhất vào doanh thu và lợi nhuận của chuỗi.
  

  

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

Cú hích kép cho mảng ICT từ xu hướng TMĐT và nhu cầu nâng cấp laptop trước mùa tựu trường

• Từ đầu năm 2025, thị trường TMĐT Việt Nam chứng kiến làn sóng “thanh lọc” mạnh mẽ khi hơn 80.000 gian hàng rời bỏ sàn, chủ yếu do các quy định siết chặt về kê khai và nộp thuế cùng áp lực chi phí vận hành tăng, đặc biệt với các tài khoản cá nhân. Ngược lại, nhóm gian hàng chính hãng (Shop Mall) vẫn tăng trưởng mạnh, cho thấy người tiêu dùng ngày càng ưu tiên thương hiệu uy tín. Diễn biến này, cùng với nhu cầu nâng cấp laptop để đáp ứng yêu cầu phần cứng của Windows 11 (trong bối cảnh Windows 10 sẽ hết hỗ trợ từ tháng 10/2025) và yếu tố mùa vụ “back to school” cao điểm từ cuối tháng 7 đến giữa tháng 9, tạo ra cú hích kép cho doanh số laptop, đặc biệt ở phân khúc tầm trung – cao cấp. Đây là cơ hội lớn để các nhà bán lẻ như TGDĐ và ĐMX vừa đẩy mạnh hiện diện online nhằm chiếm lĩnh thị phần TMĐT, vừa tận dụng sức mua công nghệ tăng mạnh trong mùa tựu trường. Nhờ chiến lược tối ưu chi phí vận hành, nâng cao hiệu quả bán hàng, kiểm soát tồn kho và giảm áp lực cạnh tranh giá, MWG đã cải thiện biên lợi nhuận ròng lên 4,7% trong 1H25, tăng gần 1 điểm % svck, tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong các quý tới.
  
  

MWG giảm áp lực chi phí khấu hao từ năm 2025

• Chiến lược mở rộng thần tốc từ năm 2019 đến 2022 giúp MWG nhanh chóng gia tăng độ phủ với khoảng 900 cửa hàng mới mỗi năm, qua đó củng cố vị thế và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, đi kèm với tăng trưởng là áp lực chi phí, đặc biệt là chi phí khấu hao phát sinh từ đầu tư lớn vào mặt bằng và trang thiết bị.

• Từ năm 2023, khi MWG chủ động dừng mở rộng hệ thống, chi phí khấu hao bắt đầu có xu hướng giảm do nhiều cửa hàng bước vào giai đoạn cuối vòng đời tài sản. Trong 1H25, khấu hao ghi nhận 1000 tỷ đồng, (-400 tỷ đồng svck), phản ánh tác động tích cực từ chu kỳ tài sản và sát với dự báo chúng tôi đưa ra từ đầu năm. Dự kiến trong năm nay, khoảng 800 cửa hàng sẽ hết khấu hao, giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoảng 900 tỷ đồng chi phí, cải thiện biên lợi nhuận tích cực.
  

  

Một số giả định chính trong dự báo KQKD

• Dựa trên kết quả kinh doanh khả quan của 1H25, chúng tôi đưa ra giả định trong dự phóng MWG trong bảng sau:
  
  

ĐỊNH GIÁ

• Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 93.160 đồng/cp, nhờ triển vọng phục hồi của mảng ICT và chuỗi Bách Hóa Xanh bước vào giai đoạn thu lãi.

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB