MWG đang bước sang một giai đoạn khác so với chu kỳ tăng trưởng trước đây. Nếu trước kia câu chuyện của doanh nghiệp chủ yếu gắn với mở rộng số lượng cửa hàng, thì hiện tại động lực tăng trưởng đang chuyển dần sang năng suất/cửa hàng, biên lợi nhuận, hiệu quả sử dụng vốn và khả năng nhân rộng các mô hình mới.
Về KQKD:
- Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu MWG đạt khoảng 95,2 nghìn tỷ đồng, tăng 29,1% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ tăng tới 88,4%.
- Biên lợi nhuận gộp phục hồi lên khoảng 21,55%, ROE tham chiếu đạt gần 29,84%. Đây là điểm đáng chú ý vì tốc độ tăng lợi nhuận đang cao hơn đáng kể tốc độ tăng doanh thu, cho thấy MWG không chỉ bán được nhiều hơn mà còn đang cải thiện chất lượng lợi nhuận.
Về động lực tăng trưởng:
-
Điện Máy Xanh: Trong 8 tháng đầu năm, DMX đạt khoảng 87,05 nghìn tỷ đồng doanh thu, tăng khoảng 29%, trong khi tăng trưởng cửa hàng hiện hữu khoảng 30%. Đáng chú ý, TGDĐ/ĐMX đạt tăng trưởng mạnh dù số lượng cửa hàng bình quân thấp hơn khoảng 100 cửa hàng so với năm 2024. Điều này cho thấy tăng trưởng đang đến nhiều hơn từ khả năng khai thác hiệu quả mạng lưới hiện hữu thay vì đơn thuần mở thêm điểm bán.
-
Bách Hóa Xanh - Biến số quan trọng nhất: BHX đang chuyển từ câu chuyện tái cấu trúc và hòa vốn sang câu chuyện mở rộng quy mô có lợi nhuận. Theo báo cáo, doanh thu 8 tháng đạt khoảng 40,1 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 32%, đồng thời số lượng cửa hàng mới đã vượt mốc kế hoạch khoảng 1.000 cửa hàng trong năm. Tuy nhiên, ở BHX không nên chỉ nhìn vào tốc độ mở cửa hàng. Chỉ tiêu quan trọng hơn là lợi nhuận của từng cửa hàng mới sau khi tính đầy đủ chi phí logistics, hao hụt và vận hành.
-
Nếu BHX tiếp tục chứng minh được hiệu quả kinh tế của các cửa hàng mới, đây có thể trở thành nguồn tăng trưởng lợi nhuận đáng kể cho MWG trong những năm tới. Ngược lại, việc mở rộng quá nhanh nhưng lợi nhuận trên từng cửa hàng suy giảm sẽ khiến tốc độ tăng doanh thu không chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận. Đây cũng là một trong những biến số lớn nhất cần theo dõi đối với luận điểm tăng trưởng của MWG.
-
Một yếu tố khác đang cải thiện là hiệu suất sử dụng vốn: Chu kỳ tiền mặt của MWG đã giảm từ khoảng 60 ngày năm 2021 xuống khoảng 43 ngày năm 2025 và khoảng 40 ngày tại Q2/2026. Số ngày tồn kho cũng giảm đáng kể, trong khi vòng quay tài sản cố định tăng mạnh. Điều này cho thấy MWG đang tạo ra nhiều doanh thu hơn trên nền tài sản vận hành nhẹ hơn. Khi tài sản vận hành nhẹ hơn và vốn lưu động quay nhanh hơn, MWG có thể mở rộng BHX hoặc EraBlue mà không nhất thiết phải lặp lại mức đầu tư tài sản cố định lớn như chu kỳ trước.
-
EraBlue và hệ sinh thái dịch vụ là động lực tăng trưởng dài hạn hơn: Chiến lược mới của MWG không chỉ dừng ở bán sản phẩm mà hướng tới mô hình phục vụ toàn bộ vòng đời khách hàng, từ bán hàng, tài chính, bảo hành, bảo trì đến nâng cấp. EraBlue đồng thời mở ra khả năng nhân rộng mô hình ra thị trường Indonesia. Nếu những mô hình này tiếp tục chứng minh được hiệu quả, MWG có thể chuyển từ một doanh nghiệp bán lẻ truyền thống sang một nền tảng vận hành nhiều chuỗi bán lẻ.
Tuy nhiên, tăng trưởng hiện tại vẫn cần được kiểm chứng về chất lượng. Biên gộp Q2/2026 đạt 22,17% nhưng có yếu tố mùa vụ, đặc biệt liên quan đến cơ cấu điện lạnh – máy lạnh, nên không nên ngoại suy nguyên mức biên này cho nửa cuối năm. Bên cạnh đó, lợi thế từ tồn kho giá thấp cũng không thể kéo dài vô hạn.
Sau IPO DMX, một vấn đề khác cần lưu ý là lợi ích cổ đông không kiểm soát. MWG hiện sở hữu gần 86% DMX, do đó khi lợi nhuận DMX tiếp tục tăng, không phải toàn bộ phần lợi nhuận đó đều thuộc về cổ đông MWG. Đây là lý do khi đánh giá EPS và lợi nhuận của MWG trong giai đoạn sau IPO cần nhìn vào LNST thuộc cổ đông công ty mẹ, thay vì chỉ nhìn vào lợi nhuận hợp nhất.
Tóm lại, MWG đang sở hữu 4 động lực tăng trưởng cần theo dõi, bao gồm:
- (1) DMX tiếp tục tăng trưởng trên nền cửa hàng hiện hữu;
- (2) BHX chứng minh lợi nhuận trên các cửa hàng mới;
- (3) hiệu suất vốn và biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện;
- (4) EraBlue mở rộng thành công mô hình ra thị trường quốc tế
Trong đó, BHX vẫn là biến số quan trọng nhất đối với khả năng tạo thêm giá trị trong trung hạn.