Nafoods Group (NAF): Lợi nhuận tăng tốc nhờ cải thiện biên lợi nhuận, vốn lưu động và dòng tiền là điểm cần theo dõi
Công ty Cổ phần Nafoods Group (NAF) khép lại nửa đầu năm 2026 với một bức tranh kinh doanh khởi sắc rõ rệt, khi lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với doanh thu. Đây là diễn biến tiếp nối đà phục hồi đã hình thành từ năm 2025, sau giai đoạn khó khăn kéo dài hai năm trước đó.
Nền phục hồi từ năm 2025. Doanh thu thuần năm 2025 của NAF đạt 2.064 tỷ đồng, tăng 43,6% so với năm trước, đảo chiều mạnh mẽ sau khi doanh thu liên tục sụt giảm trong hai năm 2023 và 2024, với mức giảm lần lượt 1,9% và 17,1%. Lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt gần 146 tỷ đồng, tăng 25,6%. Tuy vậy, biên lợi nhuận gộp cả năm lại giảm về 22,7%, thấp hơn mức 28,2% của năm 2024. Điều này cho thấy phần lớn mức tăng lợi nhuận năm 2025 đến từ việc doanh thu mở rộng quy mô, trong khi hiệu quả sinh lời trên mỗi đồng doanh thu thực tế còn chưa cải thiện, và cần được nhìn nhận thận trọng hơn là một câu chuyện tăng trưởng đã hoàn toàn bền vững.
Quý II/2026: lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu. Sang quý II/2026, doanh thu thuần đạt 718,2 tỷ đồng, tăng 5,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 80,5 tỷ đồng, tăng 37,2% so với cùng kỳ và là mức lợi nhuận theo quý cao nhất của công ty từ trước đến nay. Việc lợi nhuận tăng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu là điểm đáng chú ý, bởi nó phản ánh động lực tăng trưởng chính không đến từ mở rộng sản lượng bán hàng mà đến từ cải thiện biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp quý II đạt 28,6%, cao hơn mức 24,8% của quý I và vượt xa mức bình quân 22,7% của cả năm 2025, đưa biên lợi nhuận gộp lũy kế nửa đầu năm về khoảng 27,1%. Sự cải thiện này chủ yếu nhờ kiểm soát tốt hơn giá thu mua nguyên liệu đầu vào và cơ cấu doanh thu dịch chuyển dần sang các nhóm sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn, trong đó đáng kể là nhóm trái cây sấy và cây giống.
Tính chung sáu tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt hơn 140 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ năm trước, tương đương khoảng 96% tổng lợi nhuận cả năm 2025 và hoàn thành phần lớn kế hoạch lợi nhuận năm 2026 chỉ sau hai quý. Điểm rơi lợi nhuận xuất hiện khá rõ trong nửa đầu năm, tạo nền thuận lợi cho việc hoàn thành mục tiêu cả năm, dù vẫn cần chờ kết quả nửa cuối năm để xác nhận mức độ bền vững của đà tăng trưởng này.
Chuyển dịch cơ cấu nguyên liệu, giảm phụ thuộc vào chanh leo. Chanh leo hiện vẫn là sản phẩm chủ lực, đóng góp khoảng 53% cơ cấu nguyên liệu năm 2025 và là nền tảng giúp NAF giữ vị thế dẫn đầu ở nhóm sản phẩm cô đặc và puree xuất khẩu. Tuy nhiên, đây cũng đồng thời là điểm khiến kết quả kinh doanh nhạy cảm với biến động mùa vụ và chu kỳ giá của một loại nguyên liệu duy nhất. Theo kế hoạch, công ty dự kiến mở rộng sang các nguyên liệu trái cây nhiệt đới khác như sầu riêng, cà phê cùng kênh phân phối B2C, với mục tiêu đưa tỷ trọng chanh leo trong cơ cấu nguyên liệu giảm còn khoảng 27% vào năm 2030. Đây là định hướng dài hạn, hiện mới ở giai đoạn triển khai ban đầu, chưa phản ánh rõ trong kết quả kinh doanh hiện tại.
Đầu tư mở rộng công suất đi kèm áp lực dòng tiền. Nhà máy Gia Lai, đơn vị chế biến chanh leo chủ lực, hiện có công suất khoảng 300 tấn mỗi ngày và đặt mục tiêu nâng lên 700 tấn mỗi ngày trong giai đoạn 2025-2026. Để phục vụ kế hoạch này, chi mua sắm và xây dựng tài sản cố định trong nửa đầu năm 2026 đạt hơn 210 tỷ đồng, trong khi giá trị xây dựng cơ bản dở dang tại thời điểm 30/6/2026 tăng lên 177,7 tỷ đồng, gấp gần ba lần so với cuối năm 2025. Việc đầu tư công suất mới là bước đi cần thiết để đón đầu nhu cầu, nhưng cũng đồng nghĩa hiệu quả cụ thể của các dự án này còn cần thêm thời gian để được kiểm chứng qua kết quả kinh doanh thực tế.
Song song với đó, nhu cầu vốn lưu động tăng nhanh đang trở thành điểm cần theo dõi sát. Phải thu khách hàng và hàng tồn kho cộng lại đạt khoảng 1.135 tỷ đồng tại thời điểm 30/6/2026, tăng hơn 83% so với đầu năm, phản ánh tốc độ mở rộng quy mô kinh doanh nhưng đồng thời cũng cho thấy tốc độ thu tiền chưa theo kịp tốc độ ghi nhận doanh thu. Hệ quả trực tiếp là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng đầu năm âm khoảng 291 tỷ đồng, dù lợi nhuận kế toán tăng mạnh trong cùng giai đoạn - một tín hiệu cho thấy lợi nhuận hiện đang đi trước dòng tiền thực thu. Để bù đắp nhu cầu vốn, công ty đã tăng cường vay nợ, đưa tổng dư nợ vay tại 30/6/2026 lên 1.866 tỷ đồng, tăng 46,5% so với cuối năm 2025, trong đó vay ngắn hạn chiếm khoảng 63% tổng dư nợ.
Để giảm áp lực lên cấu trúc vốn, NAF dự kiến triển khai phát hành riêng lẻ 15 triệu cổ phiếu trong quý III và quý IV năm 2026, với giá phát hành tối thiểu theo quy định khoảng 36.000 đồng mỗi cổ phiếu, nhằm bổ sung nguồn vốn cho đầu tư mở rộng công suất và vốn lưu động. Đây vẫn là kế hoạch đang chờ triển khai, kết quả thực tế phụ thuộc vào diễn biến thị trường tại thời điểm phát hành.
Triển vọng và rủi ro cần theo dõi. Nhu cầu tiêu thụ nước ép và các sản phẩm trái cây chế biến thường tăng trong giai đoạn cao điểm nửa cuối năm, cùng với việc công suất mới dần được đưa vào khai thác, có cơ sở để kỳ vọng đà tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tiếp tục được duy trì trong các quý tới. Tuy nhiên, khả năng hiện thực hóa còn phụ thuộc vào tốc độ hấp thụ công suất mới cũng như diễn biến giá nguyên liệu đầu vào, vốn chịu ảnh hưởng lớn bởi thời tiết và tính mùa vụ của chanh leo và các loại trái cây nhiệt đới khác.
Về thị trường xuất khẩu, châu Âu và Mỹ hiện chiếm khoảng 83% doanh thu xuất khẩu của công ty, nhưng đây cũng là hai thị trường đang siết chặt các tiêu chuẩn về dư lượng thuốc bảo vệ thực vật, kiểm dịch và truy xuất vùng trồng. Áp lực cạnh tranh từ các quốc gia xuất khẩu trái cây nhiệt đới khác như Peru, Ecuador hay Thái Lan cũng là yếu tố cần tiếp tục quan sát trong bối cảnh NAF đang mở rộng quy mô sản xuất.
Nhìn chung, lợi nhuận của NAF đang tăng tốc rõ rệt nhờ cải thiện biên lợi nhuận gộp và dịch chuyển cơ cấu sản phẩm theo hướng giá trị gia tăng cao hơn. Tuy nhiên, chất lượng của đà tăng trưởng này còn phụ thuộc vào khả năng cải thiện dòng tiền hoạt động kinh doanh, trong bối cảnh vốn lưu động và đòn bẩy tài chính đều tăng nhanh trong nửa đầu năm. Diễn biến dòng tiền kinh doanh, tiến độ hấp thụ công suất mới tại các nhà máy đang mở rộng, cùng kết quả của đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ dự kiến trong nửa cuối năm sẽ là những yếu tố quan trọng quyết định kết quả kinh doanh của NAF trong thời gian tới.
Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.
