1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP (GAS) có tiền thân là Công ty Khí đốt được thành lập vào năm 1990, là đơn vị thành viên thuộc Tập Đoàn Dầu Khí Quốc gia Việt Nam. GAS chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thu gom, vận chuyển, lưu trữ, chế biến, xuất khẩu, nhập khẩu, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. Công ty hiện đang vận hành 3 hệ thống đường ống khí Cửu Long, Nam côn Sơn ở miền Đông Nam và PM3 ở vùng Tây Nam và 2 nhà máy chế biến khí là Dinh Cổ và Nam Côn Sơn ở khu vực Đông Nam và hệ thống Kho LPG rộng khắp cả nước. GAS có năng lực sản xuất 450.000 - 500.000 tấn LPG/năm và 70.000 tấn condensate/năm. Tổng Công ty giữ vị thế số 1 về cung cấp LPG với hơn 70% thị phần trên thị trường LPG Việt Nam. GAS được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2012.
Hình 1.1. GAS – Cổ phiếu không thể thiếu trong danh mục đầu tư cho năm bản lề 2025
2. CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH
2.1. Hoạt động kinh doanh 9M2024 tương đối tích cực nhờ mảng LPG
Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt tăng trưởng 16,7% và 5,8% so với cùng kỳ năm trước (yoy), chủ yếu nhờ sự cải thiện về sản lượng tiêu thụ và giá bán LPG. Điều này đã góp phần bù đắp cho sự suy giảm 16,3% yoy trong sản lượng tiêu thụ khí từ các nhà máy điện, do ưu tiên dành cho các loại hình phát điện khác.
Tuy nhiên, chi phí SG&A tăng mạnh 32% yoy do khoản trích lập dự phòng liên quan đến đường ống khí Phú Mỹ - TP.HCM, dẫn đến lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm 5,3% yoy.
Trong Chi phí quản lý doanh nghiệp, GAS ghi nhận 430 tỷ chi phí dự phòng phải thu khó đòi (gấp 2.5 lần cùng kỳ) liên quan đến Nhà máy Nhơn Trạch 2 và Nhà máy BOT Phú Mỹ 3.
(Nguồn: GAS)
Hình 2.1. Diễn biến doanh thu, lợi nhuận sau thuế theo quý của GAS
2.2. Ước tính kết quả kinh doanh quý 4 năm 2024
-
Sản lượng vượt kế hoạch:
LPG kinh doanh đạt gần 3,1 triệu tấn (166% kế hoạch, tăng 25% yoy, chiếm 70% thị phần trong nước).
Sản lượng quốc tế đạt gần 1,5 triệu tấn (tăng 68% yoy, mức cao nhất từ trước).
Khí tiếp nhận gần 7 tỷ m³ và khí sản xuất cung cấp trên 6,4 tỷ m³ (đều đạt 102% kế hoạch).
Condensate 76.000 tấn (100% kế hoạch) và LPG sản xuất 392.000 tấn (101% kế hoạch). -
Chỉ tiêu tài chính vượt kế hoạch:
Doanh thu toàn tổng công ty đạt gần 130.000 tỷ đồng (+10% yoy), chiếm 13% doanh thu Petrovietnam.
Lợi nhuận trước thuế trên 13.000 tỷ đồng (+25% Petrovietnam, 182% kế hoạch).
Nộp ngân sách trên 6.000 tỷ đồng (161% kế hoạch). -
Đầu tư xây dựng vượt kế hoạch:
Giải ngân gần 2.000 tỷ đồng (101% kế hoạch).
Hoàn thiện chuỗi hạ tầng dự án nhập khẩu LNG và các dự án tại Bình Thuận, Nhơn Trạch.
Tối ưu hóa nâng công suất kho Thị Vải lên 7,7 triệu m³ khí/ngày.
3. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
3.1. Cập nhật khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG)
Trong tháng 11, GAS và POW đã chính thức ký kết hợp đồng cung cấp LNG để chạy thử nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4. Tiến độ của hai nhà máy này là yếu tố chỉnh ảnh hưởng đến nhu cầu nhập khẩu LNG của GAS. Theo thông tin mới nhất, Nhơn Trạch 3 sẽ tiến hành chạy thử 6 tháng từ tháng 12/2024.
(Nguồn: POW)
Hình 3.1. Tiến độ nhà máy Nhiệt điện Nhơn Trạch 3 và 4 tính đến cuối tháng 8 năm 2024
3.2. Tăng trưởng sản lượng khí trong trung hạn chủ yếu đến từ mảng LNG
Khí LNG nhập khẩu giúp bổ sung nguồn cung trong giai đoạn 2024-2026 khi các mỏ khí nội địa đang có xu hướng suy giảm nhanh.
3.3. Thị giá trở về mức hấp dẫn
Giá cổ phiếu GAS đã giảm mạnh về mức hấp dẫn sau diễn biến tiêu cực của giá dầu thô. Mức thị giá hiện tại tương đương với PE 2025F ở mức 13.3x.
(Nguồn: Sưu tầm)
Hình 3.2. Giá cổ phiếu GAS ngày 27/12/2024
Hiện tại giá của cổ phiếu GAS đã chiết khấu về mốc hỗ trợ cứng kéo dài từ năm 2022. Khả năng thủng mốc hỗ trợ này là rất khó xảy ra.
4. RỦI RO
(1) Giá dầu và giá khí xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS
(2) Các dự án mỏ khí trọng điểm bị chậm tiến độ
