Ngân hàng lộ mặt thật, bán lẻ vào chu kỳ vàng: Ai đáng xuống tiền?

Khuyến nghị
#1

TỔNG QUAN VĨ MÔ & TIÊU DÙNG

Sức cầu tiêu dùng: Doanh số bán lẻ ghi nhận mức tăng trưởng 9.3%, cao hơn mức trung bình 8.4% của Q4/2025. Sau khi loại trừ yếu tố lạm phát, mức tăng thực tế đạt 6.3%.

CPI: Diễn biến đi ngang trong tháng 1 và tháng 2 là một tín hiệu “lạ” so với chu kỳ hàng năm (thường tăng mạnh dịp Tết). Điều này cho thấy áp lực lạm phát toàn phần của Việt Nam đang được kiểm soát rất tốt, khó có khả năng đột biến trong ngắn hạn.

NGÀNH NGÂN HÀNG: SỰ PHÂN HÓA VÀ ÁP LỰC TRÍCH LẬP

Ngành Ngân hàng cho thấy sự phục hồi về con số lợi nhuận nhưng ẩn chứa nhiều thách thức về chất lượng tài sản:

Kết quả kinh doanh & Tín dụng

  • Lợi nhuận: LNTT Q4/2025 toàn ngành tăng 16% so với cùng kỳ và 14% so với quý trước. Tuy nhiên, sự phân hóa rất lớn: TCB, VPB, HDB tăng trưởng tốt; trong khi ACB kém khả quan và STB báo lỗ.
  • Thanh khoản: Tín dụng tăng trưởng nhanh buộc các NH phải tăng lãi suất huy động để đảm bảo thanh khoản, điều này đang gây áp lực trực tiếp lên biên lãi thuần (NIM).
  • Thu nhập ngoài lãi: Ghi nhận sự đóng góp tích cực từ việc thu hồi các khoản nợ đã xử lý (điển hình là BID).

Chất lượng tài sản

  • Nợ xấu: Dù tỷ lệ nợ xấu toàn ngành giảm nhẹ 1.64% nhờ đẩy mạnh xử lý, nhưng nợ nhóm 5 vẫn tồn đọng lớn tại các “ông lớn” như CTG, BID, TCB, STB, ACB.
  • Hệ quả: Áp lực trích lập dự phòng sẽ tiếp tục đè nặng lên lợi nhuận các quý tiếp theo, đặc biệt tại các NH chưa trích lập đủ.

Khuyến nghị nhóm Ngân hàng

  • Lựa chọn an toàn/dài hạn: VCB, CTG, MBB, VPB.
  • Cổ phiếu có câu chuyện riêng: HDB (phù hợp trading).

NGÀNH BÁN LẺ: ĐIỂM SÁNG THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG)

MWG đang bước vào chu kỳ phục hồi mạnh mẽ về biên lợi nhuận sau giai đoạn tái cấu trúc khốc liệt:

Kết quả kinh doanh: Cả hai chuỗi ICT (Điện Máy Xanh/Thế Giới Di Động) và Bách Hóa Xanh đều tăng trưởng tốt. Đáng chú ý, tốc độ tăng lợi nhuận cao hơn doanh thu nhờ hiệu quả từ việc cắt giảm chi phí trong năm 2025.

Mảng ICT: Hưởng lợi từ nhu cầu Laptop tăng cao và việc thiếu hụt linh kiện (RAM) toàn cầu giúp đẩy giá bán, cải thiện biên lợi nhuận ròng.

Mảng Bách Hóa Xanh: Đạt biên lợi nhuận ròng 3% (mức cao nhất lịch sử). Kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ tiến tới mức 5% khi vận hành ổn định, trở thành động lực tăng trưởng chính cho tập đoàn.

Khuyến nghị: MUA. Giá mục tiêu nâng lên 115.000 VND/cp.

6 Likes
#2

Mình cũng đang quan tâm và chú ý 2 ngành này

1 Likes
#3

ưu tiên của mình cho Ngân hàng quốc doanh: CTG, NHTM tư nhân: MBB, Bán lẻ: MWG. Ngoài ra có STB và MSN đáng chú ý, theo dõi thêm

#4

câu chuyện gì ta

#5

Thực ra câu chuyện của HDB nó nằm ở cái hệ sinh thái Sovico của nhà bà Thảo ấy bác. Nhờ có Vietjet với HD SAISON nên họ có sẵn một lượng khách hàng cực lớn, cứ thế mà khai thác thôi chứ không phải chật vật đi tìm khách lẻ như nhiều bank khác. So với mấy ông nhà nước thì HDB linh hoạt hơn nhiều, họ xoay chuyển nhanh và có nhiều dư địa để tăng trưởng ở mảng bán lẻ. Chính cái lợi thế “người nhà” trong hệ sinh thái đa ngành này giúp HDB có lối đi riêng, giữ được nhịp tăng trưởng tốt bác ạ. Hơn nữa, các NHTM tư nhân nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng yếu kém, tiêu biểu là MBB, VPB, HDB, thì được ưu tiên nới room ngoại lên tới 49% theo Nghị định 69/2025/NĐ-CP, hỗ trợ các NH này tái cơ cấu, tăng vốn và củng cố năng lực tài chính.

1 Likes
#6

Cập nhật HDB: Kỷ lục lợi nhuận

1 Likes
#7

Kết quả kinh doanh đột biến

  • Lợi nhuận: LNTT lập kỷ lục mới, tăng trưởng 65% YoY và 38% QoQ.
  • Động lực tăng trưởng: Đến từ việc tận dụng triệt để room tín dụng và chiến lược mua nợ (khoản mua nợ đạt 23.000 tỷ đồng). HDB tập trung mạnh vào bán buôn, bán lẻ, BĐS và trái phiếu.
  • Hiệu quả vận hành: Chỉ số ROE duy trì ở mức cao. Tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 đang trong tầm kiểm soát.
1 Likes
#8

Biên lãi thuần (NIM) và Chi phí vốn

  • NIM phục hồi trên 5%: Do HDB đã chuyển hóa áp lực tăng lãi suất huy động sang lãi suất cho vay và thu phí cam kết giải ngân rất mạnh trong Q4/2025.

  • Thách thức chi phí vốn: Lãi suất huy động cuối năm 2025 tăng cao (7.6% - 7.9%). Chi phí này chưa phản ánh vào báo cáo Q4/2025 nhưng sẽ thể hiện rõ trong nửa đầu năm 2026, gây áp lực lên biên lợi nhuận.

1 Likes
#9

Triển vọng 2026

  • Room tín dụng: Kỳ vọng nhận được mức room cao (30-35%) nhờ tham gia tái cấu trúc ngân hàng yếu kém.
  • Câu chuyện tăng vốn & Chiến lược: Kế hoạch phát triển kinh doanh 2026 của HDB cao bất ngờ, nhưng chưa có kế hoạch tăng vốn, vốn điều lệ hiện đã cao, đạt tiêu chuẩn làm sàn vàng. Năm 2026 kỳ vọng có thêm thông tin về nhà đầu tư chiến lược và thoái vốn khỏi VJC.
  • Định giá mục tiêu: 32.000 VND/cp.
1 Likes
#10

Lưu ý về hệ thống Ngân hàng

  • Chất lượng thanh khoản: Tiền gửi có dấu hiệu không tăng trưởng kịp so với cho vay, tạo ra khoảng cách về thanh khoản hệ thống. Việc giảm dự trữ bắt buộc có thể là công cụ hỗ trợ nhưng cần theo dõi sát.
  • Lãi suất Interbank: Hiện đang hạ nhiệt, giúp các ngân hàng có nguồn vốn rẻ để mua TPCP hoặc tái cho vay.
  • Rủi ro riêng tại HDB: Lãi suất cho vay của HDB thuộc nhóm không rẻ; cần đánh giá khả năng hấp thụ của khách hàng trong bối cảnh kinh tế hiện tại.