Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) MUA +34,2%
Bộ đệm dự phòng vững chắc giúp giảm áp lực lên chi phí tín dụng
· Chúng tôi tăng giá mục tiêu (TP) cho Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB)thêm 2,7% lên 25.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do LNST sau lợi ích CĐTS tổng hợp dự kiến trong giai đoạn 2023-2027 tăng 4,7% (tăng lần lượt 5,0%/7,7%/5,6%/5,4%/1,7% cho năm 2023/2024/2025/2026/2027).
· Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo thu nhập ròng năm 2023 thêm 4,8% lên 21,0 nghìn tỷ đồng (+15,4% YoY) do ảnh hưởng của việc (1) chi phí dự phòng giảm 14,8% nhiều hơn (2) NOII giảm 4,9%.
· Chúng tôi kỳ vọng MBB có thể vượt qua những thách thức hiện tại trong nền kinh tế và tăng trưởng bền vững trong dài hạn nhờ vào (1) sở hữu hệ sinh thái đa dạng nhất trong những ngân hàng mà chúng tôi theo dõi, (2) cơ sở khách hàng tăng trưởng mạnh nhờ đầu tư liên tục vào mảng số hóa, (3) tỷ lệ CASA hàng đầu và (4) bộ đệm dự phòng vững chắc.
· MBB hiện đang giao dịch ở mức P/B là 1,03 lần - thấp hơn 18% so với P/B trung bình năm 2023 của các công ty cùng ngành, với ROE năm 2023 là 23,5% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 20,4%.
· Rủi ro: Chi phí tín dụng cao hơn dự kiến; tỷ lệ CASA thấp hơn dự kiến; việc hỗ trợ tổ chức tín dụng gặp khó khăn (DCI) có thể ảnh hưởng đến mức tăng trưởng của ngân hàng.
NIM sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2023. NIM quý 2/2023 giảm 69 điểm cơ bản QoQ xuống 5,04%, chúng tôi cho rằng (1) chi phí vốn cao kéo dài từ đầu năm và (2) tăng trưởng tín dụng thấp trong phần lớn nửa đầu năm 2023. Tuy nhiên, NIM quý 2/2023 của MBB vẫn cao nhất trong số các ngân hàng mà chúng tôi theo dõi (không bao gồm các công ty con tài chính tiêu dùng). MBB cho biết chi phí huy động vốn bắt đầu giảm trong tháng 7 sau đợt cắt giảm lãi suất gần đây của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN); ngoài ra, gần đây có những dấu hiệu phản ánh nhu cầu tín dụng cải thiện. Chúng tôi hiện dự báo NIM năm 2023 của MBB là 5,55% (so với NIM nửa đầu năm 2023 là 5,35%) do chúng tôi kỳ vọng (1) nhu cầu tín dụng tăng trong nửa cuối năm 2023, (2) chi phí huy động giảm do lãi suất huy động giảm và tỷ lệ CASA tăng, và (3) tỷ lệ hình thành nợ xấu giảm và khả năng thu hồi nợ xấu tăng hỗ trợ lợi suất IEA của MBB.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% chi phí dự phòng năm 2023 do (1) điều chỉnh giảm giả định từ 2% xuống 1% đối với các khoản vay tái cơ cấu theo Thông tư 02 trên tổng dư nợ do nhu cầu của khách hàng thấp và (2) điều chỉnh giảm tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) năm 2023 xuống 9,5 điểm %. Các khoản vay tái cơ cấu hiện tại rất ít và MBB ước tính rằng các khoản vay tái cơ cấu trên tổng dư nợ có thể rơi vào khoảng 0,5% vào cuối năm 2023. Do đó, chúng tôi cho rằng tỷ lệ nợ xấu hợp nhất có thể tăng trong nửa cuối năm 2023. Tuy nhiên, áp lực lên chi phí tín dụng của MBB trong nửa cuối năm 2023 có thể giảm bớt do một số khoản nợ xấu đã từng được tái cơ cấu vào năm 2021 và MBB đã trích lập dự phòng đầy đủ. Ngoài ra, mặc dù nợ Nhóm 2 trong quý 2/2023 vẫn ở mức cao 3,59%, nhưng chỉ khoảng 30% có khả năng trở thành nợ xấu trong tương lai, theo đánh giá của MBB.
MBB dự báo không có nợ xấu từ Trung Nam Group và Novaland trong năm 2023. Tính đến quý 2/2023, mức tín dụng của Trung Nam Group và Novaland lần lượt đạt 9 nghìn tỷ đồng (1,6% dư nợ tín dụng) và 7 nghìn tỷ đồng (1,2% dư nợ tín dụng). MBB đánh giá cả 2 bên đều có đủ dòng tiền để chi trả các nghĩa vụ tài chính với ngân hàng trong năm 2023
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813