Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) MUA +40,1%
Kế hoạch phát triển mạnh mẽ củng cố triển vọng cổ phiếu
• Giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) ở mức 25.000 đồng/cổ phiếu do tác động tích cực từ việc cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2026, bù đắp cho việc (1) giảm P/B mục tiêu từ 1,30 lần xuống 1,20 lần và (2) giảm 2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 (các mức thay đổi lần lượt là +0%/- 2%/-5%/-3%/-1% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). Giảm 2% dự báo thu nhập lãi ròng (NII) (dựa trên NIM trung bình thấp hơn trong giai đoạn dự báo) và giảm 9% dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII), khi dự báo tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) trung bình và dự báo chi phí tín dụng thấp hơn bù đắp cho tác động tiêu cực này.
• Nguồn vốn dồi dào và sự cộng hưởng mạnh mẽ từ hệ sinh thái tài chính sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng vững chắc của VPB, giúp bù đắp áp lực lên biên lợi nhuận do cạnh tranh gia tăng. Đóng góp lợi nhuận từ các công ty con – bao gồm tài chính tiêu dùng, chứng khoán và bảo hiểm – cũng sẽ là một yếu tố hỗ trợ.
• Kỳ vọng VPB sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành bất động sản. Tính đến quý 1/2025, dư nợ cho vay đối với các chủ đầu tư bất động sản và dư nợ cho vay mua nhà lần lượt chiếm 26% và 14% tổng dư nợ của VPB.
• Dự báo VPB sẽ chia cổ tức tiền mặt ở mức 500 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2025– 2026 và 1.000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2027–2029. Ban lãnh đạo kỳ vọng duy trì mức cổ tức tiền mặt hàng năm ổn định trong giai đoạn 2025–2027.
• Rủi ro: NIM thấp hơn kỳ vọng; khó khăn trong kiểm soát chi phí tín dụng; khả năng phát sinh chi phí phạt nếu chấm dứt hợp đồng độc quyền bancassurance hiện tại nếu VPB sở hữu công ty bảo hiểm nhân thọ
Kỳ vọng VPB có thể giảm bớt áp lực lên NIM trong phần còn lại của năm 2025 . Dự báo NIM năm 2025 đạt 5,71% (so với mức 5,74% trong quý 1/2025), nhờ đóng góp từ cho vay bán lẻ gia tăng và hiệu quả thu hồi nợ được cải thiện (với khả năng Nghị định 42 về xử lý nợ xấu sẽ được luật hóa), từ đó giúp giảm áp lực do chi phí huy động tăng và lãi suất cho vay cạnh tranh vẫn đang tiếp diễn.
VPB đảm bảo nguồn vốn mạnh để đạt được mục tiêu tăng trưởng : Dù có rủi ro từ thuế quan, VPB vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng cao trong năm 2025 (tăng trưởng tín dụng đạt +25% YoY; tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt +26% YoY) nhờ chính sách hỗ trợ từ Chính phủ thúc đẩy tăng trưởng trong nước và đà phục hồi của thị trường bất động sản. Ngoài hệ số an toàn vốn (CAR) vững chắc ở mức 14,7% (quý 1/2025), VPB còn ghi nhận tăng trưởng tiền gửi mạnh mẽ, đạt 14% trong quý 1/2025 và giấy tờ có giá tăng 14% so với quý trước (QoQ), và trong khi tỷ lệ CASA đi ngang QoQ nhờ các sản phẩm tiên tiến (tài khoản sinh lời tự động) và chiến dịch tiếp thị hiệu quả thu hút khách hàng cao cấp và khách hàng trẻ. Ngoài ra, vào đầu tháng 5, VPB cũng huy động thành công khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 1 tỷ USD (tương đương 3% tổng nguồn vốn trong quý 1/2025), kèm theo quyền chọn tăng quy mô khoản vay.
GPBank được kỳ vọng sẽ phục hồi trong 10 năm , đặt mục tiêu ghi nhận lợi nhuận đạt ít nhất 500 tỷ đồng trong năm 2025. Kế hoạch cụ thể hơn có thể được công bố trong quý 2–3/2025. Mặc dù đủ điều kiện nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL) lên 49%, hiện VPB chưa có kế hoạch cụ thể về việc điều chỉnh FOL.
Ngân hàng có kế hoạch sở hữu 100% một công ty bảo hiểm nhân th ọ có vốn điều lệ là 2 nghìn tỷ đồng, điều này có thể dẫn đến chi phí phạt do chấm dứt hợp đồng hợp tác độc quyền hiện tại với AIA Việt Nam. Ban lãnh đạo tin rằng việc sở hữu một công ty bảo hiểm nhân thọ sẽ mang lại lợi ích chiến lược dài hạn và tăng tính linh hoạt trong vận hành.