Ngành Dầu khí: Giảm giá dầu dự kiến năm 2024, tăng dự báo cho năm 2025
-
VCSC đã hạ 3,6% giả định giá dầu Brent trung bình năm 2024 xuống mức 80 USD/thùng. Tính từ đầu năm đến ngày 03/10, giá dầu Brent trung bình đã đạt mức 82 USD/thùng, thấp hơn nhẹ so với dự báo năm 2024 trước đó của VCSC là 83 USD/thùng. Tuy nhiên, VCSC dự báo giá dầu sẽ giảm trong quý 4, do nhu cầu từ Trung Quốc thấp, dự kiến sẽ bù đắp cho những lo ngại về việc leo thang căng thẳng ở Trung Đông và dự báo về việc thiếu hụt dầu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) – tình trạng này xảy ra khi sản lượng dầu toàn cầu không đủ để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ toàn cầu.
-
VCSC tăng 4% dự báo giá dầu Brent trung bình năm 2025 lên mức 78 USD/thùng (-2,5% YoY). Dự báo trung vị đối với tăng trưởng nhu cầu dầu thô toàn cầu năm 2025 từ Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), EIA, và Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) đã tăng từ mức 1,4 triệu thùng/ngày trong tháng 4 lên 1,6 triệu thùng/ngày trong tháng 9. Ngoài ra, VCSC cũng cho rằng Mỹ đang phải chịu áp lực từ việc buộc phải tái xây dựng kho dự trữ dầu chiến lược trong các năm tới vì mức dự trữ hiện tại đang thấp hơn khoảng 40% so với mức trước đại dịch Covid-19. Những yếu tố trên có thể sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến mức tăng sản lượng dự kiến ở mức 1,3 triệu thùng/ngày của OPEC+ (khi nhóm này hiện đang giảm dần việc cắt giảm sản lượng, bắt đầu từ tháng 12/2024) và mức tăng sản lượng dự kiến ở mức 0,4 triệu thùng/ngày của Mỹ (theo EIA). Tuy nhiên, VCSC cho rằng mức dự báo 0,4-0,5 triệu thùng/ngày của EIA đối với thặng dư dầu toàn cầu trong nửa cuối năm 2025 sẽ gây áp lực lên giá dầu Brent trung bình trong năm 2025, dẫn đến mức giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Các dự báo công khai được công bố bởi Bloomberg và EIA đều đồng thuận cho rằng giá dầu Brent trung bình dự kiến năm 2025 sẽ ở mức 81 USD/thùng (cao hơn nhẹ so với mức 80 USD/thùng trong tháng 10/2023).
-
VCSC tiếp tục duy trì giả định giá dầu Brent trung bình giai đoạn 2026-2028 của VCSC ở mức 75 USD/thùng và dự báo mức giá trung bình cho năm 2029 cũng sẽ là 75 USD/thùng. Tính theo trung bình, giả định giá dầu Brent giai đoạn 2026-2029 của VCSC là 75 USD/thùng, nhìn chung phù hợp với mức dự báo đồng thuận là 74 USD/thùng. Giả định giá dầu giai đoạn 2025- 2029 của VCSC ở mức cao hơn khoảng 30% so với mức trước đại dịch Covid-19 (2015-2019), và sẽ hỗ trợ cho các hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) của cả trong nước lẫn quốc tế. Với xu hướng tăng trưởng hiện tại của xe điện và các hoạt động phát triển năng lượng xanh trên toàn thế giới, IEA dự báo nhu cầu tiêu thụ dầu sẽ đạt đỉnh vào năm 2029
-
VCSC dự báo vốn đầu tư xây dựng cơ bản cho hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) trong nước sẽ ở mức 14 tỷ USD trong giai đoạn 2023-2033. VCSC ước tính chi tiêu E&P trong nước sẽ tăng 14% YoY trong năm 2024 lên 0,8 tỷ USD, sau đó tiếp tục tăng lên mức 1,3 tỷ USD trong năm 2025 (+63% YoY), và đạt đỉnh ở mức 2,8 tỷ USD trong năm 2027. Các mức trên tương ứng với mức chi tiêu trung bình hằng năm cho giai đoạn 2025-2029 là 2,1 tỷ USD, gấp 2,6 lần so với mức chi tiêu trung bình hằng năm của chu kỳ trước (2015-2023). Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chính thức khởi công xây dựng các dự án Lô B Giai đoạn 1 vào tháng 9 và Lạc Đà Vàng vào tháng 10 (chi tiết tại trang 13).
-
VCSC tiếp tục duy trì giả định giá dầu nhiên liệu (FO) trung bình năm 2024 nhưng tăng dự báo năm 2025 của VCSC. VCSC tăng giả định giá FO trung bình năm 2025 từ mức 410 USD/tấn lên 430 USD/tấn (-7,5% YoY) do VCSC dự báo giá dầu Brent cao hơn ở mức 78 USD/thùng so với mức 75 USD/thùng như trong dự báo trước đây. VCSC kỳ vọng KQKD dầu FO trong năm 2025 sẽ thấp hơn so với dầu Brent sau 2 năm liên tiếp đạt kết quả tốt hơn.
-
VCSC dự báo giá LNG nhập khẩu của Việt Nam sẽ tăng 6% YoY trong năm 2025 lên mức 14 USD/triệu BTU nhưng sẽ giảm trong các năm tiếp theo. Điều này sẽ gây ra áp lực chi phí cho các nhà máy nhiệt điện khí trong năm 2025 nhưng áp lực này sẽ giảm dần từ năm 2026 trở đi. VCSC tăng dự báo giá LNG (có bao gồm chi phí vận chuyển) năm 2025 thêm 8,5% do (1) dự báo giá dầu Brent cao hơn và (2) giả định giá LNG nhập khẩu cao hơn của VCSC, dựa trên 13% của dự báo giá dầu Brent và giá LNG Châu Á năm 2025 của CME & Ngân hàng Thế giới.
-
GAS & BSR là 2 công ty chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ giá dầu trong danh mục theo dõi của VCSC. VCSC giảm 5% giá mục tiêu đối với GAS xuống mức 81.500 đồng/cổ phiếu do VCSC giảm 5,9% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 của VCSC, chủ yếu được thúc đẩy bởi mức giảm 8,2% của dự báo tổng sản lượng bán công nghiệp của VCSC dự kiến sẽ ảnh hưởng đến việc VCSC tăng giả định giá dầu FO/khí năm 2025 (xem Báo cáo cập nhật GAS của VCSC). VCSC cũng giảm 1% giá mục tiêu đối với BSR xuống 27.400 đồng/cổ phiếu, phản ánh mức crack spread thấp hơn dự kiến trong quý 3/2024 và mức điều chỉnh giảm 17% đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của VCSC. VCSC vẫn quyết định thực hiện các điều chỉnh trên mặc dù VCSC tiếp tục duy trì dự báo LNST năm 2025 của VCSC, một phần được hỗ trợ bởi mức giá dầu Brent cao hơn và chủ yếu được thúc đẩy bởi việc mức thâm hụt xăng dầu tiếp tục duy trì ở mức 3,1 triệu thùng/ngày, so với mức trước đại dịch Covid-19 là 2,2 triệu thùng/ngày, theo IEA (xem Báo cáo cập nhật BSR của VCSC).
-
Giá dầu dự kiến cao hơn trong năm 2025 sẽ có tác động tích cực nhẹ lên PVS và PVD. VCSC lưu ý rằng PVS có danh mục hoạt động kinh doanh đa dạng hơn, nên sẽ ít bị ảnh hưởng bởi giá dầu hơn so với PVD
-
Tác động của giá dầu lên PVT và PLX là khá hạn chế. Hầu hết các hợp đồng của PVT là hợp đồng thuê tàu hạn định với phần chi phí nhiên liệu cao hơn được chuyển cho khách hàng. PLX, với tư cách là nhà phân phối, thường chuyển các chi phí đầu vào cao hơn hoặc thấp hơn cho người tiêu dùng cuối khi giá dầu biến động trong một phạm vi vừa phải.
-
Dự báo giá dầu ở mức cao hơn trong năm 2025 có thể sẽ gây tác động tiêu cực lên các công ty phân bón như DPM và DCM vì giá khí đầu vào của các công ty trên có liên quan mật thiết với giá dầu. Việc giá dầu và khí đốt tăng cao có thể sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực nhẹ lên các nhà máy nhiệt điện khí như NT2 và POW. Các nhà máy này chuyển phần giá khí cao hơn cho Tập đoàn Điện lực Việt nam đối với phần sản lượng bán theo hợp đồng, chiếm 70% tổng sản lượng bán của các nhà máy trên.
-
Yếu tố hỗ trợ: Việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ chậm hơn dự kiến. Rủi ro: Suy thoái ở Hoa Kỳ/EU, nhu cầu dầu đạt đỉnh nhanh hơn dự kiến (2029).
-
Các cổ phiếu lựa chọn hàng đầu trong ngành: PVT, PVS và PLX. VCSC không thay đổi dự báo lợi nhuận/giá mục tiêu đối với PVS, PVD, PLX, PVT, DPM, DCM, NT2, và POW trong Báo cáo cập nhật này nhưng vẫn sẽ đưa các dự báo điều chỉnh giá dầu của VCSC vào các báo cáo cập nhật công ty sắp tới.