Ngành Nước Cập nhật
Nhu cầu tiêu thụ nước tăng tốc từ năm 2023
*** Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng nhu cầu nước năm 2022 cho Công ty Cổ phần Nước – Môi trường Bình Dương (BWE) & CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) nhưng kỳ vọng tăng trưởng sẽ tăng tốc trong những năm tiếp theo**. Chúng tôi giảm dự báo mức tăng trưởng sản lượng nước năm 2022 của BWE từ 10% YoY xuống 8% YoY sau khi tăng trưởng chỉ đạt 3,5% YoY trong 6 tháng đầu năm 2022. Tương tự, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo mức tăng trưởng sản lượng nước của TDM từ 11% YoY xuống 9% YoY sau khi tăng 6,6% YoY trong 6 tháng đầu năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì kỳ vọng sản lượng nước thương phẩm của BWE sẽ tăng 12% -17% mỗi năm trong 5 năm tới, so với mức tăng trưởng trung bình trước dịch COVID-19 trước đây là 17%/năm. Chúng tôi cũng kỳ vọng sản lượng nước thương phẩm của TDM sẽ tăng 12% -18%/năm giai đoạn 2023-2026 so với mức trung bình trước dịch COVID-19 là 31%/năm
*** Dự báo của chúng tôi dựa trên việc tỉnh Bình Dương tiếp tục thu hút vốn FDI cùng với sự phục hồi kinh tế sau ảnh hưởng nặng nề của dịch COVID-19 trong 2 năm qua**. Trong 7 tháng 2022, Bình Dương là tỉnh đứng đầu Việt Nam về thu hút vốn FDI với 2,6 tỷ USD (+2 lần YoY). Ngoài ra, nhu cầu nước công nghiệp tại Bình Dương sẽ được cải thiện nhờ sự mở rộng nhanh chóng của sản xuất công nghiệp với các KCN quy mô lớn mới đi vào hoạt động trong giai đoạn 2022-2025, trong đó có KCN Việt Nam - Singapore (VSIP III) tại huyện Bắc Tân Uyên (1.000 ha) và KCN Cây Trường (1.000 ha) tại huyện Bàu Bàng. Ngoài ra, dự án đường vành đai 3 dài 70 km (vốn đầu tư khoảng 3 tỷ USD) nối các tỉnh TP. HCM, Đồng Nai, Long An và Bình Dương đã được Quốc hội phê duyệt đầu tư. Dự án này dự kiến sẽ khởi động vào giữa năm 2023 và đi vào hoạt động vào năm 2026, điều này sẽ hỗ trợ nhu cầu nước dài hạn của tỉnh Bình Dương nhờ vào sự gia tăng dân số và tái định cư, nhập cư và gia tăng hoạt động công nghiệp.
*** Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu cho BWE 3% xuống 58.500 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA**. Giá mục tiêu thấp hơn là do điều chỉnh giảm 3% dự báo tổng lợi nhuận của chúng tôi cho giai đoạn 2022-2026 sau khi sản lượng bán trong 6 tháng đầu năm 2022 thấp hơn dự kiến và giả định lãi suất phi rủi ro của chúng tôi tăng 50 điểm cơ bản. Định giá dựa theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) của BWE là vẻ hấp dẫn với P/E 2022 là 15,3 lần, PEG tương ứng là 0,7 và EV/EBITDA là 8,1 lần – thấp hơn 20% so với các công ty cùng ngành trong khu vực
*** Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho TDM thêm 20% lên 47.700 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.** Giá mục tiêu cao hơn nhờ việc đưa 37% cổ phần tại BWE vào định giá, thay vì ghi nhận cổ tức của BWE trong dòng tiền tính theo DCF. Điều này giúp nâng định giá TDM cao hơn mức điều chỉnh giảm 6% trong dự báo LNST tổng hợp của chúng tôi cho giai đoạn 2022-2026 và tăng 50 điểm cơ bản trong giả định lãi suất phi rủi ro của chúng tôi. Định giá tổng các thành phần của TDM là hấp dẫn ở mức P/E 2023 dự phóng của chúng tôi là 15,8 lần, tương ứng PEG là 0,9.
*** Chúng tôi đánh giá cao BWE hơn so với TDM ở mức giá cổ phiếu hiện tại**. Ngoài chuỗi cung ứng được tích hợp đầy đủ trong ngành cung cấp nước của BWE, tiềm năng tăng trưởng từ mảng xử lý chất thải và nước thải, cũng như quyền kiểm soát đầu ra đối với TDM, BWE đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2022 và 2023 thấp hơn so với TDM.
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813