Thị trường đồng của Hoa Kỳ đang trải qua giai đoạn đặc biệt — nơi chỉ riêng tín hiệu chính sách thương mại đã tạo ra những hệ quả mà bản thân chính sách vẫn chưa chính thức được áp dụng. Hệ quả là lượng tồn kho chiến lược phình to, cấu trúc chênh lệch giá (arbitrage) méo mó, và “lỗ hổng” từ thị trường phế liệu có thể mang tính quyết định hơn cả cuộc tranh luận thuế quan đang chiếm lĩnh.
Từ bùng nổ arbitrage đến “núi tồn kho”
Khi Tổng thống Donald Trump khởi động cuộc điều tra an ninh quốc gia về mức độ phụ thuộc nhập khẩu đồng của Mỹ vào đầu năm 2025, giới giao dịch phản ứng tức thì. Giá đồng giao dịch trên CME Group tăng mạnh so với chuẩn quốc tế của London Metal Exchange, mở ra cơ hội cho arbitrage hấp dẫn và kích hoạt làn sóng nhập khẩu ồ ạt.
Theo World Bureau of Metal Statistics, Mỹ đã nhập 1,4 triệu tấn đồng tinh luyện trong năm 2025 — tăng thêm 730.000 tấn so với cùng kỳ. Dòng chảy này không đồng đều: khi Nhà Trắng trì hoãn quyết định thuế vào tháng 7, chênh lệch CME–LME thu hẹp và nhập khẩu tạm thời chững lại, nhưng không dừng hẳn. Riêng tháng 12, gần 200.000 tấn cập bờ, đẩy tồn kho trên CME tăng 452.000 tấn cả năm. Từ đầu 2026, tồn kho tăng thêm 93.000 tấn, dù tốc độ tích lũy đã bắt đầu hạ nhiệt.
![[IMG]](https://images.f247.com/original/4X/c/6/0/c605a5ef24be20c7ed04a5e36553c6debaa15425.png)
Dòng chảy tái định tuyến, arbitrage đảo chiều
Khi arbitrage giao ngay đảo chiều — CME giao dịch chiết khấu so với LME thay vì cao hơn — điểm đến của kim loại nhập khẩu cũng thay đổi. Đồng được chuyển hướng về các kho được đăng ký LME tại Baltimore và New Orleans, từ mức tồn kho bằng 0 vào tháng 1/2026 lên hơn 77.000 tấn (bao gồm cả lưu trữ ngoài chứng từ). Dòng thương mại cơ bản vẫn tiếp diễn; chỉ có tuyến định vị được điều chỉnh.
Trên đường cong kỳ hạn, giá CME vẫn duy trì mức premium đáng kể so với LME — tín hiệu cho thấy thị trường không phủ nhận rủi ro thuế quan, mà chỉ đang tái định giá về thời điểm. Chính quyền Mỹ ám chỉ quyết định chính sách có thể xuất hiện vào giữa 2026, với lộ trình áp dụng theo giai đoạn đối với đồng tinh luyện có thể bắt đầu từ 2027.
Chi tiết hơn: Nghịch lý tích trữ đồng: Chính sách thuế quan Mỹ đang tái định hình dòng chảy kim loại toàn cầu