Suy tư, vắn tắt, viết không dài
Để đây thỉnh ý Anh Tài, Cao Nhân.
PHÂN TÍCH THU NHẬP CỐT LÕI CỦA GEX – QUÝ 3/2025
NguyenNghia
Tôi tập trung vào hai câu hỏi:
- Thu nhập của GEX đến từ đâu?
- Thu nhập đó có bền vững hay chỉ mang tính chu kỳ?
Dựa trên báo cáo, có ba nguồn chính tạo ra thu nhập cho GEX.
1. Thu nhập từ hoạt động sản xuất – mảng cốt lõi và ổn định nhất
Theo KQKD quý 3/2025 (trang 6–7) :
- Doanh thu thuần: 9.441 tỷ
- Lãi gộp: 1.439 tỷ
- Biên gộp: ~15,2%
Trong đó, phần lớn lợi nhuận đến từ ba mảng:
(a) Thiết bị điện – chiếm tỷ trọng lớn nhất
Đây là ngành giúp GEX duy trì dòng tiền ổn định.
Biên lợi nhuận từ thiết bị điện tăng lên nhẹ cho thấy:
- Chi phí nguyên vật liệu giảm
- Quy mô sản xuất cải thiện
- Nhu cầu điện – thiết bị hạ tầng tăng theo đầu tư công
Đây là nguồn thu ổn định – dài hạn – ít biến động.
(b) Tổng thầu & xây lắp – tăng theo đầu tư công
Mảng này góp phần đẩy doanh thu nhưng biên lợi nhuận thấp.
GEX hưởng lợi vì 2024–2027 là chu kỳ đẩy mạnh hạ tầng quốc gia.
(c) Bất động sản công nghiệp
Đây là mảng có biên lợi nhuận tốt nhất.
GEX sở hữu nhiều KCN đang vận hành, nên thu nhập từ cho thuê đất – dịch vụ hạ tầng có xu hướng tăng đều.
Nhận xét của tôi:
Thu nhập từ mảng sản xuất – hạ tầng của GEX bền vững, có khả năng duy trì trong nhiều năm mà không cần phụ thuộc chu kỳ.
2. Thu nhập tài chính – góp phần nâng lợi nhuận nhưng không phải lõi
Trong kỳ, GEX ghi nhận:
- Thu nhập tài chính tăng
- Chi phí tài chính giảm nhẹ so với các năm trước
Nguồn thu này đến từ:
- Lãi tiền gửi
- Lãi chênh lệch tỷ giá
- Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn
Đây là nguồn thu bổ trợ, không mang tính quyết định.
Điểm quan trọng: GEX không phụ thuộc vào đầu cơ tài chính để tạo lợi nhuận.
3. Thu nhập từ công ty liên kết – Xu hướng tăng dài hạn
GEX sở hữu nhiều doanh nghiệp lớn trong hệ sinh thái thiết bị điện – năng lượng.
Dựa trên báo cáo, khoản lãi từ công ty liên kết có đóng góp dương.
Lý do xu hướng này tích cực:
- Thị trường điện – năng lượng đang mở rộng
- Các công ty con & liên kết vào chu kỳ tăng
- Nhiều dự án điện tái tạo và truyền tải đang được triển khai
Đây là nhóm thu nhập mang tính tích lũy lâu dài, sẽ đóng góp lớn hơn trong 2026–2028.
4. Đánh giá chất lượng thu nhập
Thu nhập bền vững (cốt lõi)
- Thiết bị điện
- KCN & hạ tầng
- Liên kết – liên doanh
Những nguồn này đều đến từ hoạt động thật, không phải tài chính ngắn hạn.
Thu nhập “dao động theo chu kỳ”
- Xây lắp
- Hợp đồng EPC theo dự án đầu tư công
- Lãi tài chính ngắn hạn
Những phần này phụ thuộc vào thị trường và chính sách.
Thu nhập rủi ro thấp
GEX không có khoản thu đột biến bất thường trong báo cáo Q3/2025.
5. Xu hướng thu nhập 2025–2027
Từ góc nhìn của tôi:
- Mảng thiết bị điện: tăng chậm nhưng ổn định
- Hạ tầng & đầu tư công: tăng theo chu kỳ mạnh nhất 2025–2027
- BĐS công nghiệp: tiếp tục đi lên nhờ FDI và dịch chuyển sản xuất
- Tài chính: duy trì mức ổn nhưng không đột biến
- Công ty liên kết: đóng góp tăng đều
Nếu thị trường không có rủi ro lớn, thu nhập của GEX sẽ có xu hướng tăng dần và ổn định, không phải dạng doanh nghiệp “lãi bùng rồi tắt”.
6. Kết luận về thu nhập GEX
Từ báo cáo Q3/2025, tôi kết luận:
- GEX là doanh nghiệp có thu nhập ổn định nhất trong nhóm công nghiệp – hạ tầng.
- Thu nhập cốt lõi đến từ sản xuất thiết bị điện, đây là nguồn khó suy giảm kể cả trong giai đoạn kinh tế yếu.
- Thu nhập từ bất động sản công nghiệp và liên kết đang trở thành động lực tăng trưởng dài hạn.
- Lợi nhuận tài chính chỉ đóng vai trò bổ trợ, không làm méo mó chất lượng lợi nhuận.
- Tổng hợp các yếu tố: độ bền thu nhập của GEX cao, phù hợp với mô hình “tăng trưởng bền – theo chu kỳ hạ tầng”.
NguyenNghia
