Chứng khoán Note 3:
Sự kết hợp giữa lãi suất trái phiếu Mỹ chạm mốc 5% và cung tiền M2 liên tục tăng trưởng lập đỉnh lịch sử đang tạo ra một tiền lệ chưa từng có đối với thị trường chứng khoán toàn cầu.
Tại Phố Wall, các chiến lược gia tài chính lỗi lạc đang chia rẽ sâu sắc về việc hai yếu tố này sẽ định hình thị trường chứng khoán ra sao. Tổng hợp từ góc nhìn của các chuyên gia và định chế tài chính lớn quốc tế, thị trường chứng khoán đang chịu tác động theo 3 trường phái phân tích lớn dưới đây:
1. Trường phái Lạc quan: “Thập kỷ gầm vang” và Sự dịch chuyển của Cung tiền (Ed Yardeni & JPMorgan)
- Góc nhìn chiến lược: Ed Yardeni (Chủ tịch Yardeni Research) tiếp tục giữ vững lập trường lạc quan về thị trường chứng khoán. Ông gọi giai đoạn này là sự tiếp diễn của “Thập kỷ gầm vang 2020s” (Roaring 2020s).
- Luận điểm tác động: Yardeni và các nhà phân tích tại JPMorgan Asset Management cho rằng mặt bằng lãi suất dài hạn duy trì trên mức 5% không thể bóp nghẹt thị trường chứng khoán vì doanh số và lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn tăng trưởng rất mạnh (dự báo tăng trưởng EPS của S&P 500 đạt tới 24% cho cả năm 2026). Cung tiền M2 tăng mạnh phản ánh thanh khoản trong nền kinh tế thực vô cùng dồi dào. Lòng tham và động lực tìm kiếm lợi nhuận từ làn sóng công nghệ, hạ tầng AI là quá lớn để dòng tiền bị thu hút ngược trở lại kênh trái phiếu. Miễn là cung tiền M2 mở rộng, thị trường chứng khoán vẫn có “nhiên liệu” để tăng trưởng.
2. Trường phái Rủi ro: “Chiếc phanh” Lợi suất thực và Điểm đảo chiều kỹ thuật (Christopher Wood & Michael Darda)
- Góc nhìn chiến lược: Ngược lại với sự lạc quan, Christopher Wood (Trưởng chiến lược gia cổ phiếu toàn cầu của Jefferies) và Michael Darda (Chủ tịch Roth MKM) lại phát đi tín hiệu cảnh báo nghiêm túc.
-
Luận điểm tác động: Các chiến lược gia này nhấn mạnh rằng ngưỡng lợi suất trái phiếu 10 năm ở mức 5% là một lằn ranh đỏ (Red Line) nguy hiểm.
- Áp lực định giá: Khi lợi suất chạm 5%, mức định giá P/E cao ngất ngưỡng của các cổ phiếu công nghệ lớn (Big Tech) sẽ trở nên cực kỳ đắt đỏ một cách tương đối.
- Chi phí đảo nợ: Lãi suất nền cao buộc các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính lớn phải tái cấp vốn với chi phí đắt đỏ hơn nhiều, ăn mòn biên lợi nhuận.
- Christopher Wood cảnh báo việc vượt ngưỡng 5% có thể kích hoạt một cú điều chỉnh mạnh (Correction) trên thị trường chứng khoán toàn cầu khi dòng tiền từ các quỹ hưu trí lớn chủ động chốt lời cổ phiếu để chuyển dịch sang mua trái phiếu chính phủ nhằm khóa mức lợi nhuận 5% an toàn tuyệt đối.
3. Trường phái Cấu trúc: Sự phân hóa chữ K sâu sắc (Lyn Alden & Jeff Snider)
- Góc nhìn chiến lược: Nhà phân tích vĩ mô cấu trúc Lyn Alden và Jeff Snider (Hiệu trưởng Eurodollar University) mang đến một góc nhìn thực tế và sâu sắc hơn về dòng chảy tiền tệ.
-
Luận điểm tác động: Họ cho rằng việc cung tiền M2 tăng bất chấp lãi suất cao đang tạo ra một thị trường phân hóa theo mô hình chữ K cực kỳ khốc liệt trên sàn chứng khoán:
- Nhánh đi lên: Thuộc về các tập đoàn Big Tech và các doanh nghiệp đầu ngành. Do nắm giữ lượng tiền mặt khổng lồ, họ không chịu tổn thương bởi lãi suất vay 5%. Ngược lại, họ còn được hưởng lợi khi gửi lượng tiền mặt đó vào thị trường tiền tệ để lấy lãi cao, đẩy cung tiền M2 tăng lên. Lượng tiền này tiếp tục quay vòng và đẩy giá cổ phiếu của chính họ lên cao.
- Nhánh đi xuống: Thuộc về các doanh nghiệp vừa và nhỏ (như chỉ số Russell 2000). Đây là những nhóm phụ thuộc hoàn toàn vào tín dụng ngân hàng truyền thống. Khi lãi suất neo trên 5% quá lâu, họ bị siết chặt biên lợi nhuận, dẫn đến sự suy thoái âm thầm dù các chỉ số chính như S&P 500 hay Nasdaq vẫn neo ở vùng đỉnh nhờ nhóm Big Tech gánh đỡ.
Động thái từ cơ quan quản lý ảnh hưởng đến chứng khoán
Đáng chú ý nhất, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã phải tăng quy mô chương trình mua lại trái phiếu (Treasury Buybacks) dài hạn từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD nhằm cố gắng kìm hãm đà tăng của lợi suất. Các nhà chiến lược của Phố Wall nhìn nhận đây là một tín hiệu cho thấy Chính phủ Mỹ cũng hiểu rằng nếu để lợi suất trái phiếu vượt quá xa mốc 5%, nó sẽ gây tổn thương nặng nề đến thanh khoản của thị trường chứng khoán và hệ thống ngân hàng.
Tóm lại: Dưới góc nhìn của các chuyên gia quốc tế, thị trường chứng khoán hiện tại đang ở trạng thái “lấy thanh khoản từ cung tiền để bù đắp áp lực từ lãi suất”. Nó không sụp đổ hoàn toàn vì tiền vẫn nhiều, nhưng sẽ phân hóa vô cùng tàn nhẫn và tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh kỹ thuật diện rộng nếu lợi suất dứt khoát phá vỡ ngưỡng 5%.
Quy luật tương quan kinh tế rút ra từ đồ thị:
