Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole
Tháng 8 hàng năm, chi nhánh tại Thành phố Kansas của Cục Dự trữ Liên bang tổ chức một hội nghị ở Jackson Hole, . Mục đích của hội nghị chuyên đề, như KC Fed đã tuyên bố là “triệu tập những người thuyết trình và những người thảo luận để xem xét các vấn đề quan trọng, ý nghĩa và các lựa chọn chính sách mà Hoa Kỳ và các nền kinh tế thế giới phải đối mặt.” Những người được mời bao gồm “ngân hàng trung ương, bộ trưởng tài chính, chuyên gia học thuật và những người tham gia thị trường tài chính từ khắp nơi trên thế giới.”
Ngoài các chức sắc này, hội nghị còn thu hút các thành viên của báo chí kinh doanh háo hức đưa tin về bất kỳ bình luận mới nào có thể phản ánh các quyết định chính sách tiền tệ sắp tới. Không có gì đáng tiếc nếu hội nghị được tổ chức tại một khu nghỉ mát vào mùa nghỉ hè chính khi có ít sự kiện theo lịch trình khác đang diễn ra. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thuộc mọi quy mô đều theo dõi tin tức hoặc ít nhất là tìm kiếm các báo cáo về bài phát biểu chính của Chủ tịch Fed Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, như tôi sẽ trình bày dưới đây, Fed đã quá thành thạo trong việc hướng dẫn thị trường về những chuyển động trong tương lai của mình đến mức các sự kiện đã lên lịch như Jackson Hole có rất ít sức mạnh chuyển động thị trường. Thay vào đó, thị trường dường như định giá chính sách được truyền đạt tại hội nghị trước đó vài tuần. Điều tôi nghĩ điều đó có ý nghĩa đối với hội nghị năm nay là với lạm phát giảm và nền kinh tế không chậm lại quá mức, thời kỳ tăng lãi suất của Quỹ Fed sắp kết thúc. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương cần phải thận trọng để ngăn chặn lạm phát bùng phát trở lại, điều đó có nghĩa là lãi suất sẽ tăng cao trong thời gian dài hơn dự kiến ban đầu. Đỉnh 31/7/2023 của S&P 500 và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 và 10 năm tăng cho thấy thị trường đã hiểu điều này. Bài phát biểu ngày 25 tháng 8 của Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole sẽ rất thú vị , nhưng tôi kỳ vọng nó sẽ xác nhận, thay vì mâu thuẫn với những biến động thị trường đang diễn ra.
Có gì đang diễn ra tại Hội nghị năm nay?
Chủ đề của hội nghị năm 2023 là “Sự chuyển đổi cơ cấu trong nền kinh tế toàn cầu.” Giải thích của tôi về chủ đề đó là nó chủ yếu liên quan đến sự đảo ngược một phần phong trào toàn cầu hóa đang diễn ra từ năm 1990-2020 và tạo ra các điều kiện giảm phát. Điều này đang thể hiện trong xu hướng " reshoring " để cải thiện an ninh nguồn cung cũng như an ninh quốc gia. Sau đại dịch, lưỡng đảng đã chấp nhận nhiều hơn rằng việc sản xuất nhiều hơn ở Mỹ đã trở nên cần thiết vì một số đối tác thương mại quốc tế như Trung Quốc đã trở nên kém tin cậy hơn. Điều này đã dẫn đến các chính sách của chính phủ như Đạo luật Chips và Khoa học khuyến khích sản xuất trong nước. Để tránh mọi người nghĩ rằng đây chỉ là lời nói suông, Lyn Alden Schwartzer đã có một biểu đồ tuyệt vời từ Fed trong bài báo về nước của mình cho thấy chi tiêu xây dựng cho các cơ sở sản xuất gần đây đã tăng hơn gấp đôi như thế nào.
Khi chúng ta chuyển sang tối ưu hóa an ninh nguồn cung thay vì chi phí tối thiểu, lãi suất thấp trong giai đoạn 2009-2021 có thể không đủ để kiểm soát lạm phát. Việc xây dựng các nhà máy mới ban đầu cũng gây lạm phát do nhu cầu về lao động và nguyên vật liệu tăng lên.
Mặc dù tôi kỳ vọng những xu hướng lạm phát dài hạn này sẽ được thảo luận tại Jackson Hole, tôi cũng kỳ vọng Fed sẽ ghi nhận những thành tựu tích cực ngắn hạn trong việc đưa lạm phát từ mức đỉnh trên 9% năm ngoái xuống gần 3%, đồng thời tránh Một cuộc suy thoái. Như chúng ta thấy trong [bản tóm tắt dự báo kinh tế mới nhất của Fed vào tháng 6, dự báo thất nghiệp đang có xu hướng giảm và dự báo GDP đang có xu hướng tăng cho năm 2023 mặc dù lãi suất Quỹ Fed cao hơn. Tôi kỳ vọng GDP năm 2023 cũng sẽ được điều chỉnh tăng đáng kể trong cuộc họp tiếp theo dựa trên số liệu thực tế xuất sắc trong quý 2 Bất chấp tin tốt này, tôi cho rằng Fed sẽ nhấn mạnh sự cần thiết phải cảnh giác trước bất kỳ nguy cơ lạm phát tái bùng phát nào. Fed đã rất nhanh chóng hạ lãi suất sau khi lạm phát lên đến đỉnh điểm vào năm 1974, để rồi bùng phát trở lại thậm chí còn tồi tệ hơn vào năm 1980, dẫn đến lãi suất cao kỷ lục và hai cuộc suy thoái kép vào đầu những năm 1980 cần thiết để giải quyết vấn đề này. 
Nó có ý nghĩa gì đối với thị trường?
Như chúng ta đã thấy vào năm 2022, thị trường dường như đã chuyển sang phản ánh triển vọng lãi suất dài hạn cao hơn. Tôi kỳ vọng Fed sẽ điều chỉnh lại mức lãi suất ở Jackson Hole.Tôi không nghĩ thị trường Kho bạc sẽ ngạc nhiên trước bài phát biểu của Jackson Hole. Nếu chúng ta coi lợi suất 2 năm là mức trung bình của tất cả các lãi suất qua đêm trong hai năm tới, thì lãi suất 2 năm hiện tại là 4,96% phù hợp với dự đoán lãi suất của Quỹ Fed cho cuối năm 2023 và 2024. Lần đầu tiên Tuy nhiên, trong tám tháng năm 2025, lãi suất 2 năm hiện tại có nghĩa là không có sự cắt giảm nào từ mức 4,6% mà Fed dự kiến sẽ kết thúc vào năm 2024. Điều này khác với dự đoán gần đây nhất của Fed là 3,4% vào cuối năm 2025. Nói cách khác, thị trường đã kỳ vọng Fed sẽ hướng dẫn chính sách lãi suất dài hạn hơn tại Jackson Hole và tại cuộc họp FOMC tháng 9.
Thị trường chứng khoán khó dự đoán hơn vì những ảnh hưởng cạnh tranh. Không giống như năm ngoái, kỳ vọng về thu nhập đang tăng lên và khả năng xảy ra suy thoái kinh tế sẽ muộn hơn. Ngược lại với xu hướng có lợi này, lãi suất cao hơn có nghĩa là thu nhập trong tương lai được chiết khấu về giá trị hiện tại thấp hơn. Điều này tác động nhiều nhất đến các cổ phiếu tăng trưởng vì phần lớn thu nhập của họ nằm trong những năm tới.
Phần kết luận
Đừng mong đợi bất kỳ bất ngờ lớn nào xảy ra từ hội nghị Jackson Hole. Fed có thể sẽ nhắc lại ý định giữ lãi suất ở mức cao trong thời gian dài để đảm bảo lạm phát không bùng phát trở lại. Giống như năm ngoái, lãi suất và giá cổ phiếu đã được định giá trong triển vọng này, đã thay đổi cách đây vài tuần.
Nếu, giống như tôi, bạn đang than thở vì đã bỏ lỡ đợt tăng trưởng cổ phiếu tăng trưởng lớn trong nửa đầu năm 2023, thì xu hướng mới này có thể sẽ tiếp tục, mang lại điểm vào lệnh tốt hơn vào cuối năm. Thay vào đó, nếu bạn đang ưa chuộng các cổ phiếu tăng trưởng quá mức, thì đây có thể là cơ hội để loại bỏ một số cổ phiếu và kiếm 5,25% -5,50% tiền mặt trong vài tháng. Sau đó, hãy cân nhắc phân bổ số tiền mặt đó để định giá những cổ phiếu có mức tăng trưởng cổ tức khá hoặc Kho bạc dài hạn và tín dụng cấp đầu tư (giả sử lãi suất tăng như tôi mong đợi).
Dù bạn làm gì thì cũng không cần phải vội vàng vì những biến động lớn của thị trường sau hội nghị Jackson Hole khó có thể xảy ra. Các thị trường có thể đã đoán được kết quả và đang trong quá trình định giá nó.