NKG – Câu chuyện chu kỳ quay lại, nhưng “ẩn số” nằm ở nhà máy mới
NKG đang đứng trước cơ hội phục hồi khi ngành tôn mạ có dấu hiệu bước qua giai đoạn khó khăn nhất. Với vị thế là một trong những doanh nghiệp tôn mạ lớn trong nước, NKG có nền tảng đủ để đón đầu chu kỳ hồi phục, đặc biệt trong bối cảnh giá HRC đang có xu hướng tăng trở lại.
Điểm đáng chú ý là chiến lược tích trữ tồn kho giá thấp trong năm 2025 đang mang lại lợi thế rõ rệt. Khi giá HRC hồi phục, biên lợi nhuận gộp của NKG có thể cải thiện nhanh hơn so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành, tạo nền tảng cho sự phục hồi lợi nhuận trong ngắn hạn.
Bên cạnh đó, cơ cấu nguồn cung đầu vào đang dần chuyển dịch sang nội địa, với HPG trở thành nhà cung cấp HRC chính. Điều này giúp NKG chủ động hơn về nguồn nguyên liệu và giảm phụ thuộc vào nhập khẩu, đặc biệt trong bối cảnh các rào cản thương mại toàn cầu ngày càng gia tăng.
Ở đầu ra, dù xuất khẩu vẫn gặp khó do các biện pháp bảo hộ từ châu Âu và Bắc Mỹ, thị trường nội địa đang đóng vai trò bệ đỡ quan trọng. Sản lượng tiêu thụ tôn mạ năm 2025 vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực, cho thấy nhu cầu trong nước đủ sức hấp thụ phần nào sản lượng bị thu hẹp từ xuất khẩu.
Tuy nhiên, điểm cần theo dõi sát là dự án nhà máy Nam Kim Phú Mỹ. Với tổng vốn đầu tư lớn và công suất bổ sung đáng kể, đây là động lực tăng trưởng dài hạn cho NKG. Nhưng trong ngắn hạn, dự án này có thể chưa đóng góp ngay vào lợi nhuận, thậm chí tạo áp lực chi phí, đặc biệt là chi phí lãi vay và khấu hao khi nhà máy chưa đạt công suất tối ưu.
Ban lãnh đạo kỳ vọng cần 2–3 quý để nâng hiệu suất lên 50–60% và đến năm 2027 mới vận hành tối đa. Trong bối cảnh nhu cầu chưa thực sự bùng nổ và cạnh tranh nội địa gia tăng, khả năng đạt công suất như kỳ vọng là dấu hỏi lớn.
Về định giá, NKG đang được định giá quanh P/B forward 1,0x, với giá mục tiêu 12 tháng khoảng 17.600 đồng/cp. Động lực chính cho việc định giá lại đến từ kỳ vọng hồi phục biên lợi nhuận khi giá HRC tăng và tài sản được đánh giá lại.
Tuy nhiên, đây là cổ phiếu mang tính chu kỳ rõ rệt. Nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến giá HRC và tiến độ vận hành của nhà máy mới. Nếu hai yếu tố này diễn biến thuận lợi, NKG có thể bước vào một nhịp tăng mới. Ngược lại, rủi ro về chi phí và tiêu thụ có thể khiến quá trình phục hồi kéo dài hơn kỳ vọng.