#NKG - Cổ phiếu đã điều chỉnh giá để phản ánh rủi ro ngắn hạn

[DuyAnhStock]

NKG – Câu chuyện chu kỳ quay lại, nhưng “ẩn số” nằm ở nhà máy mới

NKG đang đứng trước cơ hội phục hồi khi ngành tôn mạ có dấu hiệu bước qua giai đoạn khó khăn nhất. Với vị thế là một trong những doanh nghiệp tôn mạ lớn trong nước, NKG có nền tảng đủ để đón đầu chu kỳ hồi phục, đặc biệt trong bối cảnh giá HRC đang có xu hướng tăng trở lại.

Điểm đáng chú ý là chiến lược tích trữ tồn kho giá thấp trong năm 2025 đang mang lại lợi thế rõ rệt. Khi giá HRC hồi phục, biên lợi nhuận gộp của NKG có thể cải thiện nhanh hơn so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành, tạo nền tảng cho sự phục hồi lợi nhuận trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, cơ cấu nguồn cung đầu vào đang dần chuyển dịch sang nội địa, với HPG trở thành nhà cung cấp HRC chính. Điều này giúp NKG chủ động hơn về nguồn nguyên liệu và giảm phụ thuộc vào nhập khẩu, đặc biệt trong bối cảnh các rào cản thương mại toàn cầu ngày càng gia tăng.

Ở đầu ra, dù xuất khẩu vẫn gặp khó do các biện pháp bảo hộ từ châu Âu và Bắc Mỹ, thị trường nội địa đang đóng vai trò bệ đỡ quan trọng. Sản lượng tiêu thụ tôn mạ năm 2025 vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực, cho thấy nhu cầu trong nước đủ sức hấp thụ phần nào sản lượng bị thu hẹp từ xuất khẩu.

Tuy nhiên, điểm cần theo dõi sát là dự án nhà máy Nam Kim Phú Mỹ. Với tổng vốn đầu tư lớn và công suất bổ sung đáng kể, đây là động lực tăng trưởng dài hạn cho NKG. Nhưng trong ngắn hạn, dự án này có thể chưa đóng góp ngay vào lợi nhuận, thậm chí tạo áp lực chi phí, đặc biệt là chi phí lãi vay và khấu hao khi nhà máy chưa đạt công suất tối ưu.

Ban lãnh đạo kỳ vọng cần 2–3 quý để nâng hiệu suất lên 50–60% và đến năm 2027 mới vận hành tối đa. Trong bối cảnh nhu cầu chưa thực sự bùng nổ và cạnh tranh nội địa gia tăng, khả năng đạt công suất như kỳ vọng là dấu hỏi lớn.

Về định giá, NKG đang được định giá quanh P/B forward 1,0x, với giá mục tiêu 12 tháng khoảng 17.600 đồng/cp. Động lực chính cho việc định giá lại đến từ kỳ vọng hồi phục biên lợi nhuận khi giá HRC tăng và tài sản được đánh giá lại.

Tuy nhiên, đây là cổ phiếu mang tính chu kỳ rõ rệt. Nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến giá HRC và tiến độ vận hành của nhà máy mới. Nếu hai yếu tố này diễn biến thuận lợi, NKG có thể bước vào một nhịp tăng mới. Ngược lại, rủi ro về chi phí và tiêu thụ có thể khiến quá trình phục hồi kéo dài hơn kỳ vọng.

[DuyAnhStock]

NKG – Kỳ vọng phục hồi từ Q2/2026, nhà máy Phú Mỹ là biến số trung hạn

ĐHĐCĐ 2026 của NKG mang đến bức tranh tương đối rõ ràng về giai đoạn chuyển mình của doanh nghiệp sau một năm 2025 kém tích cực. Trọng tâm câu chuyện nằm ở sự phục hồi chu kỳ ngành thép trong ngắn hạn và kỳ vọng nâng cấp sản phẩm từ dự án Phú Mỹ trong trung hạn.

Năm 2025 ghi nhận sự suy giảm đáng kể khi sản lượng chỉ đạt hơn 781 nghìn tấn, giảm 23% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 74% kế hoạch. Doanh thu đạt gần 14.900 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 56% xuống còn 197 tỷ đồng. Dù vậy, NKG vẫn giữ được vị thế Top 3 thị phần tôn mạ với khoảng 16,5%, cho thấy nền tảng thị trường chưa bị suy yếu.

Bước sang năm 2026, doanh nghiệp đặt kế hoạch khá tham vọng với sản lượng 1,1 triệu tấn, tăng 41% so với năm trước. Doanh thu dự kiến đạt 22.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 400 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 66%. Đây là kế hoạch phản ánh kỳ vọng rõ ràng vào chu kỳ hồi phục của giá thép và nhu cầu tiêu thụ.

Một điểm đáng chú ý là phương án huy động vốn quy mô lớn nhằm phục vụ dự án Phú Mỹ. NKG dự kiến chào bán hơn 124 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 12.000 đồng/cp theo tỷ lệ 4:1, qua đó huy động gần 1.500 tỷ đồng. Song song, doanh nghiệp cũng triển khai chia cổ tức bằng cổ phiếu 10% và phát hành ESOP. Động thái này cho thấy quyết tâm theo đuổi chiến lược mở rộng công suất và nâng cấp sản phẩm, dù đi kèm với áp lực pha loãng trong ngắn hạn.

Về hoạt động kinh doanh, quý 1/2026 được dự báo chưa có nhiều đột biến khi lợi nhuận vẫn ở mức thấp do yếu tố mùa vụ. Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng từ quý 2 trở đi sẽ ghi nhận sự cải thiện rõ rệt nhờ giá thép có xu hướng tăng và nhu cầu thị trường phục hồi. Đây là yếu tố then chốt hỗ trợ cho câu chuyện lợi nhuận cả năm.

Nhà máy Phú Mỹ được định vị là dự án chiến lược với công suất thiết kế 1,2 triệu tấn/năm, tập trung vào các dòng sản phẩm kỹ thuật cao như thép dập sâu phục vụ ngành ô tô, điện tử và điện gia dụng. Đây là phân khúc có biên lợi nhuận tốt hơn và ít cạnh tranh trực tiếp trong nước. Tuy nhiên, doanh thu từ dự án này dự kiến chỉ bắt đầu đóng góp từ nửa cuối năm 2026 và cần thêm thời gian để kiểm chứng cả về chất lượng sản phẩm lẫn khả năng mở rộng tệp khách hàng.

Ở góc độ ngành, NKG tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng đầu tư hạ tầng mạnh mẽ trong giai đoạn 2025–2030, bao gồm các dự án lớn như cao tốc Bắc – Nam, sân bay Long Thành và các công trình giao thông trọng điểm. Điều này tạo nền tảng nhu cầu thép ổn định trong dài hạn. Đồng thời, mối quan hệ hợp tác với HPG trong vai trò khách hàng tiêu thụ HRC giúp đảm bảo nguồn nguyên liệu đầu vào.

Tuy nhiên, cần nhìn nhận rằng mảng tôn mạ truyền thống vẫn đối mặt với áp lực cạnh tranh cao và dư địa tăng trưởng hạn chế, đặc biệt khi thị trường xuất khẩu chưa thực sự hồi phục. Ngoài ra, các sản phẩm mới tại Phú Mỹ cần thời gian để thâm nhập thị trường, do đó chưa thể đóng góp ngay vào tăng trưởng lợi nhuận.

Ở mức định giá hiện tại quanh P/B trailing 0,85 lần, cổ phiếu NKG đang phản ánh phần nào những khó khăn đã qua. Với kỳ vọng chu kỳ giá thép hồi phục và tài sản được đánh giá lại, mức định giá hợp lý được xác định quanh 17.600 đồng/cp, tương ứng P/B forward 1,0 lần, quay về mức trung bình 5 năm.

Tổng thể, NKG là câu chuyện phục hồi theo chu kỳ trong ngắn hạn, kết hợp với câu chuyện chuyển dịch sản phẩm trong trung hạn. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến giá HRC, tiến độ vận hành nhà máy Phú Mỹ và khả năng mở rộng thị trường đầu ra để đánh giá chính xác hơn tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp.

[DuyAnhStock]

NKG: Kế hoạch tăng trưởng tham vọng đặt cược vào chu kỳ giá thép và nhà máy Phú Mỹ

CTCP Thép Nam Kim (NKG) công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với định hướng tăng trưởng mạnh cả về sản lượng lẫn lợi nhuận, đi kèm chiến lược mở rộng công suất thông qua dự án Nam Kim Phú Mỹ. Tuy nhiên, mức độ khả thi của kế hoạch vẫn là vấn đề cần theo dõi trong bối cảnh ngành thép còn nhiều biến số.

Trọng tâm của kế hoạch năm 2026 là mục tiêu LNTT tăng 66% so với cùng kỳ, đi cùng mức tăng sản lượng tiêu thụ 41%. Động lực chính đến từ kỳ vọng doanh thu cải thiện nhờ sản lượng tăng mạnh, đồng thời biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi mặt bằng giá bán cao hơn. Ban lãnh đạo cũng cho biết kế hoạch này đã bao gồm đóng góp từ nhà máy Nam Kim Phú Mỹ, dự kiến vận hành từ quý 3/2026.

Tuy nhiên, xét trên diễn biến thực tế, mức tăng trưởng sản lượng 41% được đánh giá là khá tham vọng. Dữ liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam cho thấy trong 2 tháng đầu năm 2026, sản lượng tiêu thụ của NKG đạt khoảng 88.100 tấn, giảm 30% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy áp lực lớn trong việc hoàn thành kế hoạch năm, đặc biệt khi thị trường xuất khẩu vẫn đối mặt nhiều rào cản và thị trường nội địa đang dư cung trong phân khúc tôn mạ.

Dự án Nam Kim Phú Mỹ là điểm nhấn chiến lược trong giai đoạn tới, với tổng vốn đầu tư khoảng 6.200 tỷ đồng và công suất thiết kế 1,3 triệu tấn/năm. Nhà máy tập trung vào sản phẩm tôn mạ chất lượng cao phục vụ ngành gia dụng, ô tô và công nghiệp, khác với phân khúc truyền thống chủ yếu phục vụ xây dựng. Ban lãnh đạo đánh giá phân khúc này có mức độ cạnh tranh thấp hơn và dư địa tăng trưởng tốt hơn, tuy nhiên chưa công bố chi tiết về hiệu quả tài chính kỳ vọng. Đáng chú ý, tiến độ dự án đã chậm hơn khoảng nửa năm so với kế hoạch ban đầu.

Về diễn biến ngắn hạn, ban lãnh đạo cho biết kết quả kinh doanh quý 1/2026 ở mức tương đối yếu và kỳ vọng quý 2 sẽ cải thiện nhờ giá thép tăng. Yếu tố hỗ trợ đến từ lạm phát chi phí đẩy trong bối cảnh xung đột Trung Đông, giúp mặt bằng giá bán tăng lên. Tuy nhiên, đây nhiều khả năng chỉ là yếu tố mang tính chu kỳ ngắn hạn. Khi chuỗi cung ứng ổn định trở lại và giá thép hạ nhiệt, biên lợi nhuận của doanh nghiệp có thể chịu áp lực trở lại.

Về chính sách cổ đông, NKG dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10%, đồng thời triển khai ESOP với quy mô 6 triệu cổ phiếu, giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu và thời gian hạn chế chuyển nhượng kéo dài tối đa 2 năm. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng lên kế hoạch chào bán quyền mua với tỷ lệ 25%, giá 12.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến thu về gần 1.500 tỷ đồng nhằm bổ sung vốn cho dự án Nam Kim Phú Mỹ và nhu cầu vốn lưu động.

Tổng thể, câu chuyện đầu tư của NKG trong năm 2026 xoay quanh hai biến số chính: khả năng tăng tốc sản lượng từ nhà máy mới và diễn biến của chu kỳ giá thép. Trong ngắn hạn, yếu tố giá có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh, nhưng về trung và dài hạn, hiệu quả vận hành của dự án Phú Mỹ sẽ là yếu tố quyết định mức độ hoàn thành kế hoạch tăng trưởng đầy tham vọng của doanh nghiệp.

[DuyAnhStock]

NKG: Kết quả kinh doanh quý 1/2026 kém tích cực, áp lực điều chỉnh giảm dự báo gia tăng

CTCP Thép Nam Kim (NKG) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với bức tranh tương đối kém tích cực khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chưa thoát khỏi trạng thái suy yếu.

Doanh thu thuần trong quý đạt 3.261 tỷ đồng, tăng nhẹ 4% so với quý trước nhưng giảm 20% so với cùng kỳ năm trước, mới hoàn thành khoảng 12% kế hoạch dự báo cả năm. Diễn biến này phản ánh nhu cầu tiêu thụ thép vẫn chưa thực sự hồi phục rõ rệt, đặc biệt trong bối cảnh thị trường bất động sản và xây dựng trong nước còn nhiều thách thức.

Lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số ghi nhận 22 tỷ đồng, cải thiện so với mức lỗ trong quý trước nhưng giảm mạnh 66% so với cùng kỳ, chỉ hoàn thành khoảng 4% dự báo năm. Đáng chú ý, lợi nhuận cốt lõi cũng chỉ đạt 22 tỷ đồng, giảm 25% so với cùng kỳ, cho thấy sự suy yếu đến từ hoạt động kinh doanh chính chứ không phải yếu tố bất thường.

Nguyên nhân chính khiến kết quả kinh doanh của NKG kém khả quan đến từ việc biên lợi nhuận tiếp tục chịu áp lực khi giá nguyên liệu đầu vào biến động, trong khi giá bán chưa cải thiện tương ứng. Đồng thời, sản lượng tiêu thụ chưa phục hồi mạnh khiến hiệu quả hoạt động chưa được cải thiện rõ rệt.

Với mức thực hiện thấp trong quý đầu năm, rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2026 đang gia tăng, đặc biệt nếu thị trường thép không có sự hồi phục đáng kể trong các quý tới. Triển vọng ngắn hạn của NKG vì vậy vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến giá thép toàn cầu cũng như tốc độ phục hồi của nhu cầu trong nước và xuất khẩu.

Trong bối cảnh hiện tại, NKG vẫn cần thêm thời gian để cải thiện hiệu quả hoạt động và khôi phục đà tăng trưởng lợi nhuận một cách bền vững.

[DuyAnhStock]

NKG – Biên lợi nhuận vẫn ở vùng đáy, kỳ vọng phục hồi dồn về nửa cuối năm 2026

CTCP Thép Nam Kim (HOSE: NKG) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 với những tín hiệu trái chiều, phản ánh giai đoạn đáy lợi nhuận vẫn chưa hoàn toàn đi qua.

Doanh thu thuần đạt 3.261 tỷ đồng, tăng nhẹ 4% so với quý trước nhưng giảm 20% so với cùng kỳ. Điểm tích cực đến từ sản lượng tiêu thụ có dấu hiệu tốt hơn kỳ vọng ban đầu, dù số liệu vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng do doanh nghiệp không còn công bố chi tiết mảng ống thép. Theo VSA, tổng tiêu thụ đạt khoảng 132 nghìn tấn, giảm mạnh cả theo quý và theo năm, cho thấy nhu cầu chung của ngành vẫn còn yếu.

Biên lợi nhuận tiếp tục là điểm nghẽn lớn nhất. Lợi nhuận gộp đạt 85 tỷ đồng, tương ứng biên gộp chỉ 2,6%, dù có cải thiện nhẹ so với quý trước nhưng vẫn ở mức rất thấp so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá bán chỉ bắt đầu phục hồi vào cuối tháng 3, trong khi doanh nghiệp chưa ghi nhận hoàn nhập dự phòng tồn kho. Điều này khiến lợi nhuận chưa phản ánh đầy đủ xu hướng cải thiện của giá thép.

Chi phí hoạt động được kiểm soát ổn định, với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu duy trì quanh mức 3,2%. Việc chuyển dịch trọng tâm sang thị trường nội địa từ năm 2025 giúp giảm đáng kể chi phí xuất khẩu, qua đó hạn chế phần nào áp lực chi phí.

Một điểm đáng chú ý là doanh thu tài chính tăng mạnh lên 97 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, yếu tố này mang tính hỗ trợ ngắn hạn và không phản ánh sức khỏe cốt lõi của hoạt động sản xuất kinh doanh.

Kết quả, lợi nhuận sau thuế đạt 22 tỷ đồng, giảm 65% so với cùng kỳ nhưng đã cải thiện so với khoản lỗ của quý trước. Dù vậy, mức lợi nhuận này vẫn thấp hơn kỳ vọng do biên lợi nhuận chưa phục hồi như dự báo.

Về tình hình tài chính, tồn kho giảm về 4.344 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp đang chủ động thu hẹp quy mô hàng tồn nhằm giảm áp lực vốn lưu động và chi phí lãi vay. Tuy nhiên, số ngày tồn kho vẫn ở mức cao 136 ngày. Đồng thời, dư nợ dài hạn tiếp tục tăng, phản ánh nhu cầu vốn cho dự án nhà máy Phú Mỹ, tạo thêm áp lực tài chính trong ngắn hạn.

Nhìn chung, quý 1/2026 cho thấy NKG vẫn đang trong giai đoạn hồi phục chậm với nền lợi nhuận thấp. Điểm tích cực nằm ở xu hướng giá thép đã bắt đầu cải thiện từ cuối quý, mở ra kỳ vọng cho sự phục hồi rõ rệt hơn trong các quý tới.

Triển vọng nửa cuối năm 2026 được đánh giá khả quan hơn khi giá thép có thể phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh, đồng thời biên lợi nhuận có cơ hội cải thiện nếu doanh nghiệp hoàn nhập dự phòng tồn kho và tối ưu lại cấu trúc chi phí. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro đến từ áp lực tài chính và tốc độ hồi phục thực tế của nhu cầu thép.