NLG: HSX Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long

Chứng khoán
#1

NLG – Kế hoạch 2026 thận trọng về lợi nhuận, kỳ vọng bứt tốc từ doanh số bán hàng

CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) vừa công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2026 với định hướng tăng trưởng có sự phân hóa rõ rệt giữa lợi nhuận và hoạt động bán hàng, phản ánh cách tiếp cận thận trọng trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn còn nhiều biến số.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026, NLG đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 7.630 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 720 tỷ đồng, chỉ tăng 3% YoY. Nếu tính cả các dự án liên doanh, doanh thu bàn giao bất động sản cốt lõi có thể đạt khoảng 8.000 tỷ đồng, tăng trưởng tương đương 35%. Động lực chính đến từ các dự án trọng điểm như Southgate, Izumi City, Paragon (Elyse Island), Cần Thơ và An Zen Residences.

Điểm đáng chú ý nằm ở kế hoạch doanh số bán bất động sản, khi ban lãnh đạo đặt mục tiêu lên tới 23.460 tỷ đồng, tăng mạnh 98% YoY. Đây là mức tăng trưởng rất cao, cho thấy kỳ vọng vào chu kỳ mở bán mới tại các dự án lớn như Mizuki Park, Izumi City và Southgate. Tuy nhiên, so với các dự báo thận trọng của thị trường, kế hoạch này cao hơn đáng kể, phản ánh góc nhìn tích cực hơn từ phía doanh nghiệp.

Nhìn lại lịch sử thực hiện kế hoạch, NLG có xu hướng không hoàn thành mục tiêu doanh số bán trong các năm trước, với tỷ lệ hoàn thành dao động từ 35% đến 81% giai đoạn 2022–2025. Ngược lại, chỉ tiêu lợi nhuận thường có mức độ hoàn thành cao hơn, thậm chí vượt kế hoạch trong một số năm. Điều này phần nào cho thấy rủi ro trong việc hiện thực hóa kế hoạch bán hàng tham vọng năm 2026.

Về chính sách cổ tức, NLG duy trì mức chi trả tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu cho cả năm 2025 và kế hoạch 2026, tương ứng lợi suất khoảng 1,8%. Công ty dự kiến có thể tạm ứng 50% cổ tức năm 2026 vào cuối năm, phần còn lại chi trả sau ĐHCĐ 2027.

Liên quan đến ESOP, năm 2025 công ty dự kiến phát hành gần 1 triệu cổ phiếu, tương đương 0,2% lượng cổ phiếu lưu hành, với lộ trình phân bổ trong 3 năm. Giai đoạn 2026–2027, NLG dự kiến trích 1,5% LNST để triển khai ESOP, đi kèm điều kiện hoàn thành tối thiểu 75% kế hoạch kinh doanh.

Đáng chú ý, tiêu chí ESOP có điều chỉnh theo hướng linh hoạt hơn trong năm 2026 khi chỉ yêu cầu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận, trong khi từ năm 2027 sẽ áp dụng lại các tiêu chí tăng trưởng dài hạn như CAGR lợi nhuận trên 20% và ROE cải thiện rõ rệt. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang chấp nhận “nới lỏng” trong ngắn hạn để tạo động lực cho giai đoạn phục hồi, đồng thời kỳ vọng bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh hơn từ 2027.

Tổng thể, kế hoạch năm 2026 của NLG thể hiện sự thận trọng về lợi nhuận nhưng lại đặt cược lớn vào khả năng phục hồi của thị trường thông qua doanh số bán hàng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ mở bán và hấp thụ tại các dự án trọng điểm, bởi đây sẽ là yếu tố quyết định việc NLG có thể hiện thực hóa kỳ vọng tăng trưởng trong chu kỳ mới hay không.

#2

NLG – Lợi nhuận phục hồi nhờ thoái vốn, nền tảng tăng trưởng duy trì từ backlog lớn

Kết thúc quý 4/2025, NLG ghi nhận bức tranh lợi nhuận tích cực dù hoạt động cốt lõi chưa thực sự bứt phá. Doanh thu thuần đạt 1.704 tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước và giảm mạnh 73% so với cùng kỳ do không còn ghi nhận bàn giao cao điểm như năm trước. Nguồn thu chủ yếu vẫn đến từ các dự án hiện hữu như Valora Southgate, Akari 2 và Nam Long Cần Thơ.

Điểm nhấn quan trọng trong kỳ đến từ khoản doanh thu tài chính 489 tỷ đồng nhờ chuyển nhượng 15% vốn tại dự án Izumi City. Khoản thu nhập này đóng vai trò bệ đỡ chính giúp lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 348 tỷ đồng, tăng mạnh 138% so với quý trước, dù vẫn giảm 31% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận ròng theo đó cải thiện đáng kể lên mức 20%.

Biên lợi nhuận gộp tiếp tục duy trì ở mức cao 46%, phản ánh cơ cấu sản phẩm bàn giao đa dạng giữa thấp tầng, cao tầng và đất nền. Trong khi đó, chi phí bán hàng và quản lý giảm mạnh 51% so với cùng kỳ, cho thấy nỗ lực kiểm soát chi phí, dù tỷ lệ chi phí trên doanh thu tăng lên do nền doanh thu thấp.

Lũy kế cả năm 2025, NLG ghi nhận doanh thu đạt 5.645 tỷ đồng, giảm 22% so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ lại tăng trưởng 36%, đạt 701 tỷ đồng. Động lực chính vẫn đến từ các khoản thu nhập tài chính bất thường. Đáng chú ý, doanh số bán hàng đạt mức kỷ lục 11.854 tỷ đồng, tăng 120%, tạo ra lượng backlog lớn cho giai đoạn 2026–2027. Đây là yếu tố then chốt đảm bảo triển vọng tăng trưởng trung hạn của doanh nghiệp.

Bước sang quý 1/2026, hoạt động kinh doanh được dự báo ở mức khiêm tốn khi doanh thu chủ yếu tiếp tục đến từ các dự án hiện hữu. Doanh thu ước đạt 582 tỷ đồng, giảm 55% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt khoảng 70 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ việc không còn các khoản thu nhập tài chính đột biến, trong khi chi phí lãi vay vẫn duy trì áp lực với tổng dư nợ hơn 5.500 tỷ đồng.

Về hoạt động bán hàng, trong bối cảnh lãi suất cho vay bất động sản có xu hướng tăng trở lại và hạn mức tín dụng bị kiểm soát trong nửa đầu năm, chúng tôi dự báo doanh số presales năm 2026 đạt khoảng 11.595 tỷ đồng, đi ngang so với mức nền cao năm trước. Động lực tăng trưởng được kỳ vọng sẽ rõ nét hơn vào nửa cuối năm khi điều kiện tín dụng cải thiện.

Dựa trên phương pháp định giá tài sản ròng, giá trị RNAV của NLG được xác định ở mức 17.987 tỷ đồng, tương ứng giá mục tiêu 37.100 đồng/cổ phiếu. Quỹ đất sạch quy mô lớn tại các khu vực hưởng lợi từ hạ tầng như Waterpoint, Izumi hay Paragon Đại Phước tiếp tục là lợi thế cạnh tranh dài hạn của doanh nghiệp.

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với NLG trong trung và dài hạn. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản, trong khi nền tảng backlog lớn sẽ là động lực giúp doanh thu và lợi nhuận tăng tốc trở lại từ năm 2027. Khuyến nghị MUA phù hợp với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.