Nóng: 1 Cổ Phiếu BĐS Đang Bị Định Giá Quá Rẻ – Cơ Hội X3?

LinhCK24 · 19 Tháng Tám 2025 09:35

Nóng: 1 cổ phiếu BĐS đang bị định giá quá rẻ, mang đến cơ hội X3 hấp dẫn cho nhà đầu tư. Đây chính là cổ phiếu ASM – Tập đoàn Sao Mai, doanh nghiệp bất động sản hàng đầu khu vực ĐBSCL với quỹ đất giá vốn thấp, mảng thủy sản IDI và năng lượng tái tạo tăng trưởng mạnh. Với tài sản khổng lồ gấp nhiều lần vốn hóa, cổ tức tiền mặt đều đặn cùng sự tham gia của quỹ ngoại PYN Elite, cổ phiếu ASM được đánh giá là một trong những cơ hội đầu tư cổ phiếu bất động sản hiếm có trên thị trường. Tìm hiểu ngay phân tích chi tiết

I. Tổng quan doanh nghiệp

CTCP Tập đoàn Sao Mai (ASM) được thành lập từ năm 1997, tiền thân trực thuộc UBND tỉnh An Giang, sau đó tiến hành cổ phần hóa và dần rơi vào tay tư nhân. Trải qua hơn 25 năm phát triển, ASM hiện nay là một trong những doanh nghiệp hàng đầu tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long, với phạm vi hoạt động trải dài ở nhiều lĩnh vực. Hoạt động cốt lõi ban đầu của công ty tập trung vào bất động sản, qua đó giúp ASM tích lũy được quỹ đất lớn với giá vốn thấp, trở thành nền tảng quan trọng cho chiến lược dài hạn. Sau đó, doanh nghiệp mở rộng sang mảng thủy sản và năng lượng tái tạo, đồng thời duy trì các hoạt động phụ trợ trong lĩnh vực khách sạn, nhà hàng, du lịch – dù chiếm tỷ trọng nhỏ nhưng cũng đóng góp doanh thu hàng trăm tỷ đồng mỗi năm.

II. Cơ cấu cổ đông – yếu tố tạo sự cô đặc và minh bạch

Một điểm đáng chú ý ở ASM là cơ cấu cổ đông khá cô đặc. Tính đến nay, 7 cổ đông lớn nắm giữ 62,42% cổ phần, trong đó gia đình Chủ tịch HĐQT Lê Thanh Thuấn và các thành viên thân thiết sở hữu 46,24%. Ngoài ra, có một cổ đông cá nhân nắm 4,99% và đặc biệt là quỹ ngoại PYN Elite – một trong những quỹ lớn và uy tín bậc nhất tại Việt Nam – sở hữu 11,19% cổ phần với mức giá bình quân 10.000 – 11.000 đồng/cp từ đầu năm 2024. Tại thị giá hiện nay, khoản đầu tư của PYN đang tạm lỗ nhưng sự hiện diện của họ chứng minh tiềm năng cũng như mức độ minh bạch ngày càng cao của ASM.
Điều này đồng thời cho thấy cổ phiếu ASM có tính thanh khoản ổn định nhưng lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng bên ngoài chỉ còn khoảng 37,58%, tương đương 139 triệu cổ phiếu. Với vốn hóa hiện tại chỉ hơn 1.200 tỷ đồng, lượng cổ phiếu trôi nổi được xem là nhỏ và dễ tạo ra những nhịp “đánh lên” mạnh khi dòng tiền tập trung.

III. Phân tích hoạt động kinh doanh

3.1. Bất động sản – trụ cột sinh lợi nhuận cao

Bất động sản vốn là lĩnh vực khởi nguồn của ASM và đến nay vẫn đóng vai trò trụ cột trong cơ cấu lợi nhuận. Đặc biệt, mảng này nổi bật ở khả năng tạo biên lợi nhuận gộp cực cao, thường xuyên trên 50%, thậm chí cao hơn cả các doanh nghiệp lớn như VHM. Trước giai đoạn 2022, bất động sản thường mang về lợi nhuận gộp trên 300 tỷ đồng/năm cho ASM. Tuy nhiên, giai đoạn 2023–2025 thị trường đóng băng khiến doanh nghiệp rơi vào trạng thái chững lại, song cũng chính vì thế đã tạo tiền đề để từ nửa cuối 2025 trở đi, khi thị trường hồi phục, ASM có thể “bung lụa” trở lại với mức tăng trưởng đột biến trên nền thấp.
Tính đến 30/6/2025, ASM có hàng tồn kho bất động sản hơn 1.500 tỷ đồng, phần lớn đã hoàn tất pháp lý và sẵn sàng đưa ra thị trường. Do đặc thù giá vốn thấp, chỉ bằng khoảng 1/3 giá bán, lượng hàng tồn kho này có khả năng mang lại lợi nhuận gộp lên đến 3.000 tỷ đồng – một con số ngang bằng với toàn bộ vốn hóa thị trường hiện tại của ASM. Ngoài ra, báo cáo thường niên còn cho thấy công ty đang sở hữu gần 1.700 nền đất chưa bán với tổng diện tích hơn 133.000 m², đây là nguồn lực quan trọng cho chiến lược kinh doanh lâu dài.
Song song, ASM vẫn đang triển khai nhiều dự án bất động sản và du lịch quy mô lớn như Khu văn phòng và nhà ở cao tầng tại TP.HCM, Khu đô thị Bình Long, Khu du lịch Trà Sư, dự án mua đất Mỹ Thới, Khu resort Lamori Resort & Spa tại Thanh Hóa. Khi các dự án này hoàn thiện và đi vào khai thác, chúng có thể tạo động lực tăng trưởng mới cho ASM trong giai đoạn tới.

3.2. Thủy sản – lợi thế từ IDI và chuỗi khép kín

Mảng thủy sản của ASM được vận hành chủ yếu thông qua công ty con IDI (Đầu tư & Phát triển Đa quốc gia I.D.I), vốn là một trong những doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực cá tra. Với doanh thu trên 7.000 tỷ đồng mỗi năm, IDI duy trì vị thế vững chắc ở cả thị trường trong và ngoài nước. Doanh nghiệp đang mở rộng công suất thông qua dự án xây dựng nhà máy chế biến thủy sản Hoa Kỳ (nhà máy số 3) với vốn đầu tư 700 tỷ đồng, dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2026. Khi đi vào hoạt động, nhà máy sẽ nâng thêm công suất 500 tấn/ngày, tạo thêm động lực tăng trưởng sản lượng và doanh thu.
Mặc dù kết quả kinh doanh của IDI biến động theo chu kỳ giá cá tra, nhưng đáng lưu ý là công ty chưa từng thua lỗ, thậm chí nhiều năm đạt lợi nhuận trên 600 tỷ đồng. Trong quý II/2025, lợi nhuận IDI ghi nhận mức cao nhất trong ba năm gần đây, đạt trên 30 tỷ đồng. Bên cạnh đó, ASM và IDI còn sở hữu mảng sản xuất và kinh doanh thức ăn thủy sản với doanh thu hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm, đóng góp biên lợi nhuận gộp ổn định. Điều này tạo nên hệ sinh thái khép kín từ nuôi trồng – chế biến – xuất khẩu – thức ăn, giúp ASM giảm thiểu rủi ro phụ thuộc và nâng cao giá trị gia tăng.

3.3. Năng lượng tái tạo – “viên ngọc” được PYN Elite nhắm đến

Một trong những mảng hấp dẫn nhất của ASM hiện nay chính là năng lượng tái tạo. Công ty đã đầu tư rất hiệu quả, xác định đây là mũi nhọn chiến lược trong tương lai. Hiện ASM đang vận hành hai nhà máy điện mặt trời An Hảo (210 MWp) và Long An (50 MWp). Trong 6 tháng đầu năm 2025, mảng năng lượng đã mang về doanh thu 416 tỷ đồng với giá vốn chỉ 115 tỷ, tạo lợi nhuận gộp tới 301 tỷ đồng. Kế hoạch cả năm 2025 đạt doanh thu 780 tỷ, tức lợi nhuận gộp khoảng 564 tỷ đồng, cho thấy khả năng sinh lời vượt trội.
Không dừng lại ở đó, ASM đã hoàn tất nhiều thủ tục pháp lý để triển khai các dự án năng lượng quy mô lớn, bao gồm điện gió 500 MW tại Lào, điện mặt trời 750 MW tại Đắk Nông, điện mặt trời 500 MW tại Hậu Giang và điện gió 100 MW tại Trà Vinh. Nếu các dự án này thành công, ASM sẽ vươn lên trở thành một trong những doanh nghiệp năng lượng tái tạo hàng đầu Việt Nam, tạo ra dòng tiền ổn định và dài hạn. Đây cũng chính là lý do khiến PYN Elite lựa chọn ASM, vì năng lượng là mảng vừa có biên lợi nhuận cao vừa ít rủi ro chu kỳ như thủy sản hay bất động sản.

IV. Tài chính – tài sản khổng lồ so với vốn hóa

Doanh thu thường niên của ASM duy trì quanh 13.000 tỷ đồng, trong khi vốn hóa hiện tại chỉ ở mức hơn 3.000 tỷ đồng. Nếu quay lại mức lợi nhuận ròng 1.000 tỷ đồng/năm như từng đạt năm 2019, ASM sẽ có P/E chỉ khoảng 3 lần – cực kỳ thấp so với mặt bằng chung. Đáng chú ý, công ty duy trì chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn qua các năm, cho thấy tính bền vững trong dòng tiền.
Tại ngày 30/6/2025, tổng tài sản hợp nhất của ASM đạt 22.775 tỷ đồng, gấp hơn 7 lần vốn hóa. Trong đó, tiền mặt và tương đương tiền đạt 3.500 tỷ đồng, con số này thậm chí gấp 3 lần giá trị thị trường của lượng cổ phiếu trôi nổi tự do. Vốn chủ sở hữu đạt 8.162 tỷ đồng, sau khi loại trừ lợi ích cổ đông không kiểm soát thì vốn chủ sở hữu của cổ đông công ty mẹ còn 5.462 tỷ đồng, vẫn cao gấp 1,7 lần vốn hóa thị trường. Điều này cho thấy thị trường đang định giá ASM ở mức quá rẻ so với giá trị sổ sách.
Điểm trừ lớn nhất nằm ở nợ vay. Tổng dư nợ của ASM khoảng 13.150 tỷ đồng, nếu trừ đi tiền mặt thì nợ ròng là 9.650 tỷ đồng. Chi phí lãi vay hàng năm khá lớn, năm 2024 ghi nhận 722 tỷ đồng chi phí tài chính, trong khi năm 2023 là 791 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ môi trường lãi suất giảm trong giai đoạn gần đây, gánh nặng chi phí tài chính của ASM sẽ được giảm tải đáng kể, mở ra cơ hội cải thiện lợi nhuận. Đặc biệt, IDI gần đây phát hành thành công 1.000 tỷ đồng trái phiếu xanh với lãi suất chỉ 5,58%, tương đương lãi suất tiền gửi, trở thành doanh nghiệp thủy sản đầu tiên tại Việt Nam và cả khu vực Châu Á – Thái Bình Dương phát hành trái phiếu xanh. Điều này không chỉ chứng minh tiềm lực tài chính vững mạnh mà còn khẳng định uy tín quốc tế của ASM và công ty con.

V. Định giá và triển vọng

Với tất cả những phân tích trên, có thể khẳng định mức giá hiện tại của ASM là không phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp. Ngắn hạn, cổ phiếu có thể hướng tới mức tăng khoảng 75% để P/B quay về mức 1 lần, tương ứng với giá trị sổ sách thực tế. Về dài hạn, khi ASM đạt được lợi nhuận tối thiểu 1.000 tỷ đồng/năm, kết hợp với chính sách cổ tức tiền mặt ổn định và P/E mục tiêu 10 – 15 lần, định giá hợp lý của ASM sẽ vượt 10.000 tỷ đồng, tức gấp ba lần vốn hóa hiện nay.
Tổng kết lại, ASM là một trong những doanh nghiệp hiếm hoi trên sàn chứng khoán Việt Nam hội tụ đủ cả ba trụ cột chiến lược: bất động sản với quỹ đất giá vốn rẻ, thủy sản với hệ sinh thái khép kín và năng lượng tái tạo có biên lợi nhuận cao. Cùng với cơ cấu cổ đông cô đặc, sự hiện diện của quỹ ngoại uy tín và khối tài sản khổng lồ so với vốn hóa, ASM rõ ràng là một cổ phiếu đang bị thị trường định giá thấp, có tiềm năng bùng nổ trong giai đoạn tới khi cả ba mảng kinh doanh đồng loạt khởi sắc.
ASM đã đến điểm mua bước ngoặt đây chính là thời điểm để đánh dấu mốc bùng nổ trên chặng đường quay trở về giá trị thật của cổ phiếu. Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 để nhận ngay bản kế hoạch nắm giữ ASM ngay tại thời điểm này với vùng giá tối ưu nhất. Quan trọng hơn trong bản kế hoạch em Linh sẽ chia sẻ thêm cho cả nhà về một số câu chuyện đặc biệt có thể tác động đến xu hướng tăng trưởng của mã cổ phiếu này trong 2025.
Nóng: 1 Cổ Phiếu BĐS Đang Bị Định Giá Quá Rẻ – Cơ Hội X3?