Nóng: 1 Cổ Phiếu Chứng Khoán Giảm Mạnh – Cá Mập Âm Thầm Gom!

LinhCK24 · 5 Tháng Chín 2025 16:14

Nóng: 1 Cổ Phiếu Chứng Khoán Giảm Mạnh – Cá Mập Âm Thầm Gom! Thị trường chứng khoán Việt Nam đang có biến động lớn, và một cổ phiếu chứng khoán nổi bật vừa giảm mạnh khiến nhiều nhà đầu tư lo lắng. Tuy nhiên, điều bất ngờ là các “cá mập” lại đang âm thầm gom vào. Trong video này, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết lý do cổ phiếu này giảm giá, chiến lược gom hàng của tổ chức lớn và cơ hội cho nhà đầu tư cá nhân. Nếu bạn quan tâm đến cổ phiếu chứng khoán tiềm năng thì đừng bỏ qua!

1. Bức tranh tổng quan kết quả kinh doanh

Báo cáo quý 2/2025 của SSI cho thấy một bức tranh tăng trưởng rõ nét cả về quy mô lẫn lợi nhuận. Doanh thu hoạt động đạt 2.993 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 1.198 tỷ đồng, tăng 13% và lũy kế 6 tháng đạt 2.245 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 53% kế hoạch năm. Đây là kết quả phản ánh sự dịch chuyển mạnh mẽ của SSI vào các hoạt động đem lại lợi nhuận cao như cho vay ký quỹ và đầu tư tự doanh. Tuy nhiên, điều cần lưu ý là biên lợi nhuận có phần bị bào mòn bởi chi phí lãi vay tăng cao. Từ góc độ thị trường, con số lợi nhuận tăng trưởng giúp duy trì kỳ vọng tích cực đối với cổ phiếu SSI, song nhà đầu tư cũng không thể bỏ qua sức ép tiềm tàng từ cơ cấu chi phí tài chính đang gia tăng.

2. Cho vay margin – động lực chính nhưng cũng là thách thức

Một trong những yếu tố nổi bật nhất trong kết quả kinh doanh là hoạt động cho vay margin, vốn đã trở thành động lực then chốt đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận của SSI. Lãi từ cho vay ký quỹ quý 2 đạt 830 tỷ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ, còn dư nợ margin đến cuối tháng 6/2025 đã đạt mức 33.134 tỷ đồng, đưa SSI trở thành công ty chứng khoán có dư nợ lớn nhất thị trường. Điều này thể hiện khả năng tận dụng vốn điều lệ lớn cũng như lợi thế thương hiệu để thu hút khách hàng và mở rộng thị phần. Tuy nhiên, dư nợ margin tăng nhanh đồng nghĩa với việc SSI đang gánh rủi ro hệ thống lớn hơn, bởi chỉ cần thị trường có biến động giảm mạnh, nguy cơ giải chấp dây chuyền sẽ gây sức ép không nhỏ lên chất lượng tài sản và lợi nhuận. Chính vì vậy, trong khi dư nợ margin cao giúp thúc đẩy EPS và củng cố giá cổ phiếu trong bối cảnh thị trường thuận lợi, thì nó cũng khiến SSI trở thành cổ phiếu nhạy cảm với các cú sốc thị trường. Nhà đầu tư cần nhận thức rõ sự song hành giữa cơ hội và rủi ro này khi định giá triển vọng SSI.

3. Tự doanh – chiến lược an toàn và ổn định

Mảng tự doanh của SSI tiếp tục ghi nhận kết quả tích cực với lợi nhuận ròng 873 tỷ đồng trong quý 2, tăng 24% so với cùng kỳ. Điều đặc biệt là danh mục tự doanh của SSI có cấu trúc thiên về các tài sản thu nhập cố định như cổ tức, tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi, vốn chiếm đến 66% danh mục. Cách tiếp cận này đem lại sự ổn định cao và hạn chế tác động tiêu cực khi thị trường biến động, giúp lợi nhuận của SSI ít phụ thuộc vào biến động giá cổ phiếu. Đây là một chiến lược phòng thủ khôn ngoan, nhất là trong bối cảnh thị trường chứng khoán thường xuyên biến động mạnh theo các yếu tố vĩ mô trong và ngoài nước. Tuy nhiên, nhược điểm của chiến lược này là hạn chế khả năng tạo đột biến lợi nhuận trong giai đoạn thị trường bùng nổ. Đối với cổ phiếu SSI, điều này hàm ý rằng kỳ vọng tăng giá mạnh sẽ không đến từ mảng tự doanh mà chủ yếu phụ thuộc vào sự tăng trưởng của môi giới và cho vay margin.

4. Cấu trúc vốn và lợi thế cạnh tranh dài hạn

Việc SSI liên tục tăng vốn trong thời gian qua đã tạo ra lợi thế cạnh tranh dài hạn so với các công ty chứng khoán khác. Tính đến cuối năm 2024, vốn điều lệ của SSI đã đạt gần 19.638 tỷ đồng, và công ty dự kiến tiếp tục tăng lên khoảng 20.779 tỷ đồng trong giai đoạn 2025–2026 thông qua ESOP và phát hành riêng lẻ. Lợi thế vốn lớn cho phép SSI mở rộng mạnh mẽ hơn dư nợ margin, tăng khả năng tham gia vào các thương vụ IB quy mô lớn và nâng cao năng lực phòng thủ trong những thời điểm thị trường khó khăn. Từ góc nhìn của cổ đông, việc tăng vốn là một con dao hai lưỡi: nếu dòng vốn mới được sử dụng hiệu quả, nó sẽ tạo ra dư địa tăng trưởng bền vững và hỗ trợ định giá cao hơn; ngược lại, nếu thiếu chiến lược khai thác, rủi ro pha loãng EPS sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu. Tuy nhiên, với vị thế hiện tại, SSI vẫn được đánh giá là một trong những tổ chức có nền tảng vốn vững chắc nhất thị trường, điều này củng cố niềm tin vào triển vọng trung và dài hạn của cổ phiếu.

5. Áp lực chi phí tài chính và rủi ro lợi nhuận

Dù doanh thu tăng trưởng mạnh, một điểm trừ trong bức tranh lợi nhuận quý 2 là chi phí lãi vay tăng vọt 76% so với cùng kỳ, lên 619 tỷ đồng. Điều này cho thấy SSI đang sử dụng đáng kể nguồn vốn vay ngắn hạn để phục vụ cho hoạt động kinh doanh, đặc biệt là cho vay margin. Vấn đề đặt ra là nếu lãi suất huy động trên thị trường liên ngân hàng hoặc chi phí vốn tiếp tục leo thang, biên lợi nhuận của SSI sẽ chịu áp lực lớn, kéo theo ROE và EPS giảm tốc. Điều này có tác động trực tiếp đến định giá cổ phiếu, bởi thị trường thường phản ứng nhanh với những thay đổi trong hiệu quả sử dụng vốn. Đối với nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao tỷ lệ chi phí lãi vay/doanh thu hoạt động, cũng như diễn biến lãi suất VND trên thị trường tiền tệ, sẽ là yếu tố then chốt để đánh giá sức khỏe tài chính của SSI trong các quý tới.

6. Định giá và quan điểm đầu tư

Theo đánh giá của DSC, giá mục tiêu 2025 cho SSI là 37.300 đồng/cổ phiếu, với vùng giải ngân hợp lý 32.500–33.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B khoảng 2,3 lần. Định giá này dựa trên kỳ vọng SSI duy trì tốc độ tăng trưởng dư nợ margin, đồng thời đảm bảo lợi nhuận tự doanh ổn định từ danh mục thu nhập cố định. Nếu thị trường chứng khoán tiếp tục xu hướng tích cực và SSI kiểm soát tốt rủi ro chi phí vốn, mức giá mục tiêu hoàn toàn khả thi. Tuy nhiên, trong trường hợp thị trường xảy ra cú sốc mạnh hoặc chi phí vay tiếp tục leo thang, SSI có thể phải điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận, khi đó vùng giá hấp dẫn cho đầu tư sẽ thấp hơn mức khuyến nghị hiện tại. Chính vì vậy, chiến lược hợp lý với cổ phiếu SSI là giải ngân từng phần tại vùng giá hợp lý, đồng thời quản trị rủi ro bằng cách đặt ngưỡng cắt lỗ và theo dõi chặt chẽ biến động thị trường chung.

7. Kết luận và tác động đến cổ phiếu

Nhìn tổng thể, SSI đang ở giai đoạn vừa củng cố vị thế số 1 về vốn và dư nợ margin, vừa tận dụng đà thị trường để tăng trưởng lợi nhuận. Những con số trong quý 2/2025 củng cố niềm tin rằng SSI có thể tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt nhóm cổ phiếu chứng khoán, nhờ lợi thế vốn lớn và danh mục tự doanh ổn định. Tuy nhiên, phía sau tăng trưởng là áp lực chi phí vốn và rủi ro đòn bẩy cao, khiến SSI trở thành cổ phiếu mang tính chu kỳ, phụ thuộc nhiều vào diễn biến chung của thị trường chứng khoán. Do đó, triển vọng cổ phiếu SSI trong giai đoạn tới sẽ là tích cực nếu thị trường duy trì đà tăng và lãi suất ở mức ổn định, nhưng sẽ dễ bị tổn thương nếu kịch bản xấu xảy ra. Nhà đầu tư cần tiếp cận cổ phiếu SSI với chiến lược vừa tận dụng sóng ngành chứng khoán, vừa kiểm soát rủi ro đòn bẩy, để có thể tối ưu hóa lợi nhuận mà vẫn bảo toàn vốn.
SSI bản thân đã là một trong những công ty chứng khoán đứng top đầu thị phần của thị trường vì vậy việc nắm giữ một trong những hoa tiêu của thị trường là việc bắt buộc phải làm để tận dụng triệt để câu chuyện của sóng nâng hạng. Đó là chưa kể SSI còn đóng vai trò trong việc cung cấp dịch vụ cho một số quỹ mới vào Việt Nam. Vậy đâu là điểm mua nắm giữ tối ưu nhất cho SSI trong đợt điều chỉnh này? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay các thông tin mới nhất về bản kế hoạch điểm mua nắm giữ SSI trong thời gian tới. Đặc biệt là trong bản kế hoạch sẽ chia sẽ thêm một số thông tin tương đối quan trọng của SSI mà chưa công bố rộng rãi để cả nhà có thể yên tâm nắm chặt, tránh trường hợp chốt non.