1. Tổng quan doanh nghiệp và vị thế ngành
- HDBank là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân lớn tại Việt Nam, định vị trong mảng bán lẻ và tài chính tiêu dùng. Từ năm 2021 đến nay, thị phần tín dụng của HDB đã mở rộng đáng kể, tăng từ mức 2% năm 2021 lên 3% vào cuối quý 2/2025. Đây là kết quả của chiến lược tập trung vào khách hàng cá nhân, SME và tài chính tiêu dùng thông qua công ty con HD Saison. Trong bối cảnh cạnh tranh ngành ngân hàng ngày càng gay gắt, việc HDB nâng thị phần nhanh chóng cho thấy ngân hàng đang có lợi thế tăng trưởng, và mục tiêu lọt vào nhóm 5 ngân hàng dẫn đầu về tín dụng trong vài năm tới là hoàn toàn khả thi.
2. Kết quả kinh doanh quý 2/2025
- HDB ghi nhận tăng trưởng tích cực trên nhiều mặt trận. Thu nhập lãi thuần tăng 27,2% so với cùng kỳ, phản ánh đà mở rộng tín dụng và biên lãi ròng (NIM) duy trì ở mức cao. Đặc biệt, thu nhập phí ròng bùng nổ, tăng tới 493% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ bancassurance và dịch vụ thanh toán. Lãi từ kinh doanh ngoại hối cũng tăng 37% svck, cho thấy ngân hàng đa dạng hóa nguồn thu hiệu quả. Ngoài ra, HDB ghi nhận 261 tỷ đồng lãi từ chứng khoán kinh doanh, đóng góp thêm vào tổng lợi nhuận. Tuy nhiên, chi phí dự phòng tăng mạnh 268% svck, phản ánh việc ngân hàng chủ động trích lập để phòng ngừa rủi ro nợ xấu trong bối cảnh chất lượng tín dụng chung của toàn ngành gặp áp lực. Nhờ cơ cấu thu nhập đa dạng, HDB vẫn giữ được đà tăng trưởng lợi nhuận tích cực.
3. Dự phóng tăng trưởng 2025 – 2026
- Lợi nhuận trước thuế 2025 dự kiến đạt 20.000 tỷ đồng, tăng 19,9% so với năm trước, và tiếp tục đạt 24.000 tỷ đồng năm 2026, tăng 19,7%. Động lực chính đến từ tín dụng tăng trưởng 20%/năm, thu nhập lãi thuần tăng 23% trong 2025 và 18% trong 2026, đồng thời thu nhập ngoài lãi dự báo tăng 66% trong 2025 và 19% trong 2026. Điều này giúp tổng thu nhập hoạt động ước đạt 40.600 tỷ năm 2025 và 48.300 tỷ năm 2026, tương ứng mức tăng trưởng 29% và 19%. Biên lãi ròng (NIM) duy trì ổn định quanh mức 5,3%, cao hơn mặt bằng chung ngành nhờ cơ cấu cho vay bán lẻ và SME cùng với nguồn thu từ phí cam kết giải ngân. Như vậy, HDB đang hội tụ cả yếu tố tăng trưởng quy mô và duy trì hiệu quả sinh lời cao.
4. Chất lượng tài sản và chi phí dự phòng
- Mặc dù tăng trưởng mạnh, chất lượng tài sản vẫn là vấn đề cần theo dõi. Tỷ lệ nợ xấu dự báo ở mức 1,9% năm 2025 và giảm nhẹ còn 1,8% năm 2026, nằm trong vùng an toàn nhưng cao hơn mức trung bình của nhóm ngân hàng đầu ngành. Để kiểm soát rủi ro, HDB chủ động nâng chi phí tín dụng lên 1,77% trong 2025 và 1,80% trong 2026, tương ứng chi phí dự phòng lần lượt 6.900 tỷ và 8.400 tỷ đồng. Việc trích lập này khiến chi phí tăng cao trong ngắn hạn nhưng đồng thời giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt ~100% vào 2026, tạo bộ đệm vững chắc để hạn chế rủi ro trong tương lai. Như vậy, HDB chấp nhận hy sinh một phần lợi nhuận ngắn hạn để củng cố nền tảng chất lượng tài sản dài hạn.
5. Hiệu quả hoạt động và chỉ số sinh lời
- HDB duy trì hiệu quả hoạt động ở mức cao so với ngành. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) giữ ở mức ~32% trong 2025 và giảm còn 31% năm 2026, nhờ tối ưu hóa quy mô hoạt động và hiệu quả công nghệ. Các chỉ số sinh lời vẫn nằm trong top đầu: ROA đạt 2,3% năm 2025 và 2,2% năm 2026, ROE đạt 24,7% và 22,6% tương ứng. Đây là những con số vượt trội, khi đa số ngân hàng Việt Nam chỉ duy trì ROE quanh mức 16–20%. Như vậy, HDB vừa duy trì tăng trưởng, vừa đảm bảo hiệu quả cao, chứng minh mô hình kinh doanh hướng đến bán lẻ và tài chính tiêu dùng là chiến lược đúng đắn.
6. Câu chuyện tăng trưởng dài hạn
- HDB không chỉ là một ngân hàng tăng trưởng nhanh mà còn có những câu chuyện dài hạn hấp dẫn. Thứ nhất, chiến lược đẩy mạnh mảng bán lẻ và SME, vốn mang lại NIM cao, giúp ngân hàng giữ lợi thế cạnh tranh về lợi nhuận. Thứ hai, mảng tài chính tiêu dùng HD Saison tiếp tục là động lực tăng trưởng, nhờ mạng lưới phân phối sâu rộng tới khu vực nông thôn và công nhân – phân khúc mà ít ngân hàng lớn thâm nhập. Thứ ba, nguồn thu ngoài lãi bùng nổ từ bancassurance, thanh toán và dịch vụ ngân hàng số giúp HDB giảm phụ thuộc vào tín dụng. Cuối cùng, kế hoạch mở rộng mạng lưới lên 800 chi nhánh và phòng giao dịch sẽ gia tăng đáng kể khả năng tiếp cận khách hàng và thị phần huy động vốn, từ đó củng cố nền tảng tăng trưởng dài hạn.
7. Định giá và triển vọng đầu tư
- Với EPS dự phóng 2025 khoảng 4.350 đồng và 2026 khoảng 5.200 đồng, cùng BVPS dự phóng 22.500 đồng năm 2025 và 26.000 đồng năm 2026, HDB đang giao dịch ở mức P/E forward 2025 khoảng 7,1x và 2026 khoảng 5,9x, thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 20%/năm. P/B forward 2026 ở mức 1,22x, thấp hơn trung bình 5 năm là 1,5x. Với ROE duy trì trên 20%, SSI Research đưa ra giá mục tiêu 36.800 đồng/cp trong 12 tháng, cao hơn 19,9% so với thị giá hiện tại. Điều này cho thấy cổ phiếu HDB vừa có câu chuyện tăng trưởng dài hạn, vừa đang ở mức định giá hấp dẫn so với tiềm năng sinh lời.
Kết luận: HDBank là một lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong nhóm ngân hàng tư nhân, nhờ chiến lược bán lẻ và tài chính tiêu dùng mang lại NIM cao, tăng trưởng tín dụng bền vững, thu nhập phí bùng nổ, và quản trị rủi ro chủ động. Mặc dù chi phí dự phòng gia tăng có thể tạo áp lực lợi nhuận ngắn hạn, song chính điều này lại củng cố nền tảng an toàn dài hạn. Với định giá hiện tại vẫn thấp hơn tiềm năng, cổ phiếu HDB được kỳ vọng tiếp tục thu hút dòng tiền và duy trì triển vọng tăng giá trong giai đoạn 2025–2026.
Cập Nhật Khác:
Việc chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi trị giá 160 triệu USD (khoảng 349,3 triệu cổ phiếu tương đương khoảng 9% vốn điều lệ sau phát hành) sẽ làm giảm BVPS năm 2026 xuống còn 23.737 đồng. Ngoài ra, HDB còn một lô trái phiếu chuyển đổi trị giá 165 triệu USD, đáo hạn ngày 29/12/2026, hiện đã đủ điều kiện chuyển đổi. Ước tính, nếu chuyển đổi thành công, lô trái phiếu này sẽ tương đương khoảng 209,26 triệu cổ phiếu, chiếm 5,14% tổng số cổ phiếu lưu hành sau chuyển đổi. Nếu chuyển đổi cả ba lô trái phiếu chuyển đổi, vốn cấp 1 của ngân hàng sẽ tăng nhẹ khoảng 0,76%, từ mức khá thấp 8,46% tính đến 30/6/2025. Ngoài ra, tỷ lệ sở hữu nước ngoài của HDB sẽ tăng lên 28,8%.
- Một cổ phiếu chuẩn bị mở sở hữu nước ngoài lên gần 30% như HDB sẽ là một trong những deal cực kỳ tiềm năng trong thời gian tới. VPB là một trong những câu chuyện thành công trước đó nhờ việc bán 15% cổ phần cho ngân hàng Nhật Bản. Vậy đâu là điểm mua tối ưu nhất cho HDB trong thời điểm này và tại sao điểm mua đó lại xuất hiện ngay trong ngày mai? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay kế hoạch nắm giữ HDB tối ưu nhất. Trong bản kế hoạch, em Linh sẽ chia sẽ thêm cho cả nhà các thông tin liên quan đến thông tư và nghị định của ngành ngân hàng trước để cả nhà nắm được bố cục ngành từ đó có thể yên tâm nắm giữ.