1. Tổng quan quý 3/2025 – Một quý tăng tốc mạnh mẽ
- Quý 3/2025 trở thành cột mốc quan trọng của VCI khi công ty ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội cả về doanh thu lẫn lợi nhuận, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam duy trì thanh khoản cao và dòng tiền margin tăng vọt. Tổng doanh thu hoạt động của VCI đạt 1.443,29 tỷ đồng, tăng tới 48,13% so với cùng kỳ, thể hiện sự phục hồi toàn diện từ các mảng môi giới, cho vay margin và tự doanh. Lợi nhuận trước thuế đạt 519 tỷ đồng, tăng gần 96%, còn lợi nhuận sau thuế đạt ~420 tỷ đồng, tăng 95%, đồng thời lập mức cao nhất trong khoảng 15 quý trở lại đây. Những con số này đặt nền móng quan trọng cho các phần phía sau khi ta bóc tách từng mảng kinh doanh để hiểu rõ động lực tăng trưởng của VCI và cách chúng liên kết với nhau để tạo nên bức tranh lợi nhuận đầy nổi bật trong quý.
2. Kết quả kinh doanh – Sự bứt phá được dẫn dắt bởi cấu trúc doanh thu hợp lý
-
Doanh thu tăng mạnh nhưng quan trọng hơn, cấu trúc doanh thu của VCI trong quý này cho thấy sự phát triển cân bằng giữa môi giới, margin và tự doanh, ba trụ cột quan trọng của công ty chứng khoán top đầu. Mảng môi giới đạt 373 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ, nhờ thanh khoản thị trường duy trì ở mức cao 25.000 – 30.000 tỷ/phiên và tệp khách hàng của VCI được mở rộng thêm ở các nhóm nhà đầu tư tổ chức. Tỷ trọng doanh thu môi giới tăng trở lại cũng phản ánh chiến lược “tăng chất lượng khách hàng thay vì tăng số lượng” đã bắt đầu mang lại hiệu quả.
-
Song song với môi giới, mảng cho vay margin tiếp tục đóng vai trò sống còn. Dư nợ margin trong quý ghi nhận khoảng 13.556 – 13.900 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với đầu năm. Việc đẩy mạnh margin không chỉ tạo ra doanh thu ổn định mà còn kéo theo lợi nhuận tài chính tăng mạnh, bổ sung nguồn lực để VCI tiếp tục duy trì vị thế cạnh tranh trước các công ty chứng khoán Hàn Quốc đang đẩy mạnh vốn hóa thị trường.
-
Trong khi đó, mảng tự doanh – vốn ảnh hưởng mạnh đến biến động lợi nhuận – cũng có đóng góp quan trọng. VCI có khoản lỗ ngắn hạn tại cổ phiếu FPT nhưng lợi nhuận tổng thể vẫn tăng nhờ danh mục AFS quy mô lớn 11.457 tỷ đồng. Điều đáng nói là phần lớn danh mục AFS của VCI tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao như FPT, MBB, KDH, STB, IDP, giúp giảm rủi ro biến động. Kết hợp ba trụ cột này, ta thấy rõ vì sao lợi nhuận trước thuế tăng mạnh gần 96% – một mức tăng phản ánh sự vận hành trơn tru của toàn bộ hệ sinh thái kinh doanh.
3. Bảng cân đối kế toán – Tài sản phình to, cấu trúc nguồn vốn vẫn kiểm soát tốt
-
Sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong phần trước liên kết trực tiếp đến cấu trúc tài sản trong bảng cân đối kế toán. Tổng tài sản của VCI đạt khoảng 29.718 tỷ đồng, trong đó phần lớn vẫn đến từ cho vay margin và danh mục AFS. Khoản cho vay margin chiếm 13.556 – 13.900 tỷ đồng, tức gần 47% tổng tài sản, cho thấy VCI đang tận dụng tốt nhu cầu đòn bẩy tài chính trong bối cảnh thị trường có xu hướng tăng.
-
Danh mục AFS trị giá 11.457 tỷ đồng lại đóng vai trò như “vùng đệm lợi nhuận” quan trọng. Đặc điểm của danh mục AFS là chưa hạch toán vào lợi nhuận ngay nên VCI có thể linh hoạt trong chiến lược tái cơ cấu khi thị trường biến động. Việc nắm giữ danh mục quy mô lớn, tập trung bluechip, giúp công ty vừa dễ xoay vòng vốn, vừa giảm thiểu rủi ro định giá.
-
Ở phần nguồn vốn, nợ phải trả của VCI chủ yếu là vay ngắn hạn phục vụ cho vay margin, phản ánh mô hình kinh doanh đặc thù của công ty chứng khoán. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu vẫn duy trì mức 12.670 tỷ đồng, chỉ giảm nhẹ khoảng 2% so với cuối năm 2024. ROE đạt 8,7%, và nếu loại trừ các khoản chênh lệch định giá tài sản, ROE thực đạt khoảng 10,2%, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn được cải thiện theo đà tăng mạnh của lợi nhuận quý.
4. Dòng tiền – Sự dịch chuyển tự nhiên của mô hình CTCK khi margin bùng nổ
-
Dòng tiền của VCI trong quý 3 phản ánh rất đúng bản chất hoạt động của một công ty chứng khoán khi nhu cầu vay margin tăng vọt. Dòng tiền kinh doanh thường âm do lượng tiền lớn được bơm vào cho vay margin. Đây không phải dấu hiệu rủi ro mà chính là đặc điểm vận hành: margin càng tăng, cơ hội lợi nhuận càng lớn, và phần bù lại nằm trong dòng tiền tài chính đến từ việc tăng vay ngắn hạn.
-
Dòng tiền đầu tư biến động theo hoạt động mua bán danh mục AFS và FVTPL. Trong bối cảnh lợi nhuận tự doanh quý này tăng, nhiều khả năng dòng tiền đầu tư mang tính linh hoạt và hiệu quả. Trong khi đó, dòng tiền tài chính tăng mạnh chủ yếu từ các khoản vay phục vụ margin, phù hợp với các số liệu nợ ngắn hạn trong bảng cân đối kế toán đã đề cập ở phần trước.
5. Động lực tăng trưởng 9 tháng – Hướng tới hoàn thành kế hoạch năm
-
Khi nhìn toàn cảnh 9 tháng 2025, VCI đã đạt 3.454 tỷ đồng doanh thu, tăng 28% so với cùng kỳ năm trước và đem về 1.086 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, đạt khoảng 76% kế hoạch năm. Con số này đảm bảo VCI gần như chắc chắn hoàn thành, thậm chí có thể vượt kế hoạch năm nếu thị trường duy trì thanh khoản và nhu cầu margin tiếp tục mạnh trong quý 4.
-
Xu hướng tăng trưởng trong 9 tháng đầu năm có sự đồng nhất với quý 3: margin tiếp tục là động lực chính, môi giới ổn định và danh mục đầu tư AFS trở thành yếu tố hỗ trợ lợi nhuận bền vững. Điều này chứng minh mô hình kinh doanh của VCI đang hoạt động đồng bộ và ít phụ thuộc vào biến động mạnh của từng mảng riêng lẻ.
6. Kết luận – Một quý bứt phá và mở ra kỳ vọng lớn cho quý 4
-
VCI đã đi qua quý 3 với kết quả ấn tượng cả về tốc độ tăng trưởng lẫn chất lượng lợi nhuận. Sự tăng tốc mạnh ở mảng môi giới, biên lợi nhuận ổn định từ margin và sự an toàn của danh mục AFS đã liên kết chặt chẽ với nhau để tạo nên một cấu trúc tài chính mạnh mẽ. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường tiếp tục ở mức cao và lãi suất duy trì nền thấp, VCI đang đứng trước cơ hội hoàn thành mục tiêu năm 2025 sớm hơn dự tính.
-
Quý 4 sẽ là thời điểm then chốt: chỉ cần duy trì được đà tăng margin và sự ổn định của danh mục đầu tư, VCI hoàn toàn có thể mang lại thêm một quý lợi nhuận vượt kỳ vọng và củng cố vị thế trong nhóm CTCK top đầu Việt Nam.
-
Đâu là câu chuyện tăng trưởng chính giúp VCI bùng nổ cho năm 2026 và đâu là điểm mua để nắm giữ được vùng giá tối ưu nhất? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch nắm giữ VCI cho quý 4/2025 và năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẽ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành chứng khoán từ đó yên tâm nắm giữ. Cả nhà lưu ý, đã theo deal của em thì phải liên hệ với em để em cân đối ngay từ đầu tránh tình trạng tự vào và khi có rủi ro mới liên lạc sẽ làm cả hai bên trong thế bị động.