Nóng: Chứng Khoán VIX Đạt Mốc 34.000 Tỷ - Big Game 2026?

Thị trường trong nước
, , , , , , , , ,
#1

1. Cú “nước rút” ngoạn mục trong Quý 4 và sự bùng nổ của quy mô lợi nhuận

  • Nhìn vào bức tranh tài chính Quý 4/2025, có thể thấy VIX đã tận dụng tối đa sự thuận lợi của thị trường cuối năm để tạo ra một cú bứt phá không tưởng. Doanh nghiệp ghi nhận mức lợi nhuận sau thuế lên tới 1.287 tỷ đồng, một con số gây choáng ngợp khi so sánh với mức nền thấp chỉ 112 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2024. Mức tăng trưởng gấp 11,5 lần này không đến từ sự tích lũy dần đều mà là sự bùng nổ mang tính thời điểm, được thúc đẩy bởi tổng doanh thu hoạt động đạt 2.101 tỷ đồng, gấp gần 4 lần so với năm trước.

  • Sự đột biến trong quý cuối cùng này đóng vai trò then chốt, là mảnh ghép hoàn hảo để VIX khép lại năm 2025 với tổng lợi nhuận sau thuế lũy kế đạt 5.410 tỷ đồng, gấp hơn 8 lần năm 2024. Với kết quả này, VIX không chỉ hoàn thành mà còn vượt xa mọi kịch bản kế hoạch kinh doanh đã đề ra, khẳng định vị thế là một trong những “tay chơi” sở hữu dòng tiền và khả năng sinh lời ấn tượng nhất ngành chứng khoán trong năm tài chính vừa qua.

2. Giải mã “cỗ máy in tiền”: Sự thăng hoa của mảng Tự doanh và hiệu ứng đánh giá lại tài sản

  • Đi sâu vào cấu trúc lợi nhuận, yếu tố cốt lõi làm nên thành công của VIX nằm trọn vẹn ở mảng Tự doanh (FVTPL). Trong tổng doanh thu 2.101 tỷ đồng của Quý 4, riêng mảng tự doanh đã đóng góp tới 1.660 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng áp đảo gần 80%. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần nhìn nhận thấu đáo bản chất của con số này thông qua lăng kính kế toán. Phần lớn lợi nhuận tự doanh của VIX trong kỳ này đến từ việc đánh giá lại tài sản tài chính theo giá thị trường (Mark-to-market), tức là ghi nhận lãi trên sổ sách khi giá cổ phiếu trong danh mục tăng lên, thay vì là dòng tiền thực đã được chốt lời hoàn toàn.

  • Động lực chính cho sự thăng hoa này gắn liền mật thiết với đà tăng trưởng mạnh mẽ của hệ sinh thái Gelex, nơi VIX tập trung tỷ trọng vốn lớn. Cụ thể, các khoản đầu tư vào Tập đoàn Gelex (GEX) và Gelex Electric (GEE) đã trở thành “gà đẻ trứng vàng” khi thị giá các cổ phiếu này tăng phi mã trong năm 2025. Điển hình như khoản đầu tư vào GEE với giá trị hợp lý ghi nhận hơn 4.400 tỷ đồng đã mang lại phần lãi chênh lệch giá vô cùng lớn. Bên cạnh đó, việc nắm giữ các cổ phiếu mang tính chiến lược hoặc có câu chuyện tái cơ cấu như Eximbank (EIB) cũng góp phần tô điểm thêm cho bảng thành tích lợi nhuận. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro của VIX rất rõ ràng: tập trung đánh cược lớn vào một số mã cổ phiếu “ruột” và chấp nhận biến động mạnh để đổi lấy tỷ suất sinh lời vượt trội.

3. Sức khỏe tài chính và nỗ lực đa dạng hóa nguồn thu từ Margin

  • Song hành với sự bùng nổ của tự doanh, VIX cũng đang cho thấy những bước đi chiến lược nhằm củng cố nền tảng tài chính bền vững hơn. Tại thời điểm 31/12/2025, tổng tài sản của công ty đã mở rộng lên mức 34.167 tỷ đồng, tăng 74% so với đầu năm, đi kèm với vốn chủ sở hữu đạt gần 21.500 tỷ đồng. Quy mô vốn chủ sở hữu dày dặn này chính là bệ phóng để VIX đẩy mạnh mảng Cho vay ký quỹ (Margin) – một mảng kinh doanh mang lại dòng tiền đều đặn và an toàn hơn so với tự doanh.

  • Thực tế cho thấy, doanh thu mảng cho vay trong Quý 4 đã đạt 352 tỷ đồng, tăng 145% so với cùng kỳ. Dù con số này chưa thể sánh ngang với lợi nhuận từ tự doanh, nhưng nó cho thấy VIX đang nỗ lực chuyển dịch cơ cấu, sử dụng nguồn lãi từ đầu tư để tái cấp vốn cho hoạt động cho vay, từ đó tạo ra một bộ đệm an toàn giảm thiểu rủi ro khi thị trường chứng khoán biến động tiêu cực. Mảng môi giới dù cũng tăng trưởng 84% nhưng với doanh thu 59 tỷ đồng, VIX vẫn cho thấy họ chưa đặt trọng tâm cạnh tranh thị phần bán lẻ trực tiếp với các đối thủ lớn như VPS hay SSI, mà vẫn kiên định với mô hình ngân hàng đầu tư (Investment Banking) và tự doanh.

4. Đón đầu hành lang pháp lý và vị thế người tiên phong

  • Trong bối cảnh Chính phủ Việt Nam đang thúc đẩy Luật Công nghiệp Công nghệ số (dự kiến thông qua giữa năm 2025) và Bộ Tài chính bắt đầu tiếp nhận hồ sơ thí điểm (Sandbox) cho sàn giao dịch tài sản mã hóa vào đầu năm 2026, VIX đã nhanh chân giành một vị trí trong danh sách các đơn vị tiên phong. Việc thành lập CTCP Sàn giao dịch Tài sản mã hóa VIX (VIXEX) với vốn điều lệ ban đầu 1.000 tỷ đồng (VIX góp 15%) và kế hoạch rót thêm 1.000 tỷ đồng nữa trong quý 2/2026 giúp doanh nghiệp này chiếm ưu thế tuyệt đối về mặt thời điểm. Thay vì chỉ là một CTCK thuần túy, VIX đang tự định vị mình như một “Financial Hub” đa năng, nơi tích hợp cả chứng khoán truyền thống và tài sản số — một thị trường mà dư địa tăng trưởng tại Việt Nam còn rất lớn nhưng chưa có sàn giao dịch nội địa chính thống nào khai thác hết.

5. Đa dạng hóa nguồn thu và giảm sự lệ thuộc vào Tự doanh chứng khoán

Như đã phân tích ở báo cáo 2025, điểm yếu kinh niên của VIX là lợi nhuận phụ thuộc quá lớn vào biến động của vài mã cổ phiếu “họ” Gelex. Việc tham gia thị trường tiền số sẽ mở ra ba dòng doanh thu mới có tính bền vững và khả năng mở rộng cao hơn:

  • Phí giao dịch: Nếu VIXEX trở thành một trong 5 sàn được cấp phép thí điểm, nguồn thu từ phí giao dịch tài sản số sẽ rất khổng lồ nhờ lượng nhà đầu tư Crypto tại Việt Nam vốn nằm trong top đầu thế giới.
  • Dịch vụ lưu ký và quản lý tài sản số: Đây là mảng dịch vụ mang lại biên lợi nhuận cao và ổn định, giúp VIX thoát khỏi cảnh “lãi sổ sách” từ việc đánh giá lại cổ phiếu.
  • Phí niêm yết và IEO: VIX có thể trở thành “bệ phóng” cho các dự án công nghệ số trong nước gọi vốn, tương tự như cách họ thực hiện các thương vụ IB (ngân hàng đầu tư) truyền thống hiện nay.

6. Hiệu ứng cộng hưởng (Synergy) từ Game tăng vốn 11.000 tỷ

  • Kế hoạch tăng vốn điều lệ lên gần 24.500 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2026 thông qua phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu là bước chuẩn bị tài chính cần thiết cho cuộc chơi này. Trong tổng số hơn 11.000 tỷ đồng dự kiến thu về, VIX dành riêng 1.000 tỷ đồng để nâng sở hữu tại VIXEX. Điều này tạo ra một vòng lặp tăng trưởng: Vốn lớn → Hạ tầng công nghệ mạnh → Chiếm lĩnh thị trường tài sản số → Nâng cao định giá doanh nghiệp (Re-rating). Một CTCK sở hữu sàn Crypto hợp pháp đầu tiên sẽ có mức định giá P/E và P/B cao hơn nhiều so với các đối thủ cùng ngành chỉ hoạt động trong thị trường truyền thống.

7. Kết luận và triển vọng tương lai

  • Tổng hợp lại, năm 2025 là năm VIX đã “thiên thời, địa lợi” khi danh mục đầu tư trọng điểm đồng loạt bứt phá đúng vào thời điểm quan trọng. Việc sở hữu mức P/E và P/B trở nên cực kỳ hấp dẫn sau báo cáo này sẽ là điểm thu hút dòng tiền đầu tư giá trị trong ngắn hạn. Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của VIX trong năm 2026 chính là “cái bóng” của năm 2025. Với mức nền lợi nhuận kỷ lục hơn 5.400 tỷ đồng, áp lực tăng trưởng cho năm sau là vô cùng lớn. Hơn nữa, chất lượng lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào biến động giá cổ phiếu (GEX, GEE, EIB) đồng nghĩa với việc rủi ro của cổ phiếu VIX sẽ luôn ở mức cao (High Beta).

  • Nếu thị trường điều chỉnh, khoản lãi đánh giá lại khổng lồ kia có thể thu hẹp nhanh chóng. Do đó, cơ hội đầu tư vào VIX hiện tại không dành cho những nhà đầu tư ưa thích sự ổn định, mà dành cho những người am hiểu về chu kỳ của dòng tiền và diễn biến của hệ sinh thái các cổ phiếu mà VIX đang nắm giữ.

  • Vậy kế hoạch của VIX trong năm 2026 cụ thể là như thế nào? Đâu là vùng giá mục tiêu cho 2026? Đâu là hỗ trợ kháng cự? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch VIX cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẻ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành chứng khoán.