NÓNG: Cổ Phiếu Bất Động Sản Tăng Mạnh – Ai Tăng 15% Tiếp Theo?

Thị trường trong nước
, , , , , , , , ,
#1

1. Phân tích Kết quả Hoạt động Kinh doanh: Suy giảm lợi nhuận từ chu kỳ Bất động sản

  • Giai đoạn 6 tháng đầu năm 2025 ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1.188 tỷ VND, giảm 15% so với mức 1.397 tỷ VND cùng kỳ năm 2024, và kéo theo đó là Lợi nhuận sau thuế giảm từ 362 tỷ VND xuống còn 234 tỷ VND, tương đương mức giảm gần 35%. Sự suy giảm này có mắt xích logic trực tiếp với cơ cấu doanh thu của Tập đoàn: HDG là doanh nghiệp đa ngành với trụ cột là Bất động sản và Năng lượng; trong khi doanh thu từ mảng Bán điện duy trì sự ổn định bền vững theo nhu cầu phụ tải và công suất các nhà máy hiện hữu, thì nguồn thu từ việc bàn giao các dự án Bất động sản lớn như Hado Centrosa Garden đã đạt đỉnh và dần bão hòa trong các kỳ trước.

  • Việc không có các dự án Bất động sản quy mô lớn được bàn giao ồ ạt trong nửa đầu năm 2025 đã làm giảm tổng doanh thu và lợi nhuận gộp của Tập đoàn, đồng thời, áp lực chi phí lãi vay và chi phí quản lý cũng duy trì ở mức cao để phục vụ cho các dự án đầu tư đang triển khai. Tuy nhiên, việc duy trì được biên lợi nhuận gộp ở mức tốt (Lợi nhuận gộp khoảng 394 tỷ VND) cho thấy các mảng kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là năng lượng và các dịch vụ khác, vẫn hoạt động hiệu quả và đang đóng vai trò là “bộ đệm” tài chính quan trọng trong giai đoạn chuyển giao chu kỳ này.

2. Phân tích Cấu trúc Tài sản: Đòn bẩy Phát triển Dài hạn

  • Bảng cân đối kế toán tại thời điểm 30/6/2025 cho thấy Tổng tài sản của HDG đạt 14.327 tỷ VND, tăng nhẹ so với cuối năm 2024, nhưng điều quan trọng nằm ở cấu trúc bên trong của tài sản. Cụ thể, Tài sản ngắn hạn giảm (từ 3.227 tỷ VND xuống 2.970 tỷ VND), đồng thời Tài sản dài hạn tăng mạnh (từ 10.621 tỷ VND lên 11.357 tỷ VND). Sự thay đổi đối lập này không phải là ngẫu nhiên mà là một suy luận chiến lược: sự sụt giảm tài sản ngắn hạn một phần do việc luân chuyển tiền mặt, hàng tồn kho (bất động sản) được ghi nhận thành doanh thu hoặc sử dụng vào các hoạt động đầu tư, trong khi sự gia tăng tài sản dài hạn chủ yếu đến từ việc đẩy mạnh chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn (tăng từ 7.070 tỷ VND lên 7.749 tỷ VND).

  • Đây chính là bằng chứng rõ ràng cho “câu chuyện” về việc Tập đoàn đang tích cực đầu tư vào các dự án trọng điểm như các dự án năng lượng mới (ví dụ: Thủy điện Sông Tranh 4) và các dự án khu đô thị lớn (Hado Charm Villas). Hành động này cho thấy Ban lãnh đạo đang chấp nhận một giai đoạn lợi nhuận thấp hơn ở hiện tại để tạo ra nguồn doanh thu và lợi nhuận đột phá trong tương lai từ các dự án đang được xây dựng.

3. Phân tích Cấu trúc Nguồn vốn: Vốn chủ sở hữu được củng cố và sử dụng đòn bẩy

  • Về cấu trúc nguồn vốn, tại 30/6/2025, Tổng Nợ phải trả của HDG ở mức 6.596 tỷ VND, tăng nhẹ so với cuối năm 2024, và khoản mục Vốn chủ sở hữu đạt 7.731 tỷ VND, tiếp tục được củng cố từ lợi nhuận giữ lại trong kỳ. Mắt xích logic giữa Nguồn vốn và Tài sản là: khoản nợ và vay nợ tài chính (khoảng 5.454 tỷ VND) đã được sử dụng để tài trợ chủ yếu cho các Tài sản dài hạn và dự án dở dang, minh chứng cho việc HDG đang sử dụng đòn bẩy tài chính một cách có chủ đích để phát triển danh mục dự án.

  • Tỷ lệ đòn bẩy (Nợ/Vốn chủ sở hữu) vẫn nằm trong phạm vi kiểm soát, cho thấy khả năng cân bằng giữa việc sử dụng nguồn vốn vay để tăng tốc phát triển và đảm bảo an toàn tài chính. Sức khỏe tài chính của Tập đoàn đang được đặt nền móng vững chắc bằng việc gia tăng vốn chủ sở hữu, tạo ra sự linh hoạt và khả năng chống chịu tốt hơn trước các biến động của thị trường vốn và bất động sản, đặc biệt là khi các khoản đầu tư dài hạn sắp đi vào khai thác và mang lại dòng tiền ổn định trong tương lai.

4. Kết luận

  • Triển vọng cho 6 tháng cuối năm 2025 của Tập đoàn Hà Đô (HDG) được xây dựng trên cơ sở xâu chuỗi logic giữa sự sụt giảm lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm và sự gia tăng đáng kể của các khoản mục đầu tư dài hạn. Mặc dù báo cáo tài chính bán niên không cung cấp dữ liệu dự báo trực tiếp, nhưng sự chuyển dịch trong cấu trúc tài sản và nguồn vốn là mắt xích quan trọng nhất để suy luận về nửa cuối năm. Cụ thể, 6 tháng cuối năm 2025 dự kiến sẽ tiếp tục là một giai đoạn mà HDG tập trung tối đa vào việc hoàn thành các dự án đang xây dựng, điều này có nghĩa là Lợi nhuận Kế toán trong giai đoạn này khả năng cao sẽ duy trì sự ổn định hoặc chỉ tăng trưởng nhẹ, tránh được sự sụt giảm sâu như nửa đầu năm nhờ vào dòng tiền ổn định từ mảng Năng lượng (thủy điện, điện mặt trời) nhưng khó có sự bứt phá do các dự án Bất động sản lớn vẫn chưa đạt “điểm rơi” bàn giao; nếu có, sự tăng trưởng sẽ đến từ việc hạch toán một phần các dự án Bất động sản đã hoàn thành hoặc các dự án điện mới đi vào vận hành thử nghiệm.

  • Sự tăng trưởng của Tài sản Dài hạn và Chi phí Sản xuất Kinh doanh Dở dang trong 6 tháng đầu năm là một lời hứa hẹn chiến lược cho tương lai, và 6 tháng cuối năm 2025 là giai đoạn để HDG thực hiện lời hứa đó bằng cách tiếp tục giải ngân và đầu tư nhằm chuyển hóa các chi phí dở dang thành tài sản hoàn chỉnh, tạo tiền đề cho việc gia tăng doanh thu và lợi nhuận đột biến trong các năm 2026-2027 khi các dự án này đi vào khai thác thương mại, đặc biệt là các dự án điện dài hạn tạo dòng tiền ổn định. Tóm lại, 6 tháng cuối năm 2025 sẽ là quãng thời gian tích lũy và hoàn thiện dự án, tiếp tục chứng kiến sự căng thẳng về dòng tiền hoạt động do đầu tư lớn và thiếu nguồn thu đột biến từ Bất động sản, nhưng nó củng cố thêm niềm tin rằng HDG đang chấp nhận “hy sinh” lợi nhuận ngắn hạn để xây dựng cơ sở tăng trưởng bền vững và mạnh mẽ hơn trong dài hạn thông qua việc mở rộng quy mô kinh doanh cốt lõi.

  • Vậy đâu là điểm mua tối ưu nhất cho kỳ vọng bùng nổ cuối năm của HDG? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh). Để nhận ngay bản kế hoạch nắm giữ HDG với mục tiêu lợi nhuận là 15%. Trong bản kế hoạch, em Linh sẽ chia sẽ thêm các thông tư và nghị định về ngành bất động sản và năng lượng để cả nhà hiểu rõ bối cảnh từ đó yên tâm nắm giữ.