Nóng: Cổ Phiếu MBB Tăng Mạnh - Game Siêu Tăng Trưởng Tín Dụng 2026?

[LinhCK24]

1. Quy mô tăng trưởng mạnh nhưng mang dấu ấn mở rộng bảng cân đối

• Năm 2025 đánh dấu một bước mở rộng rất mạnh về quy mô của MBB khi tổng tài sản đạt khoảng 1,616 triệu tỷ đồng, tăng 43% so với năm trước và chính thức đưa ngân hàng vào nhóm tổ chức tài chính có quy mô lớn nhất hệ thống. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ tín dụng khi dư nợ cho vay khách hàng đạt khoảng 1,11 triệu tỷ đồng, tăng tới 37%, cao hơn đáng kể so với mặt bằng chung của ngành. Song song với đó, tiền gửi khách hàng đạt xấp xỉ 1,11 triệu tỷ đồng, tăng khoảng 32%, cho thấy ngân hàng vẫn duy trì được nền tảng huy động tương đối ổn định để hỗ trợ tăng trưởng tài sản sinh lời.

• Về kết quả kinh doanh, lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 34.268 tỷ đồng, tăng 19% và hoàn thành vượt kế hoạch năm, trong đó riêng quý 4 đóng góp hơn 11.000 tỷ đồng, cho thấy sự tăng tốc rõ rệt vào giai đoạn cuối năm. Tuy nhiên, khi đặt trong tương quan, tốc độ tăng lợi nhuận thấp hơn đáng kể so với mức tăng của tài sản và tín dụng, phản ánh rằng tăng trưởng năm qua mang tính mở rộng quy mô nhiều hơn là cải thiện hiệu quả biên, và điều này thường xuất hiện ở giai đoạn cuối của pha tăng tốc trong chu kỳ ngân hàng.

2. Cấu trúc thu nhập cho thấy nền tảng lõi ổn định nhưng vẫn phụ thuộc chu kỳ tín dụng

• Tổng thu nhập hoạt động năm 2025 đạt khoảng 67.700 tỷ đồng, tăng hơn 22%, trong đó thu nhập lãi thuần tiếp tục giữ vai trò trụ cột và chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu. Biên lãi ròng (NIM) được duy trì quanh mức 4,0–4,2%, thuộc nhóm cao trong hệ thống, phản ánh lợi thế chi phí vốn thấp nhờ tỷ lệ CASA duy trì ở mức khoảng 35–38%. Bên cạnh đó, thu nhập ngoài lãi có sự cải thiện tích cực, đặc biệt là mảng dịch vụ khi riêng quý 4 ghi nhận hơn 2.100 tỷ đồng, tăng gần 80% so với cùng kỳ, cùng với đóng góp từ hoạt động ngoại hối và thu hồi nợ đã xử lý.

• Tuy nhiên, xét trên tổng thể, cơ cấu lợi nhuận của MBB vẫn phụ thuộc lớn vào tăng trưởng tín dụng, đồng nghĩa với việc triển vọng lợi nhuận trung hạn sẽ gắn chặt với diễn biến của chu kỳ kinh tế và khả năng mở rộng tín dụng toàn hệ thống, khiến cổ phiếu mang tính chu kỳ tương đối rõ rệt.

3. Hiệu quả hoạt động là lợi thế cạnh tranh cốt lõi giúp duy trì mức sinh lời cao

• Một trong những điểm nổi bật nhất trong báo cáo tài chính của MBB là khả năng kiểm soát chi phí rất tốt khi tỷ lệ CIR chỉ khoảng 29,1%, thuộc nhóm thấp nhất ngành ngân hàng. Nhờ cấu trúc chi phí hiệu quả, ngân hàng vẫn duy trì được các chỉ số sinh lời ở mức cao dù tốc độ tăng lợi nhuận không quá đột biến, với ROE đạt khoảng 21,1% và ROA xấp xỉ 2,0%. Nền tảng này đến từ chiến lược số hóa mạnh mẽ, quy mô khách hàng lớn và hệ sinh thái đa dạng giúp tối ưu chi phí vận hành.

• Điều quan trọng về mặt đầu tư là lợi thế chi phí thấp giúp MBB có khả năng chống chịu tốt hơn trong các giai đoạn chu kỳ suy yếu, bởi khi tăng trưởng tín dụng chậm lại hoặc chi phí dự phòng tăng, biên lợi nhuận của ngân hàng sẽ ít bị thu hẹp hơn so với các tổ chức có cấu trúc chi phí cao.

4. Chất lượng tài sản hiện tại ổn định nhưng rủi ro nằm ở độ trễ của tăng trưởng nhanh

• Tại thời điểm cuối năm 2025, tỷ lệ nợ xấu của MBB được kiểm soát quanh mức 1,4–1,5%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì khoảng 90%, cho thấy chất lượng tài sản hiện vẫn trong vùng an toàn. Tuy nhiên, yếu tố cần phân tích sâu không nằm ở con số hiện tại mà ở tốc độ tăng trưởng tín dụng rất cao trong năm qua. Trong hoạt động ngân hàng, rủi ro tín dụng thường có độ trễ từ 6 đến 12 tháng, nghĩa là các khoản vay phát sinh trong giai đoạn tăng trưởng nóng chỉ bắt đầu bộc lộ vấn đề ở các kỳ sau. Điều này khiến năm 2026 trở thành giai đoạn quan trọng để kiểm định chất lượng thực sự của danh mục tín dụng.

• Ngoài ra, dư nợ liên quan đến bất động sản và xây dựng ước tính trên 120.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 14% tổng dư nợ, trong bối cảnh thị trường bất động sản mới phục hồi nhưng chưa thực sự ổn định, đây là yếu tố có thể tạo áp lực lên nợ xấu nếu thanh khoản thị trường suy yếu trở lại.

5. Đặt trong chu kỳ ngành, MBB đang bước vào giai đoạn bản lề

• Với mức tăng tín dụng lên tới 37% trong năm 2025, MBB đang ở giai đoạn cuối của pha tăng tốc trong chu kỳ ngân hàng, khi quy mô tài sản mở rộng nhanh và lợi nhuận tăng trưởng tốt. Theo diễn biến lịch sử của ngành, sau giai đoạn tăng trưởng nóng thường là pha kiểm định chất lượng tài sản, khi nợ xấu có xu hướng tăng nhẹ theo độ trễ và chi phí dự phòng bắt đầu gia tăng, kéo theo tốc độ tăng lợi nhuận chậm lại.

• Điều này không đồng nghĩa với rủi ro hệ thống, mà phản ánh sự chuyển dịch từ tăng trưởng nhanh sang tăng trưởng bền vững hơn. Với nền tảng CASA cao, CIR thấp và khả năng sinh lời tốt, MBB có lợi thế để vượt qua giai đoạn này, nhưng kỳ vọng về mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số cao liên tục có thể sẽ không còn duy trì như giai đoạn trước.

6. Lợi ích chiến lược từ việc tham gia tái cơ cấu ngân hàng 0 đồng

• Một trong những yếu tố quan trọng nhưng thường bị thị trường đánh giá chưa đầy đủ trong câu chuyện tăng trưởng dài hạn của MBB là việc ngân hàng tham gia nhận chuyển giao bắt buộc một tổ chức tín dụng yếu kém (ngân hàng 0 đồng) theo chủ trương tái cơ cấu hệ thống của Ngân hàng Nhà nước. Đây không chỉ là nhiệm vụ chính sách mà còn mang lại những lợi ích đáng kể về mặt chiến lược và tài chính cho MBB trong trung và dài hạn.

• Trước hết, lợi ích lớn nhất đến từ cơ chế hỗ trợ chính sách. Khi tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém, MBB có thể được Ngân hàng Nhà nước cấp các ưu đãi như hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn so với mặt bằng chung, hỗ trợ thanh khoản, hoặc các cơ chế đặc thù về trích lập dự phòng và phân bổ chi phí xử lý. Trong bối cảnh room tín dụng là yếu tố quyết định trực tiếp đến tăng trưởng lợi nhuận của ngành ngân hàng, việc được ưu tiên hạn mức tín dụng sẽ giúp MBB duy trì tốc độ mở rộng dư nợ cao hơn trong nhiều năm, qua đó tạo lợi thế tăng trưởng so với các ngân hàng cùng quy mô.

• Thứ hai, về dài hạn, việc tiếp nhận ngân hàng 0 đồng giúp MBB mở rộng nhanh chóng mạng lưới hoạt động, tập khách hàng và hiện diện thị trường với chi phí thấp hơn nhiều so với việc tự đầu tư xây dựng mới. Khi quá trình tái cơ cấu hoàn tất, ngân hàng được chuyển giao có thể trở thành một kênh tăng trưởng bổ sung về huy động, tín dụng bán lẻ và dịch vụ, đặc biệt nếu được tích hợp vào hệ sinh thái số và quản trị rủi ro của MBB. Điều này phù hợp với chiến lược mở rộng bán lẻ và ngân hàng số – vốn là thế mạnh cốt lõi của MBB trong những năm gần đây.

• Thứ ba, xét về khía cạnh định giá, thị trường thường có xu hướng lo ngại rủi ro ngắn hạn liên quan đến chi phí xử lý tài sản xấu hoặc áp lực hợp nhất trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, trên thực tế, các thương vụ tái cơ cấu theo cơ chế chuyển giao bắt buộc thường đi kèm các biện pháp khoanh vùng rủi ro và hỗ trợ từ cơ quan quản lý, khiến tác động tiêu cực đến bảng cân đối của ngân hàng nhận chuyển giao ở mức kiểm soát được. Khi quá trình tái cơ cấu đi vào ổn định, phần lợi ích từ room tín dụng cao hơn và mở rộng quy mô thường lớn hơn đáng kể so với chi phí ban đầu.

• Đặt trong bối cảnh hiện tại, việc MBB vừa có nền tảng vốn mạnh, ROE cao trên 21%, CIR thấp và khả năng quản trị rủi ro tốt, vừa được hưởng lợi từ cơ chế ưu tiên tăng trưởng tín dụng nhờ tham gia xử lý ngân hàng 0 đồng, tạo ra một lợi thế cạnh tranh quan trọng trong chu kỳ tăng trưởng sắp tới. Điều này đặc biệt có ý nghĩa khi ngành ngân hàng bước vào giai đoạn phân hóa, nơi các ngân hàng có room tín dụng cao và khả năng mở rộng quy mô sẽ duy trì được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt trội.

Kết luận

• Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025 cho thấy MBB là một ngân hàng có nền tảng cơ bản rất mạnh với quy mô tài sản vượt 1,6 triệu tỷ đồng, lợi nhuận hơn 34.000 tỷ đồng, ROE trên 21% và hiệu quả chi phí thuộc nhóm tốt nhất hệ thống. Tuy nhiên, mức tăng tín dụng lên tới 37% cũng đồng nghĩa ngân hàng đang bước vào giai đoạn bản lề của chu kỳ, nơi yếu tố quyết định triển vọng năm 2026 không còn là tăng trưởng quy mô mà là khả năng kiểm soát nợ xấu và chi phí dự phòng.

• Nếu chất lượng tài sản được duy trì ổn định, MBB vẫn là một trong những ngân hàng có nền tảng tăng trưởng bền vững và hiệu quả nhất; ngược lại, nếu rủi ro tín dụng xuất hiện theo độ trễ, năm 2026 nhiều khả năng sẽ là giai đoạn tích lũy cần thiết trước khi bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới.

• Vậy thông tư hay nghị định thời gian tới đang và sẽ giúp MBB tăng trưởng mạnh trong 2026? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch của MBB cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể theo phân tích kỹ thuật, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẽ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành ngân hàng.