1. Bức tranh tăng trưởng lợi nhuận: MBS bước vào chu kỳ lợi nhuận cao nhờ đòn bẩy thị trường
- Quý 4/2025 ghi nhận một giai đoạn tăng trưởng mạnh của MBS khi doanh thu hoạt động đạt khoảng 1.016 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 385,4 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 308,2 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 86% YoY. Điều đáng chú ý là tốc độ tăng lợi nhuận cao hơn nhiều so với doanh thu, cho thấy hiệu quả hoạt động và đòn bẩy kinh doanh của công ty đang được cải thiện đáng kể. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu hoạt động đạt 3.639 tỷ đồng, tăng khoảng 16–17%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.131 tỷ đồng, tăng 52% so với năm 2024 và vượt kế hoạch năm khoảng 9%. Đây là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của MBS, phản ánh rõ nét sự hưởng lợi từ chu kỳ thanh khoản cao của thị trường chứng khoán trong năm 2025.
2. Động lực tăng trưởng cốt lõi: Margin trở thành trụ cột lợi nhuận lớn nhất
- Phân tích cơ cấu doanh thu quý 4 cho thấy tăng trưởng của MBS đến chủ yếu từ hoạt động cho vay ký quỹ và các khoản phải thu, với doanh thu từ mảng này đạt khoảng 429 tỷ đồng, tăng mạnh 60% YoY và chiếm khoảng 42% tổng doanh thu hoạt động. Điều này cho thấy chiến lược mở rộng dư nợ margin đang là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận. Song song đó, doanh thu môi giới đạt khoảng 229 tỷ đồng, tăng 74% YoY, phản ánh sự cải thiện cả về thanh khoản thị trường lẫn thị phần khách hàng. Trong khi đó, hoạt động tự doanh mang lại khoảng 178 tỷ đồng, giảm khoảng 18% so với cùng kỳ, cho thấy hiệu quả đầu tư chưa thực sự ổn định và lợi nhuận của MBS trong giai đoạn này mang tính chu kỳ cao, phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động dịch vụ và tín dụng chứng khoán thay vì đầu tư tự doanh.
3. Quy mô tài sản tăng mạnh: Chiến lược mở rộng bảng cân đối để tối đa hóa chu kỳ thị trường
- Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng tài sản hợp nhất của MBS đạt khoảng 30.776 tỷ đồng, tăng mạnh 39% so với đầu năm, cho thấy công ty đang mở rộng quy mô rất nhanh để tận dụng cơ hội thị trường. Trong đó, dư nợ cho vay margin đạt khoảng 15.041 tỷ đồng, chiếm gần một nửa tổng tài sản, khẳng định vai trò trung tâm của hoạt động cho vay trong mô hình lợi nhuận. Bên cạnh đó, danh mục tài sản tài chính cũng được mở rộng với FVTPL khoảng 3.104 tỷ đồng, HTM khoảng 6.461 tỷ đồng, trong khi tiền và tương đương tiền đạt khoảng 2.684 tỷ đồng, đảm bảo khả năng thanh khoản phục vụ nhu cầu margin tăng cao. Sự gia tăng mạnh của bảng cân đối cho thấy MBS đang sử dụng đòn bẩy vốn lớn hơn, đồng nghĩa với khả năng sinh lời cao hơn nhưng cũng đi kèm rủi ro chu kỳ nếu thị trường đảo chiều.
4. Chất lượng lợi nhuận và áp lực chi phí: Tăng trưởng đi kèm rủi ro chi phí vốn
- Mặc dù lợi nhuận tăng mạnh, nhưng chi phí tài chính của MBS trong năm 2025 cũng gia tăng đáng kể do nhu cầu huy động vốn để tài trợ cho hoạt động margin và mở rộng danh mục đầu tư. Điều này phản ánh đặc thù của ngành chứng khoán khi tăng trưởng tài sản thường đi kèm với áp lực chi phí vốn và rủi ro lãi suất. Ngoài ra, việc hoạt động tự doanh suy giảm trong quý 4 cho thấy lợi nhuận hiện tại chưa đến từ hiệu quả đầu tư mà chủ yếu dựa vào chu kỳ thanh khoản thị trường. Nếu thanh khoản suy giảm hoặc thị trường điều chỉnh mạnh, dư nợ margin cao có thể trở thành yếu tố làm giảm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.
5. Đánh giá tổng thể: MBS đang ở pha hưởng lợi mạnh của chu kỳ nhưng phụ thuộc lớn vào điều kiện thị trường
- Nhìn tổng thể, năm 2025 đánh dấu một giai đoạn tăng trưởng chất lượng của MBS khi lợi nhuận sau thuế vượt mốc 1.100 tỷ đồng, quy mô tài sản tăng lên hơn 30.700 tỷ đồng và dư nợ margin đạt trên 15.000 tỷ đồng. Cấu trúc lợi nhuận chuyển dịch theo hướng tập trung vào các hoạt động cốt lõi như cho vay và môi giới, giúp biên lợi nhuận ổn định hơn so với phụ thuộc vào tự doanh. Tuy nhiên, mô hình hiện tại cho thấy mức độ nhạy cảm cao với chu kỳ thị trường, khi hơn 40% doanh thu đến từ margin và tăng trưởng tài sản dựa trên đòn bẩy. Do đó, triển vọng năm 2026 của MBS sẽ phụ thuộc chủ yếu vào hai biến số quan trọng là thanh khoản thị trường và xu hướng tăng trưởng dư nợ margin; nếu thị trường duy trì xu hướng tích cực, MBS có thể tiếp tục thiết lập kỷ lục lợi nhuận mới, nhưng trong kịch bản thị trường điều chỉnh, tốc độ tăng trưởng có thể chững lại do áp lực chi phí vốn và rủi ro giảm dư nợ.
6. Câu chuyện tiền số
-
Câu chuyện Chủ tịch MB khẳng định ngân hàng không đầu tư vào tài sản số mà chỉ tham gia cung cấp dịch vụ giao dịch thực chất mang ý nghĩa quản trị rủi ro nhiều hơn là một định hướng tăng trưởng mang tính đột phá, và khi đặt trong mối liên hệ với MBS – công ty chứng khoán thuộc hệ sinh thái MB – thì tác động trước hết là trung tính trong ngắn hạn nhưng lại mang hàm ý tích cực về độ an toàn tài chính trong trung và dài hạn.
-
Mô hình kinh doanh hiện tại của MBS gần như không liên quan đến tài sản số khi nguồn thu chủ yếu đến từ hoạt động cốt lõi của ngành chứng khoán, đặc biệt là cho vay ký quỹ và môi giới, với tổng tài sản cuối năm 2025 đạt khoảng 30.776 tỷ đồng, trong đó dư nợ margin lên tới 15.041 tỷ đồng, chiếm gần một nửa quy mô bảng cân đối và trở thành động lực chính tạo ra doanh thu lãi cho vay khoảng 429 tỷ đồng chỉ riêng trong quý 4/2025, tương đương hơn 40% tổng doanh thu hoạt động. Điều này cho thấy yếu tố quyết định lợi nhuận của MBS vẫn là chu kỳ thanh khoản của thị trường chứng khoán thay vì các câu chuyện công nghệ tài chính hay tài sản số, do đó việc MB lựa chọn không đầu tư trực tiếp vào crypto sẽ không làm thay đổi cấu trúc doanh thu, chi phí hay triển vọng lợi nhuận của MBS trong năm 2026.
-
Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nằm ở góc độ rủi ro hệ sinh thái khi MBS hiện phụ thuộc đáng kể vào năng lực vốn, thanh khoản và uy tín của ngân hàng mẹ, đặc biệt trong bối cảnh công ty đang mở rộng mạnh bảng cân đối để tài trợ cho tăng trưởng margin, khiến mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính ngày càng cao. Nếu MB lựa chọn đầu tư trực tiếp vào tài sản số – một lĩnh vực có biến động mạnh, rủi ro pháp lý chưa hoàn thiện và từng ghi nhận nhiều cú sụp đổ lớn trên thế giới – thì bất kỳ tổn thất nào tại ngân hàng mẹ đều có thể gián tiếp ảnh hưởng đến khả năng cấp vốn, chi phí huy động hoặc niềm tin của khách hàng đối với toàn bộ hệ sinh thái, từ đó tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của MBS.
-
Ngược lại, chiến lược chỉ tham gia ở vai trò cung cấp hạ tầng và thu phí dịch vụ giúp MB vừa tiếp cận xu hướng tài sản số vừa tránh được rủi ro biến động giá, qua đó giữ ổn định chất lượng tài sản và năng lực tài chính, điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh MBS đang vận hành mô hình tăng trưởng dựa trên quy mô tài sản lớn và đòn bẩy cao.
-
Ở góc nhìn dài hạn, việc MB tham gia xây dựng nền tảng giao dịch tài sản số nhưng không đầu tư đầu cơ cũng mở ra một khả năng phát triển mới cho hệ sinh thái nếu khung pháp lý tại Việt Nam được hoàn thiện trong tương lai, bởi với nền tảng hơn 35 triệu khách hàng của MB, hệ sinh thái có thể mở rộng sang các dịch vụ trung gian tài chính số như môi giới, lưu ký hoặc quản lý tài sản kỹ thuật số – những lĩnh vực có cấu trúc tương đồng với hoạt động hiện tại của công ty chứng khoán. Khi đó, MBS với kinh nghiệm vận hành hệ thống giao dịch, quản trị rủi ro và phát triển sản phẩm đầu tư có thể trở thành đơn vị triển khai các dịch vụ tài sản số trong hệ sinh thái, tạo thêm một động lực tăng trưởng mới bên cạnh chứng khoán truyền thống, dù kịch bản này nhiều khả năng chỉ mang tính tiềm năng dài hạn và chưa thể phản ánh vào kết quả kinh doanh giai đoạn 2026–2027.
-
Tổng thể, thông điệp “không đầu tư tài sản số” không phải là một catalyst giúp cổ phiếu MBS tăng giá trong ngắn hạn, nhưng lại là tín hiệu tích cực về triết lý quản trị rủi ro và sự thận trọng của hệ sinh thái MB, giúp giảm thiểu nguy cơ biến động tài chính trong bối cảnh MBS đang mở rộng mạnh quy mô tài sản và dư nợ margin. Điều này củng cố nền tảng ổn định cho tăng trưởng lợi nhuận của MBS trong chu kỳ thị trường thuận lợi, đồng thời khẳng định rằng yếu tố quyết định triển vọng cổ phiếu trong năm 2026 vẫn không nằm ở câu chuyện tài sản số mà phụ thuộc chủ yếu vào thanh khoản thị trường chứng khoán và khả năng tiếp tục mở rộng dư nợ cho vay ký quỹ.
-
- Vậy thông tư hay nghị định thời gian tới đang và sẽ giúp MBS tăng trưởng mạnh trong 2026? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch của MBS cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể theo phân tích kỹ thuật, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẽ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành chứng khoán.